L’ANALYSE EXTRA-FINANCIÈRE
Compétences attendues
Utiliser les outils de notation. Interpréter le reporting RSE Identifier les éléments extra-financiers pour le diagnostic
La gouvernance d’entreprise
La gouvernance d’entreprise représente l’ensemble des mécanismes ayant pour effet de délimiter les pouvoirs et d’influencer les décisions des dirigeants (Charreaux)
L’objectif est de limiter ou d’empêcher les conflits d’intérêts au sein de l’entreprise.
La théorie de l’agence considère l’entreprise comme un réseau de contrats reliant actionnaires et dirigeants. Ces derniers, censés agir dans l’intérêt des actionnaires,
peuvent adopter un comportement opportuniste en poursuivant leurs propres objectifs. Cela est possible en raison du caractère imparfait des contrats et de
l’asymétrie d’information, où les dirigeants détiennent plus d’informations que les actionnaires.
La gouvernance actionnariale vise à garantir que les dirigeants agissent dans l’intérêt des actionnaires, en utilisant des mécanismes de contrôle et d’incitation, ce qui
génère des coûts d’agence. Cette gouvernance, axée sur la création de valeur pour les actionnaires à court terme, peut entraîner des désinvestissements, ce qui peut
provoquer une baisse de performance.
La théorie de l'enracinement montre que les mécanismes de contrôle des dirigeants peuvent échouer. Malgré des résultats insuffisants, les dirigeants peuvent adopter
un comportement opportuniste pour conserver leur poste, comme demander des indemnités de licenciement élevées
Le gouvernement d'entreprise en pratique repose sur des mécanismes internes et externes permettant d’aligner les intérêts des dirigeants sur ceux
des actionnaires.
Les outils internes
Le droit de vote des actionnaires en assemblée générale : Les actionnaires exercent un contrôle en étant présents aux assemblées générales pour approuver
les comptes, les dividendes et certaines décisions, telles que l’augmentation de capital. L'assemblée générale nomme également les membres du conseil
d’administration.
Le rôle du conseil d'administration : Le conseil d’administration détermine les orientations de l'entreprise et veille à leur mise en œuvre. Il joue un rôle clé dans la
résolution des conflits d'intérêts en contrôlant les décisions des dirigeants. Pour garantir son efficacité, il est recommandé d’avoir des administrateurs indépendants et
de séparer les fonctions de président et de directeur général pour éviter une concentration excessive de pouvoirs.
Une politique de rémunération efficace : Rémunération mixte : Une part fixe pour garantir la stabilité financière et attirer un dirigeant compétent, et une part
variable basée sur la performance de l'entreprise (ex : croissance du chiffre d'affaires, rendement des capitaux investis).
Intéressement en actions : Des mécanismes comme les stock-options ou les actions gratuites, incitant le dirigeant à maximiser la valeur de l’entreprise sur le long
terme.
Les outils externes
Le marché financier : les OPA, Si l’entreprise est mal gérée, elle peut être rachetée par une OPA, entraînant le départ des dirigeants.
La responsabilité sociétale des entreprises (RSE)
La Responsabilité Sociétale des Entreprises (RSE) consiste à intégrer des préoccupations sociales, environnementales et économiques dans les activités d'une
entreprise. Elle repose sur trois piliers : social (conditions de travail, égalité), environnemental (réduction de l'empreinte écologique), et gouvernance (transparence,
éthique). Les critères ESG (Environnementaux, Sociaux, de Gouvernance) mesurent l'engagement de l'entreprise dans ces domaines et obligent les entreprises à
publier des informations sur leurs performances extra-financières pour informer les parties prenantes.
Les outils de notation
La notation financière évalue la solvabilité et la solidité d'une société en attribuant des notes sous forme de lettres (AAA, AA+, etc.), ce qui détermine le niveau de
risque lié à l'émetteur. Les agences de notation, telles que Standard & Poor’s, Fitch et Moody's, attribuent ces notes en analysant des critères financiers comme la
performance, l'organisation et la capacité de remboursement. Les notes vont de A (risque quasi-nul, excellente qualité de crédit) à C (risque très élevé, emprunteur en
défaillance), et D (emprunteur en faillite). Une baisse de la note augmente les taux d'intérêt et le coût du financement. L'Union Européenne encadre les agences pour
assurer la transparence et protéger les investisseurs.
Les autres notations
En plus des agences de notation, les banques établissent des notations financières pour évaluer la solvabilité de leurs clients, ce qui leur permet d'ajuster leur
politique de prêts et les taux d'emprunts accordés. Les grandes entreprises possèdent souvent un service spécifique pour noter leurs clients et fournisseurs.
Contrairement aux agences, cette notation est exprimée par une note numérique, variant de 10 à 100.
L’analyse de la création de valeur
L'Economic Value Added (EVA) mesure la rentabilité des capitaux investis en soustrayant le coût du capital du résultat opérationnel net d'impôt. Si l'EVA est positive,
l'entreprise crée de la valeur actionnariale, car la rentabilité dépasse le coût du capital. À l'inverse, une EVA négative indique une destruction de valeur, lorsque la
rentabilité est inférieure au coût du capital. EVA= ActiféconomiquedébutN × ( ROCE N ou ROIC N – CMPC ) Ou EVA N = Résultat opérationnel N × (1 – Taux
Compétences attendues
Utiliser les outils de notation. Interpréter le reporting RSE Identifier les éléments extra-financiers pour le diagnostic
La gouvernance d’entreprise
La gouvernance d’entreprise représente l’ensemble des mécanismes ayant pour effet de délimiter les pouvoirs et d’influencer les décisions des dirigeants (Charreaux)
L’objectif est de limiter ou d’empêcher les conflits d’intérêts au sein de l’entreprise.
