Samenvatting jurisprudentie
Inhoudsopgave
Week 1A & 1B – Corporate Governance, macht kapitaalverschaffer, aandeelhoudersactivisme ......... 4
ABN AMRO ....................................................................................................................................... 4
ASMI I ................................................................................................................................................ 6
AkzoNobel ........................................................................................................................................ 10
Boskalis/Fugro .................................................................................................................................. 17
Week 2A & 2B...................................................................................................................................... 19
Geen jurisprudentie ........................................................................................................................... 19
Week 3 – Enquêterecht ......................................................................................................................... 19
Ogem II ............................................................................................................................................. 19
Laurus ............................................................................................................................................... 22
Unilever............................................................................................................................................. 24
Versatel II.......................................................................................................................................... 27
Inter Access ....................................................................................................................................... 30
e-Traction Europe ............................................................................................................................. 32
Chinese Workers ............................................................................................................................... 34
Cancun II (Roovers Cancun Holding I) ............................................................................................ 36
Novero I ............................................................................................................................................ 38
Novero II ........................................................................................................................................... 40
Meavita ............................................................................................................................................. 42
Xeikon (6 februari 2018) .................................................................................................................. 44
Leaderland......................................................................................................................................... 48
Bloembollenbedrijf Brouwer ............................................................................................................ 49
Deus ex Machina............................................................................................................................... 52
SNS ................................................................................................................................................... 56
Week 4A – Uitkoopregeling & Geschillenregeling .............................................................................. 57
Goglio ............................................................................................................................................... 57
Hoffman ............................................................................................................................................ 58
Versatel I ........................................................................................................................................... 60
Unit4 ................................................................................................................................................. 61
Xeikon (18 december 2018) .............................................................................................................. 64
Sirowa ............................................................................................................................................... 66
Week 4B – Medezeggenschap in concernverband................................................................................ 67
Douwe Egberts .................................................................................................................................. 67
PUEM ............................................................................................................................................... 69
1
, HSA .................................................................................................................................................. 70
Heuga ................................................................................................................................................ 71
COR TNT/TNT ................................................................................................................................. 73
Tjoapack ............................................................................................................................................ 74
Thomas Cook .................................................................................................................................... 76
OR SHL Engineering/SHL Engineering c.s. .................................................................................... 77
Uniface .............................................................................................................................................. 81
Week 5 .................................................................................................................................................. 83
Geen jurisprudentie ........................................................................................................................... 83
Week 6A – Effectenrecht: primaire markt ............................................................................................ 84
Gut Springenheide ............................................................................................................................ 84
Coop .................................................................................................................................................. 85
Boterenbrood c.s./MeesPierson......................................................................................................... 88
De Boer c.s./TMF Financial Services ............................................................................................... 90
World Online .................................................................................................................................... 92
Van Nieuwburg c.s./TMF Nederland ................................................................................................ 97
Bouw State ........................................................................................................................................ 98
Week 6B – Effectenrecht: marktmisbruik .......................................................................................... 100
Content ............................................................................................................................................ 100
Vedior ............................................................................................................................................. 103
Spector Photo Group ....................................................................................................................... 106
Numico ............................................................................................................................................ 109
Grolsch ............................................................................................................................................ 111
Markus Geltl/Daimler AG .............................................................................................................. 113
Ageas (Fortis)/AFM ........................................................................................................................ 116
Lafonta/AMF .................................................................................................................................. 117
Stichting Fortis Effect e.a./Staat der Nederlanden .......................................................................... 119
Imtech I ........................................................................................................................................... 120
Imtech II .......................................................................................................................................... 123
Week 7A – Beschermingsconstructies ................................................................................................ 125
Rodamco North America ................................................................................................................ 125
ABN Amro ...................................................................................................................................... 127
ASMI .............................................................................................................................................. 127
AkzoNobel ...................................................................................................................................... 127
Week 6B & 7A.................................................................................................................................... 127
Versatel I ......................................................................................................................................... 127
Versatel II........................................................................................................................................ 127
2
, AkzoNobel ...................................................................................................................................... 129
Telegraaf Media Groep N.V. .......................................................................................................... 129
Week 7B & 8A – Openbaar bod ....................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Versatel I ....................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Versatel II...................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
AkzoNobel .................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Telegraaf Media Groep NV .......................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Tagslijst – handig zoeken ................................................................................................................. 133
Week 1 ................................................................................................................................................ 133
ABN AMRO ................................................................................................................................... 133
ASMI I ............................................................................................................................................ 133
AkzoNobel ...................................................................................................................................... 133
Boskalis/Fugro ................................................................................................................................ 133
Ogem II ........................................................................................................................................... 133
Laurus ............................................................................................................................................. 133
Unilever........................................................................................................................................... 133
Versatel II........................................................................................................................................ 133
Inter Access ..................................................................................................................................... 133
3
, Week 1A & 1B – Corporate Governance, macht kapitaalverschaffer,
aandeelhoudersactivisme
ABN AMRO
Tags: goedkeuringsrecht AV, reikwijdte art. 2:107a, art. 2:8, strategie, bestuursaangelegenheid, level
playing field, gerechtvaardigde belangen potentiële bieder, i.b. geen plicht tot onderhandelingen
• Bepalen van de strategie is in beginsel een aangelegenheid van het bestuur.
