Samenvatting International Financial Markets
- Two demo tests will be provided at least 15 days before the exam
- After some classes, you will receive concept check exercises to help you prepare even
more
- Bonus can earn you up to 0.5 grade bump
- In order to pass the course, the following requirements have to be met:
(1) the obtained points for the written exam should be at least 5.0 and
(2) the overall grade for the course should be at least 5.5
Lecture 1 - 1A:
Doelen financieel systeem:
1. Geld van spaarders (kredietverstrekkers) naar
leners (investeerders) brengen.
- Indirect via tussenpersonen (banken). De
winst van leningen is de rentemarge.
- Direct via obligaties en aandelen.
Tussenpersonen in derivaten zijn dealmakers
en hun winst bestaat uit vergoedingen.
2. Winstgevende projecten selecteren voor
economische groei.
Belangrijkste functies financieel systeem:
1. Verminderen informatie asymmetrie:
- Adverse selection à Leners die het liefste een transactie aan willen gaan hebben
daar zelf het meeste baad bij maar is vaak het ongunstigste voor de andere partij.
- Moreel risico à Als een lening is verstrekt bestaat het risico dat de begunstigde
partij onverantwoord verdrag gaat vertonen.
2. Verminderen inefficiencies: informatie en transactie kosten:
- Informatie kosten: - Economies of scope = voordelen door verschillende producten samen
te produceren. Bv. Unilever produceert zeep en schoonmaakmiddelen in dezelfde fabriek en
kan machine- en arbeidskosten verdelen over de verschillende producten.
- Economies of scale = massa productie verlaagt de kostprijs omdat de
vaste kosten worden verdeeld over meerdere producten.
- Transactie kosten: Door kleine besparingen te bundelen, kunnen grote
investeringen worden gedaan
3. Management van risico:
- Liquiditeitstransformatie à Banken zetten illiquide activa (zoals leningen of
obligaties) om in liquide middelen door bijvoorbeeld aandelen, obligaties of direct
opvraagbare deposito's aan te houden, waardoor ze klanten in staat stellen om
snel geld op te nemen.
- Risicotransformatie à Banken of financiële instellingen zetten idiosyncratisch
risico (specifiek voor een bepaald bedrijf of activum) om in systematisch risico
(dat samenhangt met bredere marktbewegingen), vaak door risicodiversificatie of
het bundelen van verschillende soorten activa.
4. Consumptie en investeringen soepeler maken
Idiosyncratisch risico à Het specifieke risico van een individuele investering of bedrijf, dat niet
samenhangt met de bredere marktbewegingen en kan worden verminderd door diversificatie.
Bv. Een bedrijf dat failliet gaat door mismanagement.
1
,The International Financial System – Recent Trends:
1. Financialization:
- Uitleg:
Aanzienlijke groei van de balans van banken en andere financiële
tussenpersonen, waardoor banken belangrijker worden en mensen meer
afhankelijk worden van het financiele systeem.
- Voorbeeld:
Balans groeide met meer dan $ 50 biljoen tussen 1980 en 2016
- Impact:
De financiële sector heeft nu een groter aandeel in het BBP dan de verwerkende
industrie of de landbouw.
2. Internationalization:
- Uitleg:
Opkomst van opkomende economieën zoals China, India en Brazilië.
- Voorbeeld:
China's handel en investeringen zijn drastisch toegenomen na de toetreding tot
de WTO in 2001.
WTO = World Trade Organization
- Impact:
Een meer multipolair landschap waarin meerdere economieën een belangrijke rol
spelen.
3. Complexity:
- Uitleg:
Ontwikkeling van nieuwe financiële instrumenten en handelsplatformen als gevolg
van technologische vooruitgang.
- Voorbeeld:
Derivaten, hedgefondsen en private equity werden populair.
- Impact:
Gecreëerde complexiteit en potentiële risico's zoals flash crashes en
algoritmische handel.
4. Monetarization:
- Uitleg:
Centrale banken gebruikten monetair beleid om de financiële crisis aan te pakken
en economisch herstel te bevorderen.
- Voorbeeld:
QE, negatieve rente en forward guidance werden geïmplementeerd.
Quantitative easing (QE) = een monetaire beleidsmaatregel waarbij een centrale
bank obligaties en andere financiële activa koopt om de rente te verlagen en de
hoeveelheid geld in de economie te vergroten. Dit stimuleert economische
activiteit.
- Impact:
In sommige opzichten succesvol, maar er ontstond bezorgdheid over inflatie,
zeepbellen van activa en ongelijke verdeling van de voordelen.
