Samenvatting financieel management
Evaluatie:
• Schriftelijk examen (70%)
gesloten boek/meerkeuzevragen/open vragen
• Examenstof: verplichte literatuur (zie verder) + slides lezingen + plenaire oefeningen
• 2 individuele opdrachten (30%)
De hoofdstukken die behandelt gaan worden:
Deel 1 – Overview
H1 Introduction to corporate finance
Deel 2 – Value and capital budgeting
H4 Discounted cash flow valuation
H5 Bond, equity and firm valuation
H6 Net present Value and other investment rules
Deel 3 – Risk
H9 Risk and return: lessons from market history
H10 Risk and return: the Capital Asset Pricing Model
H11 Factor models and the Arbitrage Pricing Teory
H13 Efficient capital markets and behavioural finance
H14 Long term financing: an introduction *
Deel 4 – Capital structure and dividend policy
H15 Capital structure: basic concepts
H16 Capital structure: limits to the use of debt
H17 Valuation and capital budgeting for the levered firm (VALT WEG)
H18 Dividends and other pay outs
Deel 5 – Long-term financing *
H19 Equity financing *
H20 Debt financing*
Deel 6 – options, futures and corporate finance
,H22 Options and corporate finance
H23 Options and corporate finance: Extensions and applications
Deel 7 – Short-term financing*
H28 Short-term finance and planning*
H30 Short-term capital management*
Deel 7 – Special topics
H28 Mergers and acquisitions
H30 International corporate finance
*: zelfstudie
Inhoud
Samenvatting financieel management...................................................................................................1
Les1 (H 1, 4, 6, 9)................................................................................................................................3
Les2 (H9 en 10).................................................................................................................................13
Les3 (H 10, 11, 13): Risico en rendement / (in)efficiënte markten...................................................26
Les4: Eigen vermogen (aandelen) en vreemd vermogen (obligaties, leningen)...............................37
Les5: Optimale vermogensstructuur van bedrijven (H15)................................................................50
Les6: Optimale vermogensstructuur van bedrijven vervolg les5 (H16)............................................57
Les7: Vermogensstructuur bis / Dividendbeleid (H15 , 16 en 18).....................................................62
Les8: Financiële derivaten (H22).......................................................................................................68
Derivaten......................................................................................................................................68
(Financiële) Opties........................................................................................................................69
Put-Call pariteits relatie................................................................................................................72
Eerste motief voor optiegebruik: Speculatie................................................................................73
Tweede motief voor optiegebruik: Afdekken van risico (hedging)...............................................76
Les9: Opties, fusies en overnames (H22 , 28)...................................................................................78
,Les1 (H 1, 4, 6, 9)
Taken van de CFO
Zwart = belangrijkste doelstelling
Deze kan bereikt worden via: Rood, groen en blauw
Thema 1: Aandeelhouderswaarde vergroten via:
(1) ‘Juiste’ investeringsbeslissingen
- Nieuwe machines kopen? Een buitenlands filiaal openen? Een overname van een
ander bedrijf? Etc.
(2) Verander de financierings ‘mix’ van het bedrijf: optimaliseer de vermogensstructuur (=
samenstelling van EV en VV) bv. aandelen en bankleningen
(3) Dividendbeleid of alternatieve manieren om cash aan aandeelhouders uit te keren (vb.
aandeleninkoop)
Thema 2: Waardering. Wat bepaalt de marktwaarde van de aandelen en obligaties van het bedrijf?
- marktwaarde ≠ boekwaarde (balans) ≠ intrinsieke (faire) waarde
- een bedrijf kan over-of ondergewaardeerd zijn.
- vb. 1: Een investeringsbank moet een “correcte” uitgifteprijs bepalen voor de aandelen van
een privaat bedrijf dat naar de beurs wil trekken (IPO)
- vb. 2: beleggers zoeken naar “ondergewaardeerde” aandelen voor hun beleggingstips
, Thema 3: Het verband tussen risico en rendement van een investering
- waarom hebben sommige investeringen (aandelen, obligaties, vastgoed, een overname, een
machine etc. ) gemiddeld een hoger rendement dan andere? Vanwege hun hoger risico
- hoe meten we rendement en risico?
