Hoorcollege week 7 – Beursvennootschappen WFT
G&C
- Listed versus non listed
- Eigen regelgeving: Fondsenreglement, codes, wetten: Wte, WMZ etc.
- Eigen karakter
- Functioneren markten (belangrijk doel van de Wft), bescherming beleggers (ook belangrijk
doel van de WFT)
- Toverwoord: transparantie/onafhankelijkheid
Alleen bij beursgenoteerde ondernemingen kan er sprake zijn van voorkennis in handelen.
Aandelenmarkt moet transparant zijn. Relevante informatie voor beleggers. Andere soort regels in
deze trant Nederlandse Corporate Governance Code. Geldt ook alleen voor beursgenoteerde
ondernemingen.
Veel meer publiekrechtelijk karakter. Vanuit de overheid wordt toezicht gehouden, sanctie middelen
als dwang en boete.
Waar zaken regelen?
- Remuneratie (bezoldiging bestuurders)
- Baggeroorlog
- Code Tabaksblat
- 141 lid 2 BW
- Certificering
Cor Boonstra, bestuursvoorzitter van Philips NV. Grote bonus.
De wetgever heeft de oorspronkelijke openbaarmakingsbepalingen opgenomen in boek 2 BW.
Jaarrekeningenrecht. Maar dit geldt nu dus ook voor alle niet beursgenoteerde vennootschappen.
Veel kleinere ondernemingen willen niet te veel openbaar maken. Remuneratie had beter in het
beurs en effectenrecht geregeld kunnen worden.
Corporate Governance Code. Commissie Tabaksblat heeft deze opgesteld. Deze geldt alleen voor
beursgenoteerde ondernemingen.
Beschermingsconstructies
- NRC’s
- Prefs
- Prioriteitsaandelen (zeggenschap bevoegdheden)
- Holdingsconstructie
- Stemrechtbeperkingen
- Structuurregeling
- Pandora’s
In de oorsprong waren dit niet bedoeld als beschermingsconstructie. Gedachte was altijd dat je
totaal niet wist wie de aandeelhouders waren. Tegenwoordig veel openbaarder. Naarmate wij meer
overnames kregen zijn ze een eigen leven gaan leiden.
Prefs
, Target: doelwitvennootschap, beursgenoteerde onderneming waar iemand een bod op wilt doen. De
vennootschap heeft 10 miljoen aandelen uitgegeven. Van 1 euro nominaal, dus geplaatst kapitaal is
10 miljoen. Koers: 7 euro per stuk (aanmerkelijk hoger dan de nominale waarde). Komt door
reserves. Beurswaarde van 70 miljoen. Stel je wilt een bod op die aandelen doen, hoeveel moet je op
tafel doen. 80 miljoen. Er moet wat te verdienen vallen. Anders willen aandeelhouders niet
verkopen. Stel bestuur en RvC verzetten zich tegen het bod, ze vinden het niet in het belang van de
vennootschap, vijandelijke overname. Aandeelhouders gaan er uiteindelijk over.
Stichting wordt in het leven geroepen, om de onafhankelijkheid van de vennootschap te waarborgen.
Target geeft aandelen uit aan de stichting (10 miljoen + 1 aandeel). Zo blijft stichting
meerderheidsaandeelhouder in de AvA. Overnemer trekt snel zijn bod in, want zou geen zin hebben
om minderheidsaandeelhouder te worden.
Stichting krijgt preferente aandelen. Wat zijn dit? Dat zijn aandelen die niet delen in de reserves.
Gewone aandelen met stemrecht, maar ze delen niet in de reserves. Financiële belang verwatert
niet. Stichting hoeft dus maar 10 miljoen op tafel te leggen en geen 70/80. Met voorbijgaan van het
voorkeursrecht kun je aandelen uitgeven aan de stichting.
Je kunt ook bepalen dat aandelen niet volgestort hoeven te worden. Slechts voor 25% volstorten.
Stichting heeft met 2,5 miljoen evenveel macht als overnemer met 80 miljoen euro. Hoe komt zo’n
stichting aan geld? Lenen bij de bank. Bank wilt rente ervoor terug. Cumulatief preferente aandelen
aan stichting. We stellen het cumulatieve preferente dividend stellen we gelijk aan het geld wat de
stichting aan de bank moet betalen. Dan is het uiteindelijk de vennootschap die de hele transactie
financiert.
Degene die overwoog een bod uit te brengen, zal bod intrekken. Prefs kun je dan ook weer
intrekken.
Mag dit allemaal wel? Stichting moet onafhankelijk zijn van de vennootschap. Normaal gaat AvA over
uitgifte aandelen. Maar AvA kan dit delegeren aan het bestuur. Bestuur wilt toch niet preferente
aandelen uitgeven terwijl bod eraan komt, want dan worden aandeelhouders boos. Bij het intreden
van de beursnotering, wordt deze constructie opgetuigd. Bij voorbaat wordt al een co optie aan de
stichting verleend. ‘Op het moment van vijandige overname, heeft stichting het recht om 10 miljoen
+ 1 aandelen te kopen’, het ligt dus aan bestuur van de stichting of bescherming wordt ingezet. Als je
niks doet, wordt management boos, als je koopt, worden aandeelhouders boos. Stichting-
bestuurders hebben dus niet ideale positie.
HR: oordeelt dat dit soort constructies geoorloofd zijn, maar ze mogen niet permanent zijn, tijdelijk
karakter.
Extra verplichtingen
- Prospectusplicht
- Prospectus aansprakelijkheid
- WOL
- Disclosure verplichtingen
- Zeggenschapsverhoudingen
NCGC
- Principes/ best practices. Principes gelden voor alle betrokkene, belangrijke beginselen.