▪ Zie ook Boskalis/Fugro waar het beleid hieraan wordt toegevoegd.
▪ Zie thans codificatie in nieuwe art. 2:129 lid 1 BW!
• De omstandigheid dat een belangrijk bedrijfsonderdeel wordt verkocht terwijl sprake is van een
overnamesituatie kan niet zonder de wet of de statuten daarin voorzien leiden tot een
goedkeuringsrecht van de AV.
• Zij leiden op zichzelf evenmin tot een verplichting van het bestuur de AV te raadplegen.
• De vereiste rechtszekerheid verzet zich ertegen dat bij het ontbreken van een wettelijke of
statutaire regeling de AV zodanig verstrekkende bevoegdheden zouden toekomen en het op
grond van regels van ongeschreven recht, die afhankelijk van de omstandigheden van het
concrete geval toepassing zouden moeten vinden.
• Het besluit tot afsplitsing en verkoop kan niet worden aangemerkt als een besluit omtrent een
belangrijke verandering van de identiteit of het karakter van de vennootschap of de
onderneming (in de zin van art. 2:107a lid 1). Blijkens de wetsgeschiedenis kan namelijk bij
besluiten die onder meer betrekking hebben op het beschikken over delen van de met de
vennootschap verbonden onderneming alleen hiervan sprake zijn in de gevallen waarin die
besluiten zo ingrijpend zijn dat zij de aard van het aandeelhouderschap veranderen in dier
voege dat de aandeelhouder daardoor als het ware kapitaal gaat houden in een wezenlijk andere
onderneming.
• Art. 2:107a lid 1 bevat geen limitatieve opsomming, maar is wel beoogd met de aldaar
specifiek genoemde gevallen een duidelijke indicatie te geven wanneer deze bepaling behoort
te worden toegepast. Voor een ruime toepassing van de bepaling is geen plaats.
• Ook hetgeen van het bestuur van een beursvennootschap jegens haar aandeelhouders o.g.v. art.
2:8 wordt gevorderd kan niet leiden tot een ruime uitleg van art. 2:107a lid 1.
• Zelfs als zou moeten worden aangenomen dat de eisen van behoorlijk ondernemingsbestuur
meebrengen dat het bestuur deze zaak aan de AV had moeten voorleggen, heeft een eventueel
verzuim op dit punt geen gevolgen voor de rechtsgeldigheid van de transactie. Ex art 2:107a
lid 2 heeft een eventueel gebrek namelijk geen externe werking.
• Bestaat geen algemene rechtsregel die een doelvennootschap ertoe verplicht inhoudelijke
besprekingen te voeren met een serieuze potentiële bieder, die ongevraagd een serieus
overnamevoorstel doet. Of inhoudelijke besprekingen of onderhandelingen geboden zijn
hangt af van de omstandigheden van het concrete geval.
▪ Zie ook AkzoNobel.
• Onder omstandigheden is het bestuur gehouden de gerechtvaardigde belangen van de
potentiële (serieuze) bieders te respecteren en dient het zich te onthouden van maatregelen die
mogelijke biedingen kunnen frustreren en die de belangen van de desbetreffende bieders
onevenredig kunnen schaden, bijv. doordat zij een level playing field illusoir maken.
▪ Zie ook Telegraaf Media Groep N.V.
Casus
ABN Amro Holding is de tophoudster vennootschap van een internationaal opererend bankconcern.
