BEDRIJFSFINANCIERING
SAMENVATTING
2025-2026
ELIZA VAN VLAENDEREN
, unoconv_2054055829.docx
Inhoudsopgave
Hoofdstuk 1 – Netto Actuele Waarde.................................................................................................................3
Hoofdstuk 2 – andere methoden van investeringsselectie..................................................................................4
Real options........................................................................................................ 6
Hoofdstuk 3 – toepassingen van NAW...............................................................................................................7
Incrementele vrije cashflow................................................................................. 7
Afschrijvingen en methodes................................................................................ 8
Voorraadwaardering (LIFO / FIFO).......................................................................8
Ketens van vervangingsinvesteringen................................................................9
Inflatie................................................................................................................. 9
Kapitaalbeperkingen......................................................................................... 10
Hoofdstuk 4 – waardering van een onderneming..............................................................................................10
DCF (Discounted Cashflow Benadering)............................................................10
DDM (Dividend Discount Model)........................................................................11
Het Gordon Groeimodel..................................................................................... 12
Hoofdstuk 6 – optimaal beleggen.................................................................................................................... 14
Hoofdstuk 7 - CAPM....................................................................................................................................... 23
Opsporen van over- en ondergewaardeerde aandelen via CAPM......................25
Andere risicofactoren........................................................................................ 26
Hoofdstuk 11 – financiële markten..................................................................................................................26
Vormen van efficiënte markttheorie..................................................................28
Gevolgen van efficiënte markten......................................................................29
Hoofdstuk 8 – waardering en kapitaalstructuur...............................................................................................30
Miller & Modigliani............................................................................................. 30
Geen belastingsvoordeel................................................................................... 31
Wel belastingsvoordeel..................................................................................... 35
2 equivalente waarderingsmethoden................................................................36
Hoofdstuk 9 – keuze van kapitaalstructuur......................................................................................................36
Theorie van de optimale kapitaalstructuur........................................................36
Pecking order theorie........................................................................................ 37
Determinanten van kapitaalstructuur...............................................................38
Soorten van vreemd vermogen.........................................................................39
Hoofdstuk 10 – financiële planning.................................................................................................................40
Behoud van financieel evenwicht......................................................................40
In praktijk.......................................................................................................... 41
Hoofdstuk 12 – waardering via EVA................................................................................................................. 41
Waardering met EVA......................................................................................... 41
EVA en schuldfinanciering................................................................................. 42
Alternatieven..................................................................................................... 43
1
, unoconv_2054055829.docx
Hoofdstuk 5 – dividendpolitiek....................................................................................................................... 44
Irrelevant in perfecte kapitaalmarkten..............................................................44
Belang in imperfecte kapitaalmarkten..............................................................44
Dividendpolitiek in België.................................................................................. 45
Hoofdstuk 13 – waardering via multiples.........................................................................................................46
2
, unoconv_2054055829.docx
Hoofdstuk 1 – Netto Actuele Waarde
NAW (Eng: NPV)
= de actuele waarde van alle toekomstige cashflows – de initiële investering
» NAW < 0 dan niet doen
» NAW > 0 dan doen
We actualiseren (verdisconteren) aan de marktrente, waarom?
