Financiering 2 - Nyenrode Business Universiteit 2020
College 1 - Rendement en risico op vermogensmarkten
Rendement en risico
Rendement wordt per jaar gemeten en is het totaal van koersrendement en uitgekeerde
vergoedingen tijdens het jaar.
Risico is de spreiding van het rendement rond de verwachte waarde (standaarddeviatie). In
de praktijk de kans op een negatieve afwijking van de verwachte waarde (verlies).
Vermogensverstrekkers willen alleen meer risico lopen als daar een hoger verwacht
rendement tegenover staat.
Diversificatie
Diversificatie is een strategie om d.m.v. spreiding over meerdere hulpbronnen (aandelen) de
risico’s te spreiden.
Diversificatie bestaat uit het uniek risico (unique risk) en het marktrisico (market risk):
- Uniek risico: mogelijkheid van verlies door een specifieke belegging of
beleggingsstrategie welke normaal gesproken verminderd kan worden door de
beleggingsportefeuille te diversificeren.
- Marktrisico: mogelijkheid dat een belegger verliezen lijdt door factoren die van
invloed zijn op de algehele prestaties van de financiële markten en speelt
voornamelijk een rol bij het bezitten van meerdere aandelen. Risico kan niet
geëlimineerd worden.
Standaardafwijking
Naast het rendement moet bij het beoordelen van beleggingen ook naar het risico worden
gekeken. De standaardafwijking geeft de gemiddelde afwijking van het gemiddelde weer.
Een kleine standaardafwijking betekent dat het risico klein is. Een grote standaardafwijking
betekent dat het risico groot is.
Bètarisico
De bèta () geeft de gevoeligheid van de koers van een aandeel voor het marktrisico weer.
Bij een lage bèta is het aandeel minder gevoelig voor het marktrisico.
Bij een hoge bèta is het aandeel meer gevoelig voor het marktrisico.
De bèta van de marktportefeuille is 1.
Focus op cijfers uit het verleden.
1
,Efficiënte portefeuilles (Markowitz)
Deze theorie gaat ervanuit dat het mogelijk is om portefeuilles samen te stellen waarbij een
gewenst risico het hoogste verwachte rendement kan worden behaald of waarbij bij een
bepaald gewenst rendement het laagste risico wordt gelopen.
Er is buiten de rode lijn geen portefeuille waarvoor geldt dat:
- Gegeven het risico het rendement hoger is
- Gegeven het verwachte rendement het risico lager is
Met behulp van lenen en uitlenen kan het aantal investeringsmogelijkheden worden
uitgebreid:
Op punt S ligt de hoogste risico-rendementsverhouding.
De verhouding tussen de risicopremie en de standaardafwijking wordt de sharpe-
ratio genoemd.
Capital Asset Pricing Model (CAPM-model)
Het CAPM-model geeft de relatie weer tussen het geëiste/verwachte rendement voor een
individueel fonds en het marktgerelateerde risico van dat fonds (). Voor het unieke risico
wordt geen vergoeding geëist/gegeven.
De lineaire relatie tussen risico en rendement kan door de volgende vergelijking
weergegeven worden: Ri = Rf + i * (Rm - Rf)
Ri = rendement individueel aandeel
Rm = rendement marktportefeuille
Rf = risicovrije rente
i = bèta fonds i
2
, College 2 - De verwerking van informatie op vermogensmarkten
Investeren en financieren
Investeren is het vastleggen van financiële middelen in activa om waarde voor
vermogensverstrekkers te creëren.
Financieren is het aantrekken van financiële middelen van vermogensverstrekkers die een
vergoeding ontvangen voor de tijdvoorkeur en voor het risico dat ze lopen.
Verschillen investerings- en financieringsbeslissingen
- Financieringsbeslissingen zijn eenvoudiger terug te draaien
- Door de concurrentie op kapitaalmarkten is het moeilijk om geld te verdienen met
financieringsvoorstellen
Technische en fundamentele analyses
Men probeert d.m.v. technische en fundamentele analyses de markt te verslaan. Bij
technische analyse kijkt men naar koersbewegingen in het verleden. Het moment dat de
koers door een weerstand heen gaat is een signaal om aandelen te kopen/verkopen. Bij
fundamentele analyse kijkt men naar jaarverslagen en andere cijfers van de onderneming.
Deze analyse is echt gericht op de prestaties van een onderneming.
Verwerking van informatie in de prijs
Langdurige trends in koersen zijn theoretisch niet mogelijk. Zodra de koers van een aandeel
een trend vertoont en beleggers deze trend herkennen, zal de koers direct naar de
verwachte eindwaarde gaan.
Volgens de random walk theory is de ontwikkeling van de koers van een aandeel van dag tot
dag een random walk. De koersbeweging wordt bepaald door toeval.
Als dit klopt en geldt voor langere termijn is technische analyse zinloos.
Efficiënte Markt Hypothese (EMH)
De efficiënte-markthypothese is de theorie dat in de prijs van effecten zoals aandelen alle
publieke informatie en toekomstverwachtingen verwerkt zitten. Een van de belangrijkste
conclusies van de theorie is dat het onmogelijk is om structureel betere beleggingsresultaten
te behalen dan gemiddeld, behalve door geluk. Alle bekende informatie in de markt is reeds
in de prijzen verwerkt en toekomstige ontwikkelingen zijn onvoorspelbaar.
