BEDRIJFSFINANCIËRING
H O O F D S T U K 1: R O L EN DOEL
DE FINANCIËLE MANAGER
Rol financiële manager:
® Cash geld in te zamelen
® Deze fondsen aan te wenden voor projecten die de waarde van de onderneming voor de
eigenaars maximaliseren
® Werken met de toerekeningsaanpak : een goed kan geboekt worden als het verdiend
(goederen zijn geleverd) en geconcretiseerd (vordering tot toekomstige betaling ) is.
Belangrijke beslissing van een financieel manager
1. Investering (actief zijde):
- In welke activa gaan we investeren,zal deze op LT succesvol zijn?
- Hoeveel voorraad houden we?
- Hoe zouden risico en opbrengst afgewogen moeten worden?
2. Financieel (passief zijde): hoe gaan we financiëren?
- EV (aandeelhouders)
- VV (lening)
o KT: schulden bij leveranciers
o LT: schulden bij banken door aankoop vast actief
3. Dividend: wat gaan we met de winst doen?
- Zie resultatenberekening
- Interne financiëring (overgedragen winst)
- Uitbetalen aan financierders van EV (dividend)
CYCLUS VAN DE CASHFLOW EN WAARDECREATIE
Bij oprichting: eerst ophalen van
extern kapitaal onder de vorm van
adh of lening
Met je kapitaal ga je investeren
(actief-zijde) in vaste activa en
werkcapita bv. voorraden
Dan kan je produceren (goederen
en/of diensten) en uw facturen innen
Dit genereert stroom van cash-flows
waarmee je uw vermogen gaat
betalen (leningen, dividend, …) en een
deel in uw onderneming houden om
te financiëren
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 1
,MAXIMALISATIE VAN DE RIJKDOM VAN DE AANDEELHOUDERS
Waardecreatie
® Situeert zich in de toekomst
® Maximaliseren van de present value van de expected future cash flows
- Hoeveelheid: hoe groter de toekomstige cashflow, hoe groter de onderneming
- Tijd: hoe verder afgelegen de cashflow, hoe minder waard
- Risico: hoe zeker ben je van de toekomstige cashflow
ð Elke beslissing die de manager neemt, zou er moeten zijn om de hoeveelheid te verhogen, tijd te
verbeteren of risico te beïnvloeden
Doel onderneming
= maximalisatie van future cashflows (fysieke geldstroom) door de huidige waarde (present value)
van de toekomstige verwachte opbrengsten (cashflows) van de aandeelhouders te maximaliseren
≠ Winstmaximalisatie – redenen:
1. Het is statisch:
- dit betekent dat het geen tijddimensie heeft
- geeft ons geen inzicht om LT en KT winsten te vergelijken
- Belangrijke beslissingen moeten de tijddimensie weergeven.
2. Het is een boekhoudkundig gegeven, op papier, en het kan gemakkelijk beïnvloed worden door:
- afschrijvingen (degressief, lineair, ..)
- voorraad waardering (FIFO, LIFO, GG)
- de levensduur van activa voor de afschrijvingen.
3. Dit doel verschaft ook geen manier voor managers om risico te beoordelen
4. Het is relatief ten opzichte van het aantal aandelen à earnings per share = winst per aandeel.
ð Streef dus geen winstmaximalisatie maar wel maximalisatie van future cashflows
AGENCY RELATIONSHIPS
In grote ondernemingen (de eigenaar/principaal)
hebben adh geen tijd of know-how om
dagdagelijkse bestuur te doen dus ze kiezen
jaarlijks RvB.
RvB komen vaak samen om de strategie te
bespreken en kiezen/ controleren de
management (ceo, cfo, …) die instaat voor
dagdagelijks activiteiten.
Management (de agent) neemt beslissingen die
waarde vd aandelen maximaliseren.
Agency relationships komen voor wanneer principalen iemand aannemen (de agent) om iets voor
hen te doen. De principaal delegeert vaak het beslissing nemen aan de agent.
Twee van de belangrijkste agency relationships in financiën zijn:
1) de relatie tussen aandeelhouders en managers
2) relatie tussen aandeelhouders en schuldeisers
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 2
,® Agency relationships leiden vaak tot agency problems en kosten
Agency problems:
- Soms gaat management de neiging hun eigen welvaart te maximaliseren i.p.v. die van de
onderneming bv. door dure bedrijfswagens te kopen, luxueuze bureaus, prive jets, ….
- Empire building: management heeft neiging om onderneming zo groot mogelijk te maken
(omzet-max) bv. door overnames
Agency costs (om ‘agency probleem’ op te lossen)
- Deel van loon van management betalen onder de vorm van stock options, dan hebben zij er
ook baat bij dat de aandelenkoers stijgt
- Audit bureau’s inhuren: zijn er problemen?
