Finance Advanced I
Aantekeningen
Table of Contents
College 1................................................................................................................................................ 2
De huidige waarde van een toekomstige kasstroom......................................................................2
De huidige waarde van een reeks gelijke kasstromen....................................................................2
De huidige waarde van een oneindige reeks gelijke kasstromen...................................................3
De huidige waarde van een oneindige reeks kasstromen met een vaste groeivoet g....................3
Gewenst rendement (Kostenvoet).................................................................................................. 3
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming..................................4
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming..................................5
De kostenvoet (WACC) van een beursgenoteerde onderneming...................................................5
Marktwaarde van een niet-beursgenoteerde onderneming............................................................6
Bepaling van de vrije kasstroom (FCF) en kasstroomoverzicht......................................................6
Waardering van een niet-beursgenoteerde onderneming...............................................................7
Waardering van de aandelen in een niet-beursgenoteerde onderneming......................................7
College 2................................................................................................................................................ 8
Projecten in een onderneming........................................................................................................ 8
College 3.............................................................................................................................................. 12
Risico en rendement op vermogensmarkten....................................................................................12
College 4.............................................................................................................................................. 24
De invloed van de financieringsstructuur op de marktwaarde van de onderneming.........................24
M&M omgeving zonder belastingen en zonder insolventiekosten................................................24
M&M omgeving MET BELASTINGEN en zonder insolventiekosten.............................................25
College 5.............................................................................................................................................. 28
Andere factoren die de financieringsstructuur beïnvloeden..............................................................28
College 6.............................................................................................................................................. 31
De werking van opties...................................................................................................................... 31
College 7.............................................................................................................................................. 35
Financiële risico’s en deriviaten........................................................................................................ 35
Formuelblad......................................................................................................................................... 44
,College 1
Onderwerpen Bestuderen Opgaven thuis Opgaven les
Korte intro benodigde VV hfst. 1 t/m 4 Syllabus 1.7 Case : de
basiskennis marktwaardebalans
van Apple
Van boekwaarde naar Syllabus college 1
marktwaarde van
ondernemingen
Basisaanpak voor alle waarderingen
Wat zijn de kasstromen die (naar verwachting) in de toekomst worden ontvangen?
Wat is het gewenste rendement op de investering?
Maak de toekomstige kasstromen contant tegen het gewenste rendement.
Gebruik daarbij de juiste vergelijking
Autonoom vermogen: EV + %VV
Geïnduceerd vermogen: KVV (salderen met VLA)
Geëist rendement VV: RD = marktrente
Geëist rendement EV: RE
Kostenvoet VV & EV: WACC (gewogen gemiddelde)
n
VKSi
Waarde=∑
i=1 ( 1+WACC )i
De huidige waarde van een toekomstige kasstroom
C
Huidige waarde ( T 0 ) : PV = → PV = 100.000
¿¿ ¿¿
De huidige waarde van een reeks gelijke kasstromen
[1−(1+r )¿¿−n] [1−(1,02)¿¿−3]
PV =C × ¿ → PV =C × =2.883,88 ¿
r 0,02
,De huidige waarde van een oneindige reeks gelijke kasstromen
C 1.000
PV = → PV = =50.000
r 0.02
De huidige waarde van een oneindige reeks kasstromen met een vaste groeivoet g
C1
PV =
r−g
Gewenst rendement (Kostenvoet)
Marktwaarde obligaties: te ontvangen rente en aflossing contant maken tegen marktrente
[1−(1+r )¿¿−n] aflossing
PV =rente=× + ¿
r (1+r )
t
r in de vergelijking is de marktrente: gewenste rendement obligatiehouders
, Marktwaarde beursgenoteerde aandelen: te onvangen dividend contant maken tegen gewenst
rendement
P0= ¿
r
¿1
P0=
r −g
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming
De onderneming heeft 200.000 aandelen uitstaan in de markt van € nominaal per stuk.
