Hoofdstuk 1: De rol en het doel van Financieel Management
Een Financiele manager moet rekening houden met drie beslissingen →
1) Investeringsbeslissing: In welke active gaat men gaan investeren?
2) Financieel beslissing: Hoe gaat men de onderneming gaan financieren?
3) Dividend beslissing: Wat gaat men doen indien een onderneming winst maakt? Men kan dan 2
verschillende zaken doen. Ofwel blijft de winst in de onderneming en wordt gebruikt als interne
financiering. Of anders kan de winst worden uitbetaald aan de financierders van het eigen vermogen. Deze
personen worden ook aandeelhouders genoemd!
Cash Flow heeft te maken met hoe het geld van punt A naar punt B gaat. Cash Flow is dus niet hetzelfde als een
kost binnen een bedrijf.
Produce and Sell van Products and
Services wordt gezien als de motor
van het bedrijf. Hier worden de
daadwerkelijk opbrengsten mee
opgehaald. Als je niet meer in staat
bent genoeg producten te verkopen
gaat het mis gaan met je bedrijf!
➔ Dit is hoe de geldstroom binnen een ondernemin eruit ziet. Het is de cyclus van cash flows. Dus ook de
cyclus van waarde creatie
A. Vermogensmaximalisatie van aandeelhouders
De waarde van een bedrijf wordt bepaald door de verwachte toekomstige cash flows. De toekomst bepaald de waarde.
Marktwaarde van een bedrijf = Aandelenkoers * # aandelen
Goede beslissingen binnen het bedrijf zullen dus zorgen dat de marktprijs van een aandeel zal stijgen waardoor
de marktwaarde van het bedrijf dus ook zal stijgen.
Toekomstige Cash Flows houdt rekening met →
- Timing
- Risico
- Hoeveelheid
Zoals eerder gezegd zullen goede beslissingen dus zorgen voor een stijging van de marktwaarde van een bedrijf.
Om goede beslissingen te nemen moet men echter de langetermijn visie en doelen van een bedrijf telkens in
het achterhoofd houden.
Belangrijk feit binnen bedrijfsfinanciering is het streven naar een vermogensmaximalisatie van de aandeelhouders
en geen winstmaximalisatie.
➔ Dit komt omdat winstmaximalisatie geen rekening houdt met timing, risico en hoeveelheid.
,B. Agency relatie
De relatie tussen de management en de
aandeelhouders wordt de Agency relatie
genoemd.
De aandeelhouders kiezen wie er binnen het raad van bestuur is. Het raad van bestaar kiest op zijn beurt wie de
managers zijn. Ze kiezen wie de CEO, CFO, … is. Daarnaast moet het raad van bestuur ook deze managers
controleren. Ze moeten ervoor zorgen dat de managers beslissingen nemen die de waarde van de aandelen
gaat maximaliseren.
➔ Raad van bestuur controleert dus of managers goed hun werk doen. Nemen ze beslissing in het belang
van de aandeelhouders?
C. Uiteenlopende doelstellingen
Echter zijn er problemen die kunnen opkomen door het opsplitsen van een bedrijf in verschillende takken.
Management kan hun eigen noden boven deze van de aandeelhouders gaan plaatsen →
• Consumptie of On-the-job benodigdheden Vb. Bedrijfswagen, Privé jet, Luxueuze kantoren.
➔ Maar het is wel mogelijk dat de manager efficienter is met bijvoorbeeld een privé jet en dat hij
daardoor de waarde van het bedrijf doet toenemen.
• Empire Building: Bedrijf streeft naar een gigantische uitbreiding waardoor er meer rekening wordt
gehouden met omzetmaximalisatie. Men wil zo groot mogelijk worden. Belangrijk om te weten dat groter
worden niet perse te maken heeft met waardecreatie
Deze zaken kunnen ervoor zorgen dat er een agency probleem is tussen de aandeelhouders en de managers
D. Uiteenlopende doelstellingen
Agency kosten zijn kosten die worden gemaakt om agency problemen op te lossen. Deze kunnen in
verschillende vormen voorkomen →
- Management Incentives (Stock options)
- Monitor performance (audits)
- Complex organization structures (multiple managers)
- Protective covenants (capital rationing)
Stock Opties: Deel van het loon van een manager wordt uitgekeerd onder de vorm van aandelen. Management
wordt zo gemotiveerd om beter te werken zodat de aandelen prijs zal stijgen en hun eigen geld ook zal verhogen.
,Hoofdstuk 5: De tijdswaarde van geld
€1 vandaag is meer waard dan €1 volgend jaar omdat je vandaag met dat geld kan investeren en later een
rendement erop krijgen.
