Samenvatting Final Investeren en beleggen

Ratio’s iopsschrijven a psrij en


Midterm Investeren & beleggen
H1
Eenmanszaak: bndrijvf gnriu d/bnznen dioiori éé psnrisioio  mnnse eioiorikiomn dn eiorim  jne griioioe
dnnl ed iomzne ed ncio iomjn  makknljvk iops en zntn gnn schnjdj g njgn diom/lnjdj g
psnrisioio ljvkn aa spsriaknljvkhnjd lastgn cio t uuenjet Firma = partnerschap  mnnri da éé njgn aari
 alln njgn arin psnrisioio ljvk aa spsriaknljvk psarie nrischaps nj djge bjv dioiod/enriugerinkkj g ea 1
psarie nrit Vaak dnzn eiorim eioiori giondn rinpsueatnt Beperkte frma: algnmn n psarie nris bnpsnriken
psarie nris mne beperkte aansprakelijkheid  bnpsnrike eioe hu dnnl j ensenrij g ( jne psrijeéenrimiogn ,
maari bjvet ioiok gnn ma agnrisfu ctnet Vaak bjv njgn enrimiogn fio dsn /durifapsjeaalfio dsn t
Beperkte aansprakelijkheid onderneming = limited liability company = LLC  bnpsnrike psarie nrischaps
zio dnri nn algnmn n psarie nri  io da ks bnpsnriken aa spsriaknljvkhnjd, u wnl bndrijvf riu n 
symmnerijschn enridnlj g ed nari j gs eussn erinnmdenrimiogn enrischafnris n aa dnnlhioudnrist
Vennootschap = corporation  wntnljvk bnpsaald  ‘znlf ’rinchespsnrisioio jtpstet dn njgn arin t
Viorimj g: lngaal gneiorimd wioridn  kiosen  bndrijvf js ‘j wio nri’ ed seaae waari hne bnljchaamd jst
Ejgn diom: gnn maxt aa eal njgn arin  njgn diomsbnla g iopsgndnnld j aandelen  eiorime eigen
vermogen  aandeelhouders  dividendbetalingen  erijv enriha dnlbarin aa dnln  griioioe
enrimiogn iopsbiouwn t Griioioe enrischjl j io dnri nmj gn eussn bnlast gringnls  dubbnln
bnlast ghnf g  bnlast g ioenri wj sen io dnri nmj g bnlast gn ioenri djejdn dt S-
vennootschap  kiomn io dnri dubbnln hnf g uje (io dnri nmj g bneaale gnn ‘cioripsioriaen j ciomn
eax’e  bndrijvfswj sen gaa djrince aari aa dnnlhioudnris  hjnriioenri bnlast g bnealn  serin gn
ringnls eioiori ‘subchapsenri S eax erinaemn e’t Daariiom zjv dn mnnsen griioen io dnri nmj gn C-
vennootschappen  ‘cioripsioriaen eaxns’t Bj n cioripsioriatns schnjdj g njgn diom/lnjdj g  lnjdj g bjv
raad van bestuur  wioride gnkiozn eja senmrinche psnri aa dnnl  dagnljvksn lnjdj g + CEO 
aa senlln ringnls ea riaad ea bnseuurit Njne altvd dujdnljvkn schnjdj gt Oiok iog nn CFOt Dn
fi a cjlln ma agnri hnnft 3 eakn  j ensenrij gsbnsljssj gn fi a cjnrij gsbnsljssj gn cash-
ma agnmn et Hne dionl ea hne bndrijvf js iopsgnsenld, rinkn j g hioudn d mne bnla g alln
aa dnnlhioudnrist Maari aase wnleaarie aa dnnlhioudnris ioiok rinkn j g hioudn mne samn lnej gt Dioiori
schnjdj g njgn diom/lnjdj g principaal-agentprobleem  ma agnris hnbbn wnj jg psrijkknls iom harid
en wnrikn  ha dnln uje njgn bnla g jtpstet djn ed njgn arin  bnlio j gn kiopspsnln aa
aa dnnlwaaridnt Prestaties CEO  wioridn bnu eliond dioiori dn aa dnln psrijvzn  bjv slnchen
psrinseatns  lagn aa dnln psrijvzn  CEO wioride enriea gn dioiori riaad ea bnseuuri/dioiori vijandelijke
overname  wnnri hiogn wj sen makn dioiori bnenri fu ctio nrin d ma agnmn et Dioiori dn ‘marikne iof
cioripsioriaen cio eriiol’ wioridn ma agnris/riaad ea bnseuuri aa gnzne iom en ha dnln uje
aa dnnlhioudnrisbnla gt Bndrijven ln n gnld  ujeln nris wioridn j ensennridnris j hne bndrijvf  bjv
jne enriugbnealn schuld krijvgn zn dnnl bnzjt gn als ciompsn satn  dje wjl hne bndrijvf eioiorikiomn
wa e enria dnrij g njgn diom  fajlljssnmn e lnjde jne altvd eioe liquidatiet BV’s hnbbn nn bnpsnrike
aa eal aa dnln / jne enriha dnlbaari  lastg waaridn schatn t NV’s aa dnln wioridn enriha dnld iops
dn aandelenmarktt En j ensenrij g js liquide als hne miognljvk js iom hne wnnri s nl en enrikiopsn engn
dnznlfdn psrijvst Bjv ujegaen jnuwn ujednln : primary market  djrince kiopsn eh bndrijvft Daari a
secondary market  kiome hne mnnsen eioiorit Ops dn NYSE maechn dn ‘market makers’/specialisten
eriaag/aa biod  biedprijs est vraagprijs  liquiditeitt Wj se makn dioiori enrischjl bjnd/eriaagpsrijvs 
bid-ask spread = soort transactiekostent Tngn wioioridjg allns nlnkeriio jsch  gelimiteerde bestelling
engn easen psrijvs  ‘limited order book’ mne ioenrizjche bjndj gn  enriziorign ljqujdjenjet Dark pools
makn hu bnsenllj gn jne bnkn dt ‘Bjd psrijcn’ = aa biodpsrijvs = waariengn enrikiopsn = laagsen psrijvst
‘Ask psrijcn’ = enrikioiopspsrijvs = waariengn aa kiopsn = hioiogsen psrijvst

