Financiering 3; Vermogensmarkt
Hoofdstuk 1: vormen van eigen en vreemd vermogen
1.1 Eigen vermogen
Het aandelenkapitaal blijft permanent ter beschikking van de nv staan.
De primaire markt: de nv geeft aandelen uit en ontvangt in ruil daarvoor een bedrag van de belegger.
De secundaire markt: het kopen en verkopen van reeds uitgegeven aandelen door de beleggers
onderling.
De vraag naar en het aanbod van vermogen vindt plaats op een mondiale markt.
De aandeelhouders hebben recht op een deel van de winst van de onderneming. Over dat deel van
de winst waarover vooraf geen afspraken zijn gemaakt, beslist de Algemene Vergadering van
Aandeelhouders (AvA).
De aandelen van een bv zijn niet vrij verhandelbaar.
1.2 Aandelenkapitaal
Het maatschappelijk kapitaal is het maximale bedrag (gemeten in nominale waarde) waarvoor de nv
of bv aandelen kan uitgeven, zonder dat statutenwijziging noodzakelijk is.
Het geplaatste kapitaal moet op grond van de wet minimaal 20% van het maatschappelijk kapitaal
bedragen. Bovendien eist de wet dat minimaal 25% van het geplaatste kapitaal wordt gestort.
Certificaten van aandelen
De houders van de certificaten van aandelen hebben stemrecht en recht op dividend.
Van de stichting wordt vereist dat ze de belangen van alle houders van certificaten behartigt,
ongeacht of zij al dan niet deelnemen aan de AvA.
Claimemissie
Een claimemissie houdt in dat de houders van reeds uitgegeven aandelen als eerste et recht krijgen
om nieuwe aandelen te kopen. De houders van eerder uitgegeven aandelen kunnen deze
claimrechten ook op de effectenbeurs verkopen.
Underwriters
De banken die de uitgifte van de aandelen verzorgen en uitveren, noemen we underwriters. De
underwriters nemen ook de verplichting op zich om de aandelen die op de sluitingsdatum niet zijn
verkocht voor eigen rekening te kopen.
Lock-up
De underwriters mogen in de negentig dagen na de sluitingsdatum geen aandelen of andere effecten
converteerbaar of inwisselbaar in uitgeven, verkopen of aanbieden. Om te voorkomen dat de
underwriters de beurskoers veel zouden kunnen beïnvloeden.
Green-shoe-optie
De underwriterss kunnen extra aandelen uitgeven als de vraag naar aandelen groter is dan het aantal
dat wordt aangeboden.
1
, 1.3 Verschijnsvormen van effecten
Effecten (aandelen en obligaties) kunnen op naam staan en aan toonder zijn. De effecten aan
toonder zijn onder te verdelen in de volgende stukken:
- K-stukken; bestaande uit een mantel en een dividend- f couponblad, dat afzonderlijke
dividend- of couponbewijzen bevat
- CF-stukken; een mantel ter grootte van een ponskaart en een dividend- of couponblad
zonder afzonderlijke dividend- of couponbewijzen
- Global note; dit is een verzamelbewijs van effecten dat alle effecten van dezelfde soort
vertegenwoordigt. Een global note is niet bedoeld noch geschikt om te circuleren tussen
beleggers.
1.4 Waardering van aandelen
Nominale waarde
De nominale waarde van een aandeel is van belang bij balanswaardering, niet volgestorte aandelen
en dividenduitkering. De 2 gangbare uitgangspunten om de theoretische waarde van een aandeel te
bepalen zijn:
1. de waarde van een aandeel hangt af van de intrinsieke waarde van de onderneming
2. De waarde van een aandeel wordt bepaald door de contante waarde van de toekomstige
geldontvangsten die uit het bezit van het aandeel voortvloeien (rentabiliteitswaarde).
Intrinsieke waarde
Onder de intrinsieke waarde van een onderneming verstaan we het eigen vermogen van een
onderneming zoals dat uit haar balans blijkt.
Rentabiliteitswaarde
De rentabiliteitswaarde van een onderneming berekenen we door alle verwachte toekomstige
winsten van de onderneming contant te maken. De rentabiliteitswaarde van 1 aandeel wordt
vervolgens berekend door de rentabiliteitswaarde van de onderneming te delen door het aantal
geplaatste aandelen.
Een andere benadering is het berekenen door de verwachte dividenden per aandeel en de geschatte
toekomstige verkoopwaarde van het aandeel contant te maken.
De rentabiliteitswaarde blijkt gelijk te zijn aan: jaarlijkse, gelijkblijvende winst / vereiste rendement.
Er is sprake van goodwill als de rentabiliteitswaarde van een onderneming groter is dan de intrinsieke
waarde.
Beurswaarde
De beurswaarde is de waarde van een aandeel, die op de effectenbeurs onder invloed van de vraag
naar en het aanbod van dat aandeel tot stand komt.
1.5 Preferente aandelen
Preferente aandelen zijn aandelen waaraan voor de houder bepaalde voorrechten zijn verbonden.
De voorrechten kunnen betrekking hebben op het beheer (prioriteitsaandelen), de verdeling van een
eventueel overschot en de winstverdeling (winstpreferente aandelen).
Op preferente aandelen wordt bij de winstverdeling een in de statuten vastgelegd
dividendpercentage uitgekeerd voordat het primaire dividend aan de houders van gewone aandelen
wordt toegekend.