ABN Amro is een van haar dochtermaatschappijen. Het Amerikaanse LaSalle is ook onderdeel. Bank
of America laat weten LaSalle te willen overnemen en er wordt een koopovereenkomst gesloten. In
4
Inhoudsopgave
Week 1A & 1B – Corporate Governance, macht kapitaalverschaffer, aandeelhoudersactivisme ......... 4
ABN AMRO ....................................................................................................................................... 4
ASMI I ................................................................................................................................................ 6
AkzoNobel ........................................................................................................................................ 10
Boskalis/Fugro .................................................................................................................................. 17
Week 2A & 2B...................................................................................................................................... 19
Geen jurisprudentie ........................................................................................................................... 19
Week 3 – Enquêterecht ......................................................................................................................... 19
Ogem II ............................................................................................................................................. 19
Laurus ............................................................................................................................................... 22
Unilever............................................................................................................................................. 24
Versatel II.......................................................................................................................................... 27
Inter Access ....................................................................................................................................... 30
e-Traction Europe ............................................................................................................................. 32
Chinese Workers ............................................................................................................................... 34
Cancun II (Roovers Cancun Holding I) ............................................................................................ 36
Novero I ............................................................................................................................................ 38
Novero II ........................................................................................................................................... 40
Meavita ............................................................................................................................................. 42
Xeikon (6 februari 2018) .................................................................................................................. 44
Leaderland......................................................................................................................................... 48
Bloembollenbedrijf Brouwer ............................................................................................................ 49
Deus ex Machina............................................................................................................................... 52
SNS ................................................................................................................................................... 56
Week 4A – Uitkoopregeling & Geschillenregeling .............................................................................. 57
Goglio ............................................................................................................................................... 57
Hoffman ............................................................................................................................................ 58
Versatel I ........................................................................................................................................... 60
Unit4 ................................................................................................................................................. 61
Xeikon (18 december 2018) .............................................................................................................. 64
Sirowa ............................................................................................................................................... 66
Week 4B – Medezeggenschap in concernverband................................................................................ 67
Douwe Egberts .................................................................................................................................. 67
PUEM ............................................................................................................................................... 69
1
, HSA .................................................................................................................................................. 70
Heuga ................................................................................................................................................ 71
COR TNT/TNT ................................................................................................................................. 73
Tjoapack ............................................................................................................................................ 74
Thomas Cook .................................................................................................................................... 76
OR SHL Engineering/SHL Engineering c.s. .................................................................................... 77
Uniface .............................................................................................................................................. 81
Week 5 .................................................................................................................................................. 83
Geen jurisprudentie ........................................................................................................................... 83
Week 6A – Effectenrecht: primaire markt ............................................................................................ 84
Gut Springenheide ............................................................................................................................ 84
Coop .................................................................................................................................................. 85
Boterenbrood c.s./MeesPierson......................................................................................................... 88
De Boer c.s./TMF Financial Services ............................................................................................... 90
World Online .................................................................................................................................... 92
Van Nieuwburg c.s./TMF Nederland ................................................................................................ 97
Bouw State ........................................................................................................................................ 98
Week 6B – Effectenrecht: marktmisbruik .......................................................................................... 100
Content ............................................................................................................................................ 100
Vedior ............................................................................................................................................. 103
Spector Photo Group ....................................................................................................................... 106
Numico ............................................................................................................................................ 109
Grolsch ............................................................................................................................................ 111
Markus Geltl/Daimler AG .............................................................................................................. 113
Ageas (Fortis)/AFM ........................................................................................................................ 116
Lafonta/AMF .................................................................................................................................. 117
Stichting Fortis Effect e.a./Staat der Nederlanden .......................................................................... 119
Imtech I ........................................................................................................................................... 120
Imtech II .......................................................................................................................................... 123
Week 7A – Beschermingsconstructies ................................................................................................ 125
Rodamco North America ................................................................................................................ 125
ABN Amro ...................................................................................................................................... 127
ASMI .............................................................................................................................................. 127
AkzoNobel ...................................................................................................................................... 127
Week 6B & 7A.................................................................................................................................... 127
Versatel I ......................................................................................................................................... 127
Versatel II........................................................................................................................................ 127
2
, AkzoNobel ...................................................................................................................................... 129
Telegraaf Media Groep N.V. .......................................................................................................... 129
Week 7B & 8A – Openbaar bod ....................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Versatel I ....................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Versatel II...................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
AkzoNobel .................................................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Telegraaf Media Groep NV .......................................................Fout! Bladwijzer niet gedefinieerd.
