Markten: marktmisbruik
Wat mij betreft zijn de kennisdomeinen omtrent markten de interessantste en meest
fascinerende. Het gaat hier onder andere over handelen met voorwetenschap (of
voorkennis), marktmanipulatie en wederrechtelijke mededeling.
Op Europees niveau is een regelgevend kader opgesteld om marktmisbruik te bestrijden,
dat handel met voorkennis en marktmanipulatie omvat. Handel met voorkennis betreft
transacties gebaseerd op voorkennis, terwijl marktmanipulatie onrechtmatige invloed op
financiële instrumenten beoogt. Het regelgevend kader heeft een repressief aspect met
sancties en een preventief aspect met maatregelen om marktmisbruik te voorkomen of op te
sporen.
Informatie die als voorwetenschap kan worden aanzien, is informatie die niet openbaar
gemaakt werd, informatie met betrekking tot emittenten van financiële instrumenten en
koersgevoelige informatie. Eenvoudig uitgedrukt is vaak zo dat in het geval van
voorwetenschap een medewerker van een bedrijf belangrijke informatie weet, zoals de
resultaten van het bedrijf, alvorens ze bekend worden gemaakt, wanneer deze informatie
wordt gebruikt of verder verteld (buiten de normale uitvoering van zijn/haar werk) om
bepaalde beleggingsbeslissingen te nemen of niet te nemen, spreekt men over
voorwetenschap. Bij voorwetenschap worden er twee soorten personen onderscheiden: de
primaire insider en de secundaire insider.
De primaire insider is een bepaalde categorie van personen die beschikt over
voorwetenschap en waarvoor geen kennisvereiste geldt. De secundaire insider daarentegen
is iedere persoon die in het bezit is van voorwetenschap en weet of zou moeten weten dat
het voorwetenschap betreft en die geen primaire insider is.
Verder in dit document worden de begrippen die in deze inleiding werden aangehaald verder
uitgediept en verduidelijkt met voorbeelden.
