VERMOGENSPLANNING
INLEIDING – HERHALING VENNOOTSCHAPSRECHT
Fundamenteel onderscheid tussen
1 Effecten die EV van vennootschap vertegenwoordigen
Aandelen – krijgt men als men geld of goederen in vennootscha inbrengt
2 Effecten die VV van vennootschap vertegenwoordigen
Obligaties – vormen collectieve lening waarop door beleggers wordt ingetekend (alternatief voor
bancaire lening)
FUNDAMENTELE VERSCHILLEN
Effecten die EV van vennootschap Effecten die VV van vennootschap
vertegenwoordigen vertegenwoordigen
Aandeelhouder investeert in onderneming voor Vaste looptijd – uitgegeven voor bepaalde duur
onbepaalde duur – aandelen hebben geen looptijd
Aandelen niet aan vennootschap te verkopen – wel Waarde kan in looptijd van obligatie schommelen
aan andere belegger Op einddatum krijgt men kapitaal terug
Koopprijs kan hoger of lager liggen dan boekwaarde
* Eeuwigdurende obligaties: lopen tot vennootschap
beslist om terug te betalen – niet geweten wanneer
Potentieel recht op winstuitkering – dividend Elk jaar intrest uitgekeerd op bij uitgifte voorziene
datum – ongeacht vennootschap winst of verlies
2 cumulatieve VW
maakte
- Vennootschap moet winst gemaakt hebben
- AV moet beslissen om winst geheel of Rentevoet ligt vast bij aangaan obligatie
gedeeltelijk uit te keren – niet automatisch
Winstuitkering aan bestuurders – tantième
Winstuitkering aan personeel
Winst in onderneming laten voor onderneming –
reserves
Inspraak in beleid – maken deel uit van AV: mogen Geen inspraak in beleid – maakt geen deel uit van
vragen stellen en stemmen AV
Bij faillissement uitbetaald na obligatiehouders – Bij faillissement uitbetaald vóór aandeelhouders
komen pas als laatsten aan bod
In de regel chirografaire / niet bevoorrechte /
gewone SE: ponds-ponds uitbetaling
2 uitzonderingen
- Bevoorrechte obligaties
- Achtergestelde obligaties
Wanneer vennootschap ontbonden wordt – Wanneer vennootschap ontbonden wordt –
vereffening: bij overschot na verkoop alle activa en vereffening: geleende kapitaal terugkrijgen
betaling alle passiva – verdeling overschot over
aandeelhouders
Vermogensplanning Bo Van Royen 1
, Opmerking 1
Bedrijven geven obligaties uit – ook overheden
kunnen obligaties uitgeven
Indien BE staat: staatsobligaties
Ook gemeenschappen, gewesten ….
Dezelfde KM
Indien overheid/bedrijf betaling staakt: inleg
geheel/gedeeltelijk kwijtraken
Hoe hoger rente, hoe hoger risico
Opmerking 2
Bij uitgifte van obligaties door overheden/grote
bedrijven meest door ratingagentschap rating
toegevoegd
Doen onderzoek naar rentabiliteit instantie –
quotering (AAA – D)
- Slechte rating: junk bones – groot risico
Hoe slechter rating, hoe hoger risico
Grote ratingbureaus
1 Standard & Poors
2 Fitch
3 Moody’s Investors Service
Opmerking 3
Obligaties kunnen uitgegeven worden en
terugbetaald worden
- A paris: 100 betalen voor obligatie van 100
- Boven paris: 101/102 betalen voor obligatie
van 100
- Onder paris: 98/99 betalen voor obligatie van
100
* Rente wordt op 100 berekend
1 CONVERTEERBARE OBLIGATIES EN OBLIGATIES MET INTEKENRECHT EN ENKELE
AANVERWANTE EFFECTEN
1.1 BEGRIP – CONVERTEERBARE OBLIGATIE
Obligatie die op verzoek van houder binnen vooraf bepaalde periode tegen vooraf vastgestelde VW kan
worden omgezet in één of meerdere aandelen – brug tussen obligaties en aandelen: voor mensen die niet
direct in aandelen willen beleggen
Obligatie
Keuze van omzetting berust bij obligatiehouder
Conversierecht kan niet worden losgekoppeld van obligatie
Omzetting gebeurt tijdens vooraf bepaalde periode – conversieperiode: max 10 jaar
Omzetting gebeurt tegen vooraf vastgelegde VW
- Conversieverhouding/ conversieratio: hoeveel aandelen men krijgt per obligatie
- Conversieprijs: prijs waartegen aandelen worden uitgegeven
Vermogensplanning Bo Van Royen 2
, Voorbeeld
Nominale waarde 1000 euro – bij omzetting ontvangt men 4 aandelen
Conversieverhouding: 4
Conversieprijs (nominale waarde obligatie / conversieverhouding): 1000/4 = 250
Conversie is interessant voor obligatiehouder als aandelenprijs tijdens conversieperiode boven
conversieprijs stijgt – indien niet blijft hij beter obligatiehouder
Opbrengst van belegger voor boekjaar waarin conversie gebeurt
Tot jaar voor conversie krijgt obligatiehouder intrest – jaar na conversie krijgt aandeelhouder
dividenden
Wat krijgt men voor het boekjaar waarin wordt geconverteerd?