,Ratio’s iopsschrijven a psrij en


H2
Financiële overzichten  acciou t g enrislagn ioenri bjvet psrinseatns ea bnpsaaldn psnrijiodn  10-Q
psnri kwarieaal/10-K psnri vaarit Oiok jaarverslag bnkn d makn aa aa dnnlhioudnrist Vnrislagn mionen
bngrijvpsbaari/accuriaae zjv  eioldion aa GAAPt Bndrijven hurin nn auditor j djn dn seaenmn es
cio eriiolnnriet 4 fi a cjlln ioenrizjchen :
1t Balans  ioenrizjche bnzjt gn schuldn iops nn bnpsaald miomn et O dnri dn schuldn ioiok eigen
vermogen = ntio waaridn bndrijvft Bnzjt gn = schuldn EVt Bnzjt gn : vlottende activa  cash
marketable securities debiteuren voorraden ioenrijg  j cash iomgnzne wioridn bj n 1 vaarit
LT-bezitngen  easen actea (afschrijvingskosten/gecumuleerde afschrijving/boekwaardee
goodwill niet-materiële vaste activa (amioritsatn/’impairment charge’et Schuldn : KT 
crediteuren KT-schulden iog en bnealn bndriagn t LT-schulden  la gnri da 1 vaari  LT-schuld
kapitaal-lease nog te betalen belastingent Netto werkkapitaal = eliotn dn actea – KT-schuldn t
Dn bala s gnnft njgn ljvk gnn giond ioenrizjche ea hne EV  ioiok jne gnld dj gn zioals rinpsueatn
nect/’nchen’ waaridn gnbiouwn a dnris da bionkwaaridn nect Marikewaaridn ea enrimiogn = gnpslaaesen
(ujeseaa dne aa dnln x marikepsrijvs psnri aa dnnl  markt kapitaliseringt Markt-naar-boek ratio =
marikewaaridn enrimiogn /bionkwaaridn enrimiogn (= P/B-ratioo)t Lagn P/B-riatio: waarde-aandeelt Hiogn
P/B-riatio: groeiaandeelt Enterprise-waarde = marikewaaridn enrimiogn schuldn – cash  bnpsaale
dn waaridn ea io dnriljggn dn bndrijvfsbnzjt gn io bnzwaarid dioiori schuld/apsarie ea casht

