Hoorcolleges Corporate Finance
Hoorcollege 1
Finance is about discounting future cash flows and working with forecasts.
Chapter 1
Corporate Finance and the Financial Manager
Corporate Finance is gaat over investeringen (welke lange termijn investeringen ga je
maken?), financing (hoe ga je je lange termijn investeringen financiëren?) en working capital
management (liqiditeit; hoe ga je je investeringen managen?
De financiële doelen zijn winstgevenheid!!, lidiqiditeit (de mogelijkheid hebben om je
schulden te betalen), veiligheid en onafhankelijkheid. Deze doelen zijn aan elkaar
gerelateerd.
Financial Markets and the Corporation
Het is belangrijk om te onthouden dat je niet de enige bent. Er zijn primary en secondary
markets. Zij interacteren met andere bedrijven. Er is een verschil tussen primary en
secondary markets. Primary markets zijn bedrijven die hun aandelen voor de eerste keer op
de markt brengen, je koopt de aandelen van de organisatie. Secondary markets: je koopt de
aandelen niet van het bedrijf, maar van andere investeerders.
The Annual Report
The Annual report is the statement of financial position (balance sheet), the income
statement and the statement of cashflows.
Balance Sheet
The balance sheet equation: assets = liabilities + equity.
The net working capital is the verschil tussen current assets and currents liabilities.
Onthoud dat de boekwaarde en de marktwaarde verschillend kunnen zijn. Regel: als
er niks wordt gezegd, gebruik de marktwaarde.
Income statement
De overheid vraagt altijd om belasting. Er zijn verschillende soorten belastingen;;
Average Tax Rates: Percentage van het inkomen dat betaalt is in belastingen. Tax
bill dived by your taxable income
Marginal Tax Rate: de hoeveelheid belastig die je zou moeten betalen als je één unit
of currency meer bezit.
Voor project berekeningen, gebruik the marginal tax rate as that is the rate that would
be taxed on any additional income (we will have project calculations in a few weeks).
Statement of Cash Flow Statement
Total cash flow comes from operating activities, investing activities, financial activities.
Cash flows zijn niet gelijk aan working capital. The working capital is een
momentopname. CF is the verdienmogelijkheid over een periode. Cash flow is niet
gelijk aan winst; depreciation laat de winst dalen, maar CF niet.
,Hoorcollege 2
Vorige keer zijn we gestopt bij het onderdeel ‘the annual report’ van chapter 3. Vandaag
zullen we verder gaan met dit hoofdstuk.
Ratio analysis gebruikt ratio’s om bedrijven (hun succes) met elkaar te vergelijken. Een ratio
is een methode om twee dingen bedrijven op eenzelfde onderdeel te vergelijken (bv. winst).
Je zegt dingen in perspectief. Dit omdat bv. Apple veel groter is dan een mobielwinkel op de
hoek. We hebben verschillende ratio’s. Allereerst profitability ratios. De ratio’s die hieronder
vallen zijn:
Net income
Profit Margin =
Sales
Net Income
Return on Assets =
Total Assets
Net income
Return on Equity =
Total Equity
Verder hebben we Financial leverage
Debt
Debt-Equity Ratio =
Equity
Debt Debt
Total Debt Ratio = =
Equity+ Debt Total Assets
Total Assets
Equity Multiplier =
Equity
Market Value Ratios
Net Income
EPS (Earnings Per Share) =
S h aresOutstanding
Price per Share
PE Ratio = Als de PE-ratio hoger is dan gemiddeld, dan is het niet gunstig
EPS
om aandelen te kopen. Je moet namelijk een hogere prijs betalen voor het aandeel m.b.t.
wat je ervoor ontvangt.
The Du Pont Identity (lange vorm) is de return on equity (ROE) = profit margin x total asset
turnover x equity multiplier. Hier boven zie je hoe je profit margin, total asset turnover en
equity multiplier kunt berekenen.
De return on equity wordt beïnvloedt door operating effeciency, asset use effciency en
financial leverage.
Echter kennen we ook een verkorte versie van The Du Pont Identity. Deze komt erop neer is
ROE = net income / equity. De Roe is altijd groter dan Return on Assets omdat the equity
multiplier is >1.
Het laatste onderdeel van hoofdstuk 3 ‘Using Financial Statement Information’ moeten we
zelf lezen (zie samenvatting).
Chapter 4: the time value of money
We beginnen met Furture value and compounding. Furture value (FV) is de waarde van een
investering na een of meerdere periodes.
