Bedrijfsfinanciering 2020-2021 |
Bedrijfsfinanciering
1. The Role and Objective of Financial Management
1.1. Questions Faced by Financial Managers
Investment decision: Beslissingen die te maken hebben met de actiefzijde van de
balans. In welke activa gaat men investeren? (Capital budgeting)
Financing decision: Beslissingen die te maken hebben met de passiefzijde van de
balans. Hoe gaan we de onderneming financieren? (Capital structure)
Dividend decision: Beslissingen over de resultatenrekening, de winst. 2 opties: Winst in
de onderneming houden of Winst uitbetalen aan de financierders, meestal combinatie
van beide.
1.2. A Firm’s Cash Flow Generation Process (Cyclus van
cashflow en waardecreatie)
Bij oprichting onderneming: ophalen extern kapitaal (aandeelhouders of vreemd
vermogen)
Met kapitaal: investeren in vaste activa en werkkapitaal. Werkkapitaal = Vlottend actief –
Vlottend passief.
Produceren en verkopen van goederen en diensten (motor van de onderneming):
Voorraden omvormen tot verkopen (cash sales), sommige klanten krijgen uitstel van
betaling (account receivable). Daarna facturen innen bij uitstel van betaling.
Genereert stroom van cashflow waarmee vermogen betalen (interest, lening afbetalen,
dividenden betalen, …) en deel binnen onderneming houden als interne financiering
(komt van cashflow of verkopen van assets)
1
, Bedrijfsfinanciering 2020-2021 |
1.3. Shareholder Wealth Maximizing (Kern van waardecreatie)
Waardecreatie situeert zich in de toekomst. Hoe ziet de toekomst eruit van een
onderneming?
Waardcreatie: Maximaliseren van de actuele waarde (present value) van de verwachte
toekomstige cashflows (expected future cash flows). Dat maakt wat de aandelenkoers
van een onderneming is.
Expected cash flows:
o Hoeveelheid (Amount): hoe groter de toekomstige cashflow, hoe groter de
waarde van de onderneming
o Timing: verafgelegen cashflows hebben minder waarde dan dichtbijgelegen
cashflows
o Risico: Hoe zeker ben je van die toekomstige cashflow?
o Elke beslissing van de financial manager neemt heeft invloed op 1 van deze 3
o Combinatie van deze 3 maakt de waarde van de onderneming
o Manager moet ervoor zorgen dat present value (actuele waarde)
gemaximaliseerd wordt.
Maximaliseren van waarde toekomstige cashflows, NIET van de winst (boekhoudkundig
principe, statisch, geen risico)
1.4. Agency relationship (beslissingsniveaus)
Aandeelhouders: Kiezen jaarlijks de bestuurders (board of directors)
Board of directors: Komen meermaals per jaar samen en kiezen strategieën en nemen
belangrijke beslissingen, zoals kiezen wie in het management (CEO, CFO, …) zit.
Controleren dat het management in zijn dagelijks bestuur beslissingen nemen die waarde
aandelen maximaliseren. Controleren of management zijn werk goed in belang van de
aandeelhouders, de expected cashflow maximaliseren (beslissingen die impact hebben
op de hoeveelheid, risico en timing van die future cashflows).
Management: Staan in voor het dagelijks bestuur van de onderneming.
1.5. Divergent Objectives
Soms loopt het mis, soms heeft het management de neiging niet in het belang van de
aandeelhouders beslissingen te nemen en eigen welvaart te creëren (Management
Aandeelhouders):
o Dure ondernemingsaankopen (dure auto’s, reizen met privéjet, chique kantoren),
uitgaven die niet nodig zijn en enkel voor hen zijn).
o Empire building: management heeft neiging onderneming zo groot mogelijk te
maken (overnames), zorgt voor omzetmaximalisatie. Manager komt meer in het
licht te staan, gewild door andere bedrijven, kan hogere lonen vragen, …
Agency probleem (probleem tussen management en stakeholders)
1.6. Agency costs (kosten voor oplossingen voor agency
probleem)
Management incentives (stock options): Zorgt ervoor dat management aandelenkoers
gaat maximaliseren, present value en expected cashflow maximaliseren
Monitor performance (audits): doorlichting van management, kijken of er problemen zijn
Complex organization structures (multiple managers): Macht meer verdelen over
meerdere managers
2
, Bedrijfsfinanciering 2020-2021 |
Protective covenants (capital rationing): Managers bepaalde budget geven, macht
beperken. Minder bewegingsvrijheid, sommige investeringen kunnen niet gebeuren.
