Samenvatting Guest lecture building a solid investment philosophy - Financieel management en investeringsanalyse

Financieel management en investeringsanalyse:
Guest lecture building a solid investment philosophy – FMI
Hoe kan je een solide beleggingsfilosofie opbouwen?

Wat is het verschil tussen beleggingsfilosofie en beleggingsstrategie?
Worden weleens verward, maar de eerste vraag die hij altijd stelt aan een vermogensbeheerder in
een selectie of evaluatie is om uit te leggen wat zijn of haar beleggingsfilosofie is
- Beleggingsfilosofie is een veel breder concept dan een beleggingsstrategie
- Beleggingsfilosofie = het bredere kader binnen hetwelke je een beleggingsstrategie moet
definiëren

Definitie
Beleggingsfilosofie = het bredere kader, een definitie van de grotere mechanismen die de werking
van de beurs verklaren, van de beurswetten die het beursspel regeren, te begrijpen door de krachten
die aan het werk zijn en hoe die krachten op elkaar inwerken
- = een heldere kijk op de fundamentele marktmechanismen, op welke krachten aan het werk zijn
en hoe ze op elkaar inwerken
- Als je het wil vergelijken met een bepaald beeld: een beleggingsstrategie is een huis maar de
beleggingsfilosofie zijn de funderingen waarop het huis gebouwd is en een huis zonder
funderingen kan nooit stabiel zijn
o Je moet daarom altijd beginnen als je over succesvolle vermogens nadenkt om dat ruimere
kader te definiëren, te weten wat de regels van het spel zijn en eens je daar een duidelijke
visie over hebt geformuleerd, pas dan kan je een beleggingsstrategie ontwikkelen die moet
worden afgetoetst binnen dat ruimere kader
o Zonder een solide beleggingsfilosofie is elke beleggingsstrategie gedoemd te mislukken

“I. A walk through financial history”
Hoe bouw je zo’n beleggingsfilosofie op? Er zijn verschillende invalshoeken voor:
- Een van de manieren is een grondige kennis hebben van de financiële geschiedenis of van het
denken over de beurs over de jaren heen

A learning journey
Beste manier om uw beleggingsfilosofie te ontwikkelen = diepgaande kennis van de evolutie van het
financiële denken door de geschiedenis heen
- Kennis over de geschiedenis van het financieel denken is van groot belang want dat laat je toe om
de verschillende inzichten die zijn ontwikkeld over de jaren heen te begrijpen, zelf te evalueren
en dan er een selectie uit te maken van de elementen of componenten die voor uw filosofie het
meest passend zijn
o Het gaat over je eigen beleggingsfilosofie (= your investment philosophy): er zijn een aantal
universele beurswetten die voor iedereen gelden, maar toch is het zo dat je zal zien dat
ervaren vermogensbeheerders na verloop van tijd toch op een eigen manier zo’n filosofie
zullen invullen
o Dat is wat de beste vermogensbeheerders kenmerkt, ze hebben een heldere en originele
beleggingsfilosofie

Louis Bachelier (France, 1870-1946)
- Diende zijn doctoraatsthesis in aan de universiteit van Sorbonne, Parijs in 1900
- Titel van zij thesis was “theory of speculation”: doctoraat over de werking van de beurs



1

, o Toen was het beurswezen geen onderwerp dat werd gedoceerd aan de universiteit
(onwaardig onderwerp), hij nam een risico om zijn doctoraat hierover te doen (kreeg maar
een onderscheiding, toen was grote onderscheiding nog nodig voor een carrière)
o Is pas 24 jaar later (op 54 jarige leeftijd) benoemd tot voltijds professor (in Besançon)
- Vernieuwende inzichten: eigen aan de grootste genieën van de geschiedenis (origineel, er voor
miskent worden en pas later met de glorie gaan lopen)

Brownian motion
Bachelier ontwikkelde als eerste een wiskundig model van de ‘Browniaanse beweging’, dat hij
toepaste op de financiële markten
- Hij was wiskundige en toonde aan dat de wiskundige formules waarmee je brownian motion kan
beschrijven, ook kan toepassen op de beurs
o Brownian motion: Brown (1827) voerde een experiment uit (toen waren de eerste
microscopen beschikbaar) en hij had het stuifmeel van een bloem in een kolf water gedaan
en keek dan door de microscoop wat er gebeurde
 Het stuifmeel bewoog zich op een wilde, willekeurige manier door het water
 Verklaring: fijne stuifmeel werd aan alle kanten geraakt door watermoleculen die als
granaten daarop insloegen en dat zorgde voor wilde bewegingen (random walk)
o Hetzelfde gebeurt wanneer je inkt in water laat vallen of wanneer je rook loslaat in de lucht
- Bachelier toonde aan de de koersen op de beurs (het patroon) totaal vergelijkbaar zijn met de
Brownse beweging

Monte carlo simulatie: computersimulatie van 10 000 simulaties van potentiële paden die worden
gevolgd door de beurs  grote gelijkenis met de inkt
- Opmerkelijk: de wiskunde die de Brownse bewegingen beschrijft voor de inkt in het water is
hetzelfde als degene die de bewegingen van de beurs verklaart of beschrijft




Brownian motion/random walk
Brownse beweging op de financiële markten = “willekeurige wandeling”, “random walk”
- Populair beeld  dronken persoon op wandel door de straten: het is niet te voorspellen op die
man een stap naar links of rechts zal zetten  willekeurig pad: toch gaat die man een bepaalde
richting uit (naar links: doordat hij zijn linkse schoen mist)
- Dit gebeurt ook op de beurs: op LT een stijgende tendens
o Houdt niet tegen dat het koersverloop random is  onderliggende stijgende trend maar het
pad daaronder blijft een random walk = random walk with positive drift
o De opwaartse trend van de beurs is geen negatie van het concept van willekeurig verloop,
het is een willekeurig verloop met een positieve ondertoon
- Wat als je de volgende stap van die dronkenlap niet kan voorspellen?
o Volgens de inzichten van Bachelier is het onmogelijk om de volgende evolutie van de
beurskoers te voorspellen
 Hij vat dit in zijn docoraat samen: “The mathematical expectation of the speculator is zero”

2