Als je bijvoorbeeld 100$ investeert, met 10% rente. En je wilt weten hoeveel je ontvangt aan
het eind van jaar 10. Dan gebruik je de volgende formule
Vt = V0 (1 + r)t
Hierbij is V0 100$ en r de rente dus .10%. En t is de tijd dus 10 jaar. Als je een hoge rente
hebt en een lang termijn waarin je investeert heb je uiteindelijk een groot bedrag.
,Simple interest is dat de rente alleen wordt ontvangen over het originele geïnvesteerde
bedrag.
Compound interest is dat de rente over zowel de interest en het geïnvesteerde bedrag wordt
ontvangen. In deze cursus gebruiken we altijd dit soort rente, tenzij het anders vermeld is.
Als je wilt weten hoeveel interest je hebt ontvangen d.m.v. compouning dan verminder je de
totaal verdiende interest min het aantal jaar x je geïnvesteerde bedrag x de rente.
Furture Value Interest Factor (FVIV) is (1+r)t.
Compound interest vindt niet per se plaatst aan het eind of het begin van het jaar. Het kan
ook midden in een jaar, of twee keer per jaar. Dit maakt het complexer. Stel je investeert
$500 voor 7 jaar, met een interest van 8% per jaar en de investering is compounded semi-
annually (halfjaarlijks). Wat is de FV dan? Je moet dan de interest door twee delen, dus 4%.
Dit betekent dat je FV-formule is 500$ x (1+0.04)14=$865.83. Let op! De t moet 14 zijn,
aangezien 7 jaar bestaat uit 14 halve jaren. Dit verschilt van een jaarlijkse compounded. De
formule is dan $500 x (1+0.08)7= $856.91. Dit verschil bestaat doordat je over de interest ook
weer interest krijgt. Dus hoe vaker je interest ontvangt, hoe hoger het bedrag wordt.
The annual percentage rate (APR) geeft het bedrag wat betaalt of ontvangen is aan interest
zonder compounding. APR wordt ook normale rentevoet genoemd. Echter zijn twee leningen
niet met elkaar te vergelijken als ze niet dezelfde compounding period (bv. jaarlijkse betaling
versus maandelijkse betaling) hebben. Om ze wel met elkaar te kunnen vergelijken kunnen
we de effective annual rate (EAR) berkenen.
Present Value and Discounting
Present Value gaat erom dat we een bepaalt bedrag willen hebben in de toekomst en
daarom willen weten wat we nu moeten investeren.
Single period Present Value
Als je over 1 jaar een boek moet kopen van $70. En daarbij kan je 10% verdienen op je geld.
Hoeveel moet je dan vandaag de dag bewaren om over een jaar $70 te hebben? $.1=
$63.64
Present Value for Multiple Periods
Je wilt over 2 jaar $1000 hebben. Hoeveel moet je dan vandaag de dag wegzetten op de
bank, met een interest van 10%? $1000/1.12 = $826.45
Vt
Of terwijl in formule vorm V0 =
( 1+ r ) t
De Present Value Interest Factor is 1/(1+r)t
Relationships and furthur calculus
Note: Present value interest factor = Present value factor (PVF)
Furture value interest factor = Future value factor (FVF)
Tying it all together
, Hoe lang duurt het om een bepaald in de toekomst te verkrijgen?
Je gebruikt dan FV = PV (1+r)n
Dit kun je omschrijven naar; n = (FV/PV) / (1+r)
Hoe veel jaar duurt het om een investering van $7500 tot $23000 te laten groeien met een
jaarlijkse interest van 8%?
($23000/$7500) / 1.08 = 14.56 jaar.
De “Rule of 72” is een formule om het aantal periodes te bepalen dat nodig is om de waarde
van een investering te verdubbelen. Rule of 72 is n = 72 / (r x 100)
Stel je je investering $10000 wilt verdubbelen met een interest van 9% met gebruik van Rule
of 72: n = 72/9 = 8 periodes (let op: het is periodes, stel dat je met halfjaarlijkse interest
werkt, dan is het dus 4 jaar!)
Welke rentevoet heb je nodig om je investering te laten groeien naar een gewenste
toekomstige waarde? Je kunt dan FV = PV (1+r)n omschrijven naar r = (FV/PV)(1/n) -1
Stel dat je een investering van $10.000 wilt laten groeien naar $22.000 in 8 jaar? Het
antwoord is dan ($22.000/10.000)(1/8) – 1 = 10.36%
Hoorcollege 1
Finance is about discounting future cash flows and working with forecasts.