Geld in het heden is dus meer waard dan geld in de toekomst omdat je ermee rendement kan krijgen!
A. Simple intrest VS Compound intrest
Simple Intrest: Dit zijn intresten die worden uitbetaald om een pricipiele som geld. De interest die je ontvangt
wordt afgehaald. Enkel beginkapitaal brengt interest op! Simple intrest is lineair. Dit wilt zeggen dat je elke keer
hetzelfde bedrag als rendement gaat krijgen
De interest die je ontvangt gaat zelf geen interest opbrengen.
Compound intrest: Dit zijn de intresten die worden betaald op een som geld waarbij de intresten niet worden
uitbetaald of afgehaald waardoor deze intresten telkens groter en groter worden. Tussentijdse rendementen
blijven op spaarboek zodat die rendement ook rendement opbrengt. Compound intrest is exponentieel. Dit wilt
zeggen dat hoe langer de periode hoe meer en meer je interest gaat verdienen.
Compound intrest wordt ook samengestelde interest genoemd
- Simple intrest: FVn = PV0 * (1 + n*i)
- Compound intrest: FVn = PV0 * (1 + i)n = PV0 * FVIFi,n
- FVIFi,n = (1 + i)n
B. Hedendaagse waarde van Cash Flow
Hoeveel geld moet ik vandaag hebben om een bepaalde hoeveelheid geld in de toekomst te hebben. Om de
present value te berekenen moet men vertrekken van de formule van future value namelijk FVn = PV0 * (1 + i)n
1
- Present Value: PV0 = FVn [ ]
(1+𝑖)𝑛
1
- Present Value intrest factor: PVIFi, n = [ ]
(1+𝑖)𝑛
- PV0 = FVn(PVIFi, n)
C. Rente die vaker dan één keer per jaar wordt samengesteld
m = # keer dat de rente wordt samengesteld
n = # jaren
- Future Value
- Present Value
- Effective jaarlijkse rentevoet
Het is mogelijk dat interest meerdere keren in een jaar wordt uitbetaald. Stel bijvoorbeeld dat de jaarlijkse
interest 5% is maar dat de interest halfjaarlijks wordt betaald. Na 6 maanden krijg je 2,5% interest en de laatste
6 maanden krijg je de laatste 2,5%. De interest die je in de eerste 6 maanden heb gekregen gaat interest
opbrengen gedurende de laatste 6 maanden.
Uiteindelijk is het beter dan interest dat jaarlijks wordt betaald omdat de interest zelf interest later
gaat opbrengen in hetzelfde jaar. Uiteindelijk krijg je meer dan 5% op jaarbasis.
Deze formule geeft de equivalente interest van hierboven uitgelegde situatie weer
indien de interest jaarlijks wordt betaald. Het zal in dit voorbeeld meer dan 5% zijn
, D. Annuiteit
Een annuiteit is een reeks van gelijke betalingen/Cash Flows voor een vastgelegde periode.
➔ Een reeks van gelijke payments (PMT)
Er zijn twee soorten annuiteiten →
• Gewone Annuiteit (Ordinary Annuity) is een annuiteit waarbij de betaling van de rente op een bedrag
telkens gebeurd op het einde van de periode.
• Verschuldigde Annuiteit (Annuity Due) is een annuiteit waarbij de betaling van de rente op een bedrag
telkens gebeurd aan het begin van een bepaalde periode.
Ordinary Annuity
Omdat de betaling elke keer op het einde van
het jaar is krijg je voor de laatste betaling
geen interest. Hier is er een annuiteit over 3.
Je krijgt dus enkel op 2 betalingen interest. Op
de eerste heb je een samengestelde interest
op 2 jaar. Voor de tweede betaling heb je 1
jaar interest
Berkenen door elke toekmostige CF te
verdisconteren
➔ Verdisconteren is de huidige waarde
berekend van een toekomstige CF
Waarde van een Ordinary Annuity →
(1+𝑖)𝑛−1
- FVIFAi, n = Future Value intrest factor annuity
𝑖
- FVANn = PMT * (FVIFAi, n) met PMT = Payment
1
1−
(1+𝑖)𝑛
- PVIFAi, n = Present Value intrest factor annuity
𝑖
- PVAN0 = PMT(PVIFAi, n) met PMT = Payment
𝑃𝑀𝑇
- PVPER0 = Present Value Perpetuity
𝑖
Perpetuiteit is een annutiteit die tot het oneindige gaat. Het is een jaarlijkse betaling dat eeuwigdurig is.