Geregeld in uitgifteovereenkomst
Indien niet Geen rente pro rata temporis voor lopend boekjaar op obligatie
Aandelen genieten volledig dividend voor lopend boekjaar
1.2 BERGIP – OBLIGATIE MET INTEKENRECHT / INSCHRIJVINGSRECHT
Obligatie waaraan een warrant verbonden is die aan houder ervan recht geeft om binnen vooraf bepaalde
periode tegen vooraf vastgestelde VW in te tekenen op één of meerdere aandelen van dezelfde onderneming
Obligatie
Warrant is afknipbaar en afzonderlijk verhandelbaar bewijs
- Obligatie com warrant: samen
- Obligatie ex warrant: gescheiden
Keuze van uitoefening berust bij houder van warrant
Uitoefening intekenrecht gebeurt tijdens vooraf bepaalde periode – uitoefenperiode: max 10 jaar
Omzetting gebeurt tegen vooraf vastgelegde VW: uitoefenprijs
Uitoefening van intekenrecht is interessant voor houders van warrant als aandelenprijs tijdens
uitoefenperiode boven uitoefenprijs ligt – indien niet oefent hij het recht beter niet uit
Opbrengst van belegger voor boekjaar waarin intekenrecht wordt uitgeoefend
Geregeld in uitgifteovereenkomst
Indien niet Aandelen genieten van volledig dividend voor lopende boekjaar
Uitoefening van intekenrecht heeft geen invloed op aan obligatie verbonden
rente
1.3 VOORDELEN VOOR DE ONDERNEMING EN VOOR DE BELEGGER
1.3.1 VOORDELEN VOOR ONDERNEMING
Middel om belegging aantrekkelijker te maken voor beleggers
Rente op obligatie gewoonlijk iets lager dus lagere financieringskost
Mogelijk om op termijn eigen vermogen e verruimen
VW: prijs van aandelen moet boven conversie- of uitoefenprijs liggen
Kan interessant zijn om investering te financieren die pas over enkele jaren als renderen
1.3.2 VOORDELEN VOOR BELEGGER
Heeft geen verplichtingen om conversie- of intekenrecht uit te oefenen
Risico is kleiner: kan zien of doelstellingen van onderneming worden bereikt
Vermogensplanning Bo Van Royen 3
, 1.4 VERSCHILPUNTEN TUSSEN BEIDE EFFECTEN
1.4.1 CONVERTEERBARE OBLIGATIE
1 BELEGGER IS AANVANKELIJK OBLIGATIEHOUDER
Door conversie wordt hij aandeelhouder: geen obligatiehouder meer
Conversie heeft einde van obligatie tot gevolg: conversie is vervroegde terugbetaling in natura
2 BIJ CONVERSIE WORDT OBLIGATIE OMGEZET IN ÉÉN OF MEERDERE AANDELEN
Er is geen nieuwe financiële inbreng van belegger vereist
3 CONVERSIERECHT KAN NIET LOSGEKOPPELD WORDEN VAN OBLIGATIE
1.4.2 OBLIGATIE MET INTEKENRECHT
1 BELEGGER IS AANVANKELIJK (ALLEEN) OBLIGATIEHOUDER
Door uitoefening van intekenrecht wordt hij bovendien aandeelhouder – blijft ook obligatiehouder
2 BIJ UITOEFENING INTEKENRECHT: NIEUWE FINANCIËLE INBRENG VAN BELEGGER VEREIST
3 WARRANT KAN WEL LOSGEKOPPELD WORDEN VAN OBLIGATIE – AFZONDERLIJK VERHANDELBAAR
Indien zelf niet geïnteresseerd in intekenrecht
1.5 REVERSE CONVERTIBLES
OF reverse exchangeable notes OF omgekeerd inwisselbare obligaties
Recht om te converteren ligt niet bij obligatiehouder
Niet wettelijk geregeld
2 KEUZERECHTEN VAN EMITTENT
Emittent kiest hoe hij obligatie terugbetaalt
- In geld
- In aandelen – van andere onderneming dan emittent
