Tema 5: Tipos de cambio y macroeconomías abiertas
5.1. Los tipos de cambio en economías abiertas. Conceptos e implicaciones
En los temas anteriores nos centramos en las cuestiones comerciales. En los temas que restan
nos centraremos en las vertientes monetarias y financieras de las relaciones económicas
internacionales. No obstante, no olvidemos que las cuestiones comerciales y financieras se
afectan mutuamente de forma constante.
Cuando una empresa estadounidense exporta un producto a una empresa española suele exigir
el pago en dólares americanos ya que es en esa moneda en la que opera en su país para pagar
a sus proveedores, los salarios, etc. Sin embargo, el importador español operará normalmente en
euros. Para cerrar la operación deben transformarse en algún momento euros en dólares. Esto es
posible en el mercado de divisas. El precio al que se intercambia una divisa por otra es el tipo de
cambio.
Pero, ¿de qué dependen los tipos de cambio?, ¿por qué son importantes?, ¿pueden los gobiernos
influir en los tipos de cambio?, ¿es bueno que fluctúen o que permanezcan estables a lo largo del
tiempo? A todas estas cuestiones, entre otras, dedicaremos este tema y el siguiente.
¿Qué determina el precio del euro en dólares, cuya evolución reciente (6 meses) aparece en el
gráfico siguiente?:
44
,¿Y a largo plazo, qué determina el precio del euro en dólares, o en libras, en los últimos 20 años
que muestran estos gráficos?
¿Qué está detrás de estas evoluciones? Es una cuestión muy compleja...
Podemos utilizar los paralelismos con la cotización de las acciones de una empresa. ¿De qué
depende, por ejemplo, la cotización de Telefónica?
● ¿De los “fundamentales” de la empresa?
● ¿De los “movimientos especulativos”?
● ¿Del “contagio” de la cotización de otras empresas?
● ¿De la situación del país? (Etc.)
Seguramente la respuesta de consenso es que, en el largo plazo, dependerá de los fundamentales
de la empresa. Nuestro objetivo es explicar los “fundamentales” de la cotización de una divisa.
¿Qué utilizan los operadores del mercado de divisas para hacer previsiones sobre los tipos de
cambio?
Las previsiones se pueden basar en:
● Fundamentos económicos (en general, lo que veremos en estos temas)
● Aspectos políticos y sociales (conflictos, etc.)
● Métodos técnicos (estadísticos, chartismo, etc.)
45
, En un trabajo académico (Cheung, Chinn y Marsh, 2004, International Journal of Finance and
Economics), se encuestó a operadores británicos sobre su forma de tomar decisiones. Los
principales resultados son:
● En las operaciones intradía y a muy corto plazo, los fundamentales económicos no tienen
utilidad (97% de las respuestas). Importan los efectos en cadena, la sobrerreacción a las
noticias…
● Para operaciones a 6 meses, los fundamentales son relevantes para el 58% de los
encuestados
● Para operaciones a más de 6 meses, los fundamentales son relevantes para el 87%
Conceptos generales
Un tipo de cambio es el precio de una moneda en términos de otra. Aquí usaremos casi siempre
la relación entre las dos principales monedas del mundo: el dólar y el euro.
Ahora bien, los tipos de cambio generan una cierta confusión debido a dos cuestiones: i) cómo se
definen; ii) cómo de denominan
El tipo de cambio entre dos monedas puede expresarse de dos formas:
● El precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Desde nuestra óptica:
€ por $. Por ejemplo: 0,7826 €/$. Este método se llama “directo” (o europeo).
● El precio de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera. Desde nuestra óptica:
$ por €. Por ejemplo: 1,2777 $/€. Este es el método “indirecto” (o británico).
Además, la terminología no está estandarizada (¡!):
● Hay quien dice que 1,27$/€ es el tipo de cambio del dólar frente al euro
● Para otros 1,27$/€ es el tipo de cambio del euro frente al dólar (esta opción que
emplearemos generalmente, como hacíamos en 1º).
Estas confusiones son inevitables porque no hay estandarización, nos podemos encontrar con las
dos formas de llamar a 1,27$/€.
En todo caso, sea cuál sea el precio que usemos y cómo lo llamemos, siempre será cierto que:
● Depreciación: es el descenso del precio de una moneda respecto a otra u otras.
● Apreciación: es el aumento del precio de una moneda respecto a otra u otras.
(Los términos devaluación y revaluación, equivalentes respectivamente a depreciación y
apreciación, se utilizan cuando los cambios en los tipos de cambio se deben a una decisión
gubernamental, es decir, cuando estamos en presencia de tipos de cambio fijos).
Para evitar la confusión de la terminología: especificar siempre qué moneda es la que se deprecia
o aprecia respecto a cuál.