Een Financiele manager moet rekening houden met drie beslissingen →
1) Investeringsbeslissing: In welke active gaat men gaan investeren?
2) Financieel beslissing: Hoe gaat men de onderneming gaan financieren?
3) Dividend beslissing: Wat gaat men doen indien een onderneming winst maakt? Men kan dan 2
verschillende zaken doen. Ofwel blijft de winst in de onderneming en wordt gebruikt als interne
financiering. Of anders kan de winst worden uitbetaald aan de financierders van het eigen vermogen. Deze
personen worden ook aandeelhouders genoemd!
Cash Flow heeft te maken met hoe het geld van punt A naar punt B gaat. Cash Flow is dus niet hetzelfde als een
kost binnen een bedrijf.
Produce and Sell van Products and
Services wordt gezien als de motor
van het bedrijf. Hier worden de
daadwerkelijk opbrengsten mee
opgehaald. Als je niet meer in staat
bent genoeg producten te verkopen
gaat het mis gaan met je bedrijf!
➔ Dit is hoe de geldstroom binnen een ondernemin eruit ziet. Het is de cyclus van cash flows. Dus ook de
cyclus van waarde creatie
A. Vermogensmaximalisatie van aandeelhouders
De waarde van een bedrijf wordt bepaald door de verwachte toekomstige cash flows. De toekomst bepaald de waarde.
Marktwaarde van een bedrijf = Aandelenkoers * # aandelen
Goede beslissingen binnen het bedrijf zullen dus zorgen dat de marktprijs van een aandeel zal stijgen waardoor
de marktwaarde van het bedrijf dus ook zal stijgen.
Toekomstige Cash Flows houdt rekening met →
- Timing
- Risico
- Hoeveelheid
Zoals eerder gezegd zullen goede beslissingen dus zorgen voor een stijging van de marktwaarde van een bedrijf.
Om goede beslissingen te nemen moet men echter de langetermijn visie en doelen van een bedrijf telkens in
het achterhoofd houden.
Belangrijk feit binnen bedrijfsfinanciering is het streven naar een vermogensmaximalisatie van de aandeelhouders
en geen winstmaximalisatie.
➔ Dit komt omdat winstmaximalisatie geen rekening houdt met timing, risico en hoeveelheid.
,B. Agency relatie
De relatie tussen de management en de
aandeelhouders wordt de Agency relatie
genoemd.
De aandeelhouders kiezen wie er binnen het raad van bestuur is. Het raad van bestaar kiest op zijn beurt wie de
managers zijn. Ze kiezen wie de CEO, CFO, … is. Daarnaast moet het raad van bestuur ook deze managers
controleren. Ze moeten ervoor zorgen dat de managers beslissingen nemen die de waarde van de aandelen
gaat maximaliseren.
➔ Raad van bestuur controleert dus of managers goed hun werk doen. Nemen ze beslissing in het belang
van de aandeelhouders?
C. Uiteenlopende doelstellingen
Echter zijn er problemen die kunnen opkomen door het opsplitsen van een bedrijf in verschillende takken.
Management kan hun eigen noden boven deze van de aandeelhouders gaan plaatsen →
• Consumptie of On-the-job benodigdheden Vb. Bedrijfswagen, Privé jet, Luxueuze kantoren.
➔ Maar het is wel mogelijk dat de manager efficienter is met bijvoorbeeld een privé jet en dat hij
daardoor de waarde van het bedrijf doet toenemen.
• Empire Building: Bedrijf streeft naar een gigantische uitbreiding waardoor er meer rekening wordt
gehouden met omzetmaximalisatie. Men wil zo groot mogelijk worden. Belangrijk om te weten dat groter
worden niet perse te maken heeft met waardecreatie
Deze zaken kunnen ervoor zorgen dat er een agency probleem is tussen de aandeelhouders en de managers
D. Uiteenlopende doelstellingen
Agency kosten zijn kosten die worden gemaakt om agency problemen op te lossen. Deze kunnen in
verschillende vormen voorkomen →
- Management Incentives (Stock options)
- Monitor performance (audits)
- Complex organization structures (multiple managers)
- Protective covenants (capital rationing)
Stock Opties: Deel van het loon van een manager wordt uitgekeerd onder de vorm van aandelen. Management
wordt zo gemotiveerd om beter te werken zodat de aandelen prijs zal stijgen en hun eigen geld ook zal verhogen.
,Hoofdstuk 5: De tijdswaarde van geld
€1 vandaag is meer waard dan €1 volgend jaar omdat je vandaag met dat geld kan investeren en later een
rendement erop krijgen.