Emittent kan kiezen tussen terugbetaling in verschillende soorten aandelen – keuze uit aandelen uit zijn
portefeuille
Minder interessant want wat voor emittent voordeligste is, is meestal minst voordelig voor houder
Conversie leidt tot creatie van nieuwe aandelen
Vaak uitgegeven door grote bedrijven of kredietinstellingen die reverse convertibles uitgeven – financiële instelling
COUPON / RENTEVOET LIGT AANZIENLIJK HOGER DAN COUPON VAN GEWONE OBLIGATIE
Coupon van converteerbare obligatie ligt lager dan gewone obligatie
Rentevoet bevat substantiële risicopremie
GESTRUCTUREERD PRODUCT
Financieel instrument waaraan afgeleid financieel product verbonden is
In casu een optie
In hoofde van intekenaar gaat het om schrijven van PUT-OPTIE
Effectenhouder neemt aankoopverplichting op zich
Vermogensplanning Bo Van Royen 4
INLEIDING – HERHALING VENNOOTSCHAPSRECHT
Fundamenteel onderscheid tussen
1 Effecten die EV van vennootschap vertegenwoordigen
Aandelen – krijgt men als men geld of goederen in vennootscha inbrengt
2 Effecten die VV van vennootschap vertegenwoordigen
Obligaties – vormen collectieve lening waarop door beleggers wordt ingetekend (alternatief voor
bancaire lening)
FUNDAMENTELE VERSCHILLEN
Effecten die EV van vennootschap Effecten die VV van vennootschap
vertegenwoordigen vertegenwoordigen
Aandeelhouder investeert in onderneming voor Vaste looptijd – uitgegeven voor bepaalde duur
onbepaalde duur – aandelen hebben geen looptijd
Aandelen niet aan vennootschap te verkopen – wel Waarde kan in looptijd van obligatie schommelen
aan andere belegger Op einddatum krijgt men kapitaal terug
Koopprijs kan hoger of lager liggen dan boekwaarde
* Eeuwigdurende obligaties: lopen tot vennootschap
beslist om terug te betalen – niet geweten wanneer
Potentieel recht op winstuitkering – dividend Elk jaar intrest uitgekeerd op bij uitgifte voorziene
datum – ongeacht vennootschap winst of verlies
2 cumulatieve VW
maakte
- Vennootschap moet winst gemaakt hebben
- AV moet beslissen om winst geheel of Rentevoet ligt vast bij aangaan obligatie
gedeeltelijk uit te keren – niet automatisch
Winstuitkering aan bestuurders – tantième
Winstuitkering aan personeel
Winst in onderneming laten voor onderneming –
reserves
Inspraak in beleid – maken deel uit van AV: mogen Geen inspraak in beleid – maakt geen deel uit van
vragen stellen en stemmen AV
Bij faillissement uitbetaald na obligatiehouders – Bij faillissement uitbetaald vóór aandeelhouders
komen pas als laatsten aan bod
In de regel chirografaire / niet bevoorrechte /
gewone SE: ponds-ponds uitbetaling
2 uitzonderingen
- Bevoorrechte obligaties
- Achtergestelde obligaties
Wanneer vennootschap ontbonden wordt – Wanneer vennootschap ontbonden wordt –
vereffening: bij overschot na verkoop alle activa en vereffening: geleende kapitaal terugkrijgen
betaling alle passiva – verdeling overschot over
aandeelhouders
Vermogensplanning Bo Van Royen 1
, Opmerking 1
Bedrijven geven obligaties uit – ook overheden
kunnen obligaties uitgeven
Indien BE staat: staatsobligaties
Ook gemeenschappen, gewesten ….