Op 31 december was de koers van het aandeel op de beurs € 30,-
De obligaties hebben op 31 december 2016 een koers van 105%
Aantekeningen
Table of Contents
College 1................................................................................................................................................ 2
De huidige waarde van een toekomstige kasstroom......................................................................2
De huidige waarde van een reeks gelijke kasstromen....................................................................2
De huidige waarde van een oneindige reeks gelijke kasstromen...................................................3
De huidige waarde van een oneindige reeks kasstromen met een vaste groeivoet g....................3
Gewenst rendement (Kostenvoet).................................................................................................. 3
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming..................................4
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming..................................5
De kostenvoet (WACC) van een beursgenoteerde onderneming...................................................5
Marktwaarde van een niet-beursgenoteerde onderneming............................................................6
Bepaling van de vrije kasstroom (FCF) en kasstroomoverzicht......................................................6
Waardering van een niet-beursgenoteerde onderneming...............................................................7
Waardering van de aandelen in een niet-beursgenoteerde onderneming......................................7
College 2................................................................................................................................................ 8
Projecten in een onderneming........................................................................................................ 8
College 3.............................................................................................................................................. 12
Risico en rendement op vermogensmarkten....................................................................................12
College 4.............................................................................................................................................. 24
De invloed van de financieringsstructuur op de marktwaarde van de onderneming.........................24
M&M omgeving zonder belastingen en zonder insolventiekosten................................................24
M&M omgeving MET BELASTINGEN en zonder insolventiekosten.............................................25
College 5.............................................................................................................................................. 28
Andere factoren die de financieringsstructuur beïnvloeden..............................................................28
College 6.............................................................................................................................................. 31
De werking van opties...................................................................................................................... 31
College 7.............................................................................................................................................. 35
Financiële risico’s en deriviaten........................................................................................................ 35
Formuelblad......................................................................................................................................... 44
,College 1
Onderwerpen Bestuderen Opgaven thuis Opgaven les
Korte intro benodigde VV hfst. 1 t/m 4 Syllabus 1.7 Case : de
basiskennis marktwaardebalans
van Apple
Van boekwaarde naar Syllabus college 1
marktwaarde van
ondernemingen
Basisaanpak voor alle waarderingen
Wat zijn de kasstromen die (naar verwachting) in de toekomst worden ontvangen?
Wat is het gewenste rendement op de investering?
Maak de toekomstige kasstromen contant tegen het gewenste rendement.
Gebruik daarbij de juiste vergelijking
Autonoom vermogen: EV + %VV
Geïnduceerd vermogen: KVV (salderen met VLA)
Geëist rendement VV: RD = marktrente
Geëist rendement EV: RE
Kostenvoet VV & EV: WACC (gewogen gemiddelde)
n
VKSi
Waarde=∑
i=1 ( 1+WACC )i
De huidige waarde van een toekomstige kasstroom
C
Huidige waarde ( T 0 ) : PV = → PV = 100.000
¿¿ ¿¿
De huidige waarde van een reeks gelijke kasstromen
[1−(1+r )¿¿−n] [1−(1,02)¿¿−3]
PV =C × ¿ → PV =C × =2.883,88 ¿
r 0,02
,De huidige waarde van een oneindige reeks gelijke kasstromen
C 1.000
PV = → PV = =50.000
r 0.02
De huidige waarde van een oneindige reeks kasstromen met een vaste groeivoet g
C1
PV =
r−g
Gewenst rendement (Kostenvoet)
Marktwaarde obligaties: te ontvangen rente en aflossing contant maken tegen marktrente
[1−(1+r )¿¿−n] aflossing
PV =rente=× + ¿
r (1+r )
t
r in de vergelijking is de marktrente: gewenste rendement obligatiehouders
, Marktwaarde beursgenoteerde aandelen: te onvangen dividend contant maken tegen gewenst
rendement
P0= ¿
r
¿1
P0=
r −g
Van boekwaarde naar marktwaarde bij een beursgenoteerde onderneming
De onderneming heeft 200.000 aandelen uitstaan in de markt van € nominaal per stuk.
Op 31 december was de koers van het aandeel op de beurs € 30,-
De obligaties hebben op 31 december 2016 een koers van 105%
