Practice of Financial Markets
Inhoud
Week 1: Introductie Financial Markets ...................................................................................... 2
Webcast .................................................................................................................................. 2
Lecture .................................................................................................................................... 4
Week 2: Mutual Funds ............................................................................................................... 9
Webcast .................................................................................................................................. 9
Lecture .................................................................................................................................. 19
Week 3: Money Markets .......................................................................................................... 22
Webcasts .............................................................................................................................. 22
Lecture .................................................................................................................................. 33
Week 4: Bond market............................................................................................................... 37
Webcast ................................................................................................................................ 37
Lecture .................................................................................................................................. 46
Week 5.1: Stock Market ........................................................................................................... 48
Webcast ................................................................................................................................ 48
Lecture .................................................................................................................................. 56
Week 5.2: Mortgage Market .................................................................................................... 60
Webcast ................................................................................................................................ 60
Lecture .................................................................................................................................. 66
Week 6: Foreign Exchange Market .......................................................................................... 75
Webcast ................................................................................................................................ 75
Lecture .................................................................................................................................. 82
,Week 1: Introductie Financial Markets
Webcast
We behandelen in de webcasts 2 onderdelen:
i) Marktstructuren
ii) Indirect Finance Lecture
Financiële markten (= direct finance) & Financiële instellingen (= Indirect Finance) zorgen
ervoor dat geld van mensen met een surplus aan geld, naar mensen met een tekort aan geld
kan. Deze mensen met een tekort lenen dan geld om de productie te verhogen, of om te
consumeren. Beide personen zijn beter af, door het uitlenen/lenen.
Financiële Marktstructuren
Er zijn verschillende manieren waarop je financial markets kan structureren:
Manier 1: Debt Markets vs Equity markets
De twee manieren of fondsen te krijgen in een financiële markt!!!
i) Debt Makets: Debt/Loan/Bond/Fixed income
Vaste betaling aan CF’s in contract: CF’s wel zeker! (Interest rate/betaling)
Short-Term: maturity<1jaar
Long-Term: maturity>10 jaar
Intermediate-Term: maturity tussenin
ii) Equity Markets: Equity/Shares/stocks
CF’s/dividenden niet zeker!
Equity holders behalen een gain, als het bedrijf meer profitable is dan expected.
Ze behalen een loss, als het bedrijf minder profitable is dan expected.
Equity’s riskier dan Debts!
Manier 2: Primary vs Secondary Market
i) Primary market
Worden nieuwe securities issued.
Bedrijf handelt met investeerder: “Bedrijf krijgt new funds” = Direct Finance!
Investeringsbank betrokken, die de offering regelt & geeft vaste P aan bedrijf.
ii) Secondary market
Oude/al gekochte securities worden verkocht en gekocht.
Investeerder handelt met investeerder: CF’s onderling. Vb: NYSE & NASDAQ
Brokers & Dealers betrokken!
Bepaald prijs in Primary Market Focus op Secondary Markets!
2
,Secondary Markets: opdelen in Exchanges vs Over-the-counter Markets
i) Exchanges: (Brokers!!!)
Trade in een centrale locatie, waar alle trades gebeuren! (vb. NYSE)
Investeerder plaatst een order bij een Broker, en hij brengt het naar een centrale
plaats. Een andere investeerder heeft de tegenovergestelde order bij zijn
Broker geplaatst. De twee Brokers komen op deze centrale locatie bijeen en
handelen dan.
ii) Over-the-counter: (Dealers!!!)
Dealers op verschillende locaties kopen en verkopen.
Er is een netwerkachtige structuur! Alle dealers staan met elkaar verbonden via
een PC-systeem. Hierbij kopen & verkopen ze shares aan investeerders.
“Meeste normale aandelen via OTC! Alleen de grootste bedrijven hebben
shares via Exhanges!”
Brokers: Nemen geen posities voor zichzelf. Ze behalen hun winsten op fee’s & commissies
die investeerders aan hun betalen voor een trade.