Dezelfde KM
Indien overheid/bedrijf betaling staakt: inleg
geheel/gedeeltelijk kwijtraken
Hoe hoger rente, hoe hoger risico
Opmerking 2
Bij uitgifte van obligaties door overheden/grote
bedrijven meest door ratingagentschap rating
toegevoegd
Doen onderzoek naar rentabiliteit instantie –
quotering (AAA – D)
- Slechte rating: junk bones – groot risico
Hoe slechter rating, hoe hoger risico
Grote ratingbureaus
1 Standard & Poors
2 Fitch
3 Moody’s Investors Service
Opmerking 3
Obligaties kunnen uitgegeven worden en
terugbetaald worden
- A paris: 100 betalen voor obligatie van 100
- Boven paris: 101/102 betalen voor obligatie
van 100
- Onder paris: 98/99 betalen voor obligatie van
100
* Rente wordt op 100 berekend
1 CONVERTEERBARE OBLIGATIES EN OBLIGATIES MET INTEKENRECHT EN ENKELE
AANVERWANTE EFFECTEN
1.1 BEGRIP – CONVERTEERBARE OBLIGATIE
Obligatie die op verzoek van houder binnen vooraf bepaalde periode tegen vooraf vastgestelde VW kan
worden omgezet in één of meerdere aandelen – brug tussen obligaties en aandelen: voor mensen die niet
direct in aandelen willen beleggen
Obligatie
Keuze van omzetting berust bij obligatiehouder
Conversierecht kan niet worden losgekoppeld van obligatie
Omzetting gebeurt tijdens vooraf bepaalde periode – conversieperiode: max 10 jaar
Omzetting gebeurt tegen vooraf vastgelegde VW
- Conversieverhouding/ conversieratio: hoeveel aandelen men krijgt per obligatie
- Conversieprijs: prijs waartegen aandelen worden uitgegeven
Vermogensplanning Bo Van Royen 2
, Voorbeeld
Nominale waarde 1000 euro – bij omzetting ontvangt men 4 aandelen
Conversieverhouding: 4
Conversieprijs (nominale waarde obligatie / conversieverhouding): 1000/4 = 250
Conversie is interessant voor obligatiehouder als aandelenprijs tijdens conversieperiode boven
conversieprijs stijgt – indien niet blijft hij beter obligatiehouder
Opbrengst van belegger voor boekjaar waarin conversie gebeurt
Tot jaar voor conversie krijgt obligatiehouder intrest – jaar na conversie krijgt aandeelhouder
dividenden
Wat krijgt men voor het boekjaar waarin wordt geconverteerd?
