,Contents
Part I: Introduction
ru ru
Chapter 1ru The Corporation and Financial Markets
ru ru ru ru 1
Chapter 2ru Introduction to Financial Statement Analysis
ru ru ru ru 5
Part II: Tools
ru ru
Chapter 3ru Arbitrage and Financial Decision Making
ru ru ru ru 15
Chapter 4ru The Time Value of Money
ru ru ru ru 26
Chapter 5ru Interest Rates ru 49
Part III: Basic Valuation
ru ru ru
Chapter 6ru Valuing Bonds ru 65
Chapter 7ru Valuing Stocks ru 77
Chapter 8ru Investment Decision Rules ru ru 85
Chapter 9ru Fundamentals of Capital Budgeting ru ru ru 100
Part IV: Risk and Return
ru ru ru ru
Chapter 10
ru Capital Markets and the Pricing of Risk ru ru ru ru ru ru 108
Chapter 11
ru Optimal Portfolio Choice and the Capital Asset Pricing Model
ru ru ru ru ru ru ru ru 117
Chapter 12
ru Estimating the Cost of Capital ru ru ru ru 131
Chapter 13
ru Investor Behaviour and Capital Market Efficiency ru ru ru ru ru 137
Part V: Options
ru ru
Chapter 14
ru Financial Options ru 143
Chapter 15
ru Option Valuation
ru 152
Chapter 16
ru Real Options
ru 162
Part VI: Capital Structure and Dividend Policy
ru ru ru ru ru ru
Chapter 17
ru Capital Structure in a Perfect Market ru ru ru ru ru 185
Chapter 18
ru Debt and Taxes ru ru 192
Chapter 19
ru Financial Distress, Managerial Incentives, and Information
ru ru ru ru ru 199
Chapter 20
ru Payout Policy ru 207
Part VII: Valuation
ru ru
Chapter 21
ru Capital Budgeting and Valuation with Leverage
ru ru ru ru ru 213
Chapter 22
ru Valuation and Financial Modelling: A Case Study
ru ru ru ru ru ru 227
Part VIII: Long-Term Financing
ru ru ru
Chapter 23
ru Raising Equity Capital ru ru 235
Chapter 24
ru Debt Financing ru 239
Chapter 25
ru Leasing 242
Part IX: Short-Term Financing
ru ru ru
Chapter 26
ru Working Capital Management ru ru 248
Chapter 27
ru Short-Term Financial Planning ru ru 253
Part X: Special Topics
ru ru ru
Chapter 28
ru Mergers and Acquisitions ru ru 257
Chapter 29
ru Corporate Governance ru 260
Chapter 30
ru Risk Management ru 263
Chapter 31
ru International Corporate Finance ru ru 272
,Chapter 1 ru
The Corporation and Financial Markets
ru ru ru ru
1-
1. r A corporation is a legal entity separate from its owners. This means ownership shares in the c
u r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
orporation can be freely traded. None of the other organizational forms share this characteristic.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
2. r Owners’ liability is limited to the amount they invested in the firm. Shareholders are not responsi
u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ble for any encumbrances of the firm; in particular, they cannot be required to pay back any debts incurr
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ed by the firm.
ru ru ru
1-
3. Corporations (all shareholders have limited liability). Limited partnerships provide limited liability
r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
for the limited partners, but not for the general partners.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
4. Advantages: Limited liability, liquidity, infinite life. Disadvantages: Double taxation, separ
r u r u r u r u r u r u r u r u r u r u r u
ation of ownership and control.
r u ru ru ru
1-
5. r The corporation that only holds real estate must pay corporate income taxes. The real estate inves
u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
tment trust (REIT) does not pay corporate taxes but must pass through substantially all of the income to
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
the trust unit holders to whom it is taxable.
