Financiering oefententamen met uitwerkingen semester 5.2

OPLEIDING: Finance & Control (= Bedrijfseconomie) / Accountancy
TOETS: Oefententamen Financiering




Succes met het voorbereiden en het maken van het definitieve tentamen!

Er volgt nu eerst het oefententamen van financiering met bijbehorende
de juiste uitwerkingen en als laatst volgt een formuleblad voor dit vak!

Opgave 1 (61 punten)

Bakker Hans is al 25 jaar bakker en houdt van zijn beroep. Hij merkt echter dat de concurrentie steeds
heviger wordt met name door de opkomst van grote ketens. Hierdoor vraagt hij zijn accountant om zijn
bakkerij te waarderen. Indien de bakkerij genoeg waarde oplevert kan Hans immers vervroegd met
pensioen. De keten “échte bakkers N.V.” is geïnteresseerd om de bakkerij van Hans over te nemen.

Hans verstrekt volgende informatie aan de accountant van “échte bakkers N.V.”:



Hans bakkerij BV:Balans per 31 december 2015 en 2014
dec-15 dec-14 dec-15 dec-14
Vaste € 1.000.000 € 1.050.000 Eigen € 650.000 € 650.000
Materiële Vermogen
Activa
Voorraden € 10.000 € 14.000 Voorzieningen €0 € 25.000
Liquide € 190.000 € 211.000 Hypotheek € 500.000 € 500.000
middelen 5%

Banklening € 50.000 € 100.000
7%

€ 1.200.000 € 1.275.000 € 1.200.000 € 1.275.000


Resultaten Rekening over 2015
Omzet € 5.000.000
Kosten van de omzet € 4.000.000
Bruto Winst € 1.000.000
Afschrijvingen € 250.000
Lonen € 150.000
Overige kosten € 500.000
Totale kosten € 900.000
Bedrijfsresultaat € 100.000
Rente € 32.000
Winst voor aftrek van belastingen € 68.000
Belastingen 20% € 13.600

Pagina 1 van 7

, Winst € 54.400

De winst over 2015 is ook in 2015 uitgekeerd

- De huidige rentevoet van het vreemd vermogen is 4%
- De risicovrije rentevoet is 1%
- De sectorbeta (levered) is geschat 0,9
- “échte bakkers N.V.” hanteert een gewenste vermogensstructuur op basis van marktwaarde
van 40% eigen vermogen en 60% vreemd vermogen; de sectorbeta is op basis van deze
vermogensverhouding vastgesteld
- De marktrisicopremie is 9%.
- “échte bakkers N.V.” hanteert een opslag voor SFE van 3%
- “échte bakkers N.V.” denkt een vrije kasstroom van €110.000 te kunnen realiseren in 2016.
- In 2017 denkt “échte bakkers N.V.” de vrije kasstroom te kunnen laten groeien met 2% t.o.v.
2016.
- Voor 2018 en verder wordt er vanuit gegaan dat de vrije kasstroom van 2017 opnieuw
gerealiseerd wordt en zijn de afschrijvingen gelijk aan de investeringen. De verandering van
het netto werkkapitaal wordt op 0 gesteld.
- De hypotheek is een bulletlening die op 31 december 2018 afgelost wordt.
- De banklening wordt jaarlijks met €50.000 afbetaald. (de afbetaling van 2015 is al verwerkt in
de balans)
- De genormaliseerde winst vanaf 2016 wordt door “échte bakkers N.V.” gesteld op €80.000.
- Een taxateur heeft de marktwaarde van de machines geschat op €100.000 minder dan de
boekwaarde.
- Als er winst gemaakt wordt, wordt deze volledig uitgekeerd.

1. Bereken de vrije kasstroom van Hans bakkerij voor 2015 en geef een oordeel hierover. (5p.)

EBIT
€ 100.000
-t € -20.000
+afschrijving € 250.000
voorziening € -25.000
voorraden € 4.000
investeringen € -200.000
VKS € 109.000
cor t € 6.400
rente € -32.000
aflossing € -50.000
div € -54.400
€ -21.000
VKS is positief, zelfs al zou er even veel worden geïnvesteerd als afgeschreven. Dus er zijn
middelen om de vermogensverschaffers te betalen.

2. Geef een definitie voor het begrip Beta.
Beta meet het systematisch risico van een aandeel.
3. Bereken de kostenvoet van het eigen vermogen van Hans bakkerij die “échte bakkers N.V.”
hanteert voor de berekeningen.
CAPM + SFE=> 1%+0.9*9% + 3% = 12.1%
4. Bereken de kostenvoet van het totale vermogen.
WACC: 0,4*12.1%+0.6*4%*(1-0.2) = 6,76%

5. Bereken de intrinsieke waarde van Hans bakkerij.
Machine wordt €100.000 minder waard dus:


Pagina 2 van 7