SAMENVATTING
BEDRIJFSFINANCIERING
Prof. Lieven De Moor
2024-2025
Deze samenvatting bevat alle te kennen leerstof voor bedrijfsfinancering. Het bevat alle
informatie uit de powerpoints+ mijn eigen notities erbij.
,BEDRIJFSFINANCIERING
1. CH1 : The role and objective of financial management
1.1 Vragen waarmee financiële managers worden
geconfronteerd
- Zal een bepaalde investering succesvol zijn? à investeringsbeslissing
- Waar zal het geld vandaan komen om de investering te financieren? à
financieringsbeslissing
- Hoe moeten de kasstromen worden gebruikt of verdeeld? Dat wil zeggen, wat is het
optimale dividendbeleid? à dividendbeslissing
Beslissingen rond actiefzijde van de balans à capitale budgetting
Beslissingen rond passiefzijde van de balans, hoe gaat men de onderneming gaan
financieren à capital structure
Beslissingen rond de RR, wat men met de winst gaat doen
à ofwel winst in ondernemen houden (interne financiering OR)
à ofwel winst uitkeren aan financierders van het EV (dividend)
1.2 Cash flow generation process
Als je een On opstart heb je geld nodig van buitenaf à daarmee ga je investeringen doen
en voorraden aankopen à daarmee kan je beginnen produceren à geld innen van
verkopen à schulden betalen, On financieren
è genereert een stroom van cashflows
è cyclus van de cashflow = cyclus van de waardecreatie
1
, 1.3 Shareholder wealth maximizing
Waardecreatie situeert zich in de toekomst à ‘Hoe ziet de toekomst van een On eruit’
= maximaliseren van de actuele waarde van de verwachte toekomstige cashflows
à dat maakt de waarde van een On
Maximaliseren van de PV (present value) van verwachte toekomstige kasstromen:
- hoeveelheid van de toekomstige cashflow
- timing van de toekomstige cashflow
- risico van de toekomstige cashflow
è maakt de PV van de On
Gemeten aan de marktwaarde van de gewone aandelen van het bedrijf
è een goede beslissing verhoogt de marktprijs van gewone aandelen
Effectieve besluitvorming vereist inzicht in de doelen van het bedrijf:
- waardemaximaliseren van toekomstige cashflows, NIET de winst
à geen winstmaximalisatie
- winst is een boekhoudkundig principe, statisch en zit geen risico in
1.4 Agency relationship
- Aandeelhouders stellen de bestuuders aan (board of directors).
- De bestuurders stellen het management aan en controleren hen.
- Het management doet het dagelijks bestuur.
- De bestuurders controleren het management dat zij de waarde van de aandelen
gaan maximaliseren. Dat ze beslissingen nemen in het belang van de shareholders,
dat zeker de future cashflows worden gemaximaliseerd.
2
, 1.5 Divergent objectives
Probleem doordat de aandeelhouders en het management gescheiden is
Soms werken de managers niet in het belang van de shareholders, maar in hun eigen
belang à bv: onnodig gebruik van een privéjet van de CEO
Of dat de managers de On zo groot mogelijk willen maken (empire building) om zo beter
in de picture te komen à maar dat is niet noodzakelijk waardecreatie
è = Agency probleem
1.6 Agency costs
Om agency problemen op te lossen à agency costs
- Management incentives (stock options)
à deel van het loon van het management omzetten in stock options
- Monitor performance (audits)
- Complex organization structures (multiple managers)
à macht meer gaan verdelen
- Protective covenants (capital rationing)
à bepaalde hoeveelheid budget geven
1.7 Organization chart
Controller = hoofdboekhouder, staat in voor het fiscale
Treasurer = interne bankier, staat in voor de cashflow, investeringen, cash management
3
BEDRIJFSFINANCIERING
Prof. Lieven De Moor
2024-2025
Deze samenvatting bevat alle te kennen leerstof voor bedrijfsfinancering. Het bevat alle
informatie uit de powerpoints+ mijn eigen notities erbij.
,BEDRIJFSFINANCIERING
1. CH1 : The role and objective of financial management
1.1 Vragen waarmee financiële managers worden
geconfronteerd
- Zal een bepaalde investering succesvol zijn? à investeringsbeslissing
- Waar zal het geld vandaan komen om de investering te financieren? à
financieringsbeslissing
- Hoe moeten de kasstromen worden gebruikt of verdeeld? Dat wil zeggen, wat is het
optimale dividendbeleid? à dividendbeslissing
Beslissingen rond actiefzijde van de balans à capitale budgetting
Beslissingen rond passiefzijde van de balans, hoe gaat men de onderneming gaan
financieren à capital structure
Beslissingen rond de RR, wat men met de winst gaat doen
à ofwel winst in ondernemen houden (interne financiering OR)
à ofwel winst uitkeren aan financierders van het EV (dividend)
1.2 Cash flow generation process
Als je een On opstart heb je geld nodig van buitenaf à daarmee ga je investeringen doen
en voorraden aankopen à daarmee kan je beginnen produceren à geld innen van
verkopen à schulden betalen, On financieren
è genereert een stroom van cashflows
è cyclus van de cashflow = cyclus van de waardecreatie
1
, 1.3 Shareholder wealth maximizing
Waardecreatie situeert zich in de toekomst à ‘Hoe ziet de toekomst van een On eruit’
= maximaliseren van de actuele waarde van de verwachte toekomstige cashflows
à dat maakt de waarde van een On
Maximaliseren van de PV (present value) van verwachte toekomstige kasstromen:
- hoeveelheid van de toekomstige cashflow
- timing van de toekomstige cashflow
- risico van de toekomstige cashflow
è maakt de PV van de On
Gemeten aan de marktwaarde van de gewone aandelen van het bedrijf
è een goede beslissing verhoogt de marktprijs van gewone aandelen
Effectieve besluitvorming vereist inzicht in de doelen van het bedrijf:
- waardemaximaliseren van toekomstige cashflows, NIET de winst
à geen winstmaximalisatie
- winst is een boekhoudkundig principe, statisch en zit geen risico in
1.4 Agency relationship
- Aandeelhouders stellen de bestuuders aan (board of directors).
- De bestuurders stellen het management aan en controleren hen.
- Het management doet het dagelijks bestuur.
- De bestuurders controleren het management dat zij de waarde van de aandelen
gaan maximaliseren. Dat ze beslissingen nemen in het belang van de shareholders,
dat zeker de future cashflows worden gemaximaliseerd.
2
, 1.5 Divergent objectives
Probleem doordat de aandeelhouders en het management gescheiden is
Soms werken de managers niet in het belang van de shareholders, maar in hun eigen
belang à bv: onnodig gebruik van een privéjet van de CEO
Of dat de managers de On zo groot mogelijk willen maken (empire building) om zo beter
in de picture te komen à maar dat is niet noodzakelijk waardecreatie
è = Agency probleem
1.6 Agency costs
Om agency problemen op te lossen à agency costs
- Management incentives (stock options)
à deel van het loon van het management omzetten in stock options
- Monitor performance (audits)
- Complex organization structures (multiple managers)
à macht meer gaan verdelen
- Protective covenants (capital rationing)
à bepaalde hoeveelheid budget geven
1.7 Organization chart
Controller = hoofdboekhouder, staat in voor het fiscale
Treasurer = interne bankier, staat in voor de cashflow, investeringen, cash management
3
