Ondernemingsfinanciering
Module: Investeringsanalyse
Inleidende begrippen
1. INHOUDELIJKE INLEIDING
- Beide aspecten zijn cruciaal:
▪ Financieringsbeslissingen (passiefzijde)
▪ Investeringsbeslissingen (actiefzijde)
- Bedrijfsvoering steunt op deze twee pijlers
- Besluitvorming kan gebeuren vanuit:
▪ Strategisch oogpunt
▪ Sociaal oogpunt
▪ …
▪ Financieel oogpunt
2. ONDERNEMINGSFINANCIERING
- Doelstelling opleidingsonderdeel:
“Het verwerven van inzicht in de besluitvormingsprocedures vanuit financieel oogpunt inzake
enerzijds het financieringsbeleid en anderzijds het investeringsbeleid binnen een
onderneming.”
- Verschil Bank & Beurs = Bedrijfsperspectief
- Verantwoordelijke in bedrijfscontext:
▪ Financieel directeur
▪ (= financial manager, chief financial officer, CFO)
3. ROL FINANCIEEL DIRECTEUR
(1) = Verzamelen van financiële middelen in de onderneming
(2) = Investeren van financiële middelen in de activiteiten
(3) = Door de activiteiten gegenereerde financiële middelen
(4) = Uitgekeerde financiële middelen
1
, 4. FINANCIERINGSBESLISSINGEN
- Lange termijn:
▪ Omvang financieringsbehoeften?
▪ Kapitaalstructuur?
▪ Mogelijkheden tot autofinanciering?
- Korte termijn:
▪ Kasplanning?
▪ Voorraad- en kredietbeheer?
– Module “Financiële Planning & Financiering”
(= Deel 2 met Prof. Van Achter)
5. INVESTERINGSBESLISSINGEN
- Waardering van financieringsbronnen
▪ Rol van tijdswaarde van geld
▪ Obligaties, Aandelen
- Analyse van investeringsprojecten:
▪ Relevante informatie?
▪ Criteria?
▪ Tijdsdimensie?
▪ Onzekerheid?
– Module “Investeringsanalyse”
(= Deel 1 met Prof. Schoubben)
- Waarover beslissen?
▪ Materieel vast actief
➢ Boeing (ontwerpen, testen, bouwen nieuw type)
➢ Wal-Mart (investeren in nieuwe filialen)
▪ Immaterieel vast actief
➢ Pfizer (onderzoek naar nieuwe medicijnen)
➢ BP (proefboringen op potentiële olievelden)
- Timing en impact van beslissingen?
▪ Financiering toewijzen voor lange periode
▪ Risico op gezonken kosten (zie later)
▪ Onzekerheid kosten en opbrengsten
Soorten investeringsbeslissingen:
- Schuldherschikking:
▪ Door de historisch lage rente kan het interessant zijn om voorwaarden lening te
heronderhandelen
➢ Niet gratis! Ook voor bank een investeringsbeslissing
▪ Hoe hoog mogen de kosten oplopen maximaal oplopen?
➢ Niet 1 euro minder aan leningsgeld betalen en 1000 euro voor de
herschikking
▪ Hoe sterk moeten de interestlasten minimaal zakken?
2
, - Vastgoedproject:
▪ Naarmate Vlaanderen meer en meer volgebouwd raakt, worden verbouwprojecten
interessanter
▪ Hoe hoog mag de aankoopprijs maximaal oplopen?
▪ Hoe hoog zal de huurprijs moeten bedragen om de investering rendabel te maken?
▪ Zinvol als je geld dat je vandaag investeert kleiner is dan alle huurinkomsten die je in
de toekomst krijgt
- Beleggen in aandelen:
▪ Bij de IPO van Twitter (nov ‘13) waren beleggers bereid om meer dan 30 keer de
omzet per aandeel te betalen
▪ Bij eerste notering sprong het aandeel +73% naar 45,10$
▪ Inmiddels noteert het aandeel aan +/-30$ (hoogste: $74,73$)
▪ Vanwaar komt die beurskoers? (veel gebruikers, geen winst)
- Fusies en overnames:
▪ Facebook koopt WhatsApp voor 19 miljard dollar
▪ Hoe is de overnameprijs tot stand gekomen?
▪ Hoe denkt Facebook deze investering terug te verdienen?
▪ (Veel gebruikers, geen winst)
- Zaak starten/uitbreiden:
▪ Welke investeringen zijn nodig?
▪ Welke opbrengsten (timing, grootte, zekerheid,…) moet je in rekening brengen?
▪ Break even: vanaf welk niveau (investering, omzet, groei,…) is het financieel zinvol
om te starten (uit te breiden)?
- Bedrijf overnemen:
▪ Wat is de waarde?
▪ Welke prognoses?
▪ Relevante informatie (human capital, cash, schulden,…)?
▪ Wat zal het bod zijn? Wat als dit achteraf te veel blijkt?
▪ “Perrigo voelt zich misleid bij overname Omega Pharma” (Tijd 2016)
Illustratie: Ontwikkeling Airbus A380:
Grootste passagiersvliegtuig ter wereld maken →
vanaf ‘91 geld uitgeven, maar nog niets verdiend!
2007: eerste toestel geleverd en dus effectief iets
verdiend (nog geen winst!)
