ÉVALUATION PAR APPROCHE COMPARATIVE
Compétences attendues Maîtriser les indicateurs de Caractériser les avantages et les limites de cette
comparaison approche
Principe : La méthode des comparables, ou méthode des multiples, permet d’évaluer une entreprise en appliquant des multiples de capitalisation à une
société cible. Elle consiste à estimer la valeur d’une société en se basant sur des données provenant d’entreprises ayant un profil similaire. Cela inclut des critères
comme la taille de l’entreprise, les marchés sur lesquels elle évolue, les indices de référence (comme le CAC 40) et les secteurs d’activité. Cette méthode repose donc
sur la comparaison de l’entreprise cible avec d'autres entreprises ayant des caractéristiques proches.
RMQ : Un multiple est un ratio financier utilisé pour évaluer la valeur d'une entreprise, comme le ratio prix/bénéfice (P/E) ou valeur
d'entreprise/EBITDA. Un indicateur, quant à lui, est une donnée financière ou économique utilisée pour mesurer la performance d'une entreprise ou
d'un secteur, comme le chiffre d'affaires ou la rentabilité.
La méthode des comparables comprend les étapes suivantes :
Etape 1 : Sélection Etape 2 : sélection Etape 3 : calcul des Etape 4 : calcul de Etape 5 : calcul de la Etape 6 : calcul de la
d’un échantillon des inducteurs multiples des sociétés la VGE valeur des capitaux valeur d’une action
comparables propres
Etape 1 : Sélection d’un échantillon
La première étape de la méthode des comparables consiste à sélectionner un échantillon d’entreprises comparables, appelées "Peer Group". Cet échantillon doit
inclure des sociétés ayant des caractéristiques similaires à celles de l’entreprise cible, telles que la taille, le secteur d’activité, et la structure de marché. Cette
sélection permet de garantir la pertinence de la comparaison en prenant en compte des entreprises évoluant dans un environnement similaire. Cependant, un défi
réside dans le fait que trouver des entreprises parfaitement comparables peut être complexe, et des ajustements peuvent être nécessaires pour tenir compte des
différences spécifiques.
Etape 2 : sélection des inducteurs : L’objectif est de sélectionner les inducteurs de valeur dans l’échantillon, tels que le chiffre d'affaires, l’EBE ou EBITDA, le
résultat d’exploitation (EBIT), ou encore le PER. Le choix des inducteurs dépend du secteur d'activité, par exemple, pour une start-up, le chiffre d'affaires sera
privilégié, tandis que pour une entreprise avec de fortes dotations aux amortissements, l’EBITDA sera plus pertinent.
Etape 3 : calcul des multiples des sociétés comparables
VGE
Pour chaque inducteur sélectionné, des multiples sont calculés à partir de la valeur totale de l’entreprise comparable (VGE). Multipe=
Inducteur retenu
Si plusieurs années sont disponibles, l'inducteur doit être déterminé pour chaque année. Le calcul de la VGE (Valeur Globale de l'Entreprise) diffère en fonction de la
prise en compte ou non des charges financières dans les multiples :
Si les inducteurs sont calculés avant déduction des charges financières : Si les inducteurs sont calculés après déduction des charges financières :
VGE = Valeur des capitaux propres + Dettes VGE = Valeur des capitaux propres
RMQ : les principaux inducteurs de valeur :
VGE VCP
Chiffre d’affaires, EBE, EDITDA, FTD, Résultat d’exploitation, EBIT Résultat courant, résultat net, FTA, PER
Etape 4 : calcul de la VGE, La VGE est calculée chaque année en multipliant l’inducteur retenu de l’entreprise cible par la moyenne des multiples de l’échantillon.
VGE = Inducteur de la société étudiée × Multiple moyen
Etape 5 : calcul de la valeur des capitaux propres
Si les inducteurs sont calculés avant déduction des charges financières, la valeur des capitaux propres (VCP) est obtenue par : VCP = VGE – Dettes financières
RMQ : Dans les comptes consolidés, vu dans chapitre 7 :
VCP = VGE – Dettes – Provisions pour risques non courantes (provisions pour retraite) + Actifs hors exploitation – Intérêts minoritaires
Si la VCP est négative, cela signifie que l'entreprise étudiée est moins performante que les entreprises comparables, ce qui peut être dû à une rentabilité insuffisante ou à un niveau de dette
trop élevé.
Etape 6 : calcul de la valeur d’une Avantage : La méthode des comparables est facile à utiliser et se base sur les données de marché d’entreprises similaires, ce qui permet
action : Valeur d'une action = de faire une estimation rapide et relative.
Limite : Elle dépend du bon choix des entreprises comparables, et elle ne prend pas en compte certains facteurs importants comme les
VCP investissements en R&D ou la croissance future, ce qui peut la rendre imprécise en période de crise ou de surévaluation du marché.
