LA POLITIQUE DE CAPITAUX PROPRES
I/ Les principes de l’augmentation de capital
A) Définition
L’augmentation de capital est une vente d’actions réalisée à la valeur marchande de l’action,
dont le produit revient à l’entreprise et qui implique un partage entre les actionnaires des
paramètres de l’entreprise (dividendes, résultat net, pouvoir…).
B) Quelques idées simples
1) Faire varier la valeur comptable des CP
Soit une société avec 1M d’actions, des CP de 200M€, qui veut lever 200M€ de CP supplémentaires
(donc doubler le montant de ses CP dans son bilan).
On considère 3 situations, dans lesquelles pour un même montant de CP de 200M€, la valeur des CP
change :
C’est parce que l’entreprise dégage une rentabilité plus élevée que celle exigée par les actionnaires
que la valeur des CP de la 3 ème entreprise est de 400M, soit le double du montant comptable des
capitaux propres, et inversement pour la 1ère entreprise.
% des CP = ½ partout car ne dépend pas de la valeur des capitaux propres mais uniquement du
montant comptable des CP, ici 200M et 200M donc moitié moitié.
1ère société : elle vaut 100M et veut trouver 200M de CP supplémentaires. Autrement dit, elle veut
trouver deux fois plus de CP qu’elle ne vaut aujourd’hui. Elle va donc devoir émettre deux fois plus
d’actions qu’il n’y en a aujourd’hui. Donc les anciens actionnaires vont avoir 1/3 des actions et les
nouveaux en auront 2/3.
2ème cas : moitié-moitié.
3ème cas : je vais devoir émettre la moitié des actions en circulation donc 2/3 pour les actionnaires
actuels et 1/3 pour les nouveaux.
Quand la valeur de l’action est faible, je perds rapidement du pouvoir sur l’entreprise, et
inversement quand la valeur des capitaux propres (et donc de l’action) est élevée. Donc les
actionnaires actuels ont intérêt à faire des augmentations de capital lorsque les valeurs sont
élevées.
De plus, quand la valeur des CP est supérieure à leur montant comptable, le nouvel
actionnaire obtient moins d’actions qu’il n’apporte de CP. C’est la prime à payer pour devenir
actionnaire d’une entreprise ayant une rentabilité supérieure à ce qui est requis.
, 2) Faire varier le nombre d’actions en circulation
Supposons maintenant que la société veut limiter la dilution du contrôle de ses actionnaires
actuels. Elle émet un nombre fixe d’actions : 1M, autant que d’actions existantes.
On suppose qu’avec une augmentation de x% des CP, on peut augmenter de x% sa dette
nette puisque le ratio dette/CP va rester inchangé, d’où les résultats trouvés dans le tableau ci-
dessous.
Donc les nouvelles ressources sont égales au cumul des nouveaux CP et de la dette
nouvellement contractée Plus la valeur de l’action est élevée, plus le taux de croissance des
moyens financiers de l’entreprise est important pour une même dilution du pouvoir des
actionnaires actuels (ici les anciens actionnaires passent de 100% à 50% d’actions détenues).
Ainsi, plus l’entreprise est vertueuse, plus l’augmentation de capital peut être un formidable
accélérateur de croissance.
II/ La réalisation d’une augmentation de capital
A) Un peu de droit
Pour pouvoir procéder à une augmentation de capital, il faut réunir les actionnaires en AGO,
afin qu’ils votent en faveur ou non d’une autorisation d’augmentation de capital, ou qu’ils donnent
la possibilité au CA de décider pour eux (on définit un montant global et une durée de vie de cette
autorisation).
Il existe deux techniques principales pour réaliser des augmentations de capital : avec ou
sans droit préférentiel de souscription (DPS). Cela dépend en général de la volonté des actionnaires
actuels.
1) Augmentation de capital sans DPS
Dans le cas d’une société cotée, les traders vont devoir appeler leurs clients (caisses de
retraite, investisseurs institutionnels, OMCPV, particuliers très fortunés…) pour leur conseiller
d’acheter des actions. Il faut vite les vendre, car sinon les investisseurs vont vite apprendre que la
banque n’arrive pas à écouler ses actions donc vont attendre que les prix baissent et la banque qui a
acheté ces actions à un prix fixe va perdre de l’argent.
Dans le cas d’une société non cotée, on va contacter différents investisseurs sans la pression
des marchés financiers.