Voor moderne samenlevingen is effectieve, onpersoonlijke handhaving van contracten
essentieel, omdat persoonlijke banden en sociale druk niet meer voldoende zijn bij complexe
vormen van handel. Dit leidt tot nationale instituties die vertrouwen in het systeem creëren, zoals
- eigendomsrechten (het recht dat iets van jou is)
- transparantie (duidelijke voorwaarden)
- toezicht (bescherming van belangen van anderen)
- mededingingsbeleid (het vermijden van monopolies).
2
,Het moderne financiële systeem werkt via banken (indirect) en markten (direct).
From trust in the player to trust in the game = formation of national institutions.
Modern financieel systeem: Banken en Markten
‘Bank-based’ ( ) ‘Market-based’ ( )
Hybride: ( & )
Netwerkgebaseerd versus op afstand:
Netwerkgebaseerde systemen vertrouwen op Marktgebaseerde systemen voeren
persoonlijke relaties, zoals bij banken. transacties uit zonder direct contract, vaak
een openbare markt.
Asymmetrische informatie:
Nauwe relatie tussen de bank en de klant, Transparantie is cruciaal, waarbij alle
hierdoor is er beter inzicht in de situatie van investeerders gelijk behandeld worden en
de klant. wetten insider trading voorkomen.
Controle van het management:
De bank kan direct invloed uitoefenen door Management wordt gecontroleerd door
bijvoorbeeld een lid in de Raad van prestaties, met beloningen afhankelijk van
Commissarissen te hebben. resultaten en de dreiging van vijandige
overnames.
Eigenaar van het bedrijf:
Stakeholders, zoals banken en werknemers, De financier of aandeelhouder is de eigenaar
hebben een grotere invloed. en heeft de meeste zeggenschap.
Banken nemen minder risico en zijn meer gericht op lange termijn stabiliteit dan de open
markten, die meer risicobereid zijn.
Twee functies van banken en markten:
Consumptieafvlakken à gedurende je hele leven heb je verschillende consumptieve
bestedingen. Als baby consumeer je, maar je verdient niets. Na de universiteit begin je
meer te verdienen, maar je gaat niet echt meer consumeren, je hebt een consistent
consumptiepatroon om te overleven. Er is over het algemeen een negatieve trend in
consumptie, wat betekent dat hoe meer je gefinancialiseerd bent, hoe lager de volatiliteit
van je consumptie is. Dit wordt beter gedaan door door de markt gedomineerde
economieën.
Investeringen afvlakken à er is een aanzienlijk niveau van vaste kosten en die moet je altijd
financieren. Dit wordt beter gedaan door economieën die gedomineerd worden door
banken.
3
, Bank-based Market-based
Conservative Industries Innovative
Bank-gebaseerde systemen zijn conservatief en richten zich op lange termijnrelaties en
risicomijding, terwijl markt-gebaseerde systemen innovatief zijn, met een focus op
kortetermijnwinst en snelle innovatie. Dit verschil wordt weerspiegeld in de voorkeur voor
schuld (banken) versus eigen vermogen (markten) om bedrijven te financieren.
(Banken geven leningen en markten aandelen)
Long-term investment horizon and Employment Short-term.
relationships. contracts In the US there is a lot of risk in the
industry and short-term investment
horizon, so short-
term contracts
Bank-gebaseerde systemen hebben een lange-termijn focus met meer investeringen in
training, sterkere vakbonden, en een gevoel van gemeenschap. Markt-gebaseerde systemen
zijn gericht op kortetermijnresultaten, met hogere risicobereidheid en snellere cycli van
aannemen en ontslaan.
Specialized Education Generic
Incremental growth Innovation Radical forms of innovation and
growth
Civil law Legal Common law
Protection of civilians with long More adaptive, flexible, etc.
processes and lots of laws
Relatively low: capital cannot grow Inequality Relatively high: capital can
excessively because interest rate easy grow which increases
are lower on deposits inequality between people
(easy access to market by
rich, lower access to
market by the poor)
Through banks Monetary policy Through markets
Lecture 2 - 1B:
Wat is Market Microstructure?
à Marktmicrostructuur bestudeert hoe financiële markten werken, met focus op hoe handel
verloopt, hoe prijzen worden bepaald, en wat voor invloed de regels van de markt hebben op de
handel. Het onderzoekt ook hoeveel kosten er zijn bij het kopen en verkopen, hoe snel informatie
in prijzen terechtkomt, en hoe efficiënt de markt werkt in de praktijk. Het analyseert de efficiëntie van markten en
hoe verschillende factoren de werking en resultaten van de handel beïnvloeden.
Waarom is Market Microstructure belangrijk?
à Marktmicrostructuur is belangrijk omdat het handelaren helpt hun strategieën te optimaliseren,
prijzen te begrijpen en transacties efficiënter uit te voeren, en het beïnvloedt hoe snel informatie
in prijzen wordt verwerkt. Het is ook cruciaal voor beleidsmakers bij het ontwerpen van betere
markten en het waarborgen van eerlijke en betrouwbare handelsplatforms.