- Uitgangspunt/ Indeling
G&C
- Listed versus non listed
- Eigen regelgeving: Fondsenreglement, codes, wetten: Wte, WMZ etc.
- Eigen karakter
- Functioneren markten (belangrijk doel van de Wft), bescherming beleggers (ook belangrijk
doel van de WFT)
- Toverwoord: transparantie/onafhankelijkheid
Alleen bij beursgenoteerde ondernemingen kan er sprake zijn van voorkennis in handelen.
Aandelenmarkt moet transparant zijn. Relevante informatie voor beleggers. Andere soort regels in
deze trant Nederlandse Corporate Governance Code. Geldt ook alleen voor beursgenoteerde
ondernemingen.
Veel meer publiekrechtelijk karakter. Vanuit de overheid wordt toezicht gehouden, sanctie middelen
als dwang en boete.
Waar zaken regelen?
- Remuneratie (bezoldiging bestuurders)
- Baggeroorlog
- Code Tabaksblat
- 141 lid 2 BW
- Certificering
Cor Boonstra, bestuursvoorzitter van Philips NV. Grote bonus.
De wetgever heeft de oorspronkelijke openbaarmakingsbepalingen opgenomen in boek 2 BW.
Jaarrekeningenrecht. Maar dit geldt nu dus ook voor alle niet beursgenoteerde vennootschappen.
Veel kleinere ondernemingen willen niet te veel openbaar maken. Remuneratie had beter in het
beurs en effectenrecht geregeld kunnen worden.
Corporate Governance Code. Commissie Tabaksblat heeft deze opgesteld. Deze geldt alleen voor
beursgenoteerde ondernemingen.
Beschermingsconstructies
- NRC’s
- Prefs
- Prioriteitsaandelen (zeggenschap bevoegdheden)
- Holdingsconstructie
- Stemrechtbeperkingen
- Structuurregeling
- Pandora’s
In de oorsprong waren dit niet bedoeld als beschermingsconstructie. Gedachte was altijd dat je
totaal niet wist wie de aandeelhouders waren. Tegenwoordig veel openbaarder. Naarmate wij meer
overnames kregen zijn ze een eigen leven gaan leiden.
Prefs
, Target: doelwitvennootschap, beursgenoteerde onderneming waar iemand een bod op wilt doen. De
vennootschap heeft 10 miljoen aandelen uitgegeven. Van 1 euro nominaal, dus geplaatst kapitaal is
10 miljoen. Koers: 7 euro per stuk (aanmerkelijk hoger dan de nominale waarde). Komt door
reserves. Beurswaarde van 70 miljoen. Stel je wilt een bod op die aandelen doen, hoeveel moet je op
tafel doen. 80 miljoen. Er moet wat te verdienen vallen. Anders willen aandeelhouders niet
verkopen. Stel bestuur en RvC verzetten zich tegen het bod, ze vinden het niet in het belang van de
vennootschap, vijandelijke overname. Aandeelhouders gaan er uiteindelijk over.
Stichting wordt in het leven geroepen, om de onafhankelijkheid van de vennootschap te waarborgen.
Target geeft aandelen uit aan de stichting (10 miljoen + 1 aandeel). Zo blijft stichting
meerderheidsaandeelhouder in de AvA. Overnemer trekt snel zijn bod in, want zou geen zin hebben
om minderheidsaandeelhouder te worden.
Stichting krijgt preferente aandelen. Wat zijn dit? Dat zijn aandelen die niet delen in de reserves.
Gewone aandelen met stemrecht, maar ze delen niet in de reserves. Financiële belang verwatert
niet. Stichting hoeft dus maar 10 miljoen op tafel te leggen en geen 70/80. Met voorbijgaan van het
voorkeursrecht kun je aandelen uitgeven aan de stichting.
Je kunt ook bepalen dat aandelen niet volgestort hoeven te worden. Slechts voor 25% volstorten.
Stichting heeft met 2,5 miljoen evenveel macht als overnemer met 80 miljoen euro. Hoe komt zo’n
stichting aan geld? Lenen bij de bank. Bank wilt rente ervoor terug. Cumulatief preferente aandelen
aan stichting. We stellen het cumulatieve preferente dividend stellen we gelijk aan het geld wat de
stichting aan de bank moet betalen. Dan is het uiteindelijk de vennootschap die de hele transactie
financiert.
Degene die overwoog een bod uit te brengen, zal bod intrekken. Prefs kun je dan ook weer
intrekken.
Mag dit allemaal wel? Stichting moet onafhankelijk zijn van de vennootschap. Normaal gaat AvA over
uitgifte aandelen. Maar AvA kan dit delegeren aan het bestuur. Bestuur wilt toch niet preferente
aandelen uitgeven terwijl bod eraan komt, want dan worden aandeelhouders boos. Bij het intreden
van de beursnotering, wordt deze constructie opgetuigd. Bij voorbaat wordt al een co optie aan de
stichting verleend. ‘Op het moment van vijandige overname, heeft stichting het recht om 10 miljoen
+ 1 aandelen te kopen’, het ligt dus aan bestuur van de stichting of bescherming wordt ingezet. Als je
niks doet, wordt management boos, als je koopt, worden aandeelhouders boos. Stichting-
bestuurders hebben dus niet ideale positie.
HR: oordeelt dat dit soort constructies geoorloofd zijn, maar ze mogen niet permanent zijn, tijdelijk
karakter.
Extra verplichtingen
- Prospectusplicht
- Prospectus aansprakelijkheid
- WOL
- Disclosure verplichtingen
- Zeggenschapsverhoudingen
NCGC
- Principes/ best practices. Principes gelden voor alle betrokkene, belangrijke beginselen.
- Uitgangspunt/ Indeling
