Inhoudsopgave
1 Inleiding .............................................................................................................................. 2
2 Vuistregels........................................................................................................................... 3
2.1 Boekhoudkundig rendement ................................................................................................. 3
2.2 Break-even analyse................................................................................................................ 4
2.3 Payback en discounted payback ............................................................................................ 4
3 Een waardecreërende regel: NPV ......................................................................................... 5
4 Een opmerking over IRR/ROR ............................................................................................... 6
5 NPV-based analyse .............................................................................................................. 7
5.1 Kapitaalrantsoenering ........................................................................................................... 7
5.2 Equivalente jaarlijkse kasstroom ........................................................................................... 8
CHAPTER 5: NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT CRITERIA 1 van 9
, CHAPTER 5: Net present value en andere
investeringscriteria
“Als een bedrijf investeringsprojecten uitvoert dan wenst men een project te doen
met een positieve net present value”
“Als een positief net present value project uitgevoerd wordt, dan wordt financiële waarde gecreëerd
rekening houdend met de opportuniteitskost van het bedrijf”
1 Inleiding
- Bad corporate investments are common: Als het gaat over corporate investment projecten (intern
of fusies & overnames), mislukken deze heel vaak
Project heeft achteraf gezien helemaal geen financiële waarde gecreëerd
Beruchte slechte deals: investeringsprojecten (allemaal overnames) die allemaal mislukt zijn
o AOL-Time Warner (2000): $ 165 billion
o Daimler-Chrysler (1998): $ 37 billion
o HP-Autonomy (2011): $ 11.7 billion
o Microsoft-Nokia (2014): $ 7.2 billion
o RFS Holding-ABN Amro (2007): € 7.1 billion
o Omega Pharma-Perrigo (2014): € 3.6 billion
- Psychology is to blame: In plaats van rationele besluitvormers, lijden we aan psychologische
vooroordelen
Heel vaak zijn ze enthousiast over een nieuw project of een bedrijf dat ze kunnen overnemen
MAAR: dat gaat een eigen leven leiden (het wordt gehypet, iedereen wordt enthousiast in dat bedrijf)
LATER: blijkt dat de beslissing helemaal niet zo rationeel was
- An academic explanation: Gu & Lev (2011)
Zij hebben een patroon ontdekt dat heel vaak terugkeert
VOORBEELD: eBay
Op een bepaald moment staan de aandelen van eBay super hoog (aandeel van eBay is dus ongelofelijk
overgewaardeerd)
Dit is het moment dat zij gaan zoeken naar mogelijke overnamekandidaten
OMDAT: overnames zelden gefinancierd worden met cash, maar altijd met eigen
aandelen
DUS: vanaf het moment dat een bedrijf super hoog genoteerd staat, is het
moment om andere bedrijven te gaan overnemen (kan heel veel kopen met de aandelen)
Dan nemen ze Skype over en leggen dit uit door
te zeggen dat dit een strategisch goede zet is en
dat ze veel synergiën gaan realiseren
De overname wikkelt zich af en zien dat de
synergiën helemaal niet uitkomen en ze
moeten goodwill afschrijven
CHAPTER 5: NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT CRITERIA 2 van 9
1 Inleiding .............................................................................................................................. 2
2 Vuistregels........................................................................................................................... 3
2.1 Boekhoudkundig rendement ................................................................................................. 3
2.2 Break-even analyse................................................................................................................ 4
2.3 Payback en discounted payback ............................................................................................ 4
3 Een waardecreërende regel: NPV ......................................................................................... 5
4 Een opmerking over IRR/ROR ............................................................................................... 6
5 NPV-based analyse .............................................................................................................. 7
5.1 Kapitaalrantsoenering ........................................................................................................... 7
5.2 Equivalente jaarlijkse kasstroom ........................................................................................... 8
CHAPTER 5: NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT CRITERIA 1 van 9
, CHAPTER 5: Net present value en andere
investeringscriteria
“Als een bedrijf investeringsprojecten uitvoert dan wenst men een project te doen
met een positieve net present value”
“Als een positief net present value project uitgevoerd wordt, dan wordt financiële waarde gecreëerd
rekening houdend met de opportuniteitskost van het bedrijf”
1 Inleiding
- Bad corporate investments are common: Als het gaat over corporate investment projecten (intern
of fusies & overnames), mislukken deze heel vaak
Project heeft achteraf gezien helemaal geen financiële waarde gecreëerd
Beruchte slechte deals: investeringsprojecten (allemaal overnames) die allemaal mislukt zijn
o AOL-Time Warner (2000): $ 165 billion
o Daimler-Chrysler (1998): $ 37 billion
o HP-Autonomy (2011): $ 11.7 billion
o Microsoft-Nokia (2014): $ 7.2 billion
o RFS Holding-ABN Amro (2007): € 7.1 billion
o Omega Pharma-Perrigo (2014): € 3.6 billion
- Psychology is to blame: In plaats van rationele besluitvormers, lijden we aan psychologische
vooroordelen
Heel vaak zijn ze enthousiast over een nieuw project of een bedrijf dat ze kunnen overnemen
MAAR: dat gaat een eigen leven leiden (het wordt gehypet, iedereen wordt enthousiast in dat bedrijf)
LATER: blijkt dat de beslissing helemaal niet zo rationeel was
- An academic explanation: Gu & Lev (2011)
Zij hebben een patroon ontdekt dat heel vaak terugkeert
VOORBEELD: eBay
Op een bepaald moment staan de aandelen van eBay super hoog (aandeel van eBay is dus ongelofelijk
overgewaardeerd)
Dit is het moment dat zij gaan zoeken naar mogelijke overnamekandidaten
OMDAT: overnames zelden gefinancierd worden met cash, maar altijd met eigen
aandelen
DUS: vanaf het moment dat een bedrijf super hoog genoteerd staat, is het
moment om andere bedrijven te gaan overnemen (kan heel veel kopen met de aandelen)
Dan nemen ze Skype over en leggen dit uit door
te zeggen dat dit een strategisch goede zet is en
dat ze veel synergiën gaan realiseren
De overname wikkelt zich af en zien dat de
synergiën helemaal niet uitkomen en ze
moeten goodwill afschrijven
CHAPTER 5: NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT CRITERIA 2 van 9
