Samenvatting Vermogensbeheer

FISCALITEIT: VERMOGENSBEHEER

INLEIDING: OBLIGATIES

ALGEMEEN

UITGEVERS VAN OBLIGATIES

 Rating door ratingsbureaus = beoordeling van solvabiliteit (overheid)
 Inschatting of de instantie op het einde in staat is haar verplichtingen te voldoen
o Van AAA+ nar benden -AA+
o Hoe verder in het alfabet, hoe slechter en hoe hoger de beloofde rentevoet
o Junkbons = rommelobligaties – heel hoge verleidelijke rentevoet maar heel
groot risico = rommel = afblijven!!!
o Hoe slechter de rating – hoe hoger het risico!
 3 rating-bureaus: Standard & Poor’s – Moodys – Fitch
o Fout in system: betaald door hen die ze moeten beoordelen  niet gezond
o Als ze streng zijn gaat de entiteit niet bij hen komen en hen dus niet
betalen
o Bleek duidelijk tijdens de laatste financiële crisismomenten  tijdens
financiële crisis veel rommelobligaties met redelijke goede rating
o Compliance dienst bedrijf of financiële instelling = zelfde dilemma
 Een goede compliance officer: diplomatisch + met haar op zen
tanden + sterke ruggengraat

OBLIGATIES: A PARI – BOVEN PARI – ONDER PARI

 A pari = 100 betalen voor obligatie van 100
 Boven pari = 102 betalen voor een obligatie van 100
o Weegt op het rendement dat berekend wordt op 100
 Onder pari = 98 betalen voor obligatie van 100 + rente wordt op 100 berekend
 Conclusie: obligatie vergelijken = kijken naar:
o Aard vd obligatie
o De looptijd
o De jaarlijkse rentevoet
o De aard vd uitgifte (a pari – onder pari – boven pari)
o De kosten

HOOFDSTUK 1: CONVERTEERBARE OBLIGATIES EN OBLIGATIES MET
INTEKENRECHT

BEGRIP: CONVERTEERBARE OBLIGATIE

 Is een obligatie die op verzoek van de houder binnen een vooraf bepaalde periode
tegen vooraf vastgestelde voorwaarden kan worden omgezet in één of meerdere
aandelen van dezelfde onderneming

KENMERKEN

 Mengvorm tss obligatie en aandeel
 De keuze vd omzetting ligt bij de obligatiehouder
 Het conversierecht kan niet worden losgekoppeld vd obligatie



1

, o Conversierecht = het recht ve belegger om bv een converteerbare
obligatie of een warrant om te wisselen in aandelen
 De omzetting gebeurt tijdens een vooraf bepaalde periode = de conversieperiode
(max. 10 jaar)
 De omzetting gebeurt tegen vooraf vastgestelde voorwaarden:
o De conversieverhouding = hoeveel aandelen men krijgt per obligatie
o De conversieprijs = de prijs waartegen de aandelen worden uitgegeven

DE CONVERSIE

 Is interessant voor de obligatiehouder als de aandelenprijs tijdens de
conversieperiode boven de conversieprijs ligt, zoniet blijft hij beter obligatiehouder
 De opbrengst vd belegger voor het boekjaar waarin de conversie gebeurt wordt
geregeld in de uitgifteovereenkomsten, zoniet geldt het gewoonterecht
o Geen rente pro rata temporis voor het lopend boekjaar op de obligatie
o De aandelen genieten van volledig dividend voor het lopend boekjaar
 Conversieperiode = meestal 3 jaar
 Conversieprijs : prijs waartegen aandelen worden uitgegeven. Obligatie = 1000
euro – bij omzetting krijgt u 4 aandelen : 1000/4 = 250 euro (conversieprijs)
 Conversierecht niet afzonderlijk verhandelbaar – onlosmakelijk verbonden met de
converteerbare obligatie
 Verstandigste om te converteren als beurskoers > conversieprijs
 Jaar voor de conversie: overeengekomen vaste interest
 Jaar na de conversie: dividend

