Gemaakt door: StudieBegrip V1
ASM 4 Financieel Perspectief op Besturen:
Samenvatting Finance & Governance
(MM0313-232422M)
Gemaakt door, studiebegrip, Leer door begrippen!
Voor aankoop, eerst het advies om enkele bladzijde in te zien!
Deze manier van leren is bedoeld om snel de rode draad uit het boek /
module te leren.
Snel een concreet, maar stevig begrip! Bekijk ook de beknopte
samenvatting, Leren door begrippen!
Bij voldoende vraag zal hij document gratis worden geüpgraded. Je krijgt
bij een update van het document een mail met gratis de nieuwste versie.
Al heb je het dan hopelijk al behaald!
1
,Gemaakt door: StudieBegrip V1
Blok 1
Taak 1.1 Het principe van waardecreatie
Waardecreatie is het fundament van financiële besluitvorming. Het
uitgangspunt: een onderneming creëert waarde wanneer het rendement
op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) hoger ligt dan de kapitaalkosten
(Cost of Capital, CoC). Dit principe bepaalt of een bedrijf kan groeien,
investeringen kan doen en aandeelhouders kan belonen.
Kernbegrippen
Kapitaalverschaffers:
o Aandeelhouders (Eigen Vermogen): verwachten dividend
en koersstijging.
o Obligatiehouders (Vreemd Vermogen): verwachten rente
en terugbetaling.
Kapitaalkosten (CoC): het minimale rendement dat
kapitaalverschaffers eisen.
WACC (Weighted Average Cost of Capital): gewogen
gemiddelde van kosten EV en VV, na belasting.
Formule WACC:
E D
WACC= × k E + × k D ×(1−T )
V V
waarbij:
E = Eigen Vermogen
D = Vreemd Vermogen
V = Totaal vermogen
k E = kosten EV
k D = kosten VV
T = belastingtarief
Voorbeeld:
Aandeelhouders eisen 15%, obligatiehouders 5%, beide leveren 50% van
het kapitaal →
2
,Gemaakt door: StudieBegrip V1
WACC=(0,5 ×15 %)+(0,5 ×5 %)=10 %
Als ROIC = 12%, dan creëert het bedrijf waarde (ROIC > WACC).
Waarom cruciaal?
Continuïteit: Bedrijven die structureel onder WACC presteren,
verliezen waarde en worden overnamekandidaten.
Groei: Positieve Return Spread (ROIC – WACC) geeft ruimte voor
herinvestering.
Strategie: Bepaalt investeringsbeslissingen, dividendbeleid en
kapitaalstructuur.
Instrumenten voor waardecreatie
Netto Contante Waarde (NCW/NPV):
CF t
NPV=∑
¿¿
Positieve NPV → project uitvoeren.
Determinanten: kasstromen, verdisconteringsvoet (risico),
kapitaalstructuur.
Toepassingen
Kapitaalinvesteringen: machines, fabrieken → NPV-analyse.
Uitkering van kapitaal: dividend vs. herinvestering.
Acquisities: alleen bij positieve NPV.
Kapitaalstructuur: optimale verhouding EV/VV om WACC te
minimaliseren.
Discussiepunten
Shareholder vs. Stakeholder:
o Shareholdermodel: focus op aandeelhouderswaarde.
o Stakeholdermodel: ook milieu, werknemers, maatschappij.
Conflicten: hogere lonen vs. dividend, duurzaamheid vs. winst.
3
, Gemaakt door: StudieBegrip V1
Extra factoren die ROIC en WACC beïnvloeden:
ROIC: afhankelijk van operationele marge, afzetvolume,
belastingdruk.
WACC: beïnvloed door kapitaalstructuur (EV/VV), rente op schulden,
verwacht rendement aandeelhouders, en risicoprofiel.
Risico en verdisconteringsvoet:
Hoe hoger het risico van een project, hoe hoger de
verdisconteringsvoet → lagere contante waarde → lagere NPV.
WACC fungeert als benchmark voor investeringsbeslissingen.
Strategische implicatie:
Bedrijven met positieve ROIC > WACC kunnen groeien zonder
externe financiering.
Bedrijven met negatieve spread moeten herstructureren of worden
overgenomen.
Conflicten shareholder vs. stakeholder:
Voorbeeld: investeren in duurzaamheid verhoogt kosten → lagere
winst → spanning met aandeelhouders.
Toch kan stakeholderfocus op lange termijn waardecreatie
bevorderen (ESG).
Belangrijkste beslisregel:
Investeer alleen in projecten met ROIC > WACC en NPV > 0.
Taak 1.2 De rol van financiële markten
Financiële markten zijn cruciaal voor het aantrekken van kapitaal en het
verhandelen van financiële instrumenten. Ze vervullen twee hoofdfuncties:
1. Primaire markt
Hier halen bedrijven nieuw kapitaal op door uitgifte van aandelen (eigen
vermogen) of obligaties (vreemd vermogen). Dit gebeurt meestal via een
investment bank, die de uitgifte begeleidt en investeerders koppelt aan
het bedrijf. Uitgifte van aandelen is zeldzaam, omdat het bestaande
aandeelhouders verwatert.