Geregeld in uitgifteovereenkomst
Indien niet Geen rente pro rata temporis voor lopend boekjaar op obligatie
Aandelen genieten volledig dividend voor lopend boekjaar
1.2 BERGIP – OBLIGATIE MET INTEKENRECHT / INSCHRIJVINGSRECHT
Obligatie waaraan een warrant verbonden is die aan houder ervan recht geeft om binnen vooraf bepaalde
periode tegen vooraf vastgestelde VW in te tekenen op één of meerdere aandelen van dezelfde onderneming
Obligatie
Warrant is afknipbaar en afzonderlijk verhandelbaar bewijs
- Obligatie com warrant: samen
- Obligatie ex warrant: gescheiden
Keuze van uitoefening berust bij houder van warrant
Uitoefening intekenrecht gebeurt tijdens vooraf bepaalde periode – uitoefenperiode: max 10 jaar
Omzetting gebeurt tegen vooraf vastgelegde VW: uitoefenprijs
Uitoefening van intekenrecht is interessant voor houders van warrant als aandelenprijs tijdens
uitoefenperiode boven uitoefenprijs ligt – indien niet oefent hij het recht beter niet uit
Opbrengst van belegger voor boekjaar waarin intekenrecht wordt uitgeoefend
Geregeld in uitgifteovereenkomst
Indien niet Aandelen genieten van volledig dividend voor lopende boekjaar
Uitoefening van intekenrecht heeft geen invloed op aan obligatie verbonden
rente
1.3 VOORDELEN VOOR DE ONDERNEMING EN VOOR DE BELEGGER
1.3.1 VOORDELEN VOOR ONDERNEMING
Middel om belegging aantrekkelijker te maken voor beleggers
Rente op obligatie gewoonlijk iets lager dus lagere financieringskost
Mogelijk om op termijn eigen vermogen e verruimen
VW: prijs van aandelen moet boven conversie- of uitoefenprijs liggen
Kan interessant zijn om investering te financieren die pas over enkele jaren als renderen
1.3.2 VOORDELEN VOOR BELEGGER
Heeft geen verplichtingen om conversie- of intekenrecht uit te oefenen
Risico is kleiner: kan zien of doelstellingen van onderneming worden bereikt
Vermogensplanning Bo Van Royen 3
, 1.4 VERSCHILPUNTEN TUSSEN BEIDE EFFECTEN
1.4.1 CONVERTEERBARE OBLIGATIE
1 BELEGGER IS AANVANKELIJK OBLIGATIEHOUDER
Door conversie wordt hij aandeelhouder: geen obligatiehouder meer
Conversie heeft einde van obligatie tot gevolg: conversie is vervroegde terugbetaling in natura
2 BIJ CONVERSIE WORDT OBLIGATIE OMGEZET IN ÉÉN OF MEERDERE AANDELEN
Er is geen nieuwe financiële inbreng van belegger vereist
3 CONVERSIERECHT KAN NIET LOSGEKOPPELD WORDEN VAN OBLIGATIE
1.4.2 OBLIGATIE MET INTEKENRECHT
1 BELEGGER IS AANVANKELIJK (ALLEEN) OBLIGATIEHOUDER
Door uitoefening van intekenrecht wordt hij bovendien aandeelhouder – blijft ook obligatiehouder
2 BIJ UITOEFENING INTEKENRECHT: NIEUWE FINANCIËLE INBRENG VAN BELEGGER VEREIST
3 WARRANT KAN WEL LOSGEKOPPELD WORDEN VAN OBLIGATIE – AFZONDERLIJK VERHANDELBAAR
Indien zelf niet geïnteresseerd in intekenrecht
1.5 REVERSE CONVERTIBLES
OF reverse exchangeable notes OF omgekeerd inwisselbare obligaties
Recht om te converteren ligt niet bij obligatiehouder
Niet wettelijk geregeld
2 KEUZERECHTEN VAN EMITTENT
Emittent kiest hoe hij obligatie terugbetaalt
- In geld
- In aandelen – van andere onderneming dan emittent
Emittent kan kiezen tussen terugbetaling in verschillende soorten aandelen – keuze uit aandelen uit zijn
portefeuille
Minder interessant want wat voor emittent voordeligste is, is meestal minst voordelig voor houder
Conversie leidt tot creatie van nieuwe aandelen
Vaak uitgegeven door grote bedrijven of kredietinstellingen die reverse convertibles uitgeven – financiële instelling
COUPON / RENTEVOET LIGT AANZIENLIJK HOGER DAN COUPON VAN GEWONE OBLIGATIE
Coupon van converteerbare obligatie ligt lager dan gewone obligatie
Rentevoet bevat substantiële risicopremie
GESTRUCTUREERD PRODUCT
Financieel instrument waaraan afgeleid financieel product verbonden is
In casu een optie
In hoofde van intekenaar gaat het om schrijven van PUT-OPTIE
Effectenhouder neemt aankoopverplichting op zich
Vermogensplanning Bo Van Royen 4