Dealers: Nemen wel posities voor zichzelf. Ze behalen hun winsten op de transacties. Ze
kopen op relatief lage prijs & verkopen bij relatief hoge prijs.
Manier 4: Money vs Capital Market
i) Money Market: Short-Term financial assets (<1 jaar maturities)
ii) Capital Market: Long-Term financial assets (>1 jaar maturities & equity)
“Money Market Securities are usually more widely traded than LT-securities & so
tend to be more liquid!”
Manier 5: Door de afgelopen internalisatie van global markets, kunnen we een onderscheiding
maken voor Bonds & Currencies:
a) Internal bond markets: Foreign Bonds vs Eurobonds
i) Foreign Bonds:
Bonds die in het buitenland worden uitgegeven, door middel van de currency
van dit land/deze markt waarin het wordt uitgegeven.
ii) Eurobonds:
Bonds die in een andere currency worden uitgegeven, dan de currency van de
trading location.
b) Internal currency markets: Eurocurrency market:
Buitenlands geld deposited buiten de home country van het buitenlandsgeld.
Dus een currency ergens depositen, in een markt waar ze een andere currency hebben!
Vb. Eurodollars: US-dollars deposited in londen/Amsterdam. EuroYen: chinees geld in Berlijn
3
,Lecture
Introductie
Fundamental of Finance: High risk High return
Data? Niet altijd zo!
High risk banks hebben vaak lagere returns, lage risk banks vaak hogere returns.
Ook niet goed om risico te verlagen van banken, door meer Equity te neme ipv Debt.
Dit leidt namelijk tot hogere return van banken in de toekomst, en dus hogere cost of
capital hogere rente.
Warrants Market in Hong Kong
Dit is de optiemarkt. Volatieler dan de stock market. Als stock prijs met 1% omhoog,
dan gaat de opte bvb met 5% omhoog.
Winst op een optie is Prijs stock – optie prijs.
Banken zijn de uitgevers van de opties, en kunnen op de KT de prijzen van de onderliggende
aandelen beïnvloeden. Als de optie richting maturity gaat, beïnvloeden de banken de prijzen
zo dat er geen winst op een optie te behalen valt door hem te verzilveren. Gevolg is dat de
optie verdwijnt van de markt: ‘out of the money’. De banken hebben dan lang geleden geld
gekregen voor de optie, en het heeft ze geen aandeel gekosn
Opties richting maturity zijn niet rendabel!
Banken concurreren met de individuele investeerders
Eerst maken banken de optie aantrekkelijk. Maar zodra de optie richting maturity gaat,
maken ze de optie onaantrekkelijk.
Financial Markets
Waarom hebben we ze nodig?
i) Bedrijven hebben geld nodig voor investeringen Funding
ii) Helpen participanten risico te diversificeren Risico diversificatie
iii) Om geld te alloceren aan de beste mogelijkheden Capital efficiency
(De gene die het efficiëntst is, wilt er het meest voor betalen)
Wie zijn de marktparticipanten?
i) Investors: De mensen die sparen & investeren; ook als je spaart op een bank,
deze banken investeren namelijk met jouw spaargeld.
ii) Financial intermediarie/Financial institution: Zorgt ervoor dat het geld van de
mensen (investeerders) naar de bedrijven gaat, zodat zij kunnen investeren en
produceren. (gebeurt niet altijd via Financial intermediaries! Soms ook direct!)
4
, iii) Productionside/Borrowers: Bedrijven, die geld lenen om te investeren en te
produceren. Vervolgens behalen ze winsten, om de investeerders terug te betalen.
iv) Regulators: (Gatekeepers!), ze zorgen ervoor dat alles volgens regels en hun
principes loopt. Dit is vaak de overheid: Centrale bank, DNB & AFM.
Redenen: 1) Verhogen van de beschikbare informatie aan investeerders
2) To Ensure the soundness of financial intermediaries (eerlijk zijn!)