2) Augmentation de capital avec DPS
La priorité implique un délai technique (actionnaires vont recevoir par la poste ou par mail
une proposition de souscription avec un délai pour faire savoir la réponse). Cela implique un risque
I/ Les principes de l’augmentation de capital
A) Définition
L’augmentation de capital est une vente d’actions réalisée à la valeur marchande de l’action,
dont le produit revient à l’entreprise et qui implique un partage entre les actionnaires des
paramètres de l’entreprise (dividendes, résultat net, pouvoir…).
B) Quelques idées simples
1) Faire varier la valeur comptable des CP
Soit une société avec 1M d’actions, des CP de 200M€, qui veut lever 200M€ de CP supplémentaires
(donc doubler le montant de ses CP dans son bilan).
On considère 3 situations, dans lesquelles pour un même montant de CP de 200M€, la valeur des CP
change :
C’est parce que l’entreprise dégage une rentabilité plus élevée que celle exigée par les actionnaires
que la valeur des CP de la 3 ème entreprise est de 400M, soit le double du montant comptable des
capitaux propres, et inversement pour la 1ère entreprise.
% des CP = ½ partout car ne dépend pas de la valeur des capitaux propres mais uniquement du
montant comptable des CP, ici 200M et 200M donc moitié moitié.
1ère société : elle vaut 100M et veut trouver 200M de CP supplémentaires. Autrement dit, elle veut
trouver deux fois plus de CP qu’elle ne vaut aujourd’hui. Elle va donc devoir émettre deux fois plus
d’actions qu’il n’y en a aujourd’hui. Donc les anciens actionnaires vont avoir 1/3 des actions et les
nouveaux en auront 2/3.
2ème cas : moitié-moitié.
3ème cas : je vais devoir émettre la moitié des actions en circulation donc 2/3 pour les actionnaires
actuels et 1/3 pour les nouveaux.
Quand la valeur de l’action est faible, je perds rapidement du pouvoir sur l’entreprise, et
inversement quand la valeur des capitaux propres (et donc de l’action) est élevée. Donc les
actionnaires actuels ont intérêt à faire des augmentations de capital lorsque les valeurs sont
élevées.
De plus, quand la valeur des CP est supérieure à leur montant comptable, le nouvel
actionnaire obtient moins d’actions qu’il n’apporte de CP. C’est la prime à payer pour devenir
actionnaire d’une entreprise ayant une rentabilité supérieure à ce qui est requis.
, 2) Faire varier le nombre d’actions en circulation
Supposons maintenant que la société veut limiter la dilution du contrôle de ses actionnaires
actuels. Elle émet un nombre fixe d’actions : 1M, autant que d’actions existantes.
On suppose qu’avec une augmentation de x% des CP, on peut augmenter de x% sa dette
nette puisque le ratio dette/CP va rester inchangé, d’où les résultats trouvés dans le tableau ci-
dessous.
Donc les nouvelles ressources sont égales au cumul des nouveaux CP et de la dette
nouvellement contractée Plus la valeur de l’action est élevée, plus le taux de croissance des
moyens financiers de l’entreprise est important pour une même dilution du pouvoir des
actionnaires actuels (ici les anciens actionnaires passent de 100% à 50% d’actions détenues).
Ainsi, plus l’entreprise est vertueuse, plus l’augmentation de capital peut être un formidable
accélérateur de croissance.
II/ La réalisation d’une augmentation de capital
A) Un peu de droit
Pour pouvoir procéder à une augmentation de capital, il faut réunir les actionnaires en AGO,
afin qu’ils votent en faveur ou non d’une autorisation d’augmentation de capital, ou qu’ils donnent
la possibilité au CA de décider pour eux (on définit un montant global et une durée de vie de cette
autorisation).
Il existe deux techniques principales pour réaliser des augmentations de capital : avec ou
sans droit préférentiel de souscription (DPS). Cela dépend en général de la volonté des actionnaires
actuels.
1) Augmentation de capital sans DPS
Dans le cas d’une société cotée, les traders vont devoir appeler leurs clients (caisses de
retraite, investisseurs institutionnels, OMCPV, particuliers très fortunés…) pour leur conseiller
d’acheter des actions. Il faut vite les vendre, car sinon les investisseurs vont vite apprendre que la
banque n’arrive pas à écouler ses actions donc vont attendre que les prix baissent et la banque qui a
acheté ces actions à un prix fixe va perdre de l’argent.
Dans le cas d’une société non cotée, on va contacter différents investisseurs sans la pression
des marchés financiers.
2) Augmentation de capital avec DPS
La priorité implique un délai technique (actionnaires vont recevoir par la poste ou par mail
une proposition de souscription avec un délai pour faire savoir la réponse). Cela implique un risque