3
College 1 - Rendement en risico op vermogensmarkten
Rendement en risico
Rendement wordt per jaar gemeten en is het totaal van koersrendement en uitgekeerde
vergoedingen tijdens het jaar.
Risico is de spreiding van het rendement rond de verwachte waarde (standaarddeviatie). In
de praktijk de kans op een negatieve afwijking van de verwachte waarde (verlies).
Vermogensverstrekkers willen alleen meer risico lopen als daar een hoger verwacht
rendement tegenover staat.
Diversificatie
Diversificatie is een strategie om d.m.v. spreiding over meerdere hulpbronnen (aandelen) de
risico’s te spreiden.
Diversificatie bestaat uit het uniek risico (unique risk) en het marktrisico (market risk):
- Uniek risico: mogelijkheid van verlies door een specifieke belegging of
beleggingsstrategie welke normaal gesproken verminderd kan worden door de
beleggingsportefeuille te diversificeren.
- Marktrisico: mogelijkheid dat een belegger verliezen lijdt door factoren die van
invloed zijn op de algehele prestaties van de financiële markten en speelt
voornamelijk een rol bij het bezitten van meerdere aandelen. Risico kan niet
geëlimineerd worden.
Standaardafwijking
Naast het rendement moet bij het beoordelen van beleggingen ook naar het risico worden
gekeken. De standaardafwijking geeft de gemiddelde afwijking van het gemiddelde weer.
Een kleine standaardafwijking betekent dat het risico klein is. Een grote standaardafwijking
betekent dat het risico groot is.
Bètarisico
De bèta () geeft de gevoeligheid van de koers van een aandeel voor het marktrisico weer.
Bij een lage bèta is het aandeel minder gevoelig voor het marktrisico.
Bij een hoge bèta is het aandeel meer gevoelig voor het marktrisico.
De bèta van de marktportefeuille is 1.
Focus op cijfers uit het verleden.
1
,Efficiënte portefeuilles (Markowitz)
Deze theorie gaat ervanuit dat het mogelijk is om portefeuilles samen te stellen waarbij een
gewenst risico het hoogste verwachte rendement kan worden behaald of waarbij bij een
bepaald gewenst rendement het laagste risico wordt gelopen.
Er is buiten de rode lijn geen portefeuille waarvoor geldt dat:
- Gegeven het risico het rendement hoger is
- Gegeven het verwachte rendement het risico lager is
Met behulp van lenen en uitlenen kan het aantal investeringsmogelijkheden worden
uitgebreid:
Op punt S ligt de hoogste risico-rendementsverhouding.
De verhouding tussen de risicopremie en de standaardafwijking wordt de sharpe-
ratio genoemd.
Capital Asset Pricing Model (CAPM-model)
Het CAPM-model geeft de relatie weer tussen het geëiste/verwachte rendement voor een
individueel fonds en het marktgerelateerde risico van dat fonds (). Voor het unieke risico
wordt geen vergoeding geëist/gegeven.
De lineaire relatie tussen risico en rendement kan door de volgende vergelijking
weergegeven worden: Ri = Rf + i * (Rm - Rf)
Ri = rendement individueel aandeel
Rm = rendement marktportefeuille
Rf = risicovrije rente
i = bèta fonds i
2
, College 2 - De verwerking van informatie op vermogensmarkten
Investeren en financieren
Investeren is het vastleggen van financiële middelen in activa om waarde voor
vermogensverstrekkers te creëren.
Financieren is het aantrekken van financiële middelen van vermogensverstrekkers die een
vergoeding ontvangen voor de tijdvoorkeur en voor het risico dat ze lopen.
Verschillen investerings- en financieringsbeslissingen
- Financieringsbeslissingen zijn eenvoudiger terug te draaien
- Door de concurrentie op kapitaalmarkten is het moeilijk om geld te verdienen met
financieringsvoorstellen
Technische en fundamentele analyses
Men probeert d.m.v. technische en fundamentele analyses de markt te verslaan. Bij
technische analyse kijkt men naar koersbewegingen in het verleden. Het moment dat de
koers door een weerstand heen gaat is een signaal om aandelen te kopen/verkopen. Bij
fundamentele analyse kijkt men naar jaarverslagen en andere cijfers van de onderneming.
Deze analyse is echt gericht op de prestaties van een onderneming.
Verwerking van informatie in de prijs
Langdurige trends in koersen zijn theoretisch niet mogelijk. Zodra de koers van een aandeel
een trend vertoont en beleggers deze trend herkennen, zal de koers direct naar de
verwachte eindwaarde gaan.
Volgens de random walk theory is de ontwikkeling van de koers van een aandeel van dag tot
dag een random walk. De koersbeweging wordt bepaald door toeval.
Als dit klopt en geldt voor langere termijn is technische analyse zinloos.
Efficiënte Markt Hypothese (EMH)
De efficiënte-markthypothese is de theorie dat in de prijs van effecten zoals aandelen alle
publieke informatie en toekomstverwachtingen verwerkt zitten. Een van de belangrijkste
conclusies van de theorie is dat het onmogelijk is om structureel betere beleggingsresultaten
te behalen dan gemiddeld, behalve door geluk. Alle bekende informatie in de markt is reeds
in de prijzen verwerkt en toekomstige ontwikkelingen zijn onvoorspelbaar.
3