Financial Institutions Belangrijkst voor Funding!
Indirect Finance: Geld gaat van lenders-savers naar borrower-spender via een intermediate
institutions! De intermediate gaat long in deze borrowers/spenders. Ze zorgen ervoor dat het
geld van degene met een surplus aan funds, naar degene met een tekort aan funds gaat.
FUNCTIES:
Risk sharing Asset transformation: Ze lenen geld aan risicovolle bedrijven, en
krijgen geld dat risicovrij is van de investeerders. De investeerders dragen dus minder
risico. De assets worden dus getransformeerd van Risicovol naar Risicovrij. Hoe?
Ze hebben de mogelijkheid, de kennis en de technologie om risico te managen, en
kunnen hierdoor het risico zelf dragen.
Ook door risico diversificatie: Ze poolen het geld van de investeerders bij elkaar
& zorgen voor een betere risico diversificatie dan dat investeerders dit individueel
zouden kunnen doen.
Gevolg: Financial intermediaries eigen risico stijgt, & van de investeerders daalt
Lagere Transactiekosten: door EOS van #transacties! Maakt verbinding tussen
leners en spaarders makkelijker!
Ze kunnen liquidity services aan hun klanten geven, waardoor transacties
makkelijker zijn voor de klanten:
i) Huishouden kan geld altijd weghalen uit hun account om rekeningen te betalen
ii) Huishouden krijgt rente op hun account, terwijl ze wel altijd geld mogen
weghalen zodra het nodig is.
Minder impact van Informatie asymmetrie:
Adverse selection: Before transaction: Slechtste bedrijf met meeste risico is self-
selected om debt aan te nemen. Doordat lenders informatie missen over de borrowers
potentiele returns en risico’s van de investeringen = informatie asymmetrie.
Moral Hazard: After transaction: De bedrijven hebben prikkels om onwenselijke
(immorele) activiteiten te doen, die ertoe leiden dat ze hun leningen misschien niet
kunnen terugbetalen. Conflicting of interest.
5
Inhoud
Week 1: Introductie Financial Markets ...................................................................................... 2
Webcast .................................................................................................................................. 2
Lecture .................................................................................................................................... 4
Week 2: Mutual Funds ............................................................................................................... 9
Webcast .................................................................................................................................. 9
Lecture .................................................................................................................................. 19
Week 3: Money Markets .......................................................................................................... 22
Webcasts .............................................................................................................................. 22
Lecture .................................................................................................................................. 33
Week 4: Bond market............................................................................................................... 37
Webcast ................................................................................................................................ 37
Lecture .................................................................................................................................. 46
Week 5.1: Stock Market ........................................................................................................... 48
Webcast ................................................................................................................................ 48
Lecture .................................................................................................................................. 56
Week 5.2: Mortgage Market .................................................................................................... 60
Webcast ................................................................................................................................ 60
Lecture .................................................................................................................................. 66
Week 6: Foreign Exchange Market .......................................................................................... 75
Webcast ................................................................................................................................ 75
Lecture .................................................................................................................................. 82
,Week 1: Introductie Financial Markets
Webcast
We behandelen in de webcasts 2 onderdelen:
i) Marktstructuren
ii) Indirect Finance Lecture
Financiële markten (= direct finance) & Financiële instellingen (= Indirect Finance) zorgen
ervoor dat geld van mensen met een surplus aan geld, naar mensen met een tekort aan geld
kan. Deze mensen met een tekort lenen dan geld om de productie te verhogen, of om te
consumeren. Beide personen zijn beter af, door het uitlenen/lenen.
Financiële Marktstructuren
Er zijn verschillende manieren waarop je financial markets kan structureren:
Manier 1: Debt Markets vs Equity markets
De twee manieren of fondsen te krijgen in een financiële markt!!!
i) Debt Makets: Debt/Loan/Bond/Fixed income
Vaste betaling aan CF’s in contract: CF’s wel zeker! (Interest rate/betaling)
Short-Term: maturity<1jaar
Long-Term: maturity>10 jaar
Intermediate-Term: maturity tussenin
ii) Equity Markets: Equity/Shares/stocks
CF’s/dividenden niet zeker!
