H17 Investeringanalyse
17.1 Cash ow
Uitbreidingsinvestering: wanneer een onderneming de voorraad vaste kapitaalgoederen
uitbreidt, productiecapaciteit neemt toe (een extra machine bijvoorbeeld)
Vervangingsinvestering: wanneer een onderneming iets vervangt vanwege veroudering,
productiecapaciteit blijft hetzelfde (een machine vervangen bijvoorbeeld)
Risicoreductie: een onderneming probeert onzekerheden zo klein mogelijk te maken, dit
proberen ze bij investeringen
Cash ow: het verschil tussen de geldstroom die de onderneming door de investering ontvangt en
de geldstroom die zij uitgeeft
3 momenten van cash ow:
1. Aan het begin van de looptijd, schatting van de nodige vaste en vlottende activa, altijd een
negatieve cash ow, bestaat dus altijd uit investeringen
2. Tijdens de looptijd, verwachte uitgaven + inkomsten, oftewel nettowinst (winst na belasting)
+ afschrijvingskosten
3. Aan het einde van de looptijd, restwaarde van vaste activa die wordt verkocht, oftewel
desinvesteringen
Je moet altijd rekening houden met het moment waarop de cash ows worden ontvangen, soms
verdeeld over het jaar, soms einde van het jaar
17.2 Terugverdientijd
Eenvoudigste methode om een keuze te maken uit verschillende investeringsprojecten
Terugverdientijd: de periode waarin de investering zichzelf terugverdient met behulp van
(jaarlijkse) cash ows, er wordt geen rekening gehouden met interestkosten, over het algemeen
geldt hoe korter de terugverdientijd, hoe beter
Voordelen terugverdientijd:
-eenvoudig te berekenen
-houdt rekening met onzekerheid van een investeringsproject
Nadelen terugverdientijd:
-houdt geen rekening met interest (extra geld bij cash ow op bankrekening)
-verwaarloost de verdeling van de cash ows over de verschillende perioden, snelste krijgt altijd
voordeel terwijl andere investering op lange termijn toch meer kan opleveren
-cash ows die na terugverdienperiode binnenkomen, worden verwaarloosd
17.3 Nettocontantewaarde
Betrekt alle cash ows in de berekening en houdt wel rekening met de tijdstippen waarop de
cash ows worden ontvangen
Nettocontantewaarde:
-de cash ows worden contant gemaakt tegen de gewenste interestvoet naar het moment van de
investering
-van deze contante waarde trekken we het geïnvesteerde bedrag af
-het overgebleven bedrag is wat de investering oplevert—> de nettocontantewaarde
-bij positief overblijvend bedrag, wel investeren
-bij negatief overblijvend bedrag, niet investeren
-je bepaalt hiermee eenvoudig of een investeringsproject acceptabel is voor een onderneming
-bij keuze uit verschillende projecten, voorkeur voor project met hoogste nettocontantewaarde
flfl fl fl fl fl fl fl fl fl
, Nadeel NCW: hoe langer de periode, hoe moeilijker het is om een nauwkeurige voorspelling te
doen met NCW
Beperkt vermogen: een onderneming kan niet alle projecten doen, er moet rekening gehouden
worden met het vermogen dat beschikbaar is voor projecten
NCW = contante waarde cash ows - contante waarde investeringen
Opmerkingen en kanttekeningen:
-als de gewenste interestvoet hoger is, zijn de contante waarde vd cash ows en de ncw lager
-ook bij ncw te maken met onzekerheden
-ncw houdt rekening met interest, terugverdientijd niet
-ncw houdt geen rekening met een verschil in looptijd van alternatieve investeringsprojecten
17.4 Risico, rendement en waardebepaling onderneming
Hoe groter het risico bij investeren, hoe hoger het rendement kan zijn
Gevoeligheidsanalyse: de uitkomsten van investeringen steeds opnieuw berekenen met 1 of
meer aangepaste gegevens
Waardebepaling onderneming: er zijn verschillende methodes om de waarde van een
onderneming te berekenen
Verschillende methodes:
-op basis van intrinsieke waarde (gebaseerd op eigen vermogen wat in de onderneming zit)
-op basis van liquidatiewaarde (gebaseerd op eigen vermogen wat in de onderneming zit)
-op basis van rentabiliteitswaarde
-op basis van marktwaarde
-op basis van discounted cash ow methode
Rentabiliteitswaarde:
-te berekenen door de contante waarde te bepalen van alle voor de toekomst verwachte
winstbedragen (na belasting)
-als er geen bepaalde periode bekend is, gaan we ervan uit dat de winstbedragen oneindig lang
doorgaan
-we berekenen dan de rentabiliteitswaarde door de jaarlijks winstbedragen te delen door het
geëiste rentabiliteitspercentage
Marktwaarde:
-de waarde van een onderneming die de markt bereid is te betalen
-deze waarde zal vaak bestaan uit een mengeling van de uitkomsten van de verschillende
rekentechnieken of wat gebruikelijk is in een bepaalde branche
-niet eenvoudig vast te stellen
Discounted cash ow methode:
-bepaalt de waarde van de onderneming als de contante waarde van de jaarlijkse verwachte
kasstromen
-de disconteringsfactor is bepalend voor de uitkomst en afhankelijk van de gehanteerde
rendementseis van de koper
-het percentage zal hoger zijn dan bij de rentabiliteitswaarde
-de kasstromen zijn bepalend
H18 Eigen vermogen
18.1 Aandelenkapitaal
Garantiefunctie eigen vermogen: vast vermogen, dit heb je altijd
Emitteren: een bv/nv plaats (verkoopt) de aandelen