à kost geld
- Meer complexe organisatiestructuren
à macht verdelen, meerdere managers moeten betaald worden (kost geld)
- Capital rationing: bepaalde hoeveelheid budget voor managers (zonder rvb te moeten
raadplegen)
VOORBEELD ORGANISATIESTRUCTUUR
Controller = hoofdboekhouder, staat in voor fiscale
Treasurer = interne bankier, cashflows à we gaan ons hier meer op focussen in deze cursus
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 3
, HOOFDSTUK 5: TIJDSWAARDE VAN GELD
Basisprincipe: dollar/euro vandaag is meer waard dan dollar/euro volgend jaar want vandaag kan je
er al mee investeren en rendement halen, met dollar dat je volgend jaar krijgt, kan je nu niks mee
doen.
We moeten de huidige waarde berekenen van toekomstige cashflows.
INTRESTBEREKENING:
Simpel intrest: je gaat ervan uit dat intrest die je ontvang, zelf geen intrest opbrengt.
At year 1: FV1 = 100 + 100*10% = 110
At year 2: FV2 = 100 + 100*10% + 100*10% = 120 (interest enkel op inleg)
At year 2: FV2 = 100 * (1 + 10% +10%) = 120
At year n: FVn = PV0 * (1 + n*i)
Present value op tijdstip 0
Samengesteld intrest: kan intrest opbrengen
At year 1: FV1 = 100 + 100*10% = 110
At year 2: FV2 = 100 + (100*10%) + (100*10%) + (100*10%*10%) = 121
of (interest 1e periode + interest op inleg)
100 * (1 + 10% +10% + 10%^2) = 121
At year n: FVn = PV0 * (1 + i)n
FVn = PV0 (1 + i)n of tabel waarbij FVn = PV0 (FVIFi,n)
Tabel bevat 3 variabelen:
1. Intrest factor (IF)
2. Tijdperiode (n)
3. Interest ratio per periode (i)
Voorbeeld:
Je wordt vandaag 35 jaar en denkt dat de tijd is aangebroken om met de opbouw van een mooi
pensioen te starten. Hiertoe beleg je een initieel kapitaal van 20.000 euro aan een jaarlijkse interest
van 5%. Over welk bedrag zal je beschikken als je 65 jaar wordt?
FVn = PV0 (1 + i)n =
FV30 = 20,000 (1 + 0,05)30 = 20,000 x 4,322 = 86,440 euro
Over welk bedrag zal je beschikken als je vandaag slechts 15.000 euro kan beleggen?
FV30 = 15,000 (1 + 0,05)30 = 15,000 x 4,322 = 64,830 euro
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 4
H O O F D S T U K 1: R O L EN DOEL
DE FINANCIËLE MANAGER
Rol financiële manager:
® Cash geld in te zamelen
® Deze fondsen aan te wenden voor projecten die de waarde van de onderneming voor de
eigenaars maximaliseren
® Werken met de toerekeningsaanpak : een goed kan geboekt worden als het verdiend
(goederen zijn geleverd) en geconcretiseerd (vordering tot toekomstige betaling ) is.
Belangrijke beslissing van een financieel manager
1. Investering (actief zijde):
- In welke activa gaan we investeren,zal deze op LT succesvol zijn?
- Hoeveel voorraad houden we?
- Hoe zouden risico en opbrengst afgewogen moeten worden?
2. Financieel (passief zijde): hoe gaan we financiëren?
- EV (aandeelhouders)
- VV (lening)
o KT: schulden bij leveranciers
o LT: schulden bij banken door aankoop vast actief
3. Dividend: wat gaan we met de winst doen?
- Zie resultatenberekening
- Interne financiëring (overgedragen winst)
- Uitbetalen aan financierders van EV (dividend)
CYCLUS VAN DE CASHFLOW EN WAARDECREATIE
Bij oprichting: eerst ophalen van
extern kapitaal onder de vorm van
adh of lening
Met je kapitaal ga je investeren
(actief-zijde) in vaste activa en
werkcapita bv. voorraden
Dan kan je produceren (goederen
en/of diensten) en uw facturen innen
Dit genereert stroom van cash-flows
waarmee je uw vermogen gaat
betalen (leningen, dividend, …) en een
deel in uw onderneming houden om
te financiëren
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 1
,MAXIMALISATIE VAN DE RIJKDOM VAN DE AANDEELHOUDERS
Waardecreatie
® Situeert zich in de toekomst
® Maximaliseren van de present value van de expected future cash flows
- Hoeveelheid: hoe groter de toekomstige cashflow, hoe groter de onderneming
- Tijd: hoe verder afgelegen de cashflow, hoe minder waard
- Risico: hoe zeker ben je van de toekomstige cashflow
ð Elke beslissing die de manager neemt, zou er moeten zijn om de hoeveelheid te verhogen, tijd te
verbeteren of risico te beïnvloeden
Doel onderneming
= maximalisatie van future cashflows (fysieke geldstroom) door de huidige waarde (present value)
van de toekomstige verwachte opbrengsten (cashflows) van de aandeelhouders te maximaliseren
≠ Winstmaximalisatie – redenen:
1. Het is statisch:
- dit betekent dat het geen tijddimensie heeft
- geeft ons geen inzicht om LT en KT winsten te vergelijken
- Belangrijke beslissingen moeten de tijddimensie weergeven.
