[TITEL VAN DOCUMENT]
[Ondertitel van document]
[DATUM]
[BEDRIJFSNAAM]
[Bedrijfsadres]
, HOOFDSTUK 1: INTRODUCTIE
1. OVERZICHT
• HOC 1 (13/2): algemeen waarderingsprincipe, waardering obligaties en aandelen (CH3+4)
• HOC 2 (20/2): waardering van investeringsprojecten, berekening van netto cashflow en
equivalente jaarlijkse cashflow (CH6) + opgenomen gastcollege 1: pensioenfinanciering
• WPO 1 (27/2): oefeningen op CH3, CH4 en CH6
• WPO 2 (6/3): oefeningen over CH3, CH4 en CH6
• Gastcollege 2 (13/3 om 18:00): vastgoed financiering
• HOC 3 (20/3): risico en rendement (CH7) en oefeningen op CH7
• HOC 4 (27/3): portefeuilletheorie (CH8) en kapitaalkosten (CH9)
• HOC 5 (3/4): oefeningen over CH8 en CH9, voorbeeldexamenvragen en vragenuur +
opgenomen gastcollege 3: beleggingsfilosofie
2. EVALUATIE
Schriftelijk examen bepaalt 100% van het eindcijfer.
1e en 2e zit:
• Schriftelijk Nederlandstalig gesloten-boek examen
• Meerkeuzevragen
• Hogere cesuur
• Eigen rekentoestel naar keuze is verplicht
• Financiële tabellen en formularium zijn toegevoegd aan het examen
Pagina | 1
, HOOFDSTUK 2: ALGEMEEN
WAARDERINGSPRINCIPE: DISCOUNTED
CASH FLOW (DCF)
1. BASISPRINCIPE VAN WAARDEBEPALING
Definitie waarde: de waarde van een actief (marktwaarde) is de prijs die je bereid bent te betalen,
gegeven je verwachtingen van de toekomstige cashflows en je vereiste verwachte rendement.
Twee standpunten van waardebepaling:
1) Individueel Standpunt (individuele Waarde):
• Dit is de maximale prijs die iemand bereid is te betalen voor een actief.
• Individuele verschillen in verwachtingen over toekomst, leiden tot verschillende waarden.
2) Marktstandpunt (marktwaarde):
• Dit is de maximale prijs die de markt bereid is te betalen voor een actief.
• De marktwaarde is het gemiddelde van alle individuele waarden.
2. DISCOUNTED CASH FLOW (DCF) VALUATIE
Principe: "waarde van een actief is de prijs die je bereid bent te betalen, gegeven verwachtingen
van de toekomstige cashflows en je vereiste verwachte rendement."
2.1 EENVOUDIGE ONE-PERIOD CASE
Scenario: Je koopt vandaag een actief aan en houdt het één jaar aan, waarna je het verkoopt.
𝑤𝑖𝑛𝑠𝑡 (𝐶𝐹1 + 𝑃1 ) − 𝑃0
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 (𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛, 𝑟) = =
𝑔𝑒ï𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑒𝑟𝑑 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑎𝑙 𝑃0
Waar:
• CF1: Cashflow/opbrengst in periode 1
• P1: Verkooprijs
• P0: Aankoopprijs
𝐶𝐹1 + 𝑃1
𝑊𝑎𝑎𝑟𝑑𝑒 𝑣𝑎𝑛 ℎ𝑒𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑒𝑓 (𝑎𝑎𝑛𝑘𝑜𝑜𝑝𝑝𝑟𝑖𝑗𝑠, 𝑃0 ) =
1+𝑟
Hierbij is r het vereiste minimumrendement. Als deze voorwaarde niet wordt voldaan, koop je
het product niet. Berekening van aankoopprijs (P0): De prijs die je vandaag bereid bent te betalen
(P0) hangt af van twee zaken:
• Teller: Hoe zie je de toekomstige cashflows/opbrengsten?
• Noemer: Wat is je minimumrendement dat je wilt ontvangen?