fl flfl fl
17.1 Cash ow
Uitbreidingsinvestering: wanneer een onderneming de voorraad vaste kapitaalgoederen
uitbreidt, productiecapaciteit neemt toe (een extra machine bijvoorbeeld)
Vervangingsinvestering: wanneer een onderneming iets vervangt vanwege veroudering,
productiecapaciteit blijft hetzelfde (een machine vervangen bijvoorbeeld)
Risicoreductie: een onderneming probeert onzekerheden zo klein mogelijk te maken, dit
proberen ze bij investeringen
Cash ow: het verschil tussen de geldstroom die de onderneming door de investering ontvangt en
de geldstroom die zij uitgeeft
3 momenten van cash ow:
1. Aan het begin van de looptijd, schatting van de nodige vaste en vlottende activa, altijd een
negatieve cash ow, bestaat dus altijd uit investeringen
2. Tijdens de looptijd, verwachte uitgaven + inkomsten, oftewel nettowinst (winst na belasting)
+ afschrijvingskosten
3. Aan het einde van de looptijd, restwaarde van vaste activa die wordt verkocht, oftewel
desinvesteringen
Je moet altijd rekening houden met het moment waarop de cash ows worden ontvangen, soms
verdeeld over het jaar, soms einde van het jaar
17.2 Terugverdientijd
Eenvoudigste methode om een keuze te maken uit verschillende investeringsprojecten
Terugverdientijd: de periode waarin de investering zichzelf terugverdient met behulp van
(jaarlijkse) cash ows, er wordt geen rekening gehouden met interestkosten, over het algemeen
geldt hoe korter de terugverdientijd, hoe beter
Voordelen terugverdientijd:
-eenvoudig te berekenen
-houdt rekening met onzekerheid van een investeringsproject
Nadelen terugverdientijd:
-houdt geen rekening met interest (extra geld bij cash ow op bankrekening)
-verwaarloost de verdeling van de cash ows over de verschillende perioden, snelste krijgt altijd
voordeel terwijl andere investering op lange termijn toch meer kan opleveren
-cash ows die na terugverdienperiode binnenkomen, worden verwaarloosd
17.3 Nettocontantewaarde
Betrekt alle cash ows in de berekening en houdt wel rekening met de tijdstippen waarop de
cash ows worden ontvangen
Nettocontantewaarde:
-de cash ows worden contant gemaakt tegen de gewenste interestvoet naar het moment van de
investering
-van deze contante waarde trekken we het geïnvesteerde bedrag af
-het overgebleven bedrag is wat de investering oplevert—> de nettocontantewaarde
-bij positief overblijvend bedrag, wel investeren
-bij negatief overblijvend bedrag, niet investeren
-je bepaalt hiermee eenvoudig of een investeringsproject acceptabel is voor een onderneming
-bij keuze uit verschillende projecten, voorkeur voor project met hoogste nettocontantewaarde
flfl fl fl fl fl fl fl fl fl
, Nadeel NCW: hoe langer de periode, hoe moeilijker het is om een nauwkeurige voorspelling te
doen met NCW
Beperkt vermogen: een onderneming kan niet alle projecten doen, er moet rekening gehouden
worden met het vermogen dat beschikbaar is voor projecten
NCW = contante waarde cash ows - contante waarde investeringen
Opmerkingen en kanttekeningen:
-als de gewenste interestvoet hoger is, zijn de contante waarde vd cash ows en de ncw lager
-ook bij ncw te maken met onzekerheden
-ncw houdt rekening met interest, terugverdientijd niet
-ncw houdt geen rekening met een verschil in looptijd van alternatieve investeringsprojecten
17.4 Risico, rendement en waardebepaling onderneming
Hoe groter het risico bij investeren, hoe hoger het rendement kan zijn
Gevoeligheidsanalyse: de uitkomsten van investeringen steeds opnieuw berekenen met 1 of
meer aangepaste gegevens
Waardebepaling onderneming: er zijn verschillende methodes om de waarde van een
onderneming te berekenen
Verschillende methodes:
-op basis van intrinsieke waarde (gebaseerd op eigen vermogen wat in de onderneming zit)
-op basis van liquidatiewaarde (gebaseerd op eigen vermogen wat in de onderneming zit)
-op basis van rentabiliteitswaarde
-op basis van marktwaarde
-op basis van discounted cash ow methode
Rentabiliteitswaarde:
-te berekenen door de contante waarde te bepalen van alle voor de toekomst verwachte
winstbedragen (na belasting)
-als er geen bepaalde periode bekend is, gaan we ervan uit dat de winstbedragen oneindig lang
doorgaan
-we berekenen dan de rentabiliteitswaarde door de jaarlijks winstbedragen te delen door het
geëiste rentabiliteitspercentage
Marktwaarde:
-de waarde van een onderneming die de markt bereid is te betalen
-deze waarde zal vaak bestaan uit een mengeling van de uitkomsten van de verschillende
rekentechnieken of wat gebruikelijk is in een bepaalde branche
-niet eenvoudig vast te stellen
Discounted cash ow methode:
-bepaalt de waarde van de onderneming als de contante waarde van de jaarlijkse verwachte
kasstromen
-de disconteringsfactor is bepalend voor de uitkomst en afhankelijk van de gehanteerde
rendementseis van de koper
-het percentage zal hoger zijn dan bij de rentabiliteitswaarde
-de kasstromen zijn bepalend
H18 Eigen vermogen
18.1 Aandelenkapitaal
Garantiefunctie eigen vermogen: vast vermogen, dit heb je altijd
Emitteren: een bv/nv plaats (verkoopt) de aandelen
fl flfl fl