4
- Two demo tests will be provided at least 15 days before the exam
- After some classes, you will receive concept check exercises to help you prepare even
more
- Bonus can earn you up to 0.5 grade bump
- In order to pass the course, the following requirements have to be met:
(1) the obtained points for the written exam should be at least 5.0 and
(2) the overall grade for the course should be at least 5.5
Lecture 1 - 1A:
Doelen financieel systeem:
1. Geld van spaarders (kredietverstrekkers) naar
leners (investeerders) brengen.
- Indirect via tussenpersonen (banken). De
winst van leningen is de rentemarge.
- Direct via obligaties en aandelen.
Tussenpersonen in derivaten zijn dealmakers
en hun winst bestaat uit vergoedingen.
2. Winstgevende projecten selecteren voor
economische groei.
Belangrijkste functies financieel systeem:
1. Verminderen informatie asymmetrie:
- Adverse selection à Leners die het liefste een transactie aan willen gaan hebben
daar zelf het meeste baad bij maar is vaak het ongunstigste voor de andere partij.
- Moreel risico à Als een lening is verstrekt bestaat het risico dat de begunstigde
partij onverantwoord verdrag gaat vertonen.
2. Verminderen inefficiencies: informatie en transactie kosten:
- Informatie kosten: - Economies of scope = voordelen door verschillende producten samen
te produceren. Bv. Unilever produceert zeep en schoonmaakmiddelen in dezelfde fabriek en
kan machine- en arbeidskosten verdelen over de verschillende producten.
- Economies of scale = massa productie verlaagt de kostprijs omdat de
vaste kosten worden verdeeld over meerdere producten.
- Transactie kosten: Door kleine besparingen te bundelen, kunnen grote
investeringen worden gedaan
3. Management van risico:
- Liquiditeitstransformatie à Banken zetten illiquide activa (zoals leningen of
obligaties) om in liquide middelen door bijvoorbeeld aandelen, obligaties of direct
opvraagbare deposito's aan te houden, waardoor ze klanten in staat stellen om
snel geld op te nemen.
- Risicotransformatie à Banken of financiële instellingen zetten idiosyncratisch
risico (specifiek voor een bepaald bedrijf of activum) om in systematisch risico
(dat samenhangt met bredere marktbewegingen), vaak door risicodiversificatie of
het bundelen van verschillende soorten activa.
4. Consumptie en investeringen soepeler maken
Idiosyncratisch risico à Het specifieke risico van een individuele investering of bedrijf, dat niet
samenhangt met de bredere marktbewegingen en kan worden verminderd door diversificatie.
Bv. Een bedrijf dat failliet gaat door mismanagement.
1
,The International Financial System – Recent Trends:
1. Financialization:
- Uitleg:
Aanzienlijke groei van de balans van banken en andere financiële
tussenpersonen, waardoor banken belangrijker worden en mensen meer
afhankelijk worden van het financiele systeem.
- Voorbeeld:
Balans groeide met meer dan $ 50 biljoen tussen 1980 en 2016
- Impact:
De financiële sector heeft nu een groter aandeel in het BBP dan de verwerkende
industrie of de landbouw.
2. Internationalization:
- Uitleg:
Opkomst van opkomende economieën zoals China, India en Brazilië.
- Voorbeeld:
China's handel en investeringen zijn drastisch toegenomen na de toetreding tot
de WTO in 2001.
WTO = World Trade Organization
- Impact:
Een meer multipolair landschap waarin meerdere economieën een belangrijke rol
spelen.
3. Complexity:
- Uitleg:
Ontwikkeling van nieuwe financiële instrumenten en handelsplatformen als gevolg
van technologische vooruitgang.
- Voorbeeld:
Derivaten, hedgefondsen en private equity werden populair.
- Impact:
Gecreëerde complexiteit en potentiële risico's zoals flash crashes en
algoritmische handel.
4. Monetarization:
- Uitleg:
Centrale banken gebruikten monetair beleid om de financiële crisis aan te pakken
en economisch herstel te bevorderen.
- Voorbeeld:
QE, negatieve rente en forward guidance werden geïmplementeerd.
Quantitative easing (QE) = een monetaire beleidsmaatregel waarbij een centrale
bank obligaties en andere financiële activa koopt om de rente te verlagen en de
hoeveelheid geld in de economie te vergroten. Dit stimuleert economische
activiteit.
- Impact:
In sommige opzichten succesvol, maar er ontstond bezorgdheid over inflatie,
zeepbellen van activa en ongelijke verdeling van de voordelen.
Voor moderne samenlevingen is effectieve, onpersoonlijke handhaving van contracten
essentieel, omdat persoonlijke banden en sociale druk niet meer voldoende zijn bij complexe
vormen van handel. Dit leidt tot nationale instituties die vertrouwen in het systeem creëren, zoals
- eigendomsrechten (het recht dat iets van jou is)
- transparantie (duidelijke voorwaarden)
- toezicht (bescherming van belangen van anderen)
- mededingingsbeleid (het vermijden van monopolies).