Usaremos la letra “E” (por exchange rate) para referirnos al tipo de cambio (nominal). Usaremos
normalmente esta notación (expresada de una manera genérica):
E1/2 →precio de la moneda del país 2 en términos de la moneda del país 1
46
5.1. Los tipos de cambio en economías abiertas. Conceptos e implicaciones
En los temas anteriores nos centramos en las cuestiones comerciales. En los temas que restan
nos centraremos en las vertientes monetarias y financieras de las relaciones económicas
internacionales. No obstante, no olvidemos que las cuestiones comerciales y financieras se
afectan mutuamente de forma constante.
Cuando una empresa estadounidense exporta un producto a una empresa española suele exigir
el pago en dólares americanos ya que es en esa moneda en la que opera en su país para pagar
a sus proveedores, los salarios, etc. Sin embargo, el importador español operará normalmente en
euros. Para cerrar la operación deben transformarse en algún momento euros en dólares. Esto es
posible en el mercado de divisas. El precio al que se intercambia una divisa por otra es el tipo de
cambio.
Pero, ¿de qué dependen los tipos de cambio?, ¿por qué son importantes?, ¿pueden los gobiernos
influir en los tipos de cambio?, ¿es bueno que fluctúen o que permanezcan estables a lo largo del
tiempo? A todas estas cuestiones, entre otras, dedicaremos este tema y el siguiente.
¿Qué determina el precio del euro en dólares, cuya evolución reciente (6 meses) aparece en el
gráfico siguiente?:
44
,¿Y a largo plazo, qué determina el precio del euro en dólares, o en libras, en los últimos 20 años
que muestran estos gráficos?
¿Qué está detrás de estas evoluciones? Es una cuestión muy compleja...
Podemos utilizar los paralelismos con la cotización de las acciones de una empresa. ¿De qué
depende, por ejemplo, la cotización de Telefónica?
● ¿De los “fundamentales” de la empresa?
● ¿De los “movimientos especulativos”?
● ¿Del “contagio” de la cotización de otras empresas?
● ¿De la situación del país? (Etc.)
Seguramente la respuesta de consenso es que, en el largo plazo, dependerá de los fundamentales
de la empresa. Nuestro objetivo es explicar los “fundamentales” de la cotización de una divisa.
¿Qué utilizan los operadores del mercado de divisas para hacer previsiones sobre los tipos de
cambio?
Las previsiones se pueden basar en:
● Fundamentos económicos (en general, lo que veremos en estos temas)
● Aspectos políticos y sociales (conflictos, etc.)
● Métodos técnicos (estadísticos, chartismo, etc.)
45
, En un trabajo académico (Cheung, Chinn y Marsh, 2004, International Journal of Finance and
Economics), se encuestó a operadores británicos sobre su forma de tomar decisiones. Los
principales resultados son:
● En las operaciones intradía y a muy corto plazo, los fundamentales económicos no tienen
utilidad (97% de las respuestas). Importan los efectos en cadena, la sobrerreacción a las
noticias…
● Para operaciones a 6 meses, los fundamentales son relevantes para el 58% de los
encuestados
● Para operaciones a más de 6 meses, los fundamentales son relevantes para el 87%
Conceptos generales
Un tipo de cambio es el precio de una moneda en términos de otra. Aquí usaremos casi siempre
la relación entre las dos principales monedas del mundo: el dólar y el euro.
Ahora bien, los tipos de cambio generan una cierta confusión debido a dos cuestiones: i) cómo se
definen; ii) cómo de denominan
El tipo de cambio entre dos monedas puede expresarse de dos formas:
● El precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Desde nuestra óptica:
€ por $. Por ejemplo: 0,7826 €/$. Este método se llama “directo” (o europeo).
● El precio de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera. Desde nuestra óptica:
$ por €. Por ejemplo: 1,2777 $/€. Este es el método “indirecto” (o británico).
Además, la terminología no está estandarizada (¡!):
● Hay quien dice que 1,27$/€ es el tipo de cambio del dólar frente al euro
● Para otros 1,27$/€ es el tipo de cambio del euro frente al dólar (esta opción que
emplearemos generalmente, como hacíamos en 1º).
Estas confusiones son inevitables porque no hay estandarización, nos podemos encontrar con las
dos formas de llamar a 1,27$/€.
En todo caso, sea cuál sea el precio que usemos y cómo lo llamemos, siempre será cierto que:
● Depreciación: es el descenso del precio de una moneda respecto a otra u otras.
● Apreciación: es el aumento del precio de una moneda respecto a otra u otras.
(Los términos devaluación y revaluación, equivalentes respectivamente a depreciación y
apreciación, se utilizan cuando los cambios en los tipos de cambio se deben a una decisión
gubernamental, es decir, cuando estamos en presencia de tipos de cambio fijos).
Para evitar la confusión de la terminología: especificar siempre qué moneda es la que se deprecia
o aprecia respecto a cuál.
Usaremos la letra “E” (por exchange rate) para referirnos al tipo de cambio (nominal). Usaremos
normalmente esta notación (expresada de una manera genérica):
E1/2 →precio de la moneda del país 2 en términos de la moneda del país 1
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