BEDRIJFSFINANCIERING
CHAPTER 1: THE ROLE AND OBJECTIVE OF FANICIAL MANAGEMENT
Doel financieel management = waardecreatie
Balans :
A P
Vaste activa Eigen vermogen
Vlottende activa Vreemd vermogen
- Voorraad - Obligaties
- Debiteuren (accounts receivable (ACR)) - Leveranciers (accounts payable (ACP))
- Cash
INVESTERINGSBESLISSINGEN FINANCIERINGSBESLISSINGEN
interne investering
Resultatenrekening :
Opbrengsten
─ Kosten
= EBIT = Earnings Before Interest en Taxes
─ interesten
= EBT = Earnings Before Taxes
─ Tax
= Earnings = winst of verlies wat te doen met earnings ?
EPS = Earnings Per Share dividend OR of retained earnings
= winst per aandeel
Alles met als doel om waarde te creëren
Vragen voor financial managers :
Investeringsbeslissing Financieringsbeslissing Dividend beslissing
Zal een bepaalde investering succesvol Waar komen de middelen vandaan Hoe moeten cash flows worden
zijn? om de investering te financieren ? gebruikt of verdeeld ?
wat is het optimale dividendbeleid ?
, Voor waarde creatie kijken naar de kasstroom
kasstroom = cash flow = geld dat je betaald en ontvangt
Financieringsbeslissing
Investeringsbeslissing
1st bij investeringsbank
daarna 2e hands
verhandelen op de beurs aandelen
Alleen als bedrijf al bestaat VLA – niet financiële P
Eigenaars (EV) : dividend
Creditoren (VV) : interesten
Dividend beslissing
Shareholder Wealth Maximizing
Present value (PV) van de verwachte toekomstige cash flows maximaliseren
BELANGRIJK : de waarde ligt in de toekomst MAAR hoe verder de cash
flow ligt in de toekomst hoe minder de waarde
Present Value = PV = wat de markt bereid is te betalen en verwacht van de toekomst
Als de prijs veranderd is moet de verwachtte toekomst veranderd zijn
Bedrag van
Verwachte cash
Timing van flows
Risico van
Bij beursgenoteerde bedrijven kan je de PV meten door de marktwaarde van de gewone aandelen
van de onderneming.
Beurskoers * aantal aandelen = marktwaarde bedrijf
Goede beslissingen verhogen de marktprijs van gewone aandelen. Want
als mensen zien dat er goede beslissingen genomen worden verwachten
ze meer van de toekomst.
, Shareholder Wealth Maximization Profit maximization
Maximalisatie van aandeelhouders rendement Winstmaximalisatie
1. Puur boekhoudkundig getal
2. Statisch, geen tijdsverloop
3. Geen risico
4. Heeft niets te maken met de verwachte
cash flows
AGENCY RELATIONSHIP
Geen tijd en kennis om het zelf
te doen
Principal
(opdrachtgever)
Uitbesteden
Rvb neemt strategische beslissingen
Aanwerven
Agent
(vertegenwoordiger)
Handelen in het belang van de ADH : gaat wat ik beslis de cash flows verhogen ?
MAAR soms hebben ze de neiging om niet in het belang van de ADH te handelen
Agency probleem = niet het juiste doen voor de principal
Uiteenlopende doelstellingen
probleem
veroorzaakt door
scheiding van
eigenaars
management
(ADH)
Waardecreatie Management kan eigen welvaart maximaliseren in plaats van de
rijkdom van de aandeelhouders
voordelen op de werkplek
- Bedrijfswagens
- Vliegtuigen
- Luxueuze kantoren
Emperium opbouwen
- Omzet maximaliseren + zo groot mogelijk
, Agency Costs
Management incentives Monitor performances Complex organization Protective covenants
(stock options) (audits) structures (multiple (capital rationing)
= managementstimulansen managers) = beschermingsafspraken
Recht om aandeel te kopen Externe experten kijken of Niet goed om de macht te Manager vrijheid geven om
aan een prijs die hoger is dan manager zijn werk goed concentreren bij 1 persoon beslissingen te nemen tot een
de beurskoers doet bepaald bedrag
Vanaf dat bedrag naar
RvB
CHAPTER 1: THE ROLE AND OBJECTIVE OF FANICIAL MANAGEMENT
Doel financieel management = waardecreatie
Balans :
A P
Vaste activa Eigen vermogen
Vlottende activa Vreemd vermogen
- Voorraad - Obligaties
- Debiteuren (accounts receivable (ACR)) - Leveranciers (accounts payable (ACP))
- Cash
INVESTERINGSBESLISSINGEN FINANCIERINGSBESLISSINGEN
interne investering
Resultatenrekening :
Opbrengsten
─ Kosten
= EBIT = Earnings Before Interest en Taxes
─ interesten
= EBT = Earnings Before Taxes
─ Tax
= Earnings = winst of verlies wat te doen met earnings ?
