Jaarrekening analyse en tijdswaarde van geld
__________________________________________________________________________________
Verschillende types financiële verslagen:
- Balans
Weergeeft alle assets en liabilities (activa en vreemd vermogen)
- Winst- en verliesrekening
Weergeeft opbrengsten en uitgaven van een periode =
bedrijfsopbrengsten
- Kasstroomoverzicht
Weergeeft hoeveelheid geld dat een bedrijf heeft gemaakt
- Eigen vermogen
Verdeelt het eigen vermogen in aandelen vs ingehouden winsten
Verschil tussen boekwaarde en marktwaarde van eigen vermogen:
- Boekwaarde: waarde van aandelen die we zien in de accounting tabellen
Lage M/B ratio = waarde aandelen/value stocks
Hoge M/B ratio = groei aandelen/growth stocks
- Marktwaarde: marktprijs aandeel x aantal uitstaande aandelen
Kan niet negatief zijn!
Ondernemingswaarde/enterprise value = waarde van een onderneming samen met
zijn schuld en kasgeld en waarde van aandelen, prijs die je moet betalen om een
onderneming over te nemen
(excess cash)
Excess cash = cash dat niet nodig is voor operationele activiteiten
cash (on balance sheet) – required cash for operations
Kasstroomoverzicht
Netto-inkomen is niet hetzelfde aan de hoeveelheid kasgeld een onderneming heeft
verdiend. Dit komt door:
- Geen kasuitgaven (depreciatie en amortization)
Depreciatie = afschrijving van materiele goederen
Amortisatie = afschrijving van immateriële goederen
- Gebruik van geld dat niet op winst- en verliesrekening staan (bv. Investeringen
in fabrieken, apparatuur etc.)
- Opgedeeld in 3 secties:
Operationele activiteit
Financiële activiteit
Investeringsactiviteit
- Free cashflow (FCF) = cashflow dat beschikbaar is voor het bedrijf om
crediteuren terug te betalen of dividenduitkering naar investeerders
FCF laat grote kapitaaluitgaven en veranderingen in kasgeld achterwege
, EBIT (“Earnings Before Interest and Taxes”) en netto-inkomen bevatten
geen kasgeld uitgaven, waardoor de ware cashflow van een bedrijf
misgeintepreteerd wordt
3 belangrijke kernconcepten in de finance:
1. Risico-rendement relaties
Risico is een uitkomst dat verschilt van de verwachte uitkomst
Mensen zijn risico-avers
Hoe hoger het risico, hoe hoger de winsten
2. Geen arbitragemogelijkheden
Arbitrage = goed kopen voor een lage prijs en verkopen voor een hogere
prijs zonder risico, buy low en sell high
Arbitragemogelijkheid ontstaat als je winst kan creëren zonder risico te
nemen
Je kan geen winst maken zonder risico's te nemen
3. Tijdswaarde van geld
= verschil tussen hedendaags geld en toekomstige geld, geld heeft een
andere waarde in de toekomst
3 hoofdregels:
1. Alleen waardes die betrekking hebben op hetzelfde punt in tijd kunnen
vergeleken of gecombineerd worden
2. Samengestelde interest = cashflow naar voren brengen in de toekomst
Toekomstige waarde cashflow
3. Verdisconteerde interest = cashflow terugbrengen in tijd
Huidige waarde cashflow
Contante waarde/present value = huidige waarde (t = 0) van de investering
Future value = toekomstige waarde van de investering
Law of one price = gelijkwaardige investeringsmogelijkheden hebben dezelfde prijs
in verschillende markten
Hoe groter de r, hoe minder waardevol het bedrijf, EV <
,Discounted cash flow = waarde van investering op basis van toekomstige cash
flows
2 stromen van cash flows:
Annuïteiten
Vaste periode
Constante cash flow of constante groei cash flow
Perpetuities
Oneindige levensduur
Constante cash flow of constante groei cash flow
- 2 soorten:
1. Perpetuity: constante doorlopende cashflow op reguliere intervallen
2. Groeiende perpetuity: constante groei g van een doorlopende betaling
Je kan formule van perpetuity alleen toepassen als g < r (rente), als g > r dan zit je
bedrijf in een groeifase
Annuïteit kan ook berekend worden als het verschil tussen twee
perpetuities
, Netto contante waarde (NCW):
- Vergelijkt de voordelen van cash flows met de huidige waarde van cash
outflows, kosten
NCW = PV (voordelen) – PV (kosten) = CW (opbrengsten) - CW (kosten)
Of
= -I (investering) + PV van cash flows
- Bij investeringsbeslissingen moet je hoogste positieve NCW kiezen
NCW > 0 -> NCW beslissingsregel
Dit is gelijk aan waarde van huidige NCW in geld
Als toekomstige betalingen risicovol zijn, dan kan er een premium p
geïmplementeerd worden bovenop de interest rate! DIscount rate is de stom van
risk-free rate + risk premium
Risk-free interest rate = interest rate waar tegen geleend kan worden zonder risico
Effectieve jaarlijkse rente (EAR) = hoeveelheid interest dat verdiend wordt op het
einde van het jaar
Effect van samengestelde interest wordt meegenomen
Jaarlijkse percentage tarief (APR) = hoeveelheid simple interest dat verdiend wordt
in 1 jaar
Simple interest: hoeveelheid interest dat verdiend kan worden zonder effect
van samengestelde interest
__________________________________________________________________________________
Verschillende types financiële verslagen:
- Balans
Weergeeft alle assets en liabilities (activa en vreemd vermogen)
- Winst- en verliesrekening
Weergeeft opbrengsten en uitgaven van een periode =
bedrijfsopbrengsten
- Kasstroomoverzicht
Weergeeft hoeveelheid geld dat een bedrijf heeft gemaakt
- Eigen vermogen
Verdeelt het eigen vermogen in aandelen vs ingehouden winsten
Verschil tussen boekwaarde en marktwaarde van eigen vermogen:
- Boekwaarde: waarde van aandelen die we zien in de accounting tabellen
Lage M/B ratio = waarde aandelen/value stocks
Hoge M/B ratio = groei aandelen/growth stocks
- Marktwaarde: marktprijs aandeel x aantal uitstaande aandelen
Kan niet negatief zijn!
