Inhoudsopgave
1 Hoe verkrijgen we de vrije kasstromen van het project? ....................................................... 2
2 Voorbeelden uit de praktijk.................................................................................................. 3
2.1 IM&C’s fertilizer project ........................................................................................................ 3
2.2 Investeringsproject door United Pigpen................................................................................ 5
2.3 Make-or-buy beslissing.......................................................................................................... 8
CHAPTER 6: MAKING INVESTMENT DECISIONS WITH THE NET PRESENT VALUE RULE 1 van 12
, CHAPTER 6: Investeringsbeslissingen nemen met de net
present value regel
1 Hoe verkrijgen we de vrije kasstromen van het project?
- We zijn op zoek naar vrije kasstromen (= kasstromen die overblijven nadat alles gefinancierd is van dat project)
[Link naar HOOFDSTUK 4] Gelijkaardige definitie gezien maar op niveau van een onderneming, dit is op niveau van een project
- Om de free cash flows van een project te bepalen, passen we een consequente strategie toe:
𝐹𝐶𝐹𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡 = 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑓𝑙𝑜𝑤 − ∆𝑁𝑊𝐶 − 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋
• Operationele cash flow: Wat komt er binnen verminderd met wat gaat er buiten
Het gaat enkel om effectieve cash, dus GEEN afschrijvingen
• ∆𝑵𝒆𝒕 𝑾𝒐𝒓𝒌𝒊𝒏𝒈 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 (𝑵𝑾𝑪): Correctie voor bedrijfskapitaal
Als een bedrijf een project doet, heeft dit gevolgen voor de bedrijfskapitaalbuffer van
het bedrijf en dit volgt altijd dezelfde logica
o Wanneer de bedrijfskapitaalbuffer vergroot, dan kruipt er geld in
(bv. Bij het opstarten van een nieuwe productielijn zal er veel voorraad nodig zijn. Deze voorraad is
deel van het kortlopend actief en vergroot dus de bedrijfskapitaalbuffer)
o Wanneer de bedrijfskapitaalbuffer verkleint, dan komt er geld vrij
(= de buffer wordt afgebouwd)
(bv. Een efficiëntere productielijn waardoor de aangehouden voorraad kan dalen, dan neemt de
bedrijfskapitaalbuffer ook af)
Er moet altijd gekeken naar de delta (= wijziging in bedrijfskapitaal)
OMDAT: de bedrijfskapitaalbuffer kan stijgen of dalen
• ∆𝑪𝑨𝑷𝑬𝑿: De effectieve investeringskost moet in mindering gebracht worden
- Alle kasstromen die incrementeel zijn aan het project zijn belangrijk
Altijd de situatie afwegen “We doen een project versus we doen geen project”
Welke bijkomende cash flows worden gegenereerd wanneer het
project wel uitgevoerd wordt
• De input wordt bekomen van een projected P&L (= Profit & Loss) statement
Input genereren van het accounting departement, sales departement ….
(verzamelen van alle mogelijke kosten en opbrengsten)
dit vormt de input tabel
• De projected P&L zal gereorganiseerd moeten worden zodat de vrije kasstromen er uit komen
- Alle bijkomende effecten van het project moeten in rekening genomen worden:
• Benodigde werkkapitaal
• Opportuniteitskosten (bv. investeert in een project maar de productielijn moet gebouwd worden in een
gebouw dat ook voor iets anders gebruikt zou kunnen worden. Doordat dit project uitgevoerd wordt, kan het
gebouw niet voor iets anders gebruikt worden)
• Toegerekende vaste kosten
• Restwaarde
• Zogenaamde “sunk cost” (= kosten uit het verleden) zitten hier NIET bij
CHAPTER 6: MAKING INVESTMENT DECISIONS WITH THE NET PRESENT VALUE RULE 2 van 12
1 Hoe verkrijgen we de vrije kasstromen van het project? ....................................................... 2
2 Voorbeelden uit de praktijk.................................................................................................. 3
2.1 IM&C’s fertilizer project ........................................................................................................ 3
2.2 Investeringsproject door United Pigpen................................................................................ 5
2.3 Make-or-buy beslissing.......................................................................................................... 8
CHAPTER 6: MAKING INVESTMENT DECISIONS WITH THE NET PRESENT VALUE RULE 1 van 12
, CHAPTER 6: Investeringsbeslissingen nemen met de net
present value regel
1 Hoe verkrijgen we de vrije kasstromen van het project?
- We zijn op zoek naar vrije kasstromen (= kasstromen die overblijven nadat alles gefinancierd is van dat project)
[Link naar HOOFDSTUK 4] Gelijkaardige definitie gezien maar op niveau van een onderneming, dit is op niveau van een project
- Om de free cash flows van een project te bepalen, passen we een consequente strategie toe:
𝐹𝐶𝐹𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡 = 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑓𝑙𝑜𝑤 − ∆𝑁𝑊𝐶 − 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋
• Operationele cash flow: Wat komt er binnen verminderd met wat gaat er buiten
Het gaat enkel om effectieve cash, dus GEEN afschrijvingen
• ∆𝑵𝒆𝒕 𝑾𝒐𝒓𝒌𝒊𝒏𝒈 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 (𝑵𝑾𝑪): Correctie voor bedrijfskapitaal
Als een bedrijf een project doet, heeft dit gevolgen voor de bedrijfskapitaalbuffer van
het bedrijf en dit volgt altijd dezelfde logica
o Wanneer de bedrijfskapitaalbuffer vergroot, dan kruipt er geld in
(bv. Bij het opstarten van een nieuwe productielijn zal er veel voorraad nodig zijn. Deze voorraad is
deel van het kortlopend actief en vergroot dus de bedrijfskapitaalbuffer)
o Wanneer de bedrijfskapitaalbuffer verkleint, dan komt er geld vrij
(= de buffer wordt afgebouwd)
(bv. Een efficiëntere productielijn waardoor de aangehouden voorraad kan dalen, dan neemt de
bedrijfskapitaalbuffer ook af)
Er moet altijd gekeken naar de delta (= wijziging in bedrijfskapitaal)
OMDAT: de bedrijfskapitaalbuffer kan stijgen of dalen
• ∆𝑪𝑨𝑷𝑬𝑿: De effectieve investeringskost moet in mindering gebracht worden
- Alle kasstromen die incrementeel zijn aan het project zijn belangrijk
Altijd de situatie afwegen “We doen een project versus we doen geen project”
Welke bijkomende cash flows worden gegenereerd wanneer het
project wel uitgevoerd wordt
• De input wordt bekomen van een projected P&L (= Profit & Loss) statement
Input genereren van het accounting departement, sales departement ….
(verzamelen van alle mogelijke kosten en opbrengsten)
dit vormt de input tabel
• De projected P&L zal gereorganiseerd moeten worden zodat de vrije kasstromen er uit komen
- Alle bijkomende effecten van het project moeten in rekening genomen worden:
• Benodigde werkkapitaal
• Opportuniteitskosten (bv. investeert in een project maar de productielijn moet gebouwd worden in een
gebouw dat ook voor iets anders gebruikt zou kunnen worden. Doordat dit project uitgevoerd wordt, kan het
gebouw niet voor iets anders gebruikt worden)
• Toegerekende vaste kosten
• Restwaarde
• Zogenaamde “sunk cost” (= kosten uit het verleden) zitten hier NIET bij
CHAPTER 6: MAKING INVESTMENT DECISIONS WITH THE NET PRESENT VALUE RULE 2 van 12