ru ru ru ru ru ru ru ru
1-6. r u r u First, the corporation pays the taxes. After taxes, $2 × (1 –
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
0.34) = $1.32 per share is left to pay dividends. Once the dividend is paid, personal tax on this must be
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
paid, leaving $1.32 × (1 –
ru ru ru ru ru
0.18) = $1.0824 per share. So after all the taxes are paid, you are left with $1.0824 per share.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
7. r As a real estate investment trust (REIT) pays no corporate tax, the full amount of $2 per unit c
u r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
an be paid out to you as a trust unit holder. You must then pay personal income tax on the distribution. S
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
o you are left with
ru ru ru ru
$2 × (1 – 0.4) = $1.20 per unit.
ru ru ru ru ru ru ru ru
1-8. As the manager of an iPhone applications developer, you will make three types of financial decisions.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
i. You will make investment decisions such as determining which type of iPhone application projects w
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ill offer your company a positive NPV and should, therefore, be developed by your company.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ii. You will make the decision on how to fund your iPhone application investments and what mix of d
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ebt and equity your company will have.
ru ru ru ru ru ru
iii. You will be responsible for the cash management of your company, ensuring that your company has t
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
he necessary funds to make investments, pay interest on loans, and pay your employees.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-9. Shareholders can ru
i. ensure that employees are paid with company stock and/or stock options.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ii. ensure that underperforming managers are fired.
ru ru ru ru ru
iii. write contracts that ensure that the interests of the managers and shareholders are closely aligned.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
iv. mount hostile takeovers. ru ru
1-
10. r u r u This will affect and hurt the customers. It will have a negative impact on the customers, for the
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
, y will likely get sour milk. It will also have a negative impact on shareholders because, in the long run,
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
customers will realize that the supermarket sells sour milk and will switch to other supermarkets. Thus, t
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
he value today of the future income and cash flow streams generated by the supermarket will drop beca
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
use of the long-
ru ru ru
term loss of customers caused by this strategy. This will negatively affect the current stock price as shar
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
eholders anticipate these long-term drawbacks.
ru ru ru ru
Part I: Introduction
ru ru
Chapter 1ru The Corporation and Financial Markets
ru ru ru ru 1
Chapter 2ru Introduction to Financial Statement Analysis
ru ru ru ru 5
Part II: Tools
ru ru
Chapter 3ru Arbitrage and Financial Decision Making
ru ru ru ru 15
Chapter 4ru The Time Value of Money
ru ru ru ru 26
Chapter 5ru Interest Rates ru 49
Part III: Basic Valuation
ru ru ru
Chapter 6ru Valuing Bonds ru 65
Chapter 7ru Valuing Stocks ru 77
Chapter 8ru Investment Decision Rules ru ru 85
Chapter 9ru Fundamentals of Capital Budgeting ru ru ru 100
Part IV: Risk and Return
ru ru ru ru
Chapter 10
ru Capital Markets and the Pricing of Risk ru ru ru ru ru ru 108
Chapter 11
ru Optimal Portfolio Choice and the Capital Asset Pricing Model
ru ru ru ru ru ru ru ru 117
Chapter 12
ru Estimating the Cost of Capital ru ru ru ru 131
Chapter 13
ru Investor Behaviour and Capital Market Efficiency ru ru ru ru ru 137
Part V: Options
ru ru
Chapter 14
ru Financial Options ru 143
Chapter 15
ru Option Valuation
ru 152
Chapter 16
ru Real Options
ru 162
Part VI: Capital Structure and Dividend Policy
ru ru ru ru ru ru
Chapter 17
ru Capital Structure in a Perfect Market ru ru ru ru ru 185
Chapter 18
ru Debt and Taxes ru ru 192
Chapter 19
ru Financial Distress, Managerial Incentives, and Information
ru ru ru ru ru 199
Chapter 20
ru Payout Policy ru 207
Part VII: Valuation
ru ru
Chapter 21
ru Capital Budgeting and Valuation with Leverage
ru ru ru ru ru 213
Chapter 22
ru Valuation and Financial Modelling: A Case Study
ru ru ru ru ru ru 227
Part VIII: Long-Term Financing
ru ru ru
Chapter 23
ru Raising Equity Capital ru ru 235
Chapter 24
ru Debt Financing ru 239
Chapter 25
ru Leasing 242
Part IX: Short-Term Financing
ru ru ru
Chapter 26
ru Working Capital Management ru ru 248
Chapter 27
ru Short-Term Financial Planning ru ru 253