Ondernemingswaarde/enterprise value = waarde van een onderneming samen met
zijn schuld en kasgeld en waarde van aandelen, prijs die je moet betalen om een
onderneming over te nemen
(excess cash)
Excess cash = cash dat niet nodig is voor operationele activiteiten
cash (on balance sheet) – required cash for operations
Kasstroomoverzicht
Netto-inkomen is niet hetzelfde aan de hoeveelheid kasgeld een onderneming heeft
verdiend. Dit komt door:
- Geen kasuitgaven (depreciatie en amortization)
Depreciatie = afschrijving van materiele goederen
Amortisatie = afschrijving van immateriële goederen
- Gebruik van geld dat niet op winst- en verliesrekening staan (bv. Investeringen
in fabrieken, apparatuur etc.)
- Opgedeeld in 3 secties:
Operationele activiteit
Financiële activiteit
Investeringsactiviteit
- Free cashflow (FCF) = cashflow dat beschikbaar is voor het bedrijf om
crediteuren terug te betalen of dividenduitkering naar investeerders
FCF laat grote kapitaaluitgaven en veranderingen in kasgeld achterwege
, EBIT (“Earnings Before Interest and Taxes”) en netto-inkomen bevatten
geen kasgeld uitgaven, waardoor de ware cashflow van een bedrijf
misgeintepreteerd wordt
3 belangrijke kernconcepten in de finance:
1. Risico-rendement relaties
Risico is een uitkomst dat verschilt van de verwachte uitkomst
Mensen zijn risico-avers
Hoe hoger het risico, hoe hoger de winsten
2. Geen arbitragemogelijkheden
Arbitrage = goed kopen voor een lage prijs en verkopen voor een hogere
prijs zonder risico, buy low en sell high
Arbitragemogelijkheid ontstaat als je winst kan creëren zonder risico te
nemen
Je kan geen winst maken zonder risico's te nemen
3. Tijdswaarde van geld
= verschil tussen hedendaags geld en toekomstige geld, geld heeft een
andere waarde in de toekomst
3 hoofdregels:
1. Alleen waardes die betrekking hebben op hetzelfde punt in tijd kunnen
vergeleken of gecombineerd worden
2. Samengestelde interest = cashflow naar voren brengen in de toekomst
Toekomstige waarde cashflow
3. Verdisconteerde interest = cashflow terugbrengen in tijd
Huidige waarde cashflow
Contante waarde/present value = huidige waarde (t = 0) van de investering
Future value = toekomstige waarde van de investering
Law of one price = gelijkwaardige investeringsmogelijkheden hebben dezelfde prijs
in verschillende markten
Hoe groter de r, hoe minder waardevol het bedrijf, EV <
,Discounted cash flow = waarde van investering op basis van toekomstige cash
flows
2 stromen van cash flows:
Annuïteiten
Vaste periode
Constante cash flow of constante groei cash flow
Perpetuities
Oneindige levensduur
Constante cash flow of constante groei cash flow
- 2 soorten:
1. Perpetuity: constante doorlopende cashflow op reguliere intervallen
2. Groeiende perpetuity: constante groei g van een doorlopende betaling
Je kan formule van perpetuity alleen toepassen als g < r (rente), als g > r dan zit je
bedrijf in een groeifase
Annuïteit kan ook berekend worden als het verschil tussen twee
perpetuities
, Netto contante waarde (NCW):
- Vergelijkt de voordelen van cash flows met de huidige waarde van cash
outflows, kosten
NCW = PV (voordelen) – PV (kosten) = CW (opbrengsten) - CW (kosten)
Of
= -I (investering) + PV van cash flows
- Bij investeringsbeslissingen moet je hoogste positieve NCW kiezen
NCW > 0 -> NCW beslissingsregel
Dit is gelijk aan waarde van huidige NCW in geld
Als toekomstige betalingen risicovol zijn, dan kan er een premium p
geïmplementeerd worden bovenop de interest rate! DIscount rate is de stom van
risk-free rate + risk premium
Risk-free interest rate = interest rate waar tegen geleend kan worden zonder risico
Effectieve jaarlijkse rente (EAR) = hoeveelheid interest dat verdiend wordt op het
einde van het jaar
Effect van samengestelde interest wordt meegenomen
Jaarlijkse percentage tarief (APR) = hoeveelheid simple interest dat verdiend wordt
in 1 jaar
Simple interest: hoeveelheid interest dat verdiend kan worden zonder effect
van samengestelde interest
