Hoofdstuk 9: Risico en kapitaalkost
Het bedrijf en de kapitaalkosten van de projecten
De waarde van een onderneming is gelijk aan de som van de waarden van alle afzonderlijke activa. Dit
is dus de som van de waarden van al zijn projecten.
Ondernemingswaarde = PV(AB) = PV(A) + PV(B)
Figuur 9.1: De kapitaalkost van een bedrijf
De kost van kapitaal kunnen we vergelijken met het vereiste rendement volgens CAPM:
We kunnen alle projecten afzonderlijk gaan waarderen. We moeten een actualisatievoet hanteren die
aangepast is aan het risico van het project.
De kapitaalkost van een onderneming is de actualisatievoet die gebruikt moet worden om de projecten
van het bedrijf te evalueren.
Gemiddeld gezien wordt er 5,5 procent
rendement vereist. Er zullen projecten zijn
waarbij er meer of minder rendement
gevraagd wordt. We moeten dus steeds op
zoek naar de specifieke bèta van het project
en het risico ervan. In functie hiervan gaan
we de actualisatievoet van het project
bepalen.
We weten dat de bèta van de portefeuille gelijk is aan het gemiddelde van de bèta’s van de individuele
projecten. Wanneer de bèta hoger is dan 0,5 gaat een belegger meer rendement vragen dan 5,5%.
Kapitaalkost van een bedrijf (company cost of capital):
Een synoniem is ‘return on assets’. Dit is de kapitaalkost wanneer we naar de passiva kant gaan kijken.
Dit is het rendement dat de financiers gaan vragen en is het gemiddelde van wat de SE en AH vragen.
Het gewicht dat we gaan toekennen (D/V) is het percentage schulden dat het bedrijf kent. Dit moet
gebaseerd zijn op de marktwaarde.
rassets = COC = rdebt(D/V) + requity(E/V) met V = E + D
met V = D + E
E = huidige marktkapitalisatie
D = huidige schulden
rdebt = YTM = rendement dat de obligatiehouders vragen = rendement op de vervaldag van de obl
rEquity = rendement dat de AH vragen (CAPM) = rf + β(rm – rf)
Aan de hand van deze formule gaan we de kapitaalkost berekenen. Merk wel op dat we hier nog geen
rekening houden met de belastingen.
Gewogen gemiddelde van de kapitaalkost
𝐷 𝐸
WACC = (1-Tc)*rD*(𝑉 ) + rE*(𝑉)
Het bedrijf en de kapitaalkosten van de projecten
De waarde van een onderneming is gelijk aan de som van de waarden van alle afzonderlijke activa. Dit
is dus de som van de waarden van al zijn projecten.
Ondernemingswaarde = PV(AB) = PV(A) + PV(B)
Figuur 9.1: De kapitaalkost van een bedrijf
De kost van kapitaal kunnen we vergelijken met het vereiste rendement volgens CAPM:
We kunnen alle projecten afzonderlijk gaan waarderen. We moeten een actualisatievoet hanteren die
aangepast is aan het risico van het project.
De kapitaalkost van een onderneming is de actualisatievoet die gebruikt moet worden om de projecten
van het bedrijf te evalueren.
Gemiddeld gezien wordt er 5,5 procent
rendement vereist. Er zullen projecten zijn
waarbij er meer of minder rendement
gevraagd wordt. We moeten dus steeds op
zoek naar de specifieke bèta van het project
en het risico ervan. In functie hiervan gaan
we de actualisatievoet van het project
bepalen.
We weten dat de bèta van de portefeuille gelijk is aan het gemiddelde van de bèta’s van de individuele
projecten. Wanneer de bèta hoger is dan 0,5 gaat een belegger meer rendement vragen dan 5,5%.
Kapitaalkost van een bedrijf (company cost of capital):
Een synoniem is ‘return on assets’. Dit is de kapitaalkost wanneer we naar de passiva kant gaan kijken.
Dit is het rendement dat de financiers gaan vragen en is het gemiddelde van wat de SE en AH vragen.
Het gewicht dat we gaan toekennen (D/V) is het percentage schulden dat het bedrijf kent. Dit moet
gebaseerd zijn op de marktwaarde.
rassets = COC = rdebt(D/V) + requity(E/V) met V = E + D
met V = D + E
E = huidige marktkapitalisatie
D = huidige schulden
rdebt = YTM = rendement dat de obligatiehouders vragen = rendement op de vervaldag van de obl
rEquity = rendement dat de AH vragen (CAPM) = rf + β(rm – rf)
Aan de hand van deze formule gaan we de kapitaalkost berekenen. Merk wel op dat we hier nog geen
rekening houden met de belastingen.
Gewogen gemiddelde van de kapitaalkost
𝐷 𝐸
WACC = (1-Tc)*rD*(𝑉 ) + rE*(𝑉)