Geld in het heden is dus meer waard dan geld in de toekomst omdat je ermee rendement kan krijgen!
A. Simple intrest VS Compound intrest
Simple Intrest: Dit zijn intresten die worden uitbetaald om een pricipiele som geld. De interest die je ontvangt
wordt afgehaald. Enkel beginkapitaal brengt interest op! Simple intrest is lineair. Dit wilt zeggen dat je elke keer
hetzelfde bedrag als rendement gaat krijgen
De interest die je ontvangt gaat zelf geen interest opbrengen.
Compound intrest: Dit zijn de intresten die worden betaald op een som geld waarbij de intresten niet worden
uitbetaald of afgehaald waardoor deze intresten telkens groter en groter worden. Tussentijdse rendementen
blijven op spaarboek zodat die rendement ook rendement opbrengt. Compound intrest is exponentieel. Dit wilt
zeggen dat hoe langer de periode hoe meer en meer je interest gaat verdienen.
Compound intrest wordt ook samengestelde interest genoemd
- Simple intrest: FVn = PV0 * (1 + n*i)
- Compound intrest: FVn = PV0 * (1 + i)n = PV0 * FVIFi,n
- FVIFi,n = (1 + i)n
B. Hedendaagse waarde van Cash Flow
Hoeveel geld moet ik vandaag hebben om een bepaalde hoeveelheid geld in de toekomst te hebben. Om de
present value te berekenen moet men vertrekken van de formule van future value namelijk FVn = PV0 * (1 + i)n
1
- Present Value: PV0 = FVn [ ]
(1+𝑖)𝑛
1
- Present Value intrest factor: PVIFi, n = [ ]
(1+𝑖)𝑛
- PV0 = FVn(PVIFi, n)
C. Rente die vaker dan één keer per jaar wordt samengesteld
m = # keer dat de rente wordt samengesteld
n = # jaren
- Future Value
- Present Value
- Effective jaarlijkse rentevoet
Het is mogelijk dat interest meerdere keren in een jaar wordt uitbetaald. Stel bijvoorbeeld dat de jaarlijkse
interest 5% is maar dat de interest halfjaarlijks wordt betaald. Na 6 maanden krijg je 2,5% interest en de laatste
6 maanden krijg je de laatste 2,5%. De interest die je in de eerste 6 maanden heb gekregen gaat interest
opbrengen gedurende de laatste 6 maanden.
Uiteindelijk is het beter dan interest dat jaarlijks wordt betaald omdat de interest zelf interest later
gaat opbrengen in hetzelfde jaar. Uiteindelijk krijg je meer dan 5% op jaarbasis.
Deze formule geeft de equivalente interest van hierboven uitgelegde situatie weer
indien de interest jaarlijks wordt betaald. Het zal in dit voorbeeld meer dan 5% zijn
, D. Annuiteit
Een annuiteit is een reeks van gelijke betalingen/Cash Flows voor een vastgelegde periode.
➔ Een reeks van gelijke payments (PMT)
Er zijn twee soorten annuiteiten →
• Gewone Annuiteit (Ordinary Annuity) is een annuiteit waarbij de betaling van de rente op een bedrag
telkens gebeurd op het einde van de periode.
• Verschuldigde Annuiteit (Annuity Due) is een annuiteit waarbij de betaling van de rente op een bedrag
telkens gebeurd aan het begin van een bepaalde periode.
Ordinary Annuity
Omdat de betaling elke keer op het einde van
het jaar is krijg je voor de laatste betaling
geen interest. Hier is er een annuiteit over 3.
Je krijgt dus enkel op 2 betalingen interest. Op
de eerste heb je een samengestelde interest
op 2 jaar. Voor de tweede betaling heb je 1
jaar interest
Berkenen door elke toekmostige CF te
verdisconteren
➔ Verdisconteren is de huidige waarde
berekend van een toekomstige CF
Waarde van een Ordinary Annuity →
(1+𝑖)𝑛−1
- FVIFAi, n = Future Value intrest factor annuity
𝑖
- FVANn = PMT * (FVIFAi, n) met PMT = Payment
1
1−
(1+𝑖)𝑛
- PVIFAi, n = Present Value intrest factor annuity
𝑖
- PVAN0 = PMT(PVIFAi, n) met PMT = Payment
𝑃𝑀𝑇
- PVPER0 = Present Value Perpetuity
𝑖
Perpetuiteit is een annutiteit die tot het oneindige gaat. Het is een jaarlijkse betaling dat eeuwigdurig is.