2
,Het moderne financiële systeem werkt via banken (indirect) en markten (direct).
From trust in the player to trust in the game = formation of national institutions.
Modern financieel systeem: Banken en Markten
‘Bank-based’ ( ) ‘Market-based’ ( )
Hybride: ( & )
Netwerkgebaseerd versus op afstand:
Netwerkgebaseerde systemen vertrouwen op Marktgebaseerde systemen voeren
persoonlijke relaties, zoals bij banken. transacties uit zonder direct contract, vaak
een openbare markt.
Asymmetrische informatie:
Nauwe relatie tussen de bank en de klant, Transparantie is cruciaal, waarbij alle
hierdoor is er beter inzicht in de situatie van investeerders gelijk behandeld worden en
de klant. wetten insider trading voorkomen.
Controle van het management:
De bank kan direct invloed uitoefenen door Management wordt gecontroleerd door
bijvoorbeeld een lid in de Raad van prestaties, met beloningen afhankelijk van
Commissarissen te hebben. resultaten en de dreiging van vijandige
overnames.
Eigenaar van het bedrijf:
Stakeholders, zoals banken en werknemers, De financier of aandeelhouder is de eigenaar
hebben een grotere invloed. en heeft de meeste zeggenschap.
Banken nemen minder risico en zijn meer gericht op lange termijn stabiliteit dan de open
markten, die meer risicobereid zijn.
Twee functies van banken en markten:
Consumptieafvlakken à gedurende je hele leven heb je verschillende consumptieve
bestedingen. Als baby consumeer je, maar je verdient niets. Na de universiteit begin je
meer te verdienen, maar je gaat niet echt meer consumeren, je hebt een consistent
consumptiepatroon om te overleven. Er is over het algemeen een negatieve trend in
consumptie, wat betekent dat hoe meer je gefinancialiseerd bent, hoe lager de volatiliteit
van je consumptie is. Dit wordt beter gedaan door door de markt gedomineerde
economieën.
Investeringen afvlakken à er is een aanzienlijk niveau van vaste kosten en die moet je altijd
financieren. Dit wordt beter gedaan door economieën die gedomineerd worden door
banken.
3
, Bank-based Market-based
Conservative Industries Innovative
Bank-gebaseerde systemen zijn conservatief en richten zich op lange termijnrelaties en
risicomijding, terwijl markt-gebaseerde systemen innovatief zijn, met een focus op
kortetermijnwinst en snelle innovatie. Dit verschil wordt weerspiegeld in de voorkeur voor
schuld (banken) versus eigen vermogen (markten) om bedrijven te financieren.
(Banken geven leningen en markten aandelen)
Long-term investment horizon and Employment Short-term.
relationships. contracts In the US there is a lot of risk in the
industry and short-term investment
horizon, so short-
term contracts
Bank-gebaseerde systemen hebben een lange-termijn focus met meer investeringen in
training, sterkere vakbonden, en een gevoel van gemeenschap. Markt-gebaseerde systemen
zijn gericht op kortetermijnresultaten, met hogere risicobereidheid en snellere cycli van
aannemen en ontslaan.
Specialized Education Generic
Incremental growth Innovation Radical forms of innovation and
growth
Civil law Legal Common law
Protection of civilians with long More adaptive, flexible, etc.
processes and lots of laws
Relatively low: capital cannot grow Inequality Relatively high: capital can
excessively because interest rate easy grow which increases
are lower on deposits inequality between people
(easy access to market by
rich, lower access to
market by the poor)
Through banks Monetary policy Through markets
Lecture 2 - 1B:
Wat is Market Microstructure?
à Marktmicrostructuur bestudeert hoe financiële markten werken, met focus op hoe handel
verloopt, hoe prijzen worden bepaald, en wat voor invloed de regels van de markt hebben op de
handel. Het onderzoekt ook hoeveel kosten er zijn bij het kopen en verkopen, hoe snel informatie
in prijzen terechtkomt, en hoe efficiënt de markt werkt in de praktijk. Het analyseert de efficiëntie van markten en
hoe verschillende factoren de werking en resultaten van de handel beïnvloeden.
Waarom is Market Microstructure belangrijk?
à Marktmicrostructuur is belangrijk omdat het handelaren helpt hun strategieën te optimaliseren,
prijzen te begrijpen en transacties efficiënter uit te voeren, en het beïnvloedt hoe snel informatie
in prijzen wordt verwerkt. Het is ook cruciaal voor beleidsmakers bij het ontwerpen van betere
markten en het waarborgen van eerlijke en betrouwbare handelsplatforms.
4