EPS = Earnings Per Share dividend OR of retained earnings
= winst per aandeel
Alles met als doel om waarde te creëren
Vragen voor financial managers :
Investeringsbeslissing Financieringsbeslissing Dividend beslissing
Zal een bepaalde investering succesvol Waar komen de middelen vandaan Hoe moeten cash flows worden
zijn? om de investering te financieren ? gebruikt of verdeeld ?
wat is het optimale dividendbeleid ?
, Voor waarde creatie kijken naar de kasstroom
kasstroom = cash flow = geld dat je betaald en ontvangt
Financieringsbeslissing
Investeringsbeslissing
1st bij investeringsbank
daarna 2e hands
verhandelen op de beurs aandelen
Alleen als bedrijf al bestaat VLA – niet financiële P
Eigenaars (EV) : dividend
Creditoren (VV) : interesten
Dividend beslissing
Shareholder Wealth Maximizing
Present value (PV) van de verwachte toekomstige cash flows maximaliseren
BELANGRIJK : de waarde ligt in de toekomst MAAR hoe verder de cash
flow ligt in de toekomst hoe minder de waarde
Present Value = PV = wat de markt bereid is te betalen en verwacht van de toekomst
Als de prijs veranderd is moet de verwachtte toekomst veranderd zijn
Bedrag van
Verwachte cash
Timing van flows
Risico van
Bij beursgenoteerde bedrijven kan je de PV meten door de marktwaarde van de gewone aandelen
van de onderneming.
Beurskoers * aantal aandelen = marktwaarde bedrijf
Goede beslissingen verhogen de marktprijs van gewone aandelen. Want
als mensen zien dat er goede beslissingen genomen worden verwachten
ze meer van de toekomst.
, Shareholder Wealth Maximization Profit maximization
Maximalisatie van aandeelhouders rendement Winstmaximalisatie
1. Puur boekhoudkundig getal
2. Statisch, geen tijdsverloop
3. Geen risico
4. Heeft niets te maken met de verwachte
cash flows
AGENCY RELATIONSHIP
Geen tijd en kennis om het zelf
te doen
Principal
(opdrachtgever)
Uitbesteden
Rvb neemt strategische beslissingen
Aanwerven
Agent
(vertegenwoordiger)
Handelen in het belang van de ADH : gaat wat ik beslis de cash flows verhogen ?
MAAR soms hebben ze de neiging om niet in het belang van de ADH te handelen
Agency probleem = niet het juiste doen voor de principal
Uiteenlopende doelstellingen
probleem
veroorzaakt door
scheiding van
eigenaars
management
(ADH)
Waardecreatie Management kan eigen welvaart maximaliseren in plaats van de
rijkdom van de aandeelhouders
voordelen op de werkplek
- Bedrijfswagens
- Vliegtuigen
- Luxueuze kantoren
Emperium opbouwen
- Omzet maximaliseren + zo groot mogelijk
, Agency Costs
Management incentives Monitor performances Complex organization Protective covenants
(stock options) (audits) structures (multiple (capital rationing)
= managementstimulansen managers) = beschermingsafspraken
Recht om aandeel te kopen Externe experten kijken of Niet goed om de macht te Manager vrijheid geven om
aan een prijs die hoger is dan manager zijn werk goed concentreren bij 1 persoon beslissingen te nemen tot een
de beurskoers doet bepaald bedrag
Vanaf dat bedrag naar
RvB