1.7. Sample Organization Chart (voorbeeld)
5. The Time Value of Money
5.1. Introduction
Met de Dollar die je vandaag hebt kan je al investeren waardoor je rendement kan generen,
terwijl je dat niet kan met de Dollar die je pas binnen een jaar krijgt. Daarom is de Dollar die
je vandaag hebt meer waard dan de Dollar van volgend jaar.
Huidige waarde kunnen berekenen van toekomstige cashflows. Algemeen principe: Hoe
verder een bepaalde cashflow in de toekomst ligt, hoe kleiner de huidige waarde is en hoe
langer het duurt voordat je daarmee een rendement kan halen.
5.2. Simple and Compound Interest
Simple Interest (Enkelvoudige interest): Interest die je ontvangt levert later geen
interest op, je roomt deze af. Interest haal je zogezegd steeds van je spaarboekje.
Interest die je in elke periode genereert is de interest op je initiële inleg (= Present Value
op tijdstip 0).
FVn = PV0 * (1 + n*i)
(FVn: Future Value op tijdstip n, PV0: Present Value op tijdstip 0, n: jaar)
Compound interest (Samengestelde interest): Interest die je ontvangt zet je op je
spaarboekje zodat deze later zelf interest opbrengt. Interest die in deze cursus zal
voorkomen. Interest op je initiële inleg maar ook de interest op de interest die je
ontvangen hebt in de voorgaande periode.
FVn = PV0 * (1 + i) n
(FVn: Future Value op tijdstip n, PV0: Present Value op tijdstip 0, n: jaar)
3
Bedrijfsfinanciering
1. The Role and Objective of Financial Management
1.1. Questions Faced by Financial Managers
Investment decision: Beslissingen die te maken hebben met de actiefzijde van de
balans. In welke activa gaat men investeren? (Capital budgeting)
Financing decision: Beslissingen die te maken hebben met de passiefzijde van de
balans. Hoe gaan we de onderneming financieren? (Capital structure)
Dividend decision: Beslissingen over de resultatenrekening, de winst. 2 opties: Winst in
de onderneming houden of Winst uitbetalen aan de financierders, meestal combinatie
van beide.
1.2. A Firm’s Cash Flow Generation Process (Cyclus van
cashflow en waardecreatie)
Bij oprichting onderneming: ophalen extern kapitaal (aandeelhouders of vreemd
vermogen)
Met kapitaal: investeren in vaste activa en werkkapitaal. Werkkapitaal = Vlottend actief –
Vlottend passief.
Produceren en verkopen van goederen en diensten (motor van de onderneming):
Voorraden omvormen tot verkopen (cash sales), sommige klanten krijgen uitstel van
betaling (account receivable). Daarna facturen innen bij uitstel van betaling.
Genereert stroom van cashflow waarmee vermogen betalen (interest, lening afbetalen,
dividenden betalen, …) en deel binnen onderneming houden als interne financiering
(komt van cashflow of verkopen van assets)
1
, Bedrijfsfinanciering 2020-2021 |
1.3. Shareholder Wealth Maximizing (Kern van waardecreatie)
Waardecreatie situeert zich in de toekomst. Hoe ziet de toekomst eruit van een
onderneming?
Waardcreatie: Maximaliseren van de actuele waarde (present value) van de verwachte
toekomstige cashflows (expected future cash flows). Dat maakt wat de aandelenkoers
van een onderneming is.