1
,Inhoudstafel
1. Verboden gedragingen
1.1. Verbod op handel met voorwetenschap
1.1.2. Het begrip voorwetenschap
1.2. Reikwijdte van het verbod
1.2. Voor wie geldt het verbod
1.4. Uitzonderingen op het verbod op handel met voorwetenschap
1.4.1. Handel door een rechtspersoon die beschikt of heeft beschikt over
voorwetenschap
1.4.2. Handel door een “market maker” of een persoon die gemachtigd is om als
tegenpartij op te treden
1.4.3. Handel die plaatsvindt in het kader van de uitoefening van een opeisbaar
geworden verplichting
1.4.4. Handel in het kader van een fusie of openbaar bod
1.4.5. Handel op basis van eigen kennis
2. Verbod op wederrechtelijk meedelen van voorwetenschap
3. Verbod op marktmanipulatie
3.1. Principe
3.2. Reikwijdte van het bod
3.3. Voor wie geldt het bod
3.4. Uitzonderingen op het verbod op marktmanipulatie
1. De verplichting tot de openbaarmaking van voorwetenschap voor uitgevende instellingen
en deelnemers aan emissiemarkten
1.1. Wie is onderworpen aan de verplichting
1.2. Welke informatie dient openbaar te worden gemaakt
1.3. Hoe dient voorwetenschap openbaar te worden gemaakt?
1.4. Openbaarmaking in geval van mededeling
2. De verplichting tot opmaak van lijsten van personen die toegang hebben tot
voorwetenschap
2.1. Inhoud van de verplichting
2.2. Wie is onderworpen aan de verplichting?
2.2.1. Algemeen
2.2.2. Uitzondering
3. Verplichting om transacties te rapporteren en de openbaarmaking van deze transacties en
de onthoudingsplicht voor leidinggevenden
3.1. Inhoud van de verplichting
3.1.1. Meldplicht voor transacties door leidinggevenden
3.1.1.1.1. Algemeen
3.1.1.2. Uitzonderingen
3.1.2. De onthoudingsplicht voor leidinggevenden
3.1.2.1. Algemeen
3.1.2.2. Uitzonderingen
3.1.3. Openbaarmaking van de gemelde transacties
3.2. Wie is onderworpen aan de verplichting?
2
, 3.2.1. De meldingsplicht voor transacties door leidinggevenden en de
onthoudingsplicht
3.2.2. De verplichting tot openbaarmaking van de gemelde transacties
4. Persoonlijke verrichtingen
4.1. Algemeen
4.2. Uitzonderingen
4.3. Toezicht
5. De detectie en melding van verdachte orders en transacties
5.1. Algemeen
5.2. Detectie van verdachte orders en transacties
5.2.1. Vereisten op het vlak van regelingen, systemen en procedures
5.2.2. Reikwijdte van de regelingen, systemen en procedures
5.2.3. Delegatiemogelijkheden
5.2.4. Gegevensbewaring
5.2.5. Geheimhouding
5.3. Melding van verdachte transacties
5.3.1. Meldingsplicht
5.3.2. Timing van verslagen over verdachte transacties en orders
5.3.3. Inhoud van het verslag over verdachte transacties en orders
5.3.4. Informatieverstrekking aan de toezichthouder na melding
5.3.5. Geheimhouding
5.4. Training
6. Voorkoming en opsporing van marktmisbruik
6.1. Algemeen
6.2. Voorkoming en opsporing van marktmisbruik
6.2.1. Vereisten op het vlak van regelingen, systemen en procedures
6.2.2. Reikwijdte van de regelingen, systemen en procedures
6.2.3. Gegevensbewaring
6.2.4. Geheimhouding
6.3. Melding van verdachte orders en transacties
6.4. Training
7. Regels voor de uitvoering van marktpeilingen
7.1. Marktpeiling in de zin van verordening Marktmisbruik
7.2. Voorwaarden voor de verstrekking van voorwetenschap in het kader van een
marktpeiling
8. Verplichting ter voorkoming van marktmisbruik in een geautomatiseerde handelsomgeving
1. Principes marktregels
2. Toepassingsgebied marktregels
3. Shortselling
3
Wat mij betreft zijn de kennisdomeinen omtrent markten de interessantste en meest
fascinerende. Het gaat hier onder andere over handelen met voorwetenschap (of
voorkennis), marktmanipulatie en wederrechtelijke mededeling.
Op Europees niveau is een regelgevend kader opgesteld om marktmisbruik te bestrijden,
dat handel met voorkennis en marktmanipulatie omvat. Handel met voorkennis betreft
transacties gebaseerd op voorkennis, terwijl marktmanipulatie onrechtmatige invloed op
financiële instrumenten beoogt. Het regelgevend kader heeft een repressief aspect met
sancties en een preventief aspect met maatregelen om marktmisbruik te voorkomen of op te
sporen.
Informatie die als voorwetenschap kan worden aanzien, is informatie die niet openbaar
gemaakt werd, informatie met betrekking tot emittenten van financiële instrumenten en
koersgevoelige informatie. Eenvoudig uitgedrukt is vaak zo dat in het geval van
voorwetenschap een medewerker van een bedrijf belangrijke informatie weet, zoals de
resultaten van het bedrijf, alvorens ze bekend worden gemaakt, wanneer deze informatie
wordt gebruikt of verder verteld (buiten de normale uitvoering van zijn/haar werk) om
bepaalde beleggingsbeslissingen te nemen of niet te nemen, spreekt men over
voorwetenschap. Bij voorwetenschap worden er twee soorten personen onderscheiden: de
primaire insider en de secundaire insider.
De primaire insider is een bepaalde categorie van personen die beschikt over
voorwetenschap en waarvoor geen kennisvereiste geldt. De secundaire insider daarentegen
is iedere persoon die in het bezit is van voorwetenschap en weet of zou moeten weten dat
het voorwetenschap betreft en die geen primaire insider is.
Verder in dit document worden de begrippen die in deze inleiding werden aangehaald verder
uitgediept en verduidelijkt met voorbeelden.