BEGRIP: OBLIGATIE MET INTEKENRECHT

 Is een obligatie waaraan een warrant verbonden is die aan de houder ervan het recht
geeft om binnen een vooraf bepaalde periode tegen vooraf vastgestelde voorwaarden in
te tekenen op één of meerdere aandelen van dezelfde onderneming

KENMERKEN

 Obligatie + warrant
 De warrant is afknipbaar en afzonderlijk verhandelbaar
o Obligatie cum warrant = samen
o Obligatie ex warrant = gescheiden – verknipt – afzonderlijk verhandelbaar
 De keuze van uitoefening ligt bij de houder van de warrant
 De belegger is aanvankelijk alleen obligatiehouder
o Na intekening: obligatiehouder + aandeelhouder
o Bij intekening is financiële inbreng vd belegger vereist
 De uitoefening van het intekenrecht gebeurt tijdens een vooraf bepaalde periode
= uitoefenperiode (max. 10 jaar)
 De uitoefening vh intekenrecht gebeurt tegen vooraf vastgestelde voorwaarden:
de uitoefenprijs
o Uitoefening vh intekenrecht is interessant voor houders van de warrant als
de aandelenprijs tijdens de uitoefenperiode boven de uitoefenprijs ligt,
zoniet oefent hij het intekenrecht beter niet uit
 Opbrengst vd belegger voor het boekjaar waarin het intekenrecht wordt
uitgeoefend wordt geregeld in de uitgifteovereenkomst, zoniet geldt het
gewoonterecht
o De aandelen genieten van vh volledig dividend voor het lopend boekjaar



2

, o De uitoefening vh intekenrecht heeft geen invloed op de aan de obligatie
verbonden rente
o Obligatiehouder blijft men steeds – u krijgt de volledige rente voor de
obligatie



DE VOORDELEN

VOORDELEN VOOR DE ONDERNEMING

 Het is een middel om een belegging aantrekkelijker te maken voor de beleggers
 De rente op de obligatie is gewoonlijk iets lager, dus een lagere financieringskost
 Mogelijkheid om op termijn eigen vermogen te verruimen
o Eén voorwaarde  de prijs vd aandelen moet boven de conversie- of
uitoefenprijs liggen, dit kan bv. interessant zijn om een investering te
financieren die pas binnen enkele jaren zal renderen

VOORDELEN VOOR DE BELEGGER

 Heeft geen verplichtingen om het conversie- of het intekenrecht uit te oefenen
 Het risico is kleiner: hij kan zien of de doelstellingen van de onderneming worden
bereikt

VERSCHILPUNTEN TUSSEN BEIDE EFFECTEN (EXAMEN!!)

CONVERTEERBARE OBLIGATIE

 De belegger is aanvankelijk obligatiehouder
o Door de conversie wordt hij aandeelhouder en is hij geen obligatiehouder
meer
o De conversie heeft het einde vd obligatie tot gevolg: de conversie is een
vervroegde terugbetaling in natura
 Bij conversie wordt de obligatie omgezet in één of meerdere aandelen, er is geen
nieuwe financiële inbreng vanwege de belegger vereist
 Het conversierecht kan NIET losgekoppeld worden vd obligatie

OBLIGATIE MET INTEKENRECHT

 De belegger is aanvankelijk (alleen) obligatiehouder
o Door de uitoefening vh intekenrecht wordt hij daarenboven aandeelhouder,
hij blijft echter obligatiehouder
 Bij uitoefening van het intekenrecht is een nieuwe financiële inbreng vanwege de
belegger vereist
 De warrant kan wel losgekoppeld worden vd obligatie: hij is afzonderlijk
verhandelbaar

DE REVERSE CONVERTIBLES

REVERSE CONVERTIBLES OF REVERSE EXCHANGEABLE NOTES

 Omgekeerd omwisselbare obligaties
 Bij een reverse convertible ligt het recht om te converteren NIET bij de
effectenhouder (de belegger), maar bij de onderneming die het effect uitgeeft (de
emittent)
 Rechtspersoon die obligatie uitgeeft niet wettelijk geregeld


3