Chapter 1
Corporate Finance and the Financial Manager
Corporate Finance is gaat over investeringen (welke lange termijn investeringen ga je
maken?), financing (hoe ga je je lange termijn investeringen financiëren?) en working capital
management (liqiditeit; hoe ga je je investeringen managen?
De financiële doelen zijn winstgevenheid!!, lidiqiditeit (de mogelijkheid hebben om je
schulden te betalen), veiligheid en onafhankelijkheid. Deze doelen zijn aan elkaar
gerelateerd.
Financial Markets and the Corporation
Het is belangrijk om te onthouden dat je niet de enige bent. Er zijn primary en secondary
markets. Zij interacteren met andere bedrijven. Er is een verschil tussen primary en
secondary markets. Primary markets zijn bedrijven die hun aandelen voor de eerste keer op
de markt brengen, je koopt de aandelen van de organisatie. Secondary markets: je koopt de
aandelen niet van het bedrijf, maar van andere investeerders.
The Annual Report
The Annual report is the statement of financial position (balance sheet), the income
statement and the statement of cashflows.
Balance Sheet
The balance sheet equation: assets = liabilities + equity.
The net working capital is the verschil tussen current assets and currents liabilities.
Onthoud dat de boekwaarde en de marktwaarde verschillend kunnen zijn. Regel: als
er niks wordt gezegd, gebruik de marktwaarde.
Income statement
De overheid vraagt altijd om belasting. Er zijn verschillende soorten belastingen;;
Average Tax Rates: Percentage van het inkomen dat betaalt is in belastingen. Tax
bill dived by your taxable income
Marginal Tax Rate: de hoeveelheid belastig die je zou moeten betalen als je één unit
of currency meer bezit.
Voor project berekeningen, gebruik the marginal tax rate as that is the rate that would
be taxed on any additional income (we will have project calculations in a few weeks).
Statement of Cash Flow Statement
Total cash flow comes from operating activities, investing activities, financial activities.
Cash flows zijn niet gelijk aan working capital. The working capital is een
momentopname. CF is the verdienmogelijkheid over een periode. Cash flow is niet
gelijk aan winst; depreciation laat de winst dalen, maar CF niet.
,Hoorcollege 2
Vorige keer zijn we gestopt bij het onderdeel ‘the annual report’ van chapter 3. Vandaag
zullen we verder gaan met dit hoofdstuk.
Ratio analysis gebruikt ratio’s om bedrijven (hun succes) met elkaar te vergelijken. Een ratio
is een methode om twee dingen bedrijven op eenzelfde onderdeel te vergelijken (bv. winst).
Je zegt dingen in perspectief. Dit omdat bv. Apple veel groter is dan een mobielwinkel op de
hoek. We hebben verschillende ratio’s. Allereerst profitability ratios. De ratio’s die hieronder
vallen zijn:
Net income
Profit Margin =
Sales
Net Income
Return on Assets =
Total Assets
Net income
Return on Equity =
Total Equity
Verder hebben we Financial leverage
Debt
Debt-Equity Ratio =
Equity
Debt Debt
Total Debt Ratio = =
Equity+ Debt Total Assets
Total Assets
Equity Multiplier =
Equity
Market Value Ratios
Net Income
EPS (Earnings Per Share) =
S h aresOutstanding
Price per Share
PE Ratio = Als de PE-ratio hoger is dan gemiddeld, dan is het niet gunstig
EPS
om aandelen te kopen. Je moet namelijk een hogere prijs betalen voor het aandeel m.b.t.
wat je ervoor ontvangt.
The Du Pont Identity (lange vorm) is de return on equity (ROE) = profit margin x total asset
turnover x equity multiplier. Hier boven zie je hoe je profit margin, total asset turnover en
equity multiplier kunt berekenen.
De return on equity wordt beïnvloedt door operating effeciency, asset use effciency en
financial leverage.
Echter kennen we ook een verkorte versie van The Du Pont Identity. Deze komt erop neer is
ROE = net income / equity. De Roe is altijd groter dan Return on Assets omdat the equity
multiplier is >1.
Het laatste onderdeel van hoofdstuk 3 ‘Using Financial Statement Information’ moeten we
zelf lezen (zie samenvatting).
Chapter 4: the time value of money
We beginnen met Furture value and compounding. Furture value (FV) is de waarde van een
investering na een of meerdere periodes.
