Investment Analysis
Definities (HC1 + 2)
- Security Analysis
o Top-down = kiezen welke aandelen je wilt, en welke verdeling
o Bottom-up = eerst een soort aandeel filteren (industrie of CSR etc…)
- Active management = zoeken naar mispriced aandelen
- Passive management = goed gediversifieerde portfolio aanhouden
- Primary Market = nieuwe aandelen
- Secondary Market = bestaande aandelen op de aandelenmarkt of OTC
- Special Purpose Acquisition Company (SPAC) = een ‘shell company’ (leeg bedrijf met
hooguit een bankrekening) dat kapitaal verzamelt d.m.v een IPO, om vervolgens een bedrijf
over te nemen
o SPAC moeten binnen 2 jaar een bedrijf kopen, anders krijgen investeerders het geld
terug
- Soorten orders
o Market = op de markt via bid en ask price
o Price-contingent = makelaars verzamelen bid en ask prijzen en koppelen kopers aan
verkopers
2008 Financial Crisis (HC4)
- Securitization = bundelen van hypotheken in pools
o Subprime mortgages werden securitized met weinig due diligence
o Overconfidence dat de AAA tranche houdt; 50% moet instorten wilt de AAA tranche
verlies maken, en mensen namen de historische 5% default rate van BBB over als
toekomstperspectief
o Stappen:
1. Borrowers sluiten hypotheken af
2. De hypotheken worden gepooled
3. Deze pools worden onderverdeeld in tranches met ratings
4. Vervolgens worden ze verkocht aan investeerders als MBS
- Mortgage-backed Securities = verhandelbare claims naar de onderliggende hypotheek pool
- NINJA mortgage = No-Income-No-Job-or-Assets hypotheken
- Derivatives:
o Collateralized Debt Obligations (CDO’s) = recht op een deel van een mortgage pool;
de mortgage pools worden verdeeld over tranches o.b.v. rating
Unrated tranches verkochten slecht werden onderverdeeld in nog meer
tranches etc…
De credit risk hierop werd onderschat doordat:
Niemand verwachtte dat de huizenmarkt in 1 keer zou instorten
Geografische diversificatie verminderde het risico niet genoeg
Agency problems met de rating agencies: rating agencies warden
betaald door hypotheekverstrekkers, waardoor ze naar hun belang
handelden en te hoge ratings gaven
CDS’s verminderden het risico niet zoveel als verwacht
, o Credit Default Swap (CDS) = verzekering tegen het defaulten van een onderliggende
lening (CDO in dit geval)
- Systemic risk = mogelijk instorten van het financiële systeem, waardoor problemen over
kunnen lopen naar andere markten
o Mismatch tussen looptijd en liquiditeit; korte liquide liabilities, lange illiquide assets
constante herfinanciering nodig
o High levered banken; bijna geen marge (30 keer zoveel lening als assets)
- Tijdsverloop richting de crisis:
o 2000-2006: verwachting dat sterk stijgende huizenprijzen slechte leningen zouden
compenseren
o 2004: stijgende rentes
o 2006: piek huizenprijzen
o 2007: instorten huizenmarkt, grote verliezen MBS
o 2007: Bear Stearns kondigt problemen subprime mortgage hedge fund aan
o 2008: Problemen bij Bear Stearns, Fannie Mae etc… geldmarkt stort in, credit
market bevriest, federal bailout om financiële systeem te stabiliseren
Investment Companies (HC4 + 5)
- Net Asset Value = waardering gebruikt voor investment company assets
Market value of assets−Liabilities
Uitstaande aandelen
- Unit trust = een ‘pool’ van geld geïnvesteerd in een portfolio dat vaststaat voor de hele
levensduur van het fonds. Vervolgens worden aandelen (of units) van het fonds verkocht.
Aangezien de samenstelling vaststaat is er geen tot weinig active management. De oprichter
van het fonds maakt winst door bijvoorbeeld een fonds op te richten dat $5 miljoen aan
assets heeft, en 5,000 aandelen hiervan voor $1,030 per stuk te verkopen (dus een 3%
premium). Als investeerders er uit willen kunnen ze hun aandeel terugverkopen aan de
eigenaar tegen de net asset value.
- Managed Investment Companies; eigenaren van het fonds selecteren een management
company om de portfolio te managen tegen een vaste fee.
o Closed-end = Investeerders kunnen zich alleen eruit trekken door hun aandelen aan
andere investeerders te verkopen.
o Open-end = investeerders kunnen zich terugtrekken door hun aandelen te verkopen
aan het fonds tegen de Net Asset Value (NAV).
- ETF = fonds dat een aandelenmarkt repliceert in een portfolio en deze niet verhandelt
investeerder kan door in ETF te investeren in 1 keer in een aandelenmarkt investeren
Overige Investment Organisaties:
- Commingled Funds: partnership tussen investeerders die hun financiën poolen. Dit lijkt op
een open-end mutual fund, maar het fonds verkoopt ‘units’ tegen de NAV.
- Real Estate Investment Trusts (REITs): lijkt op een closed-end fund. REITs investeren in
vastgoed of leningen verzekerd door vastgoed. Naast dat ze aandelen uitzetten, verkrijgen ze
financiën door leningen, obligaties en hypotheken.
- Hedge Fund: zijn net zoals mutual funds een vehicle waarmee private investors hun assets
kunnen poolen en laten beheren door een fund manager. Het verschil is dat hedge funds
gestructureerd zijn als ‘private partnerships’, en dus niet onderhevig zijn aan veel regulering
door de SEC.
