Financieel Management Samenvatting

Financieel Management
1. Doelstellingen en functies van het financieel beleid
VROEGER
Beperkt tot:
 Registeren en rapporteren van financiële gegevens
 Beheren van kaspositie
 Aantrekken van voldoende financiële middelen

HEDEN
Omvat eveneens investeringsbeslissingen, financieringsbeslissingen, dividendbeslissingen en
risicomanagement.

1.1. De rol van de financieel directeur (CFO)
Vroeger Heden
Registreren en Tijdige en correcte rapportering Dividendbeslissingen:
rapporteren van financiële situatie v/d Dividendpolitiek bepaalt de
financiële gegevens onderneming grootte v/d gereserveerde
winsten  invloed op EV
Beheren kaspositie Investeringsbeslissingen: Risicomanagement:
Deze beslissingen bepalen: Alle andere beslissingen die
 Grootte v/d onderneming financieel risico v/e
 Operationele resultaten onderneming beïnvloeden 
 Operationeel risico of risicomanagementstrategie
mate waarin operationele uitstippelen
resultaten schommelen
Aantrekken van Financieringsbeslissingen: zoeken naar beste financiële mix of
voldoende optimale verhouding tussen verschillende vormen van EV en VV.
financiële middelen De mate waarin met VV wordt gefinancierd bepaalt:
 De vaste financiële kosten v/e onderneming:
Financieel risico of risico dat er onvoldoende operationeel resultaat
is voor de financiële kosten om intresten te dragen en
onvoldoende operationele cashflow is om aflossingen te betalen.

1.2. De doelstelling van de onderneming vanuit financieel
standpunt
Concrete doelstellingen
 Eventuele tegenstellingen tussen management en aandeelhouders
Normatieve doelstellingen
 Maximalisatie waarde v/d onderneming
 Leidt tot efficiënte toewijzing v/d financiële middelen




1
2022 – 2023 Financieel Management Arthur Lowagie

, 1.2.1.Doelstellingen
Welk objectief moet gemaximaliseerd worden bij het nemen van financiële beslissingen,
verschillende mogelijke criteria:
Mogelijke Extra uitleg Waarom geen optimale Oplossing
maximalisatie beslissingen als gevolg
criteria
Absolute winst Stijging absolute winst Belangrijk is de grootte Winst per aandeel
kan daling rendabiliteit v/d investering die nodig komt dit probleem
aandeelhouders tot is om die extra winst te tegemoet
gevolg hebben. Totale v realiseren.
absolute winst.
Winst per Gelijk aan de  Timing of duur v/d Dit wordt opgelost
aandeel rendabiliteit EV  verwachte resultaten door de marktprijs
relateert de winst aan de worden vergeten per aandeel
grootte v/d  Risico of onzekerheid
geïnvesteerde middelen wordt genegeerd
Marktprijs per Het objectief dat gemaximaliseerd moet worden, rekening houdend met:
aandeel  Rendabiliteit, risico en timing
De marktprijs v/h aandeel omvat aal deze aspecten = waarde v/d
onderneming

1.2.2.Corporate governance: management vs. Aandeelhouders
Corporate governance = denken over optimale beheersstructuur binnen de onderneming.
 Onderneming = knooppunt van contracten tussen individuen en groepen, die
samenwerken in de onderneming  iedereen streeft eigen doelstelling na; onderling
conflicterende belangen worden opgelost a.d.h.v. contractuele relaties.
o Deze relaties = agency-relaties: principaal geeft bevoegdheid aan agent om te
handelen in zijn naam (delegatie van beslissingsmacht).



Hoe evenwicht creëren tussen alle betrokken partijen met hun verschillende doelstellingen?
(Vb. management en aandeelhouders)
Regeling relatie tussen deze twee = één aspect v/h denken over corporate governance
 Hoe groter de onderneming, hoe belangrijker scheiding tussen eigenaars en leiders
v/d onderneming (dragers risico)
o Problematiek is geformaliseerd in agency-theorie van Jensen en Meckling
 Aandeelhouders (=principalen) stellen managers (=agenten) aan voor
dagelijks bestuur v/d onderneming
 In praktijk  veel conflicten:
 Managers durven risico’s nemen want lijden niet onder slecht resultaat in
tegenstelling tot de aandeelhouders
 Manager: korte tijdshorizon in tegenstelling tot aandeelhouders die vaak
langere tijdshorizon hebben