Als je bijvoorbeeld 100$ investeert, met 10% rente. En je wilt weten hoeveel je ontvangt aan
het eind van jaar 10. Dan gebruik je de volgende formule
Vt = V0 (1 + r)t
Hierbij is V0 100$ en r de rente dus .10%. En t is de tijd dus 10 jaar. Als je een hoge rente
hebt en een lang termijn waarin je investeert heb je uiteindelijk een groot bedrag.
,Simple interest is dat de rente alleen wordt ontvangen over het originele geïnvesteerde
bedrag.
Compound interest is dat de rente over zowel de interest en het geïnvesteerde bedrag wordt
ontvangen. In deze cursus gebruiken we altijd dit soort rente, tenzij het anders vermeld is.
Als je wilt weten hoeveel interest je hebt ontvangen d.m.v. compouning dan verminder je de
totaal verdiende interest min het aantal jaar x je geïnvesteerde bedrag x de rente.
Furture Value Interest Factor (FVIV) is (1+r)t.
Compound interest vindt niet per se plaatst aan het eind of het begin van het jaar. Het kan
ook midden in een jaar, of twee keer per jaar. Dit maakt het complexer. Stel je investeert
$500 voor 7 jaar, met een interest van 8% per jaar en de investering is compounded semi-
annually (halfjaarlijks). Wat is de FV dan? Je moet dan de interest door twee delen, dus 4%.
Dit betekent dat je FV-formule is 500$ x (1+0.04)14=$865.83. Let op! De t moet 14 zijn,
aangezien 7 jaar bestaat uit 14 halve jaren. Dit verschilt van een jaarlijkse compounded. De
formule is dan $500 x (1+0.08)7= $856.91. Dit verschil bestaat doordat je over de interest ook
weer interest krijgt. Dus hoe vaker je interest ontvangt, hoe hoger het bedrag wordt.
The annual percentage rate (APR) geeft het bedrag wat betaalt of ontvangen is aan interest
zonder compounding. APR wordt ook normale rentevoet genoemd. Echter zijn twee leningen
niet met elkaar te vergelijken als ze niet dezelfde compounding period (bv. jaarlijkse betaling
versus maandelijkse betaling) hebben. Om ze wel met elkaar te kunnen vergelijken kunnen
we de effective annual rate (EAR) berkenen.
Present Value and Discounting
Present Value gaat erom dat we een bepaalt bedrag willen hebben in de toekomst en
daarom willen weten wat we nu moeten investeren.
Single period Present Value
Als je over 1 jaar een boek moet kopen van $70. En daarbij kan je 10% verdienen op je geld.
Hoeveel moet je dan vandaag de dag bewaren om over een jaar $70 te hebben? $.1=
$63.64
Present Value for Multiple Periods
Je wilt over 2 jaar $1000 hebben. Hoeveel moet je dan vandaag de dag wegzetten op de
bank, met een interest van 10%? $1000/1.12 = $826.45
Vt
Of terwijl in formule vorm V0 =
( 1+ r ) t
De Present Value Interest Factor is 1/(1+r)t
Relationships and furthur calculus
Note: Present value interest factor = Present value factor (PVF)
Furture value interest factor = Future value factor (FVF)
Tying it all together
, Hoe lang duurt het om een bepaald in de toekomst te verkrijgen?
Je gebruikt dan FV = PV (1+r)n
Dit kun je omschrijven naar; n = (FV/PV) / (1+r)
Hoe veel jaar duurt het om een investering van $7500 tot $23000 te laten groeien met een
jaarlijkse interest van 8%?
($23000/$7500) / 1.08 = 14.56 jaar.
De “Rule of 72” is een formule om het aantal periodes te bepalen dat nodig is om de waarde
van een investering te verdubbelen. Rule of 72 is n = 72 / (r x 100)
Stel je je investering $10000 wilt verdubbelen met een interest van 9% met gebruik van Rule
of 72: n = 72/9 = 8 periodes (let op: het is periodes, stel dat je met halfjaarlijkse interest
werkt, dan is het dus 4 jaar!)
Welke rentevoet heb je nodig om je investering te laten groeien naar een gewenste
toekomstige waarde? Je kunt dan FV = PV (1+r)n omschrijven naar r = (FV/PV)(1/n) -1
Stel dat je een investering van $10.000 wilt laten groeien naar $22.000 in 8 jaar? Het
antwoord is dan ($22.000/10.000)(1/8) – 1 = 10.36%