Via risicomanagement: risicomijdende beleggers willen risico spreiden door portefeuilles of
gebruik van derivaten (=afgeleide financiële producten)
Bedrijven streven verschillende doelstellingen na via ESG
• Environment: bedrijven (zeker de vervuilende) worden in toenemende mate afgerekend op
hun milieubeleid door overheden, pensioenfondsen, etc.
• Social: gelijke behandeling man/vrouw, binnenlandse/buitenlandse werknemer etc.
• Governance: Diversiteit (geslacht, afkomst etc.) in raden van bestuur of aan top van
bedrijven (CEO/CFO)
• “ESG” scores worden gepubliceerd naast klassieke credit ratings
• Ook “Duurzaamheid” of “sustainability” krijgen meer en meer aandacht maar hierdoor
onstaat er ook meer risico op “greenwashing”
*Greenwashing = menen bedrijven ook wat ze claimen te doen in functie van de maatschappij
/milieu of doen ze dit maar als “marketingtruc”
Waarom krijgen we rente op (spaar)geld?
• …vanwege de tijdswaarde van geld: geld kan op een productieve manier gebruikt worden via
banken door te investeren in een project en zo reële groei te realiseren
• Tijdswaarde van geld meestal hoger wanneer de economie boomt (je gaat dan geen geld in
een sok bewaren maar er iets productiefs mee doen)
• Spaarders willen een compensatie want hun geld ligt vast voor een bepaalde termijn
• Banken maken winst door kleine deposito’s samen te voegen, zodat ze kredieten kunnen
verlenen aan huishoudens (hypotheken) en bedrijven
• Rente is de opportuniteitskost van kapitaal. Als je het bv onder je matras laat liggen,
gebeurd er ook niets en verlies je dus eigenlijk omdat je er anders nog rente voor had
gekregen.
Evaluatie:
• Schriftelijk examen (70%)
gesloten boek/meerkeuzevragen/open vragen
• Examenstof: verplichte literatuur (zie verder) + slides lezingen + plenaire oefeningen
• 2 individuele opdrachten (30%)
De hoofdstukken die behandelt gaan worden:
Deel 1 – Overview
H1 Introduction to corporate finance
Deel 2 – Value and capital budgeting
H4 Discounted cash flow valuation
H5 Bond, equity and firm valuation
H6 Net present Value and other investment rules
Deel 3 – Risk
H9 Risk and return: lessons from market history
H10 Risk and return: the Capital Asset Pricing Model
H11 Factor models and the Arbitrage Pricing Teory
H13 Efficient capital markets and behavioural finance
H14 Long term financing: an introduction *
Deel 4 – Capital structure and dividend policy
H15 Capital structure: basic concepts
H16 Capital structure: limits to the use of debt
H17 Valuation and capital budgeting for the levered firm (VALT WEG)
H18 Dividends and other pay outs
Deel 5 – Long-term financing *
H19 Equity financing *
H20 Debt financing*
Deel 6 – options, futures and corporate finance
,H22 Options and corporate finance
H23 Options and corporate finance: Extensions and applications
Deel 7 – Short-term financing*
H28 Short-term finance and planning*
H30 Short-term capital management*
Deel 7 – Special topics
H28 Mergers and acquisitions
H30 International corporate finance
*: zelfstudie
Inhoud
Samenvatting financieel management...................................................................................................1
Les1 (H 1, 4, 6, 9)................................................................................................................................3
Les2 (H9 en 10).................................................................................................................................13
Les3 (H 10, 11, 13): Risico en rendement / (in)efficiënte markten...................................................26
Les4: Eigen vermogen (aandelen) en vreemd vermogen (obligaties, leningen)...............................37
Les5: Optimale vermogensstructuur van bedrijven (H15)................................................................50
Les6: Optimale vermogensstructuur van bedrijven vervolg les5 (H16)............................................57
Les7: Vermogensstructuur bis / Dividendbeleid (H15 , 16 en 18).....................................................62
Les8: Financiële derivaten (H22).......................................................................................................68
Derivaten......................................................................................................................................68
(Financiële) Opties........................................................................................................................69
Put-Call pariteits relatie................................................................................................................72
Eerste motief voor optiegebruik: Speculatie................................................................................73
Tweede motief voor optiegebruik: Afdekken van risico (hedging)...............................................76
Les9: Opties, fusies en overnames (H22 , 28)...................................................................................78
,Les1 (H 1, 4, 6, 9)
Taken van de CFO
Zwart = belangrijkste doelstelling
Deze kan bereikt worden via: Rood, groen en blauw
Thema 1: Aandeelhouderswaarde vergroten via:
(1) ‘Juiste’ investeringsbeslissingen
- Nieuwe machines kopen? Een buitenlands filiaal openen? Een overname van een
ander bedrijf? Etc.