Part X: Special Topics
ru ru ru
Chapter 28
ru Mergers and Acquisitions ru ru 257
Chapter 29
ru Corporate Governance ru 260
Chapter 30
ru Risk Management ru 263
Chapter 31
ru International Corporate Finance ru ru 272
,Chapter 1 ru
The Corporation and Financial Markets
ru ru ru ru
1-
1. r A corporation is a legal entity separate from its owners. This means ownership shares in the c
u r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
orporation can be freely traded. None of the other organizational forms share this characteristic.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
2. r Owners’ liability is limited to the amount they invested in the firm. Shareholders are not responsi
u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ble for any encumbrances of the firm; in particular, they cannot be required to pay back any debts incurr
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ed by the firm.
ru ru ru
1-
3. Corporations (all shareholders have limited liability). Limited partnerships provide limited liability
r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
for the limited partners, but not for the general partners.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
4. Advantages: Limited liability, liquidity, infinite life. Disadvantages: Double taxation, separ
r u r u r u r u r u r u r u r u r u r u r u
ation of ownership and control.
r u ru ru ru
1-
5. r The corporation that only holds real estate must pay corporate income taxes. The real estate inves
u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
tment trust (REIT) does not pay corporate taxes but must pass through substantially all of the income to
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
the trust unit holders to whom it is taxable.
ru ru ru ru ru ru ru ru
1-6. r u r u First, the corporation pays the taxes. After taxes, $2 × (1 –
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
0.34) = $1.32 per share is left to pay dividends. Once the dividend is paid, personal tax on this must be
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
paid, leaving $1.32 × (1 –
ru ru ru ru ru
0.18) = $1.0824 per share. So after all the taxes are paid, you are left with $1.0824 per share.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-
7. r As a real estate investment trust (REIT) pays no corporate tax, the full amount of $2 per unit c
u r u r u ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
an be paid out to you as a trust unit holder. You must then pay personal income tax on the distribution. S
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
o you are left with
ru ru ru ru
$2 × (1 – 0.4) = $1.20 per unit.
ru ru ru ru ru ru ru ru
1-8. As the manager of an iPhone applications developer, you will make three types of financial decisions.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
i. You will make investment decisions such as determining which type of iPhone application projects w
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ill offer your company a positive NPV and should, therefore, be developed by your company.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ii. You will make the decision on how to fund your iPhone application investments and what mix of d
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ebt and equity your company will have.
ru ru ru ru ru ru
iii. You will be responsible for the cash management of your company, ensuring that your company has t
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
he necessary funds to make investments, pay interest on loans, and pay your employees.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
1-9. Shareholders can ru
i. ensure that employees are paid with company stock and/or stock options.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
ii. ensure that underperforming managers are fired.
ru ru ru ru ru
iii. write contracts that ensure that the interests of the managers and shareholders are closely aligned.
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
iv. mount hostile takeovers. ru ru
1-
10. r u r u This will affect and hurt the customers. It will have a negative impact on the customers, for the
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
, y will likely get sour milk. It will also have a negative impact on shareholders because, in the long run,
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
customers will realize that the supermarket sells sour milk and will switch to other supermarkets. Thus, t
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
he value today of the future income and cash flow streams generated by the supermarket will drop beca
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
use of the long-
ru ru ru
term loss of customers caused by this strategy. This will negatively affect the current stock price as shar
ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru ru
eholders anticipate these long-term drawbacks.
ru ru ru ru