-> als je investeren in financiële markten wil vergelijken met investeren in een
project moet het
risico ook hetzelfde zijn
En dus zou de verwachte opbrengst gelijk moeten zijn
/!\ geldt enkel als ze hetzelfde risico hebben
NPV is de meest gebruikte beslissingsregel voor de selectie van
investeringsprojecten
= capital budgeting
Omdat: NAW plaatst de waardecreatie centraal in de analyse + objectieve
beslissingsregel
Hoe komen we aan de nodige informatie? -> de boekhouding
MAAR opletten: deze geeft de cashflows niet weer en er moeten dus correcties
gebeuren
Vb. afschrijvingen
o In boekhouding: prijs wordt gespreid over verschillende jaren
o NAW-methode: uitgaven worden enkel geregistreerd als er een cash
beweging is,
m.a.w. maar 1 keer (op moment van aankoop,
effectieve betaling)
Vb. verkopen
o In boekhouding: geregistreerd op moment van facturatie
o NAW-methode: opbrengsten worden enkel geregistreerd als er een cash
beweging is,
op moment dat de klant betaalt
De boekhouding is dus onze bron van informatie maar we gaan correcties
moeten doen
-> de free cashflow (FCF) is de cash die de ON ter beschikking heeft wanneer
alle in- en outflows
met betrekking tot het project gerealiseerd zijn
M.a.w. €’s waarover de onderneming vrij kan beslissen wat ze ermee doet
CORRECTIES:
3
, unoconv_2054055829.docx
Met
Hoofdstuk 2 – andere methoden van
investeringsselectie
1) Gemiddelde boekhoudkundige opbrengstvoet (ARR)
gemiddelde nettowinst
ARR=
gemiddelde investering
Beslissingsregel:
» ARR < min. vereist rendement -> niet doen
» ARR > min. vereist rendement -> doen
Gemiddelde investering bij lineair afschrijven = I
/!\ dit is puur boekhoudkundig en dus eigenlijk geen goede bron
Voordelen Nadelen
o Boekhoudkundige winst ipv
cashflows
o Eenvoudig te berekenen o Min. vereist rendement wordt
o Interpretatie is simpel arbitrair bepaald (≠ objectief)
o Tijdwaarde van geld wordt
buiten beschouwing gelaten
2) Payback period
= gebruikt vrije cashflows (FCF’s) en geeft het aantal jaar dat nodig is om de
initiële
investeringsuitgave te recupereren
Beslissingsregel:
» Payback period > max. aanvaarde termijn -> niet doen
» Payback period < max. aanvaarde termijn -> doen
De maximum aanvaardbare terugbetalingstermijn wordt bepaald door de
bedrijfsleiding
Voordelen Nadelen
o Gebuikt FCF’s o Max. aanvaarde termijn wordt
4
SAMENVATTING
2025-2026
ELIZA VAN VLAENDEREN
, unoconv_2054055829.docx
Inhoudsopgave
Hoofdstuk 1 – Netto Actuele Waarde.................................................................................................................3
Hoofdstuk 2 – andere methoden van investeringsselectie..................................................................................4
Real options........................................................................................................ 6
Hoofdstuk 3 – toepassingen van NAW...............................................................................................................7
Incrementele vrije cashflow................................................................................. 7
Afschrijvingen en methodes................................................................................ 8
Voorraadwaardering (LIFO / FIFO).......................................................................8
Ketens van vervangingsinvesteringen................................................................9
Inflatie................................................................................................................. 9
Kapitaalbeperkingen......................................................................................... 10
Hoofdstuk 4 – waardering van een onderneming..............................................................................................10
DCF (Discounted Cashflow Benadering)............................................................10
DDM (Dividend Discount Model)........................................................................11
Het Gordon Groeimodel..................................................................................... 12
Hoofdstuk 6 – optimaal beleggen.................................................................................................................... 14
Hoofdstuk 7 - CAPM....................................................................................................................................... 23
Opsporen van over- en ondergewaardeerde aandelen via CAPM......................25
Andere risicofactoren........................................................................................ 26
Hoofdstuk 11 – financiële markten..................................................................................................................26
Vormen van efficiënte markttheorie..................................................................28
Gevolgen van efficiënte markten......................................................................29
Hoofdstuk 8 – waardering en kapitaalstructuur...............................................................................................30
Miller & Modigliani............................................................................................. 30
Geen belastingsvoordeel................................................................................... 31
Wel belastingsvoordeel..................................................................................... 35
2 equivalente waarderingsmethoden................................................................36
Hoofdstuk 9 – keuze van kapitaalstructuur......................................................................................................36
Theorie van de optimale kapitaalstructuur........................................................36
Pecking order theorie........................................................................................ 37
Determinanten van kapitaalstructuur...............................................................38
Soorten van vreemd vermogen.........................................................................39
Hoofdstuk 10 – financiële planning.................................................................................................................40
Behoud van financieel evenwicht......................................................................40
In praktijk.......................................................................................................... 41
Hoofdstuk 12 – waardering via EVA................................................................................................................. 41
Waardering met EVA......................................................................................... 41
EVA en schuldfinanciering................................................................................. 42
Alternatieven..................................................................................................... 43
1
, unoconv_2054055829.docx
Hoofdstuk 5 – dividendpolitiek....................................................................................................................... 44
Irrelevant in perfecte kapitaalmarkten..............................................................44
Belang in imperfecte kapitaalmarkten..............................................................44
Dividendpolitiek in België.................................................................................. 45
Hoofdstuk 13 – waardering via multiples.........................................................................................................46
2
, unoconv_2054055829.docx
Hoofdstuk 1 – Netto Actuele Waarde
NAW (Eng: NPV)
= de actuele waarde van alle toekomstige cashflows – de initiële investering
» NAW < 0 dan niet doen
» NAW > 0 dan doen
We actualiseren (verdisconteren) aan de marktrente, waarom?