(2) Verander de financierings ‘mix’ van het bedrijf: optimaliseer de vermogensstructuur (=
samenstelling van EV en VV) bv. aandelen en bankleningen
(3) Dividendbeleid of alternatieve manieren om cash aan aandeelhouders uit te keren (vb.
aandeleninkoop)
Thema 2: Waardering. Wat bepaalt de marktwaarde van de aandelen en obligaties van het bedrijf?
- marktwaarde ≠ boekwaarde (balans) ≠ intrinsieke (faire) waarde
- een bedrijf kan over-of ondergewaardeerd zijn.
- vb. 1: Een investeringsbank moet een “correcte” uitgifteprijs bepalen voor de aandelen van
een privaat bedrijf dat naar de beurs wil trekken (IPO)
- vb. 2: beleggers zoeken naar “ondergewaardeerde” aandelen voor hun beleggingstips
, Thema 3: Het verband tussen risico en rendement van een investering
- waarom hebben sommige investeringen (aandelen, obligaties, vastgoed, een overname, een
machine etc. ) gemiddeld een hoger rendement dan andere? Vanwege hun hoger risico
- hoe meten we rendement en risico?
Via risicomanagement: risicomijdende beleggers willen risico spreiden door portefeuilles of
gebruik van derivaten (=afgeleide financiële producten)
Bedrijven streven verschillende doelstellingen na via ESG
• Environment: bedrijven (zeker de vervuilende) worden in toenemende mate afgerekend op
hun milieubeleid door overheden, pensioenfondsen, etc.
• Social: gelijke behandeling man/vrouw, binnenlandse/buitenlandse werknemer etc.
• Governance: Diversiteit (geslacht, afkomst etc.) in raden van bestuur of aan top van
bedrijven (CEO/CFO)
• “ESG” scores worden gepubliceerd naast klassieke credit ratings
• Ook “Duurzaamheid” of “sustainability” krijgen meer en meer aandacht maar hierdoor
onstaat er ook meer risico op “greenwashing”
*Greenwashing = menen bedrijven ook wat ze claimen te doen in functie van de maatschappij
/milieu of doen ze dit maar als “marketingtruc”
Waarom krijgen we rente op (spaar)geld?
• …vanwege de tijdswaarde van geld: geld kan op een productieve manier gebruikt worden via
banken door te investeren in een project en zo reële groei te realiseren
• Tijdswaarde van geld meestal hoger wanneer de economie boomt (je gaat dan geen geld in
een sok bewaren maar er iets productiefs mee doen)
• Spaarders willen een compensatie want hun geld ligt vast voor een bepaalde termijn
• Banken maken winst door kleine deposito’s samen te voegen, zodat ze kredieten kunnen
verlenen aan huishoudens (hypotheken) en bedrijven
• Rente is de opportuniteitskost van kapitaal. Als je het bv onder je matras laat liggen,
gebeurd er ook niets en verlies je dus eigenlijk omdat je er anders nog rente voor had
gekregen.
