Finance
Hoorcollege 1: Model van Hirshleifer
Financial management
2) Het geld dat je ophaalt, waar ga je dat in stoppen?
Niet alleen over winstgevendheid, maar ook over waarde creëren
3) Na investering krijg je geld
terug 4a) Herinvesteren
4b) Naar beleggers (aandelen of dividend uitkeren)
Hoe creëer je waarde? Waardecreatie: investeren in projecten die meer waard zijn dan ze kosten
Slide 6
Onderneming opzetten, 350 aandelen uitgeven voor
P=10 Slide 7
3.500 in een project stoppen, waar we in de toekomst waarde uit kunnen halen
Voorbeeld: milkshake machine voor op je rug
Slide 10
Kas gaat naar 0, marktwaarde project naar 4.375 en EV ook
Slide 12
Prijs aandelen naar 12,50 < waarde creatie
Hoe vernietig je waarde? Waardevernietiging: investeren in projecten die minder waard zijn dan ze
kosten
Slide 15
Prijs aandelen zakt naar 8
Centrale vraagstukken
a. Investeringsvraagstuk (capital budgeting decision): milkshake machine, overnames
b. Financieringsvraagstuk/vermogensstructuurvraagstuk (financing decision); hoe zijn
bedrijven gefinancierd
c. Het vraagstuk dat de samenhang tussen het investerings- en financieringsvraagstuk
betreft (financiële risico’s)
d. Beleggingsvraagstuk (financial investment theory): beleggen in aandelen, crypto’s, etc.
e. Prijsvormingsvraagstuk (asset pricing): hoe bepaal je de waarde van een bedrijf?
- Gebruik van multiple, koers-winst verhouding
Model van Hirshleifer
Financiële markt = bank en reële markt =
projecten Slide 2
,Veronderstellingen Hirshleifer:
V1: Zekere wereld en alle alternatieven en uitkomsten zijn
bekend
V2: één-periode model met twee belangrijke
tijdstippen V3: Individu heeft huidig inkomen C0 en
toekomstig C1
1. Hirshleifer zonder financiële en reële markt
Als je niet je gehele inkomen opmaakt, dan hou je geld over.
Vraag 1: B Vraag 2: D
2. Hirschleifer met financiële markt
V14: Elk individu kan onbeperkte bij- en uitlenen tegen geldende risicovrije rentevoet Rv
Vraag 3: C 1100/1+rf Vraag 4: D 1000 x (1+rf) = 1100 + 1100 =
2200 Cmax,1 = CF0 (1+ rf) + CF1
Cmax,1 = Cmax,0 (1 + rf)
Vraag 5: B ,05 + 1000 = 3000
Vraag 6: D 1000 x 1,05 + 2100 = 3150
Indifferentiecurve: hoe hoger de curve, des te hoger het nut
Vraag 7: D
Financiële markt maakt het mogelijk kasstromen in de tijd (CF0enCF1) te heralloceren >>
consumptiemogelijkhedenlijn.
Punt waar de indifferentiecurve de consumptiemogelijkhedenlijn raakt geeft de optimale
consumptiecombinatie.
,Hoorcollege 2
1.3 Hirshleifer met financiële en reële markt
Onderneming met goede ideeën, maar zonder inkomen.
Gerangschikt van meest winstgevend, naar minst
winstgevend
Slide 7
10 investeren, opbrengst 40 Rt 5%
20 investeren, opbrengst 55
Investeren totdat de marginale opbrengst = 1 +
rf Investeren totdat het marginale rendement =
rf
Vraag: wat is de optimale investeringsomvang als rf 15% is ipv 10%
➢ Helling wordt steiler
Hoe lager de rente, hoe interessanter projecten zijn en hoe meer we
investeren
Stippellijn; maximaal te consumeren
hoeveelheid Als ik 500 leen op T0, op T1 525
terugbetalen
Als inkomen 630, op T1 105 over
NCW: -I + CW
100
Vraag 8: B 3000 zonder projecten + NCW
100 C0 max = CF0 + CF1/1+rf + NCW
Vraag 9: C C1 max = C0 max * 1+ rf
EA is investeringsuitgave
500 E punt opbrengst
EG
AG verschil investeringsuitgave en contante waarde:
100 Welvaart op T1 is 3100
Liggen indifferentiecurve bepaald optimale consumptie
OG = OA + AG
= CF0 + CF1/1+r + NCW
, Separatie theorema Fisher
Theorema van Fisher: De investeringsbeslissing wordt onafhankelijk van de consumptiebeslissing
genomen.
Stap 1: Eerst kiest het individu het optimale investeringsniveau. Marginaal rendement = rentevoet
(opportunity cost of capital*)
Stap 2: Daarna kiest men de optimale consumptiecombinatie.
1.4 Financiële concepten
1. Tijdsaspect
Nu 1 euro wegzetten, 1.10 euro in de toekomst
Kasstroom toekomst /
1+rente Kasstroom nu x
1+rente
Slide 8/9
Als je nu 26,89 op je rekening hebt, dan heb je genoeg om al die kosten te betalen
Annuïteit: kasstroom die elk jaar hetzelfde blijft
(2000/0,05) x (1-(1,05)-4) = € 7.092
Interpretatie 7.092: als ik nu zoveel heb en de rente 5% procent is, dan heb ik genoeg om 4 keer
2.000 euro te betalen
Vraag als de rente 6% is ipv 5%, wat is de contante waarde?
(2.000/0,06) x (1-(1,06)-4) = € 6.930
Annuïteit met oneindige looptijd
Annuïteit met oneindige looptijd en groei
Hoorcollege 1: Model van Hirshleifer
Financial management
2) Het geld dat je ophaalt, waar ga je dat in stoppen?