Pagina | 2
, Voorbeeld: Appartement
Context: Je gaat naar een openbare verkoop van een appartement om te bieden en te kopen met
de bedoeling het te verhuren en later te verkopen.
• Maximale Prijs: Iedereen heeft een andere maximale prijs die ze bereid zijn te betalen.
• Individuele Waarde: De maximale prijs die jij bereid bent te betalen.
• Marktwaarde: De gemiddelde prijs van alle individuele waarden.
Factoren die de maximale prijs beïnvloeden:
• Toekomstige Opbrengsten: Hoeveel huurinkomsten zal het appartement genereren?
Wat is de verwachte verkoopprijs na de verhuurperiode?
• Vereist Rendement: Je vereiste rendement (bijv. 5% of 4%) bepaalt de prijs die je bereid
bent te betalen. Een verschil in vereist rendement leidt tot een verschil in de prijs die je
bereid bent te betalen.
2.2 MULTI-PERIOD CASE
Scenario: Je koopt vandaag een actief en houdt het meer dan 1 jaar aan, waarna je het verkoopt.
Formule voor de huidige waarde (P0): De waarde van een activa wordt bepaald door de som van
de contante waarde van toekomstige kasstromen en de contante waarde van de verwachte VK P.
𝑡=𝐻
𝐶𝐹𝑡 𝑃𝐻
𝑃0 = ∑ 𝑡
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
Hierbij is:
• P0: de huidige waarde van de activa
• CFt: de kasstroom in periode t
• r: het vereiste rendement
• H: de horizon of het aantal periodes
• PH: de verwachte verkoopprijs op tijdstip H
(Q1): WAT ZIJN DE VERWACHTE KASSTROMEN EN EINDWAARDE (TELLERS)?
Dit wordt bepaald door fundamentele analyse, een soort marktanalyse waarbij je schattingen
maakt o.b.v. de analyse. Je moet bepalen wat de verwachte huurinkomsten en de verwachte
verkoopprijs zijn. het is een methode om de waarde van een activa te bepalen door te kijken naar
de onderliggende factoren die de waarde kunnen beïnvloeden.
Pagina | 3
[Ondertitel van document]
[DATUM]
[BEDRIJFSNAAM]
[Bedrijfsadres]
, HOOFDSTUK 1: INTRODUCTIE
1. OVERZICHT
• HOC 1 (13/2): algemeen waarderingsprincipe, waardering obligaties en aandelen (CH3+4)
• HOC 2 (20/2): waardering van investeringsprojecten, berekening van netto cashflow en
equivalente jaarlijkse cashflow (CH6) + opgenomen gastcollege 1: pensioenfinanciering
• WPO 1 (27/2): oefeningen op CH3, CH4 en CH6
• WPO 2 (6/3): oefeningen over CH3, CH4 en CH6
• Gastcollege 2 (13/3 om 18:00): vastgoed financiering
• HOC 3 (20/3): risico en rendement (CH7) en oefeningen op CH7
• HOC 4 (27/3): portefeuilletheorie (CH8) en kapitaalkosten (CH9)
• HOC 5 (3/4): oefeningen over CH8 en CH9, voorbeeldexamenvragen en vragenuur +
opgenomen gastcollege 3: beleggingsfilosofie
2. EVALUATIE
Schriftelijk examen bepaalt 100% van het eindcijfer.
1e en 2e zit:
• Schriftelijk Nederlandstalig gesloten-boek examen
• Meerkeuzevragen
• Hogere cesuur
• Eigen rekentoestel naar keuze is verplicht
• Financiële tabellen en formularium zijn toegevoegd aan het examen
Pagina | 1
, HOOFDSTUK 2: ALGEMEEN
WAARDERINGSPRINCIPE: DISCOUNTED
CASH FLOW (DCF)
1. BASISPRINCIPE VAN WAARDEBEPALING
Definitie waarde: de waarde van een actief (marktwaarde) is de prijs die je bereid bent te betalen,
gegeven je verwachtingen van de toekomstige cashflows en je vereiste verwachte rendement.
Twee standpunten van waardebepaling:
1) Individueel Standpunt (individuele Waarde):
• Dit is de maximale prijs die iemand bereid is te betalen voor een actief.