Tagslijst – handig zoeken ................................................................................................................. 133
Week 1 ................................................................................................................................................ 133
ABN AMRO ................................................................................................................................... 133
ASMI I ............................................................................................................................................ 133
AkzoNobel ...................................................................................................................................... 133
Boskalis/Fugro ................................................................................................................................ 133
Ogem II ........................................................................................................................................... 133
Laurus ............................................................................................................................................. 133
Unilever........................................................................................................................................... 133
Versatel II........................................................................................................................................ 133
Inter Access ..................................................................................................................................... 133
3
, Week 1A & 1B – Corporate Governance, macht kapitaalverschaffer,
aandeelhoudersactivisme
ABN AMRO
Tags: goedkeuringsrecht AV, reikwijdte art. 2:107a, art. 2:8, strategie, bestuursaangelegenheid, level
playing field, gerechtvaardigde belangen potentiële bieder, i.b. geen plicht tot onderhandelingen
• Bepalen van de strategie is in beginsel een aangelegenheid van het bestuur.
▪ Zie ook Boskalis/Fugro waar het beleid hieraan wordt toegevoegd.
▪ Zie thans codificatie in nieuwe art. 2:129 lid 1 BW!
• De omstandigheid dat een belangrijk bedrijfsonderdeel wordt verkocht terwijl sprake is van een
overnamesituatie kan niet zonder de wet of de statuten daarin voorzien leiden tot een
goedkeuringsrecht van de AV.
• Zij leiden op zichzelf evenmin tot een verplichting van het bestuur de AV te raadplegen.
• De vereiste rechtszekerheid verzet zich ertegen dat bij het ontbreken van een wettelijke of
statutaire regeling de AV zodanig verstrekkende bevoegdheden zouden toekomen en het op
grond van regels van ongeschreven recht, die afhankelijk van de omstandigheden van het
concrete geval toepassing zouden moeten vinden.
• Het besluit tot afsplitsing en verkoop kan niet worden aangemerkt als een besluit omtrent een
belangrijke verandering van de identiteit of het karakter van de vennootschap of de
onderneming (in de zin van art. 2:107a lid 1). Blijkens de wetsgeschiedenis kan namelijk bij
besluiten die onder meer betrekking hebben op het beschikken over delen van de met de
vennootschap verbonden onderneming alleen hiervan sprake zijn in de gevallen waarin die
besluiten zo ingrijpend zijn dat zij de aard van het aandeelhouderschap veranderen in dier
voege dat de aandeelhouder daardoor als het ware kapitaal gaat houden in een wezenlijk andere
onderneming.
• Art. 2:107a lid 1 bevat geen limitatieve opsomming, maar is wel beoogd met de aldaar
specifiek genoemde gevallen een duidelijke indicatie te geven wanneer deze bepaling behoort
te worden toegepast. Voor een ruime toepassing van de bepaling is geen plaats.
• Ook hetgeen van het bestuur van een beursvennootschap jegens haar aandeelhouders o.g.v. art.
2:8 wordt gevorderd kan niet leiden tot een ruime uitleg van art. 2:107a lid 1.
• Zelfs als zou moeten worden aangenomen dat de eisen van behoorlijk ondernemingsbestuur
meebrengen dat het bestuur deze zaak aan de AV had moeten voorleggen, heeft een eventueel
verzuim op dit punt geen gevolgen voor de rechtsgeldigheid van de transactie. Ex art 2:107a
lid 2 heeft een eventueel gebrek namelijk geen externe werking.
• Bestaat geen algemene rechtsregel die een doelvennootschap ertoe verplicht inhoudelijke
besprekingen te voeren met een serieuze potentiële bieder, die ongevraagd een serieus
overnamevoorstel doet. Of inhoudelijke besprekingen of onderhandelingen geboden zijn
hangt af van de omstandigheden van het concrete geval.
▪ Zie ook AkzoNobel.
• Onder omstandigheden is het bestuur gehouden de gerechtvaardigde belangen van de
potentiële (serieuze) bieders te respecteren en dient het zich te onthouden van maatregelen die
mogelijke biedingen kunnen frustreren en die de belangen van de desbetreffende bieders
onevenredig kunnen schaden, bijv. doordat zij een level playing field illusoir maken.
▪ Zie ook Telegraaf Media Groep N.V.
Casus
ABN Amro Holding is de tophoudster vennootschap van een internationaal opererend bankconcern.
ABN Amro is een van haar dochtermaatschappijen. Het Amerikaanse LaSalle is ook onderdeel. Bank
of America laat weten LaSalle te willen overnemen en er wordt een koopovereenkomst gesloten. In
4