Nombre d ' action
Compétences attendues Maîtriser les indicateurs de Caractériser les avantages et les limites de cette
comparaison approche
Principe : La méthode des comparables, ou méthode des multiples, permet d’évaluer une entreprise en appliquant des multiples de capitalisation à une
société cible. Elle consiste à estimer la valeur d’une société en se basant sur des données provenant d’entreprises ayant un profil similaire. Cela inclut des critères
comme la taille de l’entreprise, les marchés sur lesquels elle évolue, les indices de référence (comme le CAC 40) et les secteurs d’activité. Cette méthode repose donc
sur la comparaison de l’entreprise cible avec d'autres entreprises ayant des caractéristiques proches.
RMQ : Un multiple est un ratio financier utilisé pour évaluer la valeur d'une entreprise, comme le ratio prix/bénéfice (P/E) ou valeur
d'entreprise/EBITDA. Un indicateur, quant à lui, est une donnée financière ou économique utilisée pour mesurer la performance d'une entreprise ou
d'un secteur, comme le chiffre d'affaires ou la rentabilité.
La méthode des comparables comprend les étapes suivantes :
Etape 1 : Sélection Etape 2 : sélection Etape 3 : calcul des Etape 4 : calcul de Etape 5 : calcul de la Etape 6 : calcul de la
d’un échantillon des inducteurs multiples des sociétés la VGE valeur des capitaux valeur d’une action
comparables propres
Etape 1 : Sélection d’un échantillon
La première étape de la méthode des comparables consiste à sélectionner un échantillon d’entreprises comparables, appelées "Peer Group". Cet échantillon doit
inclure des sociétés ayant des caractéristiques similaires à celles de l’entreprise cible, telles que la taille, le secteur d’activité, et la structure de marché. Cette
sélection permet de garantir la pertinence de la comparaison en prenant en compte des entreprises évoluant dans un environnement similaire. Cependant, un défi
réside dans le fait que trouver des entreprises parfaitement comparables peut être complexe, et des ajustements peuvent être nécessaires pour tenir compte des
différences spécifiques.
Etape 2 : sélection des inducteurs : L’objectif est de sélectionner les inducteurs de valeur dans l’échantillon, tels que le chiffre d'affaires, l’EBE ou EBITDA, le
résultat d’exploitation (EBIT), ou encore le PER. Le choix des inducteurs dépend du secteur d'activité, par exemple, pour une start-up, le chiffre d'affaires sera
privilégié, tandis que pour une entreprise avec de fortes dotations aux amortissements, l’EBITDA sera plus pertinent.
Etape 3 : calcul des multiples des sociétés comparables
VGE
Pour chaque inducteur sélectionné, des multiples sont calculés à partir de la valeur totale de l’entreprise comparable (VGE). Multipe=
Inducteur retenu
Si plusieurs années sont disponibles, l'inducteur doit être déterminé pour chaque année. Le calcul de la VGE (Valeur Globale de l'Entreprise) diffère en fonction de la
prise en compte ou non des charges financières dans les multiples :
Si les inducteurs sont calculés avant déduction des charges financières : Si les inducteurs sont calculés après déduction des charges financières :
VGE = Valeur des capitaux propres + Dettes VGE = Valeur des capitaux propres
RMQ : les principaux inducteurs de valeur :
VGE VCP
Chiffre d’affaires, EBE, EDITDA, FTD, Résultat d’exploitation, EBIT Résultat courant, résultat net, FTA, PER
Etape 4 : calcul de la VGE, La VGE est calculée chaque année en multipliant l’inducteur retenu de l’entreprise cible par la moyenne des multiples de l’échantillon.
VGE = Inducteur de la société étudiée × Multiple moyen
Etape 5 : calcul de la valeur des capitaux propres
Si les inducteurs sont calculés avant déduction des charges financières, la valeur des capitaux propres (VCP) est obtenue par : VCP = VGE – Dettes financières
RMQ : Dans les comptes consolidés, vu dans chapitre 7 :
VCP = VGE – Dettes – Provisions pour risques non courantes (provisions pour retraite) + Actifs hors exploitation – Intérêts minoritaires
Si la VCP est négative, cela signifie que l'entreprise étudiée est moins performante que les entreprises comparables, ce qui peut être dû à une rentabilité insuffisante ou à un niveau de dette
trop élevé.
Etape 6 : calcul de la valeur d’une Avantage : La méthode des comparables est facile à utiliser et se base sur les données de marché d’entreprises similaires, ce qui permet
action : Valeur d'une action = de faire une estimation rapide et relative.
Limite : Elle dépend du bon choix des entreprises comparables, et elle ne prend pas en compte certains facteurs importants comme les
VCP investissements en R&D ou la croissance future, ce qui peut la rendre imprécise en période de crise ou de surévaluation du marché.
Nombre d ' action
