BEDRIJFSFINANCIERING
1
,Hoofdstuk 1: Netto actuele waarde evaluatie methode
Herbekijk minicase HBp6
WAT IS DE NETTO ACTUELE WAARDE (NAW)?
Waardecreatie centraal
ð Brengt het project waarde mee?
ð Bepalen of de input van ‘cash’ gedekt wordt door de output van ‘cash’.
𝑁𝐴𝑊 = 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑒 𝑤𝑎𝑎𝑟𝑑𝑒 𝑡𝑜𝑒𝑘𝑜𝑚𝑠𝑡𝑖𝑔𝑒 𝑐𝑎𝑠ℎ − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
" 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑓𝑙𝑜𝑤 𝑖𝑛 𝑗𝑎𝑎𝑟 𝑡
: −𝐼
!#$ (1 + 𝑟)!
• NAW > 0 : waardecreatie dus project aanvaarden
• NAW < 0 : waardevernietiging dus project niet aanvaarden
• NAW = 0 : onverschillig
Marktrente = 𝑟 = het rendement op een alternatieve belegging in de kapitaalmarkt.
HOE ‘CASH’ INFORMATIE UIT DE BOEKHOUDING PUREN?
Winst geen goed criterium
• Aankoopprijs vast activa
o Kost wordt geboekt via afschrijvingen
ó NAW: wordt op moment van betaling in rekening gebracht
• Verkopen
o Opbrengst geboekt bij facturatie
ó NAW: op moment van effectieve betaling
Correcties op boekhoudgegevens
• We werken met FCF = Free Cash Flow (“vrije” cash in de onderneming)
• Cashbewegingen bepalen:
Boekhoudkundige winst
+ Afschrijvingen
• (her)Investeringen
• ∆ werkkapitaal
Vrije Cash Flow: FCF
Met ∆ werkkapitaal = ∆voorraden + ∆klantenkrediet - ∆leverancierskrediet
2
,“CASH” INFORMATIE UIT BOEKHOUDING
NAW en belastingen
• Belastingen berekenen op de operationele winst
• Belastingen negatieve invloed
o 𝑁𝐴𝑊%&"'() − 𝑁𝐴𝑊*(! = 𝐴𝑊+(,-.!/"0("
NAW en werkkapitaal
• Investeren in werkkapitaal negatieve invloed
Schema voor oefeningen
Opbrengsten
- kosten
- afschrijvingen
Bedrijfswinst
- belastingen
Winst
+ Afschrijvingen
- Herinvesteringen
- Verandering in
werkkapitaal
3
, Hoofdstuk 2: Andere methoden van investeringsevaluatie
METHODEN VOOR INVESTERINGSEVALUATIE
Gemiddelde boekhoudkundige opbrengstvoet (ARR )
Definitie
𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜𝑤𝑖𝑛𝑠𝑡
• 𝐴𝑅𝑅 = 𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
• ARR = Accounting Rate of Return
• Bij lineair afschrijven is de gemiddelde investering =
Beslissingsregel
• Boekhoudkundige rendement > minimum vereist rendement : ARR > r à aanvaarden
• Boekhoudkundige rendement < minimum vereist rendement : ARR < r à verwerpen
Evaluatie
Voordelen Nadelen
Eenvoudig Gebruikt winst ipv FCF
r willekeurig bepaald (weerspiegelt niet het risico)
Houdt geen rekening met tijdswaarde van geld
De terugbetalingstermijn- methode (Payback methode)
Definitie
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
• 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 = 𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝐹𝐶𝐹 (niet op formularium!)
Beslissingsregel
• Terugbetalingstermijn < aanvaardbaar maximum à aanvaarden
• Terugbetalingstermijn > aanvaardbaar maximum à verwerpen
Evaluatie
• Waarom wordt het zoveel gebruikt?
= Het geeft weer wanneer je een investering hebt terugverdiend: kan van belang zijn indien bedrijf lage
financieringsmogelijkheden heeft
Voordelen Nadelen
Gebruik maken van FCF Max terugbetalingstermijn willekeurig bepaald
ð Manipuleerbaar criterium, subjectief
Eenvoudig Geen rekening houden met tijdswaarde van geld
Intuïtief
4
1
,Hoofdstuk 1: Netto actuele waarde evaluatie methode
Herbekijk minicase HBp6
WAT IS DE NETTO ACTUELE WAARDE (NAW)?