2
Hoofdstuk 1: vormen van eigen en vreemd vermogen
1.1 Eigen vermogen
Het aandelenkapitaal blijft permanent ter beschikking van de nv staan.
De primaire markt: de nv geeft aandelen uit en ontvangt in ruil daarvoor een bedrag van de belegger.
De secundaire markt: het kopen en verkopen van reeds uitgegeven aandelen door de beleggers
onderling.
De vraag naar en het aanbod van vermogen vindt plaats op een mondiale markt.
De aandeelhouders hebben recht op een deel van de winst van de onderneming. Over dat deel van
de winst waarover vooraf geen afspraken zijn gemaakt, beslist de Algemene Vergadering van
Aandeelhouders (AvA).
De aandelen van een bv zijn niet vrij verhandelbaar.
1.2 Aandelenkapitaal
Het maatschappelijk kapitaal is het maximale bedrag (gemeten in nominale waarde) waarvoor de nv
of bv aandelen kan uitgeven, zonder dat statutenwijziging noodzakelijk is.
Het geplaatste kapitaal moet op grond van de wet minimaal 20% van het maatschappelijk kapitaal
bedragen. Bovendien eist de wet dat minimaal 25% van het geplaatste kapitaal wordt gestort.
Certificaten van aandelen
De houders van de certificaten van aandelen hebben stemrecht en recht op dividend.
Van de stichting wordt vereist dat ze de belangen van alle houders van certificaten behartigt,
ongeacht of zij al dan niet deelnemen aan de AvA.
Claimemissie
Een claimemissie houdt in dat de houders van reeds uitgegeven aandelen als eerste et recht krijgen
om nieuwe aandelen te kopen. De houders van eerder uitgegeven aandelen kunnen deze
claimrechten ook op de effectenbeurs verkopen.
Underwriters
De banken die de uitgifte van de aandelen verzorgen en uitveren, noemen we underwriters. De
underwriters nemen ook de verplichting op zich om de aandelen die op de sluitingsdatum niet zijn
verkocht voor eigen rekening te kopen.
Lock-up
De underwriters mogen in de negentig dagen na de sluitingsdatum geen aandelen of andere effecten
converteerbaar of inwisselbaar in uitgeven, verkopen of aanbieden. Om te voorkomen dat de
underwriters de beurskoers veel zouden kunnen beïnvloeden.
Green-shoe-optie
De underwriterss kunnen extra aandelen uitgeven als de vraag naar aandelen groter is dan het aantal
dat wordt aangeboden.
1
, 1.3 Verschijnsvormen van effecten
Effecten (aandelen en obligaties) kunnen op naam staan en aan toonder zijn. De effecten aan
toonder zijn onder te verdelen in de volgende stukken:
- K-stukken; bestaande uit een mantel en een dividend- f couponblad, dat afzonderlijke
dividend- of couponbewijzen bevat
- CF-stukken; een mantel ter grootte van een ponskaart en een dividend- of couponblad
zonder afzonderlijke dividend- of couponbewijzen
- Global note; dit is een verzamelbewijs van effecten dat alle effecten van dezelfde soort
vertegenwoordigt. Een global note is niet bedoeld noch geschikt om te circuleren tussen
beleggers.
1.4 Waardering van aandelen
Nominale waarde
De nominale waarde van een aandeel is van belang bij balanswaardering, niet volgestorte aandelen
en dividenduitkering. De 2 gangbare uitgangspunten om de theoretische waarde van een aandeel te
bepalen zijn:
1. de waarde van een aandeel hangt af van de intrinsieke waarde van de onderneming
2. De waarde van een aandeel wordt bepaald door de contante waarde van de toekomstige
geldontvangsten die uit het bezit van het aandeel voortvloeien (rentabiliteitswaarde).
Intrinsieke waarde
Onder de intrinsieke waarde van een onderneming verstaan we het eigen vermogen van een
onderneming zoals dat uit haar balans blijkt.
Rentabiliteitswaarde
De rentabiliteitswaarde van een onderneming berekenen we door alle verwachte toekomstige
winsten van de onderneming contant te maken. De rentabiliteitswaarde van 1 aandeel wordt
vervolgens berekend door de rentabiliteitswaarde van de onderneming te delen door het aantal
geplaatste aandelen.
Een andere benadering is het berekenen door de verwachte dividenden per aandeel en de geschatte
toekomstige verkoopwaarde van het aandeel contant te maken.
De rentabiliteitswaarde blijkt gelijk te zijn aan: jaarlijkse, gelijkblijvende winst / vereiste rendement.
Er is sprake van goodwill als de rentabiliteitswaarde van een onderneming groter is dan de intrinsieke
waarde.
Beurswaarde
De beurswaarde is de waarde van een aandeel, die op de effectenbeurs onder invloed van de vraag
naar en het aanbod van dat aandeel tot stand komt.
1.5 Preferente aandelen
Preferente aandelen zijn aandelen waaraan voor de houder bepaalde voorrechten zijn verbonden.
De voorrechten kunnen betrekking hebben op het beheer (prioriteitsaandelen), de verdeling van een
eventueel overschot en de winstverdeling (winstpreferente aandelen).
Op preferente aandelen wordt bij de winstverdeling een in de statuten vastgelegd
dividendpercentage uitgekeerd voordat het primaire dividend aan de houders van gewone aandelen
wordt toegekend.
2