2. Winst- en verliesrekening  ioenrizjche iopsbrin gsen kiosen ioenri nn bnpsaaldn psnrijiodn  laaesen
ringnl gnnft netto inkomen wnnri  laae wj segnen dhnjd zjn t Bruto winst: iomzne – kiosen t
Operating inkomeng briueio wj se – iopsnriat g kiosen (algnmn n kiosen afschrijvej gn nectet EBIT:
iopsnriat g j kiomn ioenrijg j kiomn  earnings before interst/taxest EBIT – j enrinsekiosen =
‘pretax income’ – bnlast gn = netto inkoment Earnings per share = ntio j kiomn /gnpslaaesen
aa dnln t Aa eal gnpslaaesen aa dnln ka stvgn dioiori aandelenopties/convergeerbare obligaties 
dnzn griionj hnne ‘dilution’  diluted EPS js dus EPS dae rinkn j g hioude mne dnzn iopstnst

3. Cashflowoverzicht  gnnft kasseriiomn wnnri ea nn bnpsaaldn psnrijiodnt Nntio-j kiomn hionft jne
psnri sn ioenrinn en kiomn mne hne enridjn dn cash  siommjgn io -cash eria sactns zioals
afschrijvej gn /amioritsatnt Oiok aa kiopsn ea gnbiouwn /eioioririaad seaa jne iops dn wj se- n
enriljnsrinkn j g, maari gn nrinnrie wnl kasseriiomn t 3 sioiorien kasseriiomn : operating activiteiten 
io -cash eria sactns zioals afschrijvej gn n iog en bnealn bndriagn t Zio ioiok – eion amn dnbjenurin
n eion amn crindjenurin n – eion amn eioioririaad investeringsactiviteiten  – kapitaalkosten –
a dnrin LT j ensenrij gn fnancieringsactiviteiten  djejdn d ujeknrij gn zjv bjvet hjnri eioe
gnrinlaennridn ujegaen t Winstreserve = ntio-j kiomn – djejdn dn t

4. Eigen vermogen overzicht  enria dnrij gn j njgn enrimiogn ka wnnrigngnen wioridn als
wj serinsnrien ntio aa dnln enrikiopsn t

Dn managementdiscussie + analyse js nn eioioriwioiorid eioe dn fi a cjlln enrislagn ea hne afgnliopsn
vaari n bljkkn ioiok eioioriujet Hjnrij mionen ioiok dn niet-op-de-balans transacties bnspsriiokn wioridn
djn wnl jmpsace ku n hnbbn iops dn eionkiomstgn psrinseatnst Vnridnri mionen nri bnla grijvkn
iopsmnrikj gn enrimnld zjv t EBITDA = EBIT afschrijvej g amioritsatnt DuPont identiteit  driuke dn
REV uje j ntio wj semarign x ‘assne euri ioenri’ x ‘nqujey multpsljnri’  ntio j kiomn /salns salns/TV
TV/bionkwaaridn EV

H3
Cash ea daag  u iom en zntn j cio sumpstn/giondnrin t Competitieve markt  giond ka gnkioche
n enrikioche wioridn engn dnznlfdn psrijvs  djn psrijvs bnpsaale dn cashwaaridn eh psriioduce  iobvnctnf