La théorie de l’agence considère l’entreprise comme un réseau de contrats reliant actionnaires et dirigeants. Ces derniers, censés agir dans l’intérêt des actionnaires,
peuvent adopter un comportement opportuniste en poursuivant leurs propres objectifs. Cela est possible en raison du caractère imparfait des contrats et de
l’asymétrie d’information, où les dirigeants détiennent plus d’informations que les actionnaires.
La gouvernance actionnariale vise à garantir que les dirigeants agissent dans l’intérêt des actionnaires, en utilisant des mécanismes de contrôle et d’incitation, ce qui
génère des coûts d’agence. Cette gouvernance, axée sur la création de valeur pour les actionnaires à court terme, peut entraîner des désinvestissements, ce qui peut
provoquer une baisse de performance.
La théorie de l'enracinement montre que les mécanismes de contrôle des dirigeants peuvent échouer. Malgré des résultats insuffisants, les dirigeants peuvent adopter
un comportement opportuniste pour conserver leur poste, comme demander des indemnités de licenciement élevées
Le gouvernement d'entreprise en pratique repose sur des mécanismes internes et externes permettant d’aligner les intérêts des dirigeants sur ceux
des actionnaires.
Les outils internes
Le droit de vote des actionnaires en assemblée générale : Les actionnaires exercent un contrôle en étant présents aux assemblées générales pour approuver
les comptes, les dividendes et certaines décisions, telles que l’augmentation de capital. L'assemblée générale nomme également les membres du conseil
d’administration.
Le rôle du conseil d'administration : Le conseil d’administration détermine les orientations de l'entreprise et veille à leur mise en œuvre. Il joue un rôle clé dans la
résolution des conflits d'intérêts en contrôlant les décisions des dirigeants. Pour garantir son efficacité, il est recommandé d’avoir des administrateurs indépendants et
de séparer les fonctions de président et de directeur général pour éviter une concentration excessive de pouvoirs.
Une politique de rémunération efficace : Rémunération mixte : Une part fixe pour garantir la stabilité financière et attirer un dirigeant compétent, et une part
variable basée sur la performance de l'entreprise (ex : croissance du chiffre d'affaires, rendement des capitaux investis).
Intéressement en actions : Des mécanismes comme les stock-options ou les actions gratuites, incitant le dirigeant à maximiser la valeur de l’entreprise sur le long
terme.
Les outils externes
Le marché financier : les OPA, Si l’entreprise est mal gérée, elle peut être rachetée par une OPA, entraînant le départ des dirigeants.
La responsabilité sociétale des entreprises (RSE)
La Responsabilité Sociétale des Entreprises (RSE) consiste à intégrer des préoccupations sociales, environnementales et économiques dans les activités d'une
entreprise. Elle repose sur trois piliers : social (conditions de travail, égalité), environnemental (réduction de l'empreinte écologique), et gouvernance (transparence,
éthique). Les critères ESG (Environnementaux, Sociaux, de Gouvernance) mesurent l'engagement de l'entreprise dans ces domaines et obligent les entreprises à
publier des informations sur leurs performances extra-financières pour informer les parties prenantes.
Les outils de notation
La notation financière évalue la solvabilité et la solidité d'une société en attribuant des notes sous forme de lettres (AAA, AA+, etc.), ce qui détermine le niveau de
risque lié à l'émetteur. Les agences de notation, telles que Standard & Poor’s, Fitch et Moody's, attribuent ces notes en analysant des critères financiers comme la
performance, l'organisation et la capacité de remboursement. Les notes vont de A (risque quasi-nul, excellente qualité de crédit) à C (risque très élevé, emprunteur en
défaillance), et D (emprunteur en faillite). Une baisse de la note augmente les taux d'intérêt et le coût du financement. L'Union Européenne encadre les agences pour
assurer la transparence et protéger les investisseurs.
Les autres notations
En plus des agences de notation, les banques établissent des notations financières pour évaluer la solvabilité de leurs clients, ce qui leur permet d'ajuster leur
politique de prêts et les taux d'emprunts accordés. Les grandes entreprises possèdent souvent un service spécifique pour noter leurs clients et fournisseurs.
Contrairement aux agences, cette notation est exprimée par une note numérique, variant de 10 à 100.
L’analyse de la création de valeur
L'Economic Value Added (EVA) mesure la rentabilité des capitaux investis en soustrayant le coût du capital du résultat opérationnel net d'impôt. Si l'EVA est positive,
l'entreprise crée de la valeur actionnariale, car la rentabilité dépasse le coût du capital. À l'inverse, une EVA négative indique une destruction de valeur, lorsque la
rentabilité est inférieure au coût du capital. EVA= ActiféconomiquedébutN × ( ROCE N ou ROIC N – CMPC ) Ou EVA N = Résultat opérationnel N × (1 – Taux