• Individuele verschillen in verwachtingen over toekomst, leiden tot verschillende waarden.
2) Marktstandpunt (marktwaarde):
• Dit is de maximale prijs die de markt bereid is te betalen voor een actief.
• De marktwaarde is het gemiddelde van alle individuele waarden.
2. DISCOUNTED CASH FLOW (DCF) VALUATIE
Principe: "waarde van een actief is de prijs die je bereid bent te betalen, gegeven verwachtingen
van de toekomstige cashflows en je vereiste verwachte rendement."
2.1 EENVOUDIGE ONE-PERIOD CASE
Scenario: Je koopt vandaag een actief aan en houdt het één jaar aan, waarna je het verkoopt.
𝑤𝑖𝑛𝑠𝑡 (𝐶𝐹1 + 𝑃1 ) − 𝑃0
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 (𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛, 𝑟) = =
𝑔𝑒ï𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑒𝑟𝑑 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑎𝑙 𝑃0
Waar:
• CF1: Cashflow/opbrengst in periode 1
• P1: Verkooprijs
• P0: Aankoopprijs
𝐶𝐹1 + 𝑃1
𝑊𝑎𝑎𝑟𝑑𝑒 𝑣𝑎𝑛 ℎ𝑒𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑒𝑓 (𝑎𝑎𝑛𝑘𝑜𝑜𝑝𝑝𝑟𝑖𝑗𝑠, 𝑃0 ) =
1+𝑟
Hierbij is r het vereiste minimumrendement. Als deze voorwaarde niet wordt voldaan, koop je
het product niet. Berekening van aankoopprijs (P0): De prijs die je vandaag bereid bent te betalen
(P0) hangt af van twee zaken:
• Teller: Hoe zie je de toekomstige cashflows/opbrengsten?
• Noemer: Wat is je minimumrendement dat je wilt ontvangen?
Pagina | 2
, Voorbeeld: Appartement
Context: Je gaat naar een openbare verkoop van een appartement om te bieden en te kopen met
de bedoeling het te verhuren en later te verkopen.
• Maximale Prijs: Iedereen heeft een andere maximale prijs die ze bereid zijn te betalen.
• Individuele Waarde: De maximale prijs die jij bereid bent te betalen.
• Marktwaarde: De gemiddelde prijs van alle individuele waarden.
Factoren die de maximale prijs beïnvloeden:
• Toekomstige Opbrengsten: Hoeveel huurinkomsten zal het appartement genereren?
Wat is de verwachte verkoopprijs na de verhuurperiode?
• Vereist Rendement: Je vereiste rendement (bijv. 5% of 4%) bepaalt de prijs die je bereid
bent te betalen. Een verschil in vereist rendement leidt tot een verschil in de prijs die je
bereid bent te betalen.
2.2 MULTI-PERIOD CASE
Scenario: Je koopt vandaag een actief en houdt het meer dan 1 jaar aan, waarna je het verkoopt.
Formule voor de huidige waarde (P0): De waarde van een activa wordt bepaald door de som van
de contante waarde van toekomstige kasstromen en de contante waarde van de verwachte VK P.
𝑡=𝐻
𝐶𝐹𝑡 𝑃𝐻
𝑃0 = ∑ 𝑡
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
Hierbij is:
• P0: de huidige waarde van de activa
• CFt: de kasstroom in periode t
• r: het vereiste rendement
• H: de horizon of het aantal periodes
• PH: de verwachte verkoopprijs op tijdstip H
(Q1): WAT ZIJN DE VERWACHTE KASSTROMEN EN EINDWAARDE (TELLERS)?
Dit wordt bepaald door fundamentele analyse, een soort marktanalyse waarbij je schattingen
maakt o.b.v. de analyse. Je moet bepalen wat de verwachte huurinkomsten en de verwachte
verkoopprijs zijn. het is een methode om de waarde van een activa te bepalen door te kijken naar
de onderliggende factoren die de waarde kunnen beïnvloeden.
Pagina | 3