2. Het is een boekhoudkundig gegeven, op papier, en het kan gemakkelijk beïnvloed worden door:
- afschrijvingen (degressief, lineair, ..)
- voorraad waardering (FIFO, LIFO, GG)
- de levensduur van activa voor de afschrijvingen.
3. Dit doel verschaft ook geen manier voor managers om risico te beoordelen
4. Het is relatief ten opzichte van het aantal aandelen à earnings per share = winst per aandeel.
ð Streef dus geen winstmaximalisatie maar wel maximalisatie van future cashflows
AGENCY RELATIONSHIPS
In grote ondernemingen (de eigenaar/principaal)
hebben adh geen tijd of know-how om
dagdagelijkse bestuur te doen dus ze kiezen
jaarlijks RvB.
RvB komen vaak samen om de strategie te
bespreken en kiezen/ controleren de
management (ceo, cfo, …) die instaat voor
dagdagelijks activiteiten.
Management (de agent) neemt beslissingen die
waarde vd aandelen maximaliseren.
Agency relationships komen voor wanneer principalen iemand aannemen (de agent) om iets voor
hen te doen. De principaal delegeert vaak het beslissing nemen aan de agent.
Twee van de belangrijkste agency relationships in financiën zijn:
1) de relatie tussen aandeelhouders en managers
2) relatie tussen aandeelhouders en schuldeisers
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 2
,® Agency relationships leiden vaak tot agency problems en kosten
Agency problems:
- Soms gaat management de neiging hun eigen welvaart te maximaliseren i.p.v. die van de
onderneming bv. door dure bedrijfswagens te kopen, luxueuze bureaus, prive jets, ….
- Empire building: management heeft neiging om onderneming zo groot mogelijk te maken
(omzet-max) bv. door overnames
Agency costs (om ‘agency probleem’ op te lossen)
- Deel van loon van management betalen onder de vorm van stock options, dan hebben zij er
ook baat bij dat de aandelenkoers stijgt
- Audit bureau’s inhuren: zijn er problemen?
à kost geld
- Meer complexe organisatiestructuren
à macht verdelen, meerdere managers moeten betaald worden (kost geld)
- Capital rationing: bepaalde hoeveelheid budget voor managers (zonder rvb te moeten
raadplegen)
VOORBEELD ORGANISATIESTRUCTUUR
Controller = hoofdboekhouder, staat in voor fiscale
Treasurer = interne bankier, cashflows à we gaan ons hier meer op focussen in deze cursus
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 3
, HOOFDSTUK 5: TIJDSWAARDE VAN GELD
Basisprincipe: dollar/euro vandaag is meer waard dan dollar/euro volgend jaar want vandaag kan je
er al mee investeren en rendement halen, met dollar dat je volgend jaar krijgt, kan je nu niks mee
doen.
We moeten de huidige waarde berekenen van toekomstige cashflows.
INTRESTBEREKENING:
Simpel intrest: je gaat ervan uit dat intrest die je ontvang, zelf geen intrest opbrengt.
At year 1: FV1 = 100 + 100*10% = 110
At year 2: FV2 = 100 + 100*10% + 100*10% = 120 (interest enkel op inleg)
At year 2: FV2 = 100 * (1 + 10% +10%) = 120
At year n: FVn = PV0 * (1 + n*i)
Present value op tijdstip 0
Samengesteld intrest: kan intrest opbrengen
At year 1: FV1 = 100 + 100*10% = 110
At year 2: FV2 = 100 + (100*10%) + (100*10%) + (100*10%*10%) = 121
of (interest 1e periode + interest op inleg)
100 * (1 + 10% +10% + 10%^2) = 121
At year n: FVn = PV0 * (1 + i)n
FVn = PV0 (1 + i)n of tabel waarbij FVn = PV0 (FVIFi,n)
Tabel bevat 3 variabelen:
1. Intrest factor (IF)
2. Tijdperiode (n)
3. Interest ratio per periode (i)
Voorbeeld:
Je wordt vandaag 35 jaar en denkt dat de tijd is aangebroken om met de opbouw van een mooi
pensioen te starten. Hiertoe beleg je een initieel kapitaal van 20.000 euro aan een jaarlijkse interest
van 5%. Over welk bedrag zal je beschikken als je 65 jaar wordt?
FVn = PV0 (1 + i)n =
FV30 = 20,000 (1 + 0,05)30 = 20,000 x 4,322 = 86,440 euro
Over welk bedrag zal je beschikken als je vandaag slechts 15.000 euro kan beleggen?
FV30 = 15,000 (1 + 0,05)30 = 15,000 x 4,322 = 64,830 euro
2021-2022 Aliya Boulbahaiem 4