Definities (HC1 + 2)
- Security Analysis
o Top-down = kiezen welke aandelen je wilt, en welke verdeling
o Bottom-up = eerst een soort aandeel filteren (industrie of CSR etc…)
- Active management = zoeken naar mispriced aandelen
- Passive management = goed gediversifieerde portfolio aanhouden
- Primary Market = nieuwe aandelen
- Secondary Market = bestaande aandelen op de aandelenmarkt of OTC
- Special Purpose Acquisition Company (SPAC) = een ‘shell company’ (leeg bedrijf met
hooguit een bankrekening) dat kapitaal verzamelt d.m.v een IPO, om vervolgens een bedrijf
over te nemen
o SPAC moeten binnen 2 jaar een bedrijf kopen, anders krijgen investeerders het geld
terug
- Soorten orders
o Market = op de markt via bid en ask price
o Price-contingent = makelaars verzamelen bid en ask prijzen en koppelen kopers aan
verkopers
2008 Financial Crisis (HC4)
- Securitization = bundelen van hypotheken in pools
o Subprime mortgages werden securitized met weinig due diligence
o Overconfidence dat de AAA tranche houdt; 50% moet instorten wilt de AAA tranche
verlies maken, en mensen namen de historische 5% default rate van BBB over als
toekomstperspectief
o Stappen:
1. Borrowers sluiten hypotheken af
2. De hypotheken worden gepooled
3. Deze pools worden onderverdeeld in tranches met ratings
4. Vervolgens worden ze verkocht aan investeerders als MBS
- Mortgage-backed Securities = verhandelbare claims naar de onderliggende hypotheek pool
- NINJA mortgage = No-Income-No-Job-or-Assets hypotheken
- Derivatives:
o Collateralized Debt Obligations (CDO’s) = recht op een deel van een mortgage pool;
de mortgage pools worden verdeeld over tranches o.b.v. rating
Unrated tranches verkochten slecht werden onderverdeeld in nog meer
tranches etc…
De credit risk hierop werd onderschat doordat:
Niemand verwachtte dat de huizenmarkt in 1 keer zou instorten
Geografische diversificatie verminderde het risico niet genoeg
Agency problems met de rating agencies: rating agencies warden
betaald door hypotheekverstrekkers, waardoor ze naar hun belang
handelden en te hoge ratings gaven
CDS’s verminderden het risico niet zoveel als verwacht
, o Credit Default Swap (CDS) = verzekering tegen het defaulten van een onderliggende
lening (CDO in dit geval)
- Systemic risk = mogelijk instorten van het financiële systeem, waardoor problemen over
kunnen lopen naar andere markten
o Mismatch tussen looptijd en liquiditeit; korte liquide liabilities, lange illiquide assets
constante herfinanciering nodig
o High levered banken; bijna geen marge (30 keer zoveel lening als assets)
- Tijdsverloop richting de crisis:
o 2000-2006: verwachting dat sterk stijgende huizenprijzen slechte leningen zouden
compenseren
o 2004: stijgende rentes
o 2006: piek huizenprijzen
o 2007: instorten huizenmarkt, grote verliezen MBS
o 2007: Bear Stearns kondigt problemen subprime mortgage hedge fund aan
o 2008: Problemen bij Bear Stearns, Fannie Mae etc… geldmarkt stort in, credit
market bevriest, federal bailout om financiële systeem te stabiliseren
Investment Companies (HC4 + 5)
- Net Asset Value = waardering gebruikt voor investment company assets
Market value of assets−Liabilities
Uitstaande aandelen
- Unit trust = een ‘pool’ van geld geïnvesteerd in een portfolio dat vaststaat voor de hele
levensduur van het fonds. Vervolgens worden aandelen (of units) van het fonds verkocht.
Aangezien de samenstelling vaststaat is er geen tot weinig active management. De oprichter
van het fonds maakt winst door bijvoorbeeld een fonds op te richten dat $5 miljoen aan
assets heeft, en 5,000 aandelen hiervan voor $1,030 per stuk te verkopen (dus een 3%
premium). Als investeerders er uit willen kunnen ze hun aandeel terugverkopen aan de
eigenaar tegen de net asset value.
- Managed Investment Companies; eigenaren van het fonds selecteren een management
company om de portfolio te managen tegen een vaste fee.
o Closed-end = Investeerders kunnen zich alleen eruit trekken door hun aandelen aan
andere investeerders te verkopen.
o Open-end = investeerders kunnen zich terugtrekken door hun aandelen te verkopen
aan het fonds tegen de Net Asset Value (NAV).
- ETF = fonds dat een aandelenmarkt repliceert in een portfolio en deze niet verhandelt
investeerder kan door in ETF te investeren in 1 keer in een aandelenmarkt investeren
Overige Investment Organisaties:
- Commingled Funds: partnership tussen investeerders die hun financiën poolen. Dit lijkt op
een open-end mutual fund, maar het fonds verkoopt ‘units’ tegen de NAV.
- Real Estate Investment Trusts (REITs): lijkt op een closed-end fund. REITs investeren in
vastgoed of leningen verzekerd door vastgoed. Naast dat ze aandelen uitzetten, verkrijgen ze
financiën door leningen, obligaties en hypotheken.
- Hedge Fund: zijn net zoals mutual funds een vehicle waarmee private investors hun assets
kunnen poolen en laten beheren door een fund manager. Het verschil is dat hedge funds
gestructureerd zijn als ‘private partnerships’, en dus niet onderhevig zijn aan veel regulering
door de SEC.