2. Secundaire markt
Na de initiële uitgifte worden waardepapieren verhandeld tussen
beleggers. Dit gebeurt continu en bepaalt de marktwaarde van aandelen
4
ASM 4 Financieel Perspectief op Besturen:
Samenvatting Finance & Governance
(MM0313-232422M)
Gemaakt door, studiebegrip, Leer door begrippen!
Voor aankoop, eerst het advies om enkele bladzijde in te zien!
Deze manier van leren is bedoeld om snel de rode draad uit het boek /
module te leren.
Snel een concreet, maar stevig begrip! Bekijk ook de beknopte
samenvatting, Leren door begrippen!
Bij voldoende vraag zal hij document gratis worden geüpgraded. Je krijgt
bij een update van het document een mail met gratis de nieuwste versie.
Al heb je het dan hopelijk al behaald!
1
,Gemaakt door: StudieBegrip V1
Blok 1
Taak 1.1 Het principe van waardecreatie
Waardecreatie is het fundament van financiële besluitvorming. Het
uitgangspunt: een onderneming creëert waarde wanneer het rendement
op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) hoger ligt dan de kapitaalkosten
(Cost of Capital, CoC). Dit principe bepaalt of een bedrijf kan groeien,
investeringen kan doen en aandeelhouders kan belonen.
Kernbegrippen
Kapitaalverschaffers:
o Aandeelhouders (Eigen Vermogen): verwachten dividend
en koersstijging.
o Obligatiehouders (Vreemd Vermogen): verwachten rente
en terugbetaling.
Kapitaalkosten (CoC): het minimale rendement dat
kapitaalverschaffers eisen.
WACC (Weighted Average Cost of Capital): gewogen
gemiddelde van kosten EV en VV, na belasting.
Formule WACC:
E D
WACC= × k E + × k D ×(1−T )
V V
waarbij:
E = Eigen Vermogen
D = Vreemd Vermogen
V = Totaal vermogen
k E = kosten EV
k D = kosten VV
T = belastingtarief
Voorbeeld:
Aandeelhouders eisen 15%, obligatiehouders 5%, beide leveren 50% van
het kapitaal →
2
,Gemaakt door: StudieBegrip V1
WACC=(0,5 ×15 %)+(0,5 ×5 %)=10 %
Als ROIC = 12%, dan creëert het bedrijf waarde (ROIC > WACC).
Waarom cruciaal?
Continuïteit: Bedrijven die structureel onder WACC presteren,
verliezen waarde en worden overnamekandidaten.
Groei: Positieve Return Spread (ROIC – WACC) geeft ruimte voor
herinvestering.
Strategie: Bepaalt investeringsbeslissingen, dividendbeleid en
kapitaalstructuur.
Instrumenten voor waardecreatie
Netto Contante Waarde (NCW/NPV):
CF t
NPV=∑
¿¿
Positieve NPV → project uitvoeren.
Determinanten: kasstromen, verdisconteringsvoet (risico),
kapitaalstructuur.
Toepassingen
Kapitaalinvesteringen: machines, fabrieken → NPV-analyse.
Uitkering van kapitaal: dividend vs. herinvestering.
Acquisities: alleen bij positieve NPV.
Kapitaalstructuur: optimale verhouding EV/VV om WACC te
minimaliseren.
Discussiepunten
Shareholder vs. Stakeholder:
o Shareholdermodel: focus op aandeelhouderswaarde.
o Stakeholdermodel: ook milieu, werknemers, maatschappij.
Conflicten: hogere lonen vs. dividend, duurzaamheid vs. winst.
3
, Gemaakt door: StudieBegrip V1
Extra factoren die ROIC en WACC beïnvloeden:
ROIC: afhankelijk van operationele marge, afzetvolume,
belastingdruk.
WACC: beïnvloed door kapitaalstructuur (EV/VV), rente op schulden,
verwacht rendement aandeelhouders, en risicoprofiel.
Risico en verdisconteringsvoet:
Hoe hoger het risico van een project, hoe hoger de
verdisconteringsvoet → lagere contante waarde → lagere NPV.
WACC fungeert als benchmark voor investeringsbeslissingen.
Strategische implicatie:
Bedrijven met positieve ROIC > WACC kunnen groeien zonder
externe financiering.
Bedrijven met negatieve spread moeten herstructureren of worden
overgenomen.
Conflicten shareholder vs. stakeholder:
Voorbeeld: investeren in duurzaamheid verhoogt kosten → lagere
winst → spanning met aandeelhouders.
Toch kan stakeholderfocus op lange termijn waardecreatie
bevorderen (ESG).
Belangrijkste beslisregel:
Investeer alleen in projecten met ROIC > WACC en NPV > 0.
Taak 1.2 De rol van financiële markten
Financiële markten zijn cruciaal voor het aantrekken van kapitaal en het
verhandelen van financiële instrumenten. Ze vervullen twee hoofdfuncties:
1. Primaire markt
Hier halen bedrijven nieuw kapitaal op door uitgifte van aandelen (eigen
vermogen) of obligaties (vreemd vermogen). Dit gebeurt meestal via een
investment bank, die de uitgifte begeleidt en investeerders koppelt aan
het bedrijf. Uitgifte van aandelen is zeldzaam, omdat het bestaande
aandeelhouders verwatert.
2. Secundaire markt
Na de initiële uitgifte worden waardepapieren verhandeld tussen
beleggers. Dit gebeurt continu en bepaalt de marktwaarde van aandelen
4