Equity holders behalen een gain, als het bedrijf meer profitable is dan expected.
Ze behalen een loss, als het bedrijf minder profitable is dan expected.
Equity’s riskier dan Debts!
Manier 2: Primary vs Secondary Market
i) Primary market
Worden nieuwe securities issued.
Bedrijf handelt met investeerder: “Bedrijf krijgt new funds” = Direct Finance!
Investeringsbank betrokken, die de offering regelt & geeft vaste P aan bedrijf.
ii) Secondary market
Oude/al gekochte securities worden verkocht en gekocht.
Investeerder handelt met investeerder: CF’s onderling. Vb: NYSE & NASDAQ
Brokers & Dealers betrokken!
Bepaald prijs in Primary Market Focus op Secondary Markets!
2
,Secondary Markets: opdelen in Exchanges vs Over-the-counter Markets
i) Exchanges: (Brokers!!!)
Trade in een centrale locatie, waar alle trades gebeuren! (vb. NYSE)
Investeerder plaatst een order bij een Broker, en hij brengt het naar een centrale
plaats. Een andere investeerder heeft de tegenovergestelde order bij zijn
Broker geplaatst. De twee Brokers komen op deze centrale locatie bijeen en
handelen dan.
ii) Over-the-counter: (Dealers!!!)
Dealers op verschillende locaties kopen en verkopen.
Er is een netwerkachtige structuur! Alle dealers staan met elkaar verbonden via
een PC-systeem. Hierbij kopen & verkopen ze shares aan investeerders.
“Meeste normale aandelen via OTC! Alleen de grootste bedrijven hebben
shares via Exhanges!”
Brokers: Nemen geen posities voor zichzelf. Ze behalen hun winsten op fee’s & commissies
die investeerders aan hun betalen voor een trade.
Dealers: Nemen wel posities voor zichzelf. Ze behalen hun winsten op de transacties. Ze
kopen op relatief lage prijs & verkopen bij relatief hoge prijs.
Manier 4: Money vs Capital Market
i) Money Market: Short-Term financial assets (<1 jaar maturities)
ii) Capital Market: Long-Term financial assets (>1 jaar maturities & equity)
“Money Market Securities are usually more widely traded than LT-securities & so
tend to be more liquid!”
Manier 5: Door de afgelopen internalisatie van global markets, kunnen we een onderscheiding
maken voor Bonds & Currencies:
a) Internal bond markets: Foreign Bonds vs Eurobonds
i) Foreign Bonds:
Bonds die in het buitenland worden uitgegeven, door middel van de currency
van dit land/deze markt waarin het wordt uitgegeven.
ii) Eurobonds:
Bonds die in een andere currency worden uitgegeven, dan de currency van de
trading location.
b) Internal currency markets: Eurocurrency market:
Buitenlands geld deposited buiten de home country van het buitenlandsgeld.
Dus een currency ergens depositen, in een markt waar ze een andere currency hebben!
Vb. Eurodollars: US-dollars deposited in londen/Amsterdam. EuroYen: chinees geld in Berlijn
3
,Lecture
Introductie
Fundamental of Finance: High risk High return
Data? Niet altijd zo!
High risk banks hebben vaak lagere returns, lage risk banks vaak hogere returns.
Ook niet goed om risico te verlagen van banken, door meer Equity te neme ipv Debt.
Dit leidt namelijk tot hogere return van banken in de toekomst, en dus hogere cost of
capital hogere rente.
Warrants Market in Hong Kong
Dit is de optiemarkt. Volatieler dan de stock market. Als stock prijs met 1% omhoog,
dan gaat de opte bvb met 5% omhoog.
Winst op een optie is Prijs stock – optie prijs.