1
,Inhoudstafel
1. Verboden gedragingen
1.1. Verbod op handel met voorwetenschap
1.1.2. Het begrip voorwetenschap
1.2. Reikwijdte van het verbod
1.2. Voor wie geldt het verbod
1.4. Uitzonderingen op het verbod op handel met voorwetenschap
1.4.1. Handel door een rechtspersoon die beschikt of heeft beschikt over
voorwetenschap
1.4.2. Handel door een “market maker” of een persoon die gemachtigd is om als
tegenpartij op te treden
1.4.3. Handel die plaatsvindt in het kader van de uitoefening van een opeisbaar
geworden verplichting
1.4.4. Handel in het kader van een fusie of openbaar bod
1.4.5. Handel op basis van eigen kennis
2. Verbod op wederrechtelijk meedelen van voorwetenschap
3. Verbod op marktmanipulatie
3.1. Principe
3.2. Reikwijdte van het bod
3.3. Voor wie geldt het bod
3.4. Uitzonderingen op het verbod op marktmanipulatie
1. De verplichting tot de openbaarmaking van voorwetenschap voor uitgevende instellingen
en deelnemers aan emissiemarkten
1.1. Wie is onderworpen aan de verplichting
1.2. Welke informatie dient openbaar te worden gemaakt
1.3. Hoe dient voorwetenschap openbaar te worden gemaakt?
1.4. Openbaarmaking in geval van mededeling
2. De verplichting tot opmaak van lijsten van personen die toegang hebben tot
voorwetenschap
2.1. Inhoud van de verplichting
2.2. Wie is onderworpen aan de verplichting?
2.2.1. Algemeen
2.2.2. Uitzondering
3. Verplichting om transacties te rapporteren en de openbaarmaking van deze transacties en
de onthoudingsplicht voor leidinggevenden
3.1. Inhoud van de verplichting
3.1.1. Meldplicht voor transacties door leidinggevenden
3.1.1.1.1. Algemeen
3.1.1.2. Uitzonderingen
3.1.2. De onthoudingsplicht voor leidinggevenden
3.1.2.1. Algemeen
3.1.2.2. Uitzonderingen
3.1.3. Openbaarmaking van de gemelde transacties
3.2. Wie is onderworpen aan de verplichting?
2
, 3.2.1. De meldingsplicht voor transacties door leidinggevenden en de
onthoudingsplicht
3.2.2. De verplichting tot openbaarmaking van de gemelde transacties
4. Persoonlijke verrichtingen
4.1. Algemeen
4.2. Uitzonderingen
4.3. Toezicht
5. De detectie en melding van verdachte orders en transacties
5.1. Algemeen
5.2. Detectie van verdachte orders en transacties
5.2.1. Vereisten op het vlak van regelingen, systemen en procedures
5.2.2. Reikwijdte van de regelingen, systemen en procedures
5.2.3. Delegatiemogelijkheden
5.2.4. Gegevensbewaring
5.2.5. Geheimhouding
5.3. Melding van verdachte transacties
5.3.1. Meldingsplicht
5.3.2. Timing van verslagen over verdachte transacties en orders
5.3.3. Inhoud van het verslag over verdachte transacties en orders
5.3.4. Informatieverstrekking aan de toezichthouder na melding
5.3.5. Geheimhouding
5.4. Training
6. Voorkoming en opsporing van marktmisbruik
6.1. Algemeen
6.2. Voorkoming en opsporing van marktmisbruik
6.2.1. Vereisten op het vlak van regelingen, systemen en procedures
6.2.2. Reikwijdte van de regelingen, systemen en procedures
6.2.3. Gegevensbewaring
6.2.4. Geheimhouding
6.3. Melding van verdachte orders en transacties
6.4. Training
7. Regels voor de uitvoering van marktpeilingen
7.1. Marktpeiling in de zin van verordening Marktmisbruik
7.2. Voorwaarden voor de verstrekking van voorwetenschap in het kader van een
marktpeiling
8. Verplichting ter voorkoming van marktmisbruik in een geautomatiseerde handelsomgeving
1. Principes marktregels
2. Toepassingsgebied marktregels
3. Shortselling
3