-> als je investeren in financiële markten wil vergelijken met investeren in een
project moet het
risico ook hetzelfde zijn
En dus zou de verwachte opbrengst gelijk moeten zijn
/!\ geldt enkel als ze hetzelfde risico hebben
NPV is de meest gebruikte beslissingsregel voor de selectie van
investeringsprojecten
= capital budgeting
Omdat: NAW plaatst de waardecreatie centraal in de analyse + objectieve
beslissingsregel
Hoe komen we aan de nodige informatie? -> de boekhouding
MAAR opletten: deze geeft de cashflows niet weer en er moeten dus correcties
gebeuren
Vb. afschrijvingen
o In boekhouding: prijs wordt gespreid over verschillende jaren
o NAW-methode: uitgaven worden enkel geregistreerd als er een cash
beweging is,
m.a.w. maar 1 keer (op moment van aankoop,
effectieve betaling)
Vb. verkopen
o In boekhouding: geregistreerd op moment van facturatie
o NAW-methode: opbrengsten worden enkel geregistreerd als er een cash
beweging is,
op moment dat de klant betaalt
De boekhouding is dus onze bron van informatie maar we gaan correcties
moeten doen
-> de free cashflow (FCF) is de cash die de ON ter beschikking heeft wanneer
alle in- en outflows
met betrekking tot het project gerealiseerd zijn
M.a.w. €’s waarover de onderneming vrij kan beslissen wat ze ermee doet
CORRECTIES:
3
, unoconv_2054055829.docx
Met
Hoofdstuk 2 – andere methoden van
investeringsselectie
1) Gemiddelde boekhoudkundige opbrengstvoet (ARR)
gemiddelde nettowinst
ARR=
gemiddelde investering
Beslissingsregel:
» ARR < min. vereist rendement -> niet doen
» ARR > min. vereist rendement -> doen
Gemiddelde investering bij lineair afschrijven = I
/!\ dit is puur boekhoudkundig en dus eigenlijk geen goede bron
Voordelen Nadelen
o Boekhoudkundige winst ipv
cashflows
o Eenvoudig te berekenen o Min. vereist rendement wordt
o Interpretatie is simpel arbitrair bepaald (≠ objectief)
o Tijdwaarde van geld wordt
buiten beschouwing gelaten
2) Payback period
= gebruikt vrije cashflows (FCF’s) en geeft het aantal jaar dat nodig is om de
initiële
investeringsuitgave te recupereren
Beslissingsregel:
» Payback period > max. aanvaarde termijn -> niet doen
» Payback period < max. aanvaarde termijn -> doen
De maximum aanvaardbare terugbetalingstermijn wordt bepaald door de
bedrijfsleiding
Voordelen Nadelen
o Gebuikt FCF’s o Max. aanvaarde termijn wordt
4
