ONDERNEMINGSFINANCIERING: BEGRIPPEN
H5. Tijdswaarde van geld
Tijdswaarde van geld Voorkeur voor huidige consumptie
Verwachte inflatie
Onzekerheid: risico verbonden aan belegging
Toekomstige waarde Bedrag waartegen een investering zal groeien na het
verdienen van rente
Samengestelde Interest verdiend op interest
interest
Enkelvoudige interest Interest alleen verdiend op de oorspronkelijke investering,
geen interest op interest
Huidige waarde Waarde vandaag van een toekomstige CF
Verdisconteerde CF Methode om de huidige waarde te berekenen door
toekomstige kasstromen te verdisconteren
Discontovoet Rentevoet die wordt gebruikt om de huidige waarden van
toekomstige kasstromen te berekenen
Annuïteit Eindige reeks van gelijkmatig in de tijd gespreide gelijke
kasstromen (C)
Perpetuïteit Oneindige reeks van gelijkmatig in de tijd gespreide gelijke
kasstromen (C)
Annuiteitsfactor Contante waarde van een annuïteit van $1 per periode
Effectieve jaarlijkse Interest die op jaarbasis wordt berekend met
intrestvoet (5.7) samengestelde interest
Jaarlijkse Rentevoet die op jaarbasis wordt berekend met behulp van
percentagevoet (APR) eenvoudige rente
Inflatie Tarief waartegen de prijzen als geheel stijgen
Nominale intrestvoet Snelheid waarmee geïnvesteerd geld groeit
Reële intrestvoet Snelheid waarmee de koopkracht van een investering
toeneemt
H6. De waardering van obligaties
Obligatie Deelbewijs van een schuld onder de vorm van een effect
Emittent Uitgever van de obligatie = SA (issuer)
Obligatiehouder Eigenaar van de obligatie = SE (bondholder)
1
,Looptijd Duur van de obligatielening (einde van de looptijd =
maturity)
Nominale waarde Bedrag dat aan het einde van de looptijd door de emittent
moet worden terugbetaald (= face value of par value)
Coupon Door de emittent verschuldigde periodieke
interestbetalingen, wordt berekend op de nominale waarde
Couponrendement Coupon/ nominale waarde = coupon rate
Maturity date = Dag waarop de obligatie wordt terugbetaald
= Per type:
Bills (<1 year)
Notes (1-5 year)
Bonds (> 5 year)
= Time to maturity
= Soms vervroegde terugbetaling
Coupon rate = Interest betaald door uitgeven (halfjaarlijks in US, UK &
Japan of jaarlijks in EUROPA)
= % van de nominale waarde
= Verschillende types:
Fixed rate bonds
Floating rate bonds and inverse floating rate bonds
Zero-coupon bonds (zero bonds, pure discount
bonds)
Prijs ≠ nominale = % nominale waarde
waarde
Primary market Voor nieuwe bonds prijs bij uitgifte (above or below par)
Secondary market = Verhandelingsprijs (wijzigt dagelijks)
Bid price Prijs die je als koper wil betalen
Ask price Prijs die ja als verkoper wil krijgen
Spread Bid price – ask price (in principe: bid price > ask price)
Yield (≠ coupon rate) Verwacht rendement
Jaarlijks
Rating Default risk = kredietwaardigheid
Risk premium (= compensation for default risk)
Priority rules: CF Seniority (senior vs. subordinated)
rights Collateral (secured vs. unsecured)
Belangrijkste aspecten 1. Prijsrisico (interest risico)
obligatierisico Sensitiviteit van de prijs tov veranderingen in
de intrestvoeten
Neemt toe met de looptijd van de obligatie
2
, 2. Herinvesteringsrisico
Onzekerheid aangaande rendement waaraan
coupons worden herbelegd
3. Call risico
Kans dat de obligatie vervroegd zal worden
terugbetaald
4. Default risico (credit risk)
Risico dat de uitgever niet meer zal kunnen
betalen (coupon of nominale bedrag)
5. Inflatie risico (koopkrachtrisico)
Coupon ligt vast en bij hoge inflatie krijg je dus
steeds minder in reële termen
6. Liquiditeitsrisico
Kan je de obligatie nog doorverkopen als je er
vanaf wil geraken?
Waarde bij uitgifte = Huidige waarde van alle toekomstige CF
Coupons: annuïteit
Terugbetaling van de nominale waarde : eenmalige
toekomstige kasstroom
Opportuniteitskosten Opbrengsten die men misloopt door een gelijkaardig
beleggingsalternatief niet te kiezen
Arbitrage Fenomeen dat beleggers er door hun acties voor zorgen
dat gelijkaardige effecten eenzelfde verwacht rendement
hebben
Kernprincipes!! Interest > couponrendement prijs (koers) < NW
disagio (= discount): YTM > current yield >
couponrendement
Interest = couponrendement = YTM prijs = NW
Interest < couponrendement prijs > NW
agio (=premium): YTM < current yield <
couponrendement
Current yield = Coupon/ prijs
Houdt geen rekening met:
o Nominale waarde
o Resterende looptijd
o Prijs bij verkoop voor einddatum
Yield to maturity Geeft het rendement weer dat je zal behalen, gegeven de
prijs Pt die je er nu voor betaald zie formularium Pt …
Waardering primaire 2 elementen
markt 1) Coupons: annuïteit
2) Terugbetaling NW: eenmalige toekomstige CF
Waardering 2 mogelijke benaderingen
secundaire markt 1) Expliciete benadering van de IW wat is de r?