2
2022 – 2023 Financieel Management Arthur Lowagie

,  Aandeelhouders zorgen dat agenten beslissingen nemen die leiden tot
maximalisatie v/d waarde van hun aandelen door:
 Gepaste stimuli om doelstellingen v/d aandeelhouders en management
zo veel mogelijk op elkaar af te stemmen
 Vergoeding o.b.v. behaalde resultaten i.p.v. vast salaris
 Aandelenopties voor management
 Bonussen i.f.v. marktwaarde aandeel
 Aangepast bewakingssysteem opbouwen spam
 Directe controle van aandeelhouders door RvB (= Raad van Bestuur)
 Regelmatige controle v/d financiële rekeningen
 Herziening van premiesysteem
 Grenzen voor managementbeslissingen

o Naast expliciete bewakingssysteem ook impliciete stimuli die management
aanzetten tot belangen aandeelhouders behartigen (vb. dreiging met ontslag)
o Agency-probleem sterk aanwezig bij bedrijven met grote vrije cashflow
 Vrije operationele cashflow = bedrag aan middelen dat overblijft na uitvoering
alle rendabele investeringsprojecten. Dus het bedrag dat voor uitkering
beschikbaar is
 Gevaar voor overinvestering probleem = managers die vrije cashflow in
bedrijf willen houden om te investeren, zelfs in projecten die geen waarde
creëren want macht en inkomen managers hangt af van grootte en groei
v/h bedrijf.
 Aandeelhouders willen uitkering vrije cashflow: vermindering agency-
probleem én minder middelen waarop SE beslag kunnen leggen.

o 2e belangrijke agency-relatie: tussen aandeelhouders en SE:
terbeschikkingstelling van financiële middelen onderneming door SE
SE = principaal en onderneming met management, aandeelhouders = agent
Verschillende doelstellingen beide partijen:
 SE ondervinden nadeel als bedrijf steeds meer schulden aangaat ( > risico
op faillissement + wanbetaling schulden) terwijl aandeelhouders liefst zo
weinig mogelijk financiële middelen in bedrijf laten en meer dividenden
willen.
 Voorkomen door clausules in contract die (in)direct beperkingen
opleggen aan management en/of aandeelhouders

1.2.3.Maximaliseren waarde onderneming als normatieve
doelstelling
 Zorgt voor efficiënte toewijzing financiële middelen zowel micro als macro economisch
 Doel kapitaalmarkt: efficiënte allocatie beschikbare spaarmiddelen v/d aanbieders van
kapitaal (netto-spaarders) naar de vragers (netto-investeerders)

Allocatie o.b.v. verwachte rendement en risico  investeringsproject met hoogste
rendement en laagste risico = meest aantrekkelijk.



3
2022 – 2023 Financieel Management Arthur Lowagie

, Marktwaarde aandeel die rendement en risico reflecteert = goede norm om financiële
middelen te verdelen in de economie.
Bedrijf heeft ook maatschappelijke verantwoordelijkheden; werkgelegenheid. Sommige
sociale acties zijn in strijd met objectief v/d aandeelhouders, ook kan het bedrijfsbelang
conflicteren met het algemeen belang.

Doelstelling van ondernemingen in de praktijk:
 Corporate social responsibility
 Welzijn werknemers
 Winstgevendheid
 Stakeholder value
Streven naar maximalisatie v/d ondernemingswaarde niet vaak vermeld, doch bewezen dat
bedrijven die hiernaar streven  betere financiële resultaat hebben.

1.3. Indeling financiële functie
1.3.1.Investeringsbeslissingen (activa)
Financiële leiding zal met analyse-instrumenten nagaan of investeringen in nieuwe activa
voldoende rendabel zijn voor toewijzing middelen
 Tastbare en ontastbare activa (vb. opbouwen image door marketing)

Financiële leiding houdt zich vlak van beheer van bestaande activa vooral bezig met
vlottende activa (kasbeheer, beheer klantvorderingen en voorraad)

1.3.2.Financieringsbeslissingen (passiva)
Mate van financiering EV en VV = optimale kapitaalstructuur  situatie met maximalisatie
v/d waarde aandelen.

Verschillende financieringsmethoden:
 Op korte, middellange en lange termijn
 Met verschillende kenmerken, risico’s en prijzen

1.3.3.Dividendbeslissingen
Dividendpolitiek  beslissingen omtrent:
 Dividendpercentage: percentage v/d winst dat uitgekeerd zal worden aan
aandeelhouders als kasdividend
 Dividendstabiliteit: mate waarin dividend in opeenvolgende jaren constant wordt
gehouden

Uitkeren kasdividend  deze middelen kunne niet meer gereserveerd worden  andere
middelen aanwenden voor financiering van investeringen  beslissing tot uitkering dividend
= financieringsbeslissing waarbij evenwicht tussen waarde dividend aandeelhouder en kost
vervangende financiering moet gevonden worden.

1.3.4.Speciale beslissingen
Zowel investerings-, financierings- en dividendaspecten:
 Fusie of overname
 Financiering niet-beursgenoteerde ondernemingen

4
2022 – 2023 Financieel Management Arthur Lowagie