Exercices du manuel - Chapitre 7
Chap. 7 - Problème 3 manuel P65-66
Au début 2009, nous désirons évaluer deux firme dans le domaine des bijouterie (HS et RUF):
Prix action HS 44,00 $ Prix action RUF 22,50 $
Pas d'options ni de Warrents avec options et Warrents exercés
HS structure simple 2008 2009 (anticipé) RUF structure complexe 2007 2008
BPA (EPS) 2,00 $ 2,20 $ BPA (EPS) 0,75 $ 0,50 $
2009
RUF atteindra un BN de 30 000 000,00 $
Nb actions en circulation 30 000 000,00
Émission supplémentaire 3 333 333,00
a) Quel P/E utiliser (forward ou trailling) pour comparer l’évaluation des deux firmes ?
Comme il y a des informations manquantes pour l’année 2008, il est préférable d’utiliser les prévisions de 2009, puisque le bénéfice prévu en 2009
tiendra compte des informations futures telle que la nouvelle émission de 3 333 333 actions.
b) Laquelle des deux actions est plus intéressante?
Comme RUF a une structure de capital complexe (options à exercer), la comparaison doit considérer le bénéfice dilué.
Pour HS: P/E (forward) = 20 fois
Pour HS: P/E (forward) = 25 fois
Il faudrait choisir HS car elle est sous-évaluée
Chap. 7 - Problème 12 manuel P68-69
La firme GG présente les informations suivantes :
Rendement bons de trésor (BT) 4,90% (a) Calculez le taux de rendement requis par les actionnaires de GG selon le
Prime de risque du marché 5,50% modèle du CAPM.
Bêta de CG 1,2 r = 0,049 + 0,055 * 1,20 = 11,50%
Prix actuel action ordinaire 38,50 $
Div/action 12 derniers mois 0,91 $
Taux croissance des dividendes 9,00% faire la b) avant de conclure la réponse ci-dessous
B/action (EPS) 12 derniers mois 1,36 $ (c) En vous basant sur les multiples en (b) justifié par de tels fondamentaux,
Rendement sur l'avoir ROE 27,00% dites si l’action ordinaire de GG est correctement évaluée, sous-évaluée ou
Marge de profit sur les ventes 10,24% surévaluée.
Ratio cours/bénéf par action P/E 28,3 La firme GG est sous-évaluée
Ratio cours/V livres par action P/B 7,1
Ratio cours/Ventes par action P/S 2,9
(b) En supposant une croissance constante des revenus et des dividendes de 9%, calculez les multiple (P/E), (P/B) et (P/S) justifiés en fonction des
fondamentaux tels que le taux de rendement requis, le taux de rétention des bénéfices, le taux de la croissance des dividendes, le taux de
rendement sur l’avoir des actionnaires (ROE) et le taux de la marge de profit par rapport aux ventes.
Chap. 7 - Problème 3 manuel P65-66
Au début 2009, nous désirons évaluer deux firme dans le domaine des bijouterie (HS et RUF):
Prix action HS 44,00 $ Prix action RUF 22,50 $
Pas d'options ni de Warrents avec options et Warrents exercés
HS structure simple 2008 2009 (anticipé) RUF structure complexe 2007 2008
BPA (EPS) 2,00 $ 2,20 $ BPA (EPS) 0,75 $ 0,50 $
2009
RUF atteindra un BN de 30 000 000,00 $
Nb actions en circulation 30 000 000,00
Émission supplémentaire 3 333 333,00
a) Quel P/E utiliser (forward ou trailling) pour comparer l’évaluation des deux firmes ?
Comme il y a des informations manquantes pour l’année 2008, il est préférable d’utiliser les prévisions de 2009, puisque le bénéfice prévu en 2009
tiendra compte des informations futures telle que la nouvelle émission de 3 333 333 actions.
b) Laquelle des deux actions est plus intéressante?
Comme RUF a une structure de capital complexe (options à exercer), la comparaison doit considérer le bénéfice dilué.
Pour HS: P/E (forward) = 20 fois
Pour HS: P/E (forward) = 25 fois
Il faudrait choisir HS car elle est sous-évaluée
Chap. 7 - Problème 12 manuel P68-69
La firme GG présente les informations suivantes :
Rendement bons de trésor (BT) 4,90% (a) Calculez le taux de rendement requis par les actionnaires de GG selon le
Prime de risque du marché 5,50% modèle du CAPM.
Bêta de CG 1,2 r = 0,049 + 0,055 * 1,20 = 11,50%
Prix actuel action ordinaire 38,50 $
Div/action 12 derniers mois 0,91 $
Taux croissance des dividendes 9,00% faire la b) avant de conclure la réponse ci-dessous
B/action (EPS) 12 derniers mois 1,36 $ (c) En vous basant sur les multiples en (b) justifié par de tels fondamentaux,
Rendement sur l'avoir ROE 27,00% dites si l’action ordinaire de GG est correctement évaluée, sous-évaluée ou
Marge de profit sur les ventes 10,24% surévaluée.
Ratio cours/bénéf par action P/E 28,3 La firme GG est sous-évaluée
Ratio cours/V livres par action P/B 7,1
Ratio cours/Ventes par action P/S 2,9
(b) En supposant une croissance constante des revenus et des dividendes de 9%, calculez les multiple (P/E), (P/B) et (P/S) justifiés en fonction des
fondamentaux tels que le taux de rendement requis, le taux de rétention des bénéfices, le taux de la croissance des dividendes, le taux de
rendement sur l’avoir des actionnaires (ROE) et le taux de la marge de profit par rapport aux ventes.