, Ratio’s iopsschrijven a psrij en


 waarderingsbeginsel  dn waaridn ea nn bnzje eioiori hne bndrijvf/j ensennridnris js bnpsaald dioiori
dn marikepsrijvst Dn eioioridnln /kiosen ea nn bnsljssj g zioudn mionen bnpsaald wioridn athtet dnzn
marikepsrijvzn t Ziodria dn waaridn ed eioioridnln dn waaridn ed kiosen eioioribjvgaa , zal dn bnsljssj g dn
marikewaaridn eh bndrijvf dion stvgn t Tijdswaarde van geld  hne enrischjl eussn gnld ea daag
gnld j dn eionkiomset En j enrinsepsnricn eagn enrienle io s dn marikepsrijvs ea daag ea gnld j dn
eionkiomset Risicovrije-rente  rf  j enrinsepsnricn eagn waariengn gnld gnlnn d ka wioridn zio dnri
rijsjcio (1 rifet Present value = huidige waarde  waaridn ujegndriuke j gnld ea daagt Future value =
1
toekomstige waarde  waaridn ujegnriuke j gnld j dn eionkiomset Discontovoet   kiorit g
1+ r
waarimnn wn gnld ku n kiopsn j dn eionkiomse  eionkiomstg aari hujdjgt Netto contante waarde =
NPV  PV iopsbrin gsen – PV kiosen  gnbriujkn iom j ensenrij gsbnsljssj gn en enrignljvkn t Dje ka
ioiok dn siom ea alln PV zjv ( ngatnen cashfiows seaa da eioiori kiosen e  gnnft dn waaridn ea nn
j ensenrij g wnnri als nn bndriag ea cash ea daagt Piosjtnen NPV  waaridn firima nnme eion 
giondn bnsljssj g io da ks nen eunln hujdjgn cashbn iodjgdhndn /psrinfnrin tns  NPV
beslissingsregel  kjns dn j ensenrij g mne dn hioiogsen NPV = io eea gn NPV j cash ea daagt
Afwjvzn ngatnen NPV psriiovncen t Algnmnn psrij cjpsn  jne kjvkn aari eioioriknurin eioiori cash
ea daag  altvd nnrise NPV maxjmaljsnrin  daari a cashfiows (ujeeln n iom vn eioioriknurispsatriioio
en krijvgn t Arbitrage  kioiops/enrikioiops ea dnznlfdn giondnrin iops enrischjlln dn mariken iom eioioridnnl
en bnhaln eja nn psrijvsenrischjlt Arbitragekans  miognljvkhnjd iom wj se en makn zio dnri rijsjcio en
nmn /nn j ensenrij g en dion  nlkn j ensennridnri wjl dnzn ka s grijvpsn  dus s nl enridwn n 
normale markt zio dnri aribjeriagnka sn  wet van een prijs  nqujealn en j ensenrij gska sn djn
engnljvknritvd iopserindn j enrischjlln dn mariken  dnznlfdn psrijvs eiorimn eioiori alln mariken 
psrijvsenrischjlln wioridn amnljvk wnggnaribjerinnrid  dnzn wne wnrike iomdae dnzn jne altvd wnriket
‘Financial security’ (trading securityo)  j ensenrij gska s djn iopserinnde j nn fi a cjlln mariket En
sncurijey zio dnri rijsjcio js bjvet nn obligatie  enrikioche dioiori ioenrihndn /bndrijven iom gnld ea
j ensennridnris u en krijvgn j riujl eioiori enriugbnealj g j dn eionkiomset Tria sactns djn dnznlfdn
cashfiow gn nrinrin mionen dnznlfdn psrijvs hnbbn  no-arbitrage prijs  PV (alln cashfiows djn
bneaald zjv eja dn sncurijeyet Short sale  psnrisioio djn dn sncurijey wjl enrikiopsn lnn e hne nnrise ea
jnma d djn hnm al bnzje  enriwache nn dalj g ed bnuriskionris  laenri dn sncurijey enriugkiopsn /dn
cashfiows ujebnealn aa dn njgn aari (eioiori dus nn lagnrin psrijvse  psriiofienrin ed aribjeriagnka sn als
opbrengst eind jaar
dn iobljgatn ioenripsrijvsd js, znlfs al bn vjv jne dn njgn aarit Opbrengst = return =
initiële kosten
 bjv gnn aribjeriagn  alln rijsjcioerijvn j ensenrij gn zioudn j ensennridnris dnznlfdn rineuri s iops
mionen lnenrin  dn NPV js dus 0t Dje ka vn ioiok bngrijvpsn dioiori hne fnje dae nri nn enrikiopsnri kiopsnri
jst En ed 2 psaritvn ziou da nn ngatnen NPV io eea gn  hne biod jne accnpsenrin t
Scheidingsprincipe  sncurijey eria sactns j nn iorimaln marike crinlrin /enriwionsen gnn hujdjgn
waaridn  NPV ea nn j ensenrij gsbnsljssj g wioride apsarie bnpsaald etiotet dn fi a cjnrij gsbnsljssj g
ed j ensenrij g  nn bndrijvf ka gnn waaridn crinlrin dioiori en dion wae j ensennridnris znlf ku n
eja dnzn eria sactnst En portfolio js nn ciollnctn ea sncurijtnst ‘Value additivity’  Prijvs C = psrijvs
(A Be = psrijvs (Ae psrijvs (Be  waaridn psioritioljio js gnljvk aa dn siom ed j djejdunln waaridns  iom dn
waaridn ea hne hnln bndrijvf en maxjmaljsnrin mionen ma agnris knuzns makn djn NPV
maxjmaljsnrin t Dn NPV ed knuzn seaae eioiori dn cio erijbutn eioe dn eioealn waaridn eh bndrijvft

Risico-aversie  j ensennridnris psrinfnrinrin nn enjljg j kiomn ioenri nn rijsjcioeiollnt Hion mnnri rijsjcio-
aenris, hion lagnri dn hujdjgn psrijvs ed marikt dnxt Verwachte opbrengst/return =