Banken zijn de uitgevers van de opties, en kunnen op de KT de prijzen van de onderliggende
aandelen beïnvloeden. Als de optie richting maturity gaat, beïnvloeden de banken de prijzen
zo dat er geen winst op een optie te behalen valt door hem te verzilveren. Gevolg is dat de
optie verdwijnt van de markt: ‘out of the money’. De banken hebben dan lang geleden geld
gekregen voor de optie, en het heeft ze geen aandeel gekosn
Opties richting maturity zijn niet rendabel!
Banken concurreren met de individuele investeerders
Eerst maken banken de optie aantrekkelijk. Maar zodra de optie richting maturity gaat,
maken ze de optie onaantrekkelijk.
Financial Markets
Waarom hebben we ze nodig?
i) Bedrijven hebben geld nodig voor investeringen Funding
ii) Helpen participanten risico te diversificeren Risico diversificatie
iii) Om geld te alloceren aan de beste mogelijkheden Capital efficiency
(De gene die het efficiëntst is, wilt er het meest voor betalen)
Wie zijn de marktparticipanten?
i) Investors: De mensen die sparen & investeren; ook als je spaart op een bank,
deze banken investeren namelijk met jouw spaargeld.
ii) Financial intermediarie/Financial institution: Zorgt ervoor dat het geld van de
mensen (investeerders) naar de bedrijven gaat, zodat zij kunnen investeren en
produceren. (gebeurt niet altijd via Financial intermediaries! Soms ook direct!)
4
, iii) Productionside/Borrowers: Bedrijven, die geld lenen om te investeren en te
produceren. Vervolgens behalen ze winsten, om de investeerders terug te betalen.
iv) Regulators: (Gatekeepers!), ze zorgen ervoor dat alles volgens regels en hun
principes loopt. Dit is vaak de overheid: Centrale bank, DNB & AFM.
Redenen: 1) Verhogen van de beschikbare informatie aan investeerders
2) To Ensure the soundness of financial intermediaries (eerlijk zijn!)
Financial Institutions Belangrijkst voor Funding!
Indirect Finance: Geld gaat van lenders-savers naar borrower-spender via een intermediate
institutions! De intermediate gaat long in deze borrowers/spenders. Ze zorgen ervoor dat het
geld van degene met een surplus aan funds, naar degene met een tekort aan funds gaat.
FUNCTIES:
Risk sharing Asset transformation: Ze lenen geld aan risicovolle bedrijven, en
krijgen geld dat risicovrij is van de investeerders. De investeerders dragen dus minder
risico. De assets worden dus getransformeerd van Risicovol naar Risicovrij. Hoe?
Ze hebben de mogelijkheid, de kennis en de technologie om risico te managen, en
kunnen hierdoor het risico zelf dragen.
Ook door risico diversificatie: Ze poolen het geld van de investeerders bij elkaar
& zorgen voor een betere risico diversificatie dan dat investeerders dit individueel
zouden kunnen doen.
Gevolg: Financial intermediaries eigen risico stijgt, & van de investeerders daalt
Lagere Transactiekosten: door EOS van #transacties! Maakt verbinding tussen
leners en spaarders makkelijker!
Ze kunnen liquidity services aan hun klanten geven, waardoor transacties
makkelijker zijn voor de klanten:
i) Huishouden kan geld altijd weghalen uit hun account om rekeningen te betalen
ii) Huishouden krijgt rente op hun account, terwijl ze wel altijd geld mogen
weghalen zodra het nodig is.
Minder impact van Informatie asymmetrie:
Adverse selection: Before transaction: Slechtste bedrijf met meeste risico is self-
selected om debt aan te nemen. Doordat lenders informatie missen over de borrowers
potentiele returns en risico’s van de investeringen = informatie asymmetrie.
Moral Hazard: After transaction: De bedrijven hebben prikkels om onwenselijke
(immorele) activiteiten te doen, die ertoe leiden dat ze hun leningen misschien niet
kunnen terugbetalen. Conflicting of interest.
5