Waardecreatie centraal
ð Brengt het project waarde mee?
ð Bepalen of de input van ‘cash’ gedekt wordt door de output van ‘cash’.
𝑁𝐴𝑊 = 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙𝑒 𝑤𝑎𝑎𝑟𝑑𝑒 𝑡𝑜𝑒𝑘𝑜𝑚𝑠𝑡𝑖𝑔𝑒 𝑐𝑎𝑠ℎ − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
" 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑓𝑙𝑜𝑤 𝑖𝑛 𝑗𝑎𝑎𝑟 𝑡
: −𝐼
!#$ (1 + 𝑟)!
• NAW > 0 : waardecreatie dus project aanvaarden
• NAW < 0 : waardevernietiging dus project niet aanvaarden
• NAW = 0 : onverschillig
Marktrente = 𝑟 = het rendement op een alternatieve belegging in de kapitaalmarkt.
HOE ‘CASH’ INFORMATIE UIT DE BOEKHOUDING PUREN?
Winst geen goed criterium
• Aankoopprijs vast activa
o Kost wordt geboekt via afschrijvingen
ó NAW: wordt op moment van betaling in rekening gebracht
• Verkopen
o Opbrengst geboekt bij facturatie
ó NAW: op moment van effectieve betaling
Correcties op boekhoudgegevens
• We werken met FCF = Free Cash Flow (“vrije” cash in de onderneming)
• Cashbewegingen bepalen:
Boekhoudkundige winst
+ Afschrijvingen
• (her)Investeringen
• ∆ werkkapitaal
Vrije Cash Flow: FCF
Met ∆ werkkapitaal = ∆voorraden + ∆klantenkrediet - ∆leverancierskrediet
2
,“CASH” INFORMATIE UIT BOEKHOUDING
NAW en belastingen
• Belastingen berekenen op de operationele winst
• Belastingen negatieve invloed
o 𝑁𝐴𝑊%&"'() − 𝑁𝐴𝑊*(! = 𝐴𝑊+(,-.!/"0("
NAW en werkkapitaal
• Investeren in werkkapitaal negatieve invloed
Schema voor oefeningen
Opbrengsten
- kosten
- afschrijvingen
Bedrijfswinst
- belastingen
Winst
+ Afschrijvingen
- Herinvesteringen
- Verandering in
werkkapitaal
3
, Hoofdstuk 2: Andere methoden van investeringsevaluatie
METHODEN VOOR INVESTERINGSEVALUATIE
Gemiddelde boekhoudkundige opbrengstvoet (ARR )
Definitie
𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜𝑤𝑖𝑛𝑠𝑡
• 𝐴𝑅𝑅 = 𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
• ARR = Accounting Rate of Return
• Bij lineair afschrijven is de gemiddelde investering =
Beslissingsregel
• Boekhoudkundige rendement > minimum vereist rendement : ARR > r à aanvaarden
• Boekhoudkundige rendement < minimum vereist rendement : ARR < r à verwerpen
Evaluatie
Voordelen Nadelen
Eenvoudig Gebruikt winst ipv FCF
r willekeurig bepaald (weerspiegelt niet het risico)
Houdt geen rekening met tijdswaarde van geld
De terugbetalingstermijn- methode (Payback methode)
Definitie
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔
• 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 = 𝑔𝑒𝑚𝑖𝑑𝑑𝑒𝑙𝑑𝑒 𝐹𝐶𝐹 (niet op formularium!)
Beslissingsregel
• Terugbetalingstermijn < aanvaardbaar maximum à aanvaarden
• Terugbetalingstermijn > aanvaardbaar maximum à verwerpen
Evaluatie
• Waarom wordt het zoveel gebruikt?
= Het geeft weer wanneer je een investering hebt terugverdiend: kan van belang zijn indien bedrijf lage
financieringsmogelijkheden heeft
Voordelen Nadelen
Gebruik maken van FCF Max terugbetalingstermijn willekeurig bepaald
ð Manipuleerbaar criterium, subjectief
Eenvoudig Geen rekening houden met tijdswaarde van geld
Intuïtief
4
