Samenvatting Finance 1

Jaarrekening analyse en tijdswaarde van geld
__________________________________________________________________________________
Verschillende types financiële verslagen:
- Balans
 Weergeeft alle assets en liabilities (activa en vreemd vermogen)
- Winst- en verliesrekening
 Weergeeft opbrengsten en uitgaven van een periode =
bedrijfsopbrengsten
- Kasstroomoverzicht
 Weergeeft hoeveelheid geld dat een bedrijf heeft gemaakt
- Eigen vermogen
 Verdeelt het eigen vermogen in aandelen vs ingehouden winsten

Verschil tussen boekwaarde en marktwaarde van eigen vermogen:
- Boekwaarde: waarde van aandelen die we zien in de accounting tabellen



 Lage M/B ratio = waarde aandelen/value stocks
 Hoge M/B ratio = groei aandelen/growth stocks
- Marktwaarde: marktprijs aandeel x aantal uitstaande aandelen
 Kan niet negatief zijn!

Ondernemingswaarde/enterprise value = waarde van een onderneming samen met
zijn schuld en kasgeld en waarde van aandelen, prijs die je moet betalen om een
onderneming over te nemen
(excess cash)

Excess cash = cash dat niet nodig is voor operationele activiteiten
 cash (on balance sheet) – required cash for operations

Kasstroomoverzicht
Netto-inkomen is niet hetzelfde aan de hoeveelheid kasgeld een onderneming heeft
verdiend. Dit komt door:
- Geen kasuitgaven (depreciatie en amortization)
 Depreciatie = afschrijving van materiele goederen
 Amortisatie = afschrijving van immateriële goederen
- Gebruik van geld dat niet op winst- en verliesrekening staan (bv. Investeringen
in fabrieken, apparatuur etc.)
- Opgedeeld in 3 secties:
 Operationele activiteit
 Financiële activiteit
 Investeringsactiviteit
- Free cashflow (FCF) = cashflow dat beschikbaar is voor het bedrijf om
crediteuren terug te betalen of dividenduitkering naar investeerders
 FCF laat grote kapitaaluitgaven en veranderingen in kasgeld achterwege

,  EBIT (“Earnings Before Interest and Taxes”) en netto-inkomen bevatten
geen kasgeld uitgaven, waardoor de ware cashflow van een bedrijf
misgeintepreteerd wordt




3 belangrijke kernconcepten in de finance:
1. Risico-rendement relaties
 Risico is een uitkomst dat verschilt van de verwachte uitkomst
 Mensen zijn risico-avers
 Hoe hoger het risico, hoe hoger de winsten
2. Geen arbitragemogelijkheden
 Arbitrage = goed kopen voor een lage prijs en verkopen voor een hogere
prijs zonder risico, buy low en sell high
 Arbitragemogelijkheid ontstaat als je winst kan creëren zonder risico te
nemen
 Je kan geen winst maken zonder risico's te nemen
3. Tijdswaarde van geld
 = verschil tussen hedendaags geld en toekomstige geld, geld heeft een
andere waarde in de toekomst
 3 hoofdregels:
1. Alleen waardes die betrekking hebben op hetzelfde punt in tijd kunnen
vergeleken of gecombineerd worden
2. Samengestelde interest = cashflow naar voren brengen in de toekomst
 Toekomstige waarde cashflow


3. Verdisconteerde interest = cashflow terugbrengen in tijd
 Huidige waarde cashflow




Contante waarde/present value = huidige waarde (t = 0) van de investering
Future value = toekomstige waarde van de investering
Law of one price = gelijkwaardige investeringsmogelijkheden hebben dezelfde prijs
in verschillende markten
Hoe groter de r, hoe minder waardevol het bedrijf, EV <

,Discounted cash flow = waarde van investering op basis van toekomstige cash
flows


2 stromen van cash flows:
Annuïteiten
 Vaste periode
 Constante cash flow of constante groei cash flow




Perpetuities
 Oneindige levensduur
 Constante cash flow of constante groei cash flow
- 2 soorten:
1. Perpetuity: constante doorlopende cashflow op reguliere intervallen
2. Groeiende perpetuity: constante groei g van een doorlopende betaling




Je kan formule van perpetuity alleen toepassen als g < r (rente), als g > r dan zit je
bedrijf in een groeifase
Annuïteit kan ook berekend worden als het verschil tussen twee
perpetuities

, Netto contante waarde (NCW):
- Vergelijkt de voordelen van cash flows met de huidige waarde van cash
outflows, kosten
 NCW = PV (voordelen) – PV (kosten) = CW (opbrengsten) - CW (kosten)
Of
= -I (investering) + PV van cash flows
- Bij investeringsbeslissingen moet je hoogste positieve NCW kiezen
 NCW > 0 -> NCW beslissingsregel
 Dit is gelijk aan waarde van huidige NCW in geld




Als toekomstige betalingen risicovol zijn, dan kan er een premium p
geïmplementeerd worden bovenop de interest rate! DIscount rate is de stom van
risk-free rate + risk premium

Risk-free interest rate = interest rate waar tegen geleend kan worden zonder risico

Effectieve jaarlijkse rente (EAR) = hoeveelheid interest dat verdiend wordt op het
einde van het jaar
 Effect van samengestelde interest wordt meegenomen

Jaarlijkse percentage tarief (APR) = hoeveelheid simple interest dat verdiend wordt
in 1 jaar
 Simple interest: hoeveelheid interest dat verdiend kan worden zonder effect
van samengestelde interest