AJ 2024-2025 Verdiepend
vennootschaps-
recht
,INHOUD
Inleiding ................................................................................................................................ 10
Kernpunten hervorming vennootschapsrecht ..................................................................... 10
Met “reductie” van aantal vennootschapsvormen tot gevolg ............................................... 11
Notie vennootschap........................................................................................................... 12
Coöperatieve vennootschap ........................................................................................... 13
Notie vereniging ................................................................................................................. 14
Notie stichting ................................................................................................................... 14
Algemene bedenkingen/opmerkingen................................................................................. 15
Statutenwijziging ............................................................................................................ 16
Oprichting ............................................................................................................................. 16
Grondvoorwaarden ............................................................................................................ 16
Vormvoorwaarden ............................................................................................................. 17
Toepassing BV en NV ......................................................................................................... 18
Voorafgaande fase ......................................................................................................... 18
Inbrengen in BV/NV ........................................................................................................ 19
Financieel plan............................................................................................................... 23
Bestuur en aansprakelijkheid ................................................................................................. 27
Gemeenschappelijke regels ............................................................................................... 27
Maatschap, VOF en CommV ........................................................................................... 27
Interne bevoegdheidsverdeling en externe vertegenwoordiging: BV/NV ................................ 27
Interne bevoegdheidsverdeling- Prokura ......................................................................... 27
Externe vertegenwoordiging – Prokura ............................................................................. 28
Vaste vertegenwoordiging van rechtspersoon-bestuurders .............................................. 29
Varia .............................................................................................................................. 30
Bestuurdersaansprakelijkheid ............................................................................................ 30
Gronden van bestuurdersaansprakelijkheid .................................................................... 31
Beperking van de aansprakelijkheid ................................................................................ 33
Intermezzo ........................................................................................................................ 34
Voor 1/1/2025: samenloopverbod en quasi-immuniteit ................................................... 34
Na inwerkingtreding van boek 6 BW................................................................................. 34
Instellen van de aansprakelijkheidsvordering ...................................................................... 38
Verjaringstermijn ............................................................................................................ 39
Bestuursmodellen en verslaggeving ....................................................................................... 41
1
, Bestuursmodellen – BV ...................................................................................................... 41
Overzicht: ...................................................................................................................... 41
Benoeming bestuurders ................................................................................................. 41
Ontslag bestuurders ....................................................................................................... 42
Bestuursmodellen – NV...................................................................................................... 42
Overzicht – 3 modellen ................................................................................................... 42
Monistisch bestuur – RvB................................................................................................ 42
Enige bestuurder (art. 7:101 WVV) ................................................................................... 43
Duaal bestuur ................................................................................................................ 44
Verslaggeving in het kader van belangenconflicten (BV en NV) ............................................. 45
Algemeen....................................................................................................................... 45
Onthoudingsverplichting ................................................................................................ 46
Formaliteiten ................................................................................................................. 47
Sancties......................................................................................................................... 47
Verslaggeving inzake uitkeringen (BV en NV) ....................................................................... 48
Verslaggeving inzake uitkeringen – NV ............................................................................. 48
Verlsaggeving inzake uitkeringen – BV ............................................................................. 53
Verslaggeving inzake financiële bijstand ............................................................................. 62
Inleiding ......................................................................................................................... 62
Wat is financiële bijstand? .............................................................................................. 63
Voorwaarden en verplichtingen....................................................................................... 65
Sancties......................................................................................................................... 70
Alternatieven – beproefde routes .................................................................................... 70
Verslaggeving in het kader van de alarmbelprocedure – BV/NV ............................................ 71
Corporate governance: hoofdlijnen van het debat 1980-2015 (Hans Dewulf) ........................... 73
Corporate governance ....................................................................................................... 73
Agencytheorie ................................................................................................................... 73
drie types van agency-conflict ........................................................................................ 73
jaren ’30 – jaren ‘70 ............................................................................................................ 74
jaren ’50 – jaren ‘70 ............................................................................................................ 74
eind jaren ‘70 ..................................................................................................................... 74
jaren ‘80 ............................................................................................................................ 75
Jaren ‘90 ............................................................................................................................ 76
Cadbury code: moeder aller codes ................................................................................. 76
2
, Triomf shareholder value ................................................................................................ 77
2007-2009: financiële crisis ............................................................................................... 81
Governance-reacties ...................................................................................................... 82
Na de crisis “short termism” debat ..................................................................................... 83
Short termism backlash.................................................................................................. 84
ESG ................................................................................................................................... 85
ESG-tijdperk................................................................................................................... 85
Redenen van doorbraak .................................................................................................. 85
Verschijningsvormen discussie ....................................................................................... 86
CSRD ............................................................................................................................. 87
Corporate sustainability due diligence Directive ................................................................. 88
Achtergrond ................................................................................................................... 88
Wat is due diligence hier? ............................................................................................... 88
Art. 1: onderwerp............................................................................................................ 89
Toepassingsgebied (art. 2) .............................................................................................. 89
Identificeren ‘adverse impacts’ ....................................................................................... 90
Preventie en beperking, “where relevant” ........................................................................ 90
Klachtenprocedure ........................................................................................................ 91
Monitoring; communicatie .............................................................................................. 91
Art. 22: klimaatplan ........................................................................................................ 91
Art. 29 ............................................................................................................................ 91
Aansprakelijkheid en IPR ................................................................................................ 92
De genoteerde vennootschap ................................................................................................ 94
Definities en situering ........................................................................................................ 94
Going public ...................................................................................................................... 95
Beursintroductie of “IPO” ............................................................................................... 95
Going public: waarom? ................................................................................................... 96
Prospectusplicht ............................................................................................................ 96
Lex specialis in het WVV: governance ................................................................................. 98
Samenstelling bestuursorganen ..................................................................................... 98
Gereserveerde bevoegdheid AVA .................................................................................... 99
Loyauteitsstemrecht (art. 7:53 WVV) ............................................................................. 100
Remuneratie bestuurders en uitvoerend management .................................................. 101
Related party transactions (art. 7:97 en 7:116 WVV)....................................................... 101
3
, Verstrengde onafhankelijkheid commissaris en bedrijfsrevisor met de opdracht van
assurance van duurzaamheidsinformatie...................................................................... 103
Organisatie en verloop van de AV .................................................................................. 104
Lex specialis in het WVV: overige ...................................................................................... 104
Gereglementeerde informatie .......................................................................................... 105
Marktmisbruik ................................................................................................................. 105
Verboden en preventie.................................................................................................. 106
Voorwetenschap .......................................................................................................... 107
Algemeen verbod ......................................................................................................... 108
Preventie ..................................................................................................................... 108
Transparantiewetgeving ................................................................................................... 110
Algemeen..................................................................................................................... 111
Kennisgevingsplichtige ................................................................................................. 111
Impact loyauteitsstemrecht? ........................................................................................ 111
Going private ................................................................................................................... 112
Verplicht openbaar bod ................................................................................................ 113
Het uitkoopbod (squeeze-out) ...................................................................................... 114
Impact loyauteitsstemrecht .......................................................................................... 114
Aandeelhoudersactivisme ................................................................................................... 115
Wat is aandeelhoudersactivisme? .................................................................................... 115
Globale trends ................................................................................................................. 116
Het ecosysteem van publieke vennootschappen .............................................................. 117
Typische eisen van activisten ........................................................................................... 118
Verschillende types ESG-activisme .................................................................................. 118
Mogelijke werkwijze van een activist ................................................................................. 119
Activisten onder aandeelhouders identificeren ................................................................. 120
Due diligence................................................................................................................... 121
mogelijke