Expected cash flows:
o Hoeveelheid (Amount): hoe groter de toekomstige cashflow, hoe groter de
waarde van de onderneming
o Timing: verafgelegen cashflows hebben minder waarde dan dichtbijgelegen
cashflows
o Risico: Hoe zeker ben je van die toekomstige cashflow?
o Elke beslissing van de financial manager neemt heeft invloed op 1 van deze 3
o Combinatie van deze 3 maakt de waarde van de onderneming
o Manager moet ervoor zorgen dat present value (actuele waarde)
gemaximaliseerd wordt.
Maximaliseren van waarde toekomstige cashflows, NIET van de winst (boekhoudkundig
principe, statisch, geen risico)
1.4. Agency relationship (beslissingsniveaus)
Aandeelhouders: Kiezen jaarlijks de bestuurders (board of directors)
Board of directors: Komen meermaals per jaar samen en kiezen strategieën en nemen
belangrijke beslissingen, zoals kiezen wie in het management (CEO, CFO, …) zit.
Controleren dat het management in zijn dagelijks bestuur beslissingen nemen die waarde
aandelen maximaliseren. Controleren of management zijn werk goed in belang van de
aandeelhouders, de expected cashflow maximaliseren (beslissingen die impact hebben
op de hoeveelheid, risico en timing van die future cashflows).
Management: Staan in voor het dagelijks bestuur van de onderneming.
1.5. Divergent Objectives
Soms loopt het mis, soms heeft het management de neiging niet in het belang van de
aandeelhouders beslissingen te nemen en eigen welvaart te creëren (Management
Aandeelhouders):
o Dure ondernemingsaankopen (dure auto’s, reizen met privéjet, chique kantoren),
uitgaven die niet nodig zijn en enkel voor hen zijn).
o Empire building: management heeft neiging onderneming zo groot mogelijk te
maken (overnames), zorgt voor omzetmaximalisatie. Manager komt meer in het
licht te staan, gewild door andere bedrijven, kan hogere lonen vragen, …
Agency probleem (probleem tussen management en stakeholders)
1.6. Agency costs (kosten voor oplossingen voor agency
probleem)
Management incentives (stock options): Zorgt ervoor dat management aandelenkoers
gaat maximaliseren, present value en expected cashflow maximaliseren
Monitor performance (audits): doorlichting van management, kijken of er problemen zijn
Complex organization structures (multiple managers): Macht meer verdelen over
meerdere managers
2
, Bedrijfsfinanciering 2020-2021 |
Protective covenants (capital rationing): Managers bepaalde budget geven, macht
beperken. Minder bewegingsvrijheid, sommige investeringen kunnen niet gebeuren.
1.7. Sample Organization Chart (voorbeeld)
5. The Time Value of Money
5.1. Introduction
Met de Dollar die je vandaag hebt kan je al investeren waardoor je rendement kan generen,
terwijl je dat niet kan met de Dollar die je pas binnen een jaar krijgt. Daarom is de Dollar die
je vandaag hebt meer waard dan de Dollar van volgend jaar.
Huidige waarde kunnen berekenen van toekomstige cashflows. Algemeen principe: Hoe
verder een bepaalde cashflow in de toekomst ligt, hoe kleiner de huidige waarde is en hoe
langer het duurt voordat je daarmee een rendement kan halen.
5.2. Simple and Compound Interest
Simple Interest (Enkelvoudige interest): Interest die je ontvangt levert later geen
interest op, je roomt deze af. Interest haal je zogezegd steeds van je spaarboekje.
Interest die je in elke periode genereert is de interest op je initiële inleg (= Present Value
op tijdstip 0).
FVn = PV0 * (1 + n*i)
(FVn: Future Value op tijdstip n, PV0: Present Value op tijdstip 0, n: jaar)
Compound interest (Samengestelde interest): Interest die je ontvangt zet je op je
spaarboekje zodat deze later zelf interest opbrengt. Interest die in deze cursus zal
voorkomen. Interest op je initiële inleg maar ook de interest op de interest die je
ontvangen hebt in de voorgaande periode.
FVn = PV0 * (1 + i) n
(FVn: Future Value op tijdstip n, PV0: Present Value op tijdstip 0, n: jaar)
3