2) Bepaling van het verwacht rendement (YTM) obv
huidige koers
3
H5. Tijdswaarde van geld
Tijdswaarde van geld Voorkeur voor huidige consumptie
Verwachte inflatie
Onzekerheid: risico verbonden aan belegging
Toekomstige waarde Bedrag waartegen een investering zal groeien na het
verdienen van rente
Samengestelde Interest verdiend op interest
interest
Enkelvoudige interest Interest alleen verdiend op de oorspronkelijke investering,
geen interest op interest
Huidige waarde Waarde vandaag van een toekomstige CF
Verdisconteerde CF Methode om de huidige waarde te berekenen door
toekomstige kasstromen te verdisconteren
Discontovoet Rentevoet die wordt gebruikt om de huidige waarden van
toekomstige kasstromen te berekenen
Annuïteit Eindige reeks van gelijkmatig in de tijd gespreide gelijke
kasstromen (C)
Perpetuïteit Oneindige reeks van gelijkmatig in de tijd gespreide gelijke
kasstromen (C)
Annuiteitsfactor Contante waarde van een annuïteit van $1 per periode
Effectieve jaarlijkse Interest die op jaarbasis wordt berekend met
intrestvoet (5.7) samengestelde interest
Jaarlijkse Rentevoet die op jaarbasis wordt berekend met behulp van
percentagevoet (APR) eenvoudige rente
Inflatie Tarief waartegen de prijzen als geheel stijgen
Nominale intrestvoet Snelheid waarmee geïnvesteerd geld groeit
Reële intrestvoet Snelheid waarmee de koopkracht van een investering
toeneemt
H6. De waardering van obligaties
Obligatie Deelbewijs van een schuld onder de vorm van een effect
Emittent Uitgever van de obligatie = SA (issuer)
Obligatiehouder Eigenaar van de obligatie = SE (bondholder)
1
,Looptijd Duur van de obligatielening (einde van de looptijd =
maturity)
Nominale waarde Bedrag dat aan het einde van de looptijd door de emittent
moet worden terugbetaald (= face value of par value)
Coupon Door de emittent verschuldigde periodieke
interestbetalingen, wordt berekend op de nominale waarde
Couponrendement Coupon/ nominale waarde = coupon rate
Maturity date = Dag waarop de obligatie wordt terugbetaald
= Per type:
Bills (<1 year)
Notes (1-5 year)
Bonds (> 5 year)
= Time to maturity
= Soms vervroegde terugbetaling
Coupon rate = Interest betaald door uitgeven (halfjaarlijks in US, UK &
Japan of jaarlijks in EUROPA)
= % van de nominale waarde
= Verschillende types:
Fixed rate bonds
Floating rate bonds and inverse floating rate bonds
Zero-coupon bonds (zero bonds, pure discount
bonds)
Prijs ≠ nominale = % nominale waarde
waarde
Primary market Voor nieuwe bonds prijs bij uitgifte (above or below par)
Secondary market = Verhandelingsprijs (wijzigt dagelijks)
Bid price Prijs die je als koper wil betalen
Ask price Prijs die ja als verkoper wil krijgen
Spread Bid price – ask price (in principe: bid price > ask price)
Yield (≠ coupon rate) Verwacht rendement
Jaarlijks
Rating Default risk = kredietwaardigheid
Risk premium (= compensation for default risk)
Priority rules: CF Seniority (senior vs. subordinated)
rights Collateral (secured vs. unsecured)
Belangrijkste aspecten 1. Prijsrisico (interest risico)
obligatierisico Sensitiviteit van de prijs tov veranderingen in
de intrestvoeten
Neemt toe met de looptijd van de obligatie
2
, 2. Herinvesteringsrisico
Onzekerheid aangaande rendement waaraan
coupons worden herbelegd
3. Call risico
Kans dat de obligatie vervroegd zal worden
terugbetaald
4. Default risico (credit risk)
Risico dat de uitgever niet meer zal kunnen
betalen (coupon of nominale bedrag)
5. Inflatie risico (koopkrachtrisico)
Coupon ligt vast en bij hoge inflatie krijg je dus
steeds minder in reële termen
6. Liquiditeitsrisico
Kan je de obligatie nog doorverkopen als je er
vanaf wil geraken?
Waarde bij uitgifte = Huidige waarde van alle toekomstige CF
Coupons: annuïteit
Terugbetaling van de nominale waarde : eenmalige
toekomstige kasstroom
Opportuniteitskosten Opbrengsten die men misloopt door een gelijkaardig
beleggingsalternatief niet te kiezen
Arbitrage Fenomeen dat beleggers er door hun acties voor zorgen
dat gelijkaardige effecten eenzelfde verwacht rendement
hebben
Kernprincipes!! Interest > couponrendement prijs (koers) < NW
disagio (= discount): YTM > current yield >
couponrendement
Interest = couponrendement = YTM prijs = NW
Interest < couponrendement prijs > NW
agio (=premium): YTM < current yield <
couponrendement
Current yield = Coupon/ prijs
Houdt geen rekening met:
o Nominale waarde
o Resterende looptijd
o Prijs bij verkoop voor einddatum
Yield to maturity Geeft het rendement weer dat je zal behalen, gegeven de
prijs Pt die je er nu voor betaald zie formularium Pt …
Waardering primaire 2 elementen
markt 1) Coupons: annuïteit
2) Terugbetaling NW: eenmalige toekomstige CF
Waardering 2 mogelijke benaderingen
secundaire markt 1) Expliciete benadering van de IW wat is de r?
2) Bepaling van het verwacht rendement (YTM) obv
huidige koers
3