Niet alleen over winstgevendheid, maar ook over waarde creëren
3) Na investering krijg je geld
terug 4a) Herinvesteren
4b) Naar beleggers (aandelen of dividend uitkeren)
Hoe creëer je waarde? Waardecreatie: investeren in projecten die meer waard zijn dan ze kosten
Slide 6
Onderneming opzetten, 350 aandelen uitgeven voor
P=10 Slide 7
3.500 in een project stoppen, waar we in de toekomst waarde uit kunnen halen
Voorbeeld: milkshake machine voor op je rug
Slide 10
Kas gaat naar 0, marktwaarde project naar 4.375 en EV ook
Slide 12
Prijs aandelen naar 12,50 < waarde creatie
Hoe vernietig je waarde? Waardevernietiging: investeren in projecten die minder waard zijn dan ze
kosten
Slide 15
Prijs aandelen zakt naar 8
Centrale vraagstukken
a. Investeringsvraagstuk (capital budgeting decision): milkshake machine, overnames
b. Financieringsvraagstuk/vermogensstructuurvraagstuk (financing decision); hoe zijn
bedrijven gefinancierd
c. Het vraagstuk dat de samenhang tussen het investerings- en financieringsvraagstuk
betreft (financiële risico’s)
d. Beleggingsvraagstuk (financial investment theory): beleggen in aandelen, crypto’s, etc.
e. Prijsvormingsvraagstuk (asset pricing): hoe bepaal je de waarde van een bedrijf?
- Gebruik van multiple, koers-winst verhouding
Model van Hirshleifer
Financiële markt = bank en reële markt =
projecten Slide 2
,Veronderstellingen Hirshleifer:
V1: Zekere wereld en alle alternatieven en uitkomsten zijn
bekend
V2: één-periode model met twee belangrijke
tijdstippen V3: Individu heeft huidig inkomen C0 en
toekomstig C1
1. Hirshleifer zonder financiële en reële markt
Als je niet je gehele inkomen opmaakt, dan hou je geld over.
Vraag 1: B Vraag 2: D
2. Hirschleifer met financiële markt
V14: Elk individu kan onbeperkte bij- en uitlenen tegen geldende risicovrije rentevoet Rv
Vraag 3: C 1100/1+rf Vraag 4: D 1000 x (1+rf) = 1100 + 1100 =
2200 Cmax,1 = CF0 (1+ rf) + CF1
Cmax,1 = Cmax,0 (1 + rf)
Vraag 5: B ,05 + 1000 = 3000
Vraag 6: D 1000 x 1,05 + 2100 = 3150
Indifferentiecurve: hoe hoger de curve, des te hoger het nut
Vraag 7: D
Financiële markt maakt het mogelijk kasstromen in de tijd (CF0enCF1) te heralloceren >>
consumptiemogelijkhedenlijn.
Punt waar de indifferentiecurve de consumptiemogelijkhedenlijn raakt geeft de optimale
consumptiecombinatie.
,Hoorcollege 2
1.3 Hirshleifer met financiële en reële markt
Onderneming met goede ideeën, maar zonder inkomen.
Gerangschikt van meest winstgevend, naar minst
winstgevend
Slide 7
10 investeren, opbrengst 40 Rt 5%
20 investeren, opbrengst 55
Investeren totdat de marginale opbrengst = 1 +
rf Investeren totdat het marginale rendement =
rf
Vraag: wat is de optimale investeringsomvang als rf 15% is ipv 10%
➢ Helling wordt steiler
Hoe lager de rente, hoe interessanter projecten zijn en hoe meer we
investeren
Stippellijn; maximaal te consumeren
hoeveelheid Als ik 500 leen op T0, op T1 525
terugbetalen
Als inkomen 630, op T1 105 over
NCW: -I + CW
100
Vraag 8: B 3000 zonder projecten + NCW
100 C0 max = CF0 + CF1/1+rf + NCW
Vraag 9: C C1 max = C0 max * 1+ rf
EA is investeringsuitgave
500 E punt opbrengst
EG
AG verschil investeringsuitgave en contante waarde:
100 Welvaart op T1 is 3100
Liggen indifferentiecurve bepaald optimale consumptie
OG = OA + AG
= CF0 + CF1/1+r + NCW
, Separatie theorema Fisher
Theorema van Fisher: De investeringsbeslissing wordt onafhankelijk van de consumptiebeslissing
genomen.
Stap 1: Eerst kiest het individu het optimale investeringsniveau. Marginaal rendement = rentevoet
(opportunity cost of capital*)
Stap 2: Daarna kiest men de optimale consumptiecombinatie.
1.4 Financiële concepten
1. Tijdsaspect
Nu 1 euro wegzetten, 1.10 euro in de toekomst
Kasstroom toekomst /
1+rente Kasstroom nu x
1+rente
Slide 8/9
Als je nu 26,89 op je rekening hebt, dan heb je genoeg om al die kosten te betalen
Annuïteit: kasstroom die elk jaar hetzelfde blijft
(2000/0,05) x (1-(1,05)-4) = € 7.092
Interpretatie 7.092: als ik nu zoveel heb en de rente 5% procent is, dan heb ik genoeg om 4 keer
2.000 euro te betalen
Vraag als de rente 6% is ipv 5%, wat is de contante waarde?
(2.000/0,06) x (1-(1,06)-4) = € 6.930
Annuïteit met oneindige looptijd
Annuïteit met oneindige looptijd en groei