Principe van een investering: duurt lang voordat
je iets terugverdiend → mag niet te lang duren
(zie uitstel levering, koersval)
3
Module: Investeringsanalyse
Inleidende begrippen
1. INHOUDELIJKE INLEIDING
- Beide aspecten zijn cruciaal:
▪ Financieringsbeslissingen (passiefzijde)
▪ Investeringsbeslissingen (actiefzijde)
- Bedrijfsvoering steunt op deze twee pijlers
- Besluitvorming kan gebeuren vanuit:
▪ Strategisch oogpunt
▪ Sociaal oogpunt
▪ …
▪ Financieel oogpunt
2. ONDERNEMINGSFINANCIERING
- Doelstelling opleidingsonderdeel:
“Het verwerven van inzicht in de besluitvormingsprocedures vanuit financieel oogpunt inzake
enerzijds het financieringsbeleid en anderzijds het investeringsbeleid binnen een
onderneming.”
- Verschil Bank & Beurs = Bedrijfsperspectief
- Verantwoordelijke in bedrijfscontext:
▪ Financieel directeur
▪ (= financial manager, chief financial officer, CFO)
3. ROL FINANCIEEL DIRECTEUR
(1) = Verzamelen van financiële middelen in de onderneming
(2) = Investeren van financiële middelen in de activiteiten
(3) = Door de activiteiten gegenereerde financiële middelen
(4) = Uitgekeerde financiële middelen
1
, 4. FINANCIERINGSBESLISSINGEN
- Lange termijn:
▪ Omvang financieringsbehoeften?
▪ Kapitaalstructuur?
▪ Mogelijkheden tot autofinanciering?
- Korte termijn:
▪ Kasplanning?
▪ Voorraad- en kredietbeheer?
– Module “Financiële Planning & Financiering”
(= Deel 2 met Prof. Van Achter)
5. INVESTERINGSBESLISSINGEN
- Waardering van financieringsbronnen
▪ Rol van tijdswaarde van geld
▪ Obligaties, Aandelen
- Analyse van investeringsprojecten:
▪ Relevante informatie?
▪ Criteria?
▪ Tijdsdimensie?
▪ Onzekerheid?
– Module “Investeringsanalyse”
(= Deel 1 met Prof. Schoubben)
- Waarover beslissen?
▪ Materieel vast actief
➢ Boeing (ontwerpen, testen, bouwen nieuw type)
➢ Wal-Mart (investeren in nieuwe filialen)
▪ Immaterieel vast actief
➢ Pfizer (onderzoek naar nieuwe medicijnen)
➢ BP (proefboringen op potentiële olievelden)
- Timing en impact van beslissingen?
▪ Financiering toewijzen voor lange periode
▪ Risico op gezonken kosten (zie later)
▪ Onzekerheid kosten en opbrengsten
Soorten investeringsbeslissingen:
- Schuldherschikking:
▪ Door de historisch lage rente kan het interessant zijn om voorwaarden lening te
heronderhandelen
➢ Niet gratis! Ook voor bank een investeringsbeslissing
▪ Hoe hoog mogen de kosten oplopen maximaal oplopen?
➢ Niet 1 euro minder aan leningsgeld betalen en 1000 euro voor de
herschikking
▪ Hoe sterk moeten de interestlasten minimaal zakken?
2
, - Vastgoedproject:
▪ Naarmate Vlaanderen meer en meer volgebouwd raakt, worden verbouwprojecten
interessanter
▪ Hoe hoog mag de aankoopprijs maximaal oplopen?
▪ Hoe hoog zal de huurprijs moeten bedragen om de investering rendabel te maken?
▪ Zinvol als je geld dat je vandaag investeert kleiner is dan alle huurinkomsten die je in
de toekomst krijgt
- Beleggen in aandelen:
▪ Bij de IPO van Twitter (nov ‘13) waren beleggers bereid om meer dan 30 keer de
omzet per aandeel te betalen
▪ Bij eerste notering sprong het aandeel +73% naar 45,10$
▪ Inmiddels noteert het aandeel aan +/-30$ (hoogste: $74,73$)
▪ Vanwaar komt die beurskoers? (veel gebruikers, geen winst)
- Fusies en overnames:
▪ Facebook koopt WhatsApp voor 19 miljard dollar
▪ Hoe is de overnameprijs tot stand gekomen?
▪ Hoe denkt Facebook deze investering terug te verdienen?
▪ (Veel gebruikers, geen winst)
- Zaak starten/uitbreiden:
▪ Welke investeringen zijn nodig?
▪ Welke opbrengsten (timing, grootte, zekerheid,…) moet je in rekening brengen?
▪ Break even: vanaf welk niveau (investering, omzet, groei,…) is het financieel zinvol
om te starten (uit te breiden)?
- Bedrijf overnemen:
▪ Wat is de waarde?
▪ Welke prognoses?
▪ Relevante informatie (human capital, cash, schulden,…)?
▪ Wat zal het bod zijn? Wat als dit achteraf te veel blijkt?
▪ “Perrigo voelt zich misleid bij overname Omega Pharma” (Tijd 2016)
Illustratie: Ontwikkeling Airbus A380:
Grootste passagiersvliegtuig ter wereld maken →
vanaf ‘91 geld uitgeven, maar nog niets verdiend!
2007: eerste toestel geleverd en dus effectief iets
verdiend (nog geen winst!)
Principe van een investering: duurt lang voordat
je iets terugverdiend → mag niet te lang duren
(zie uitstel levering, koersval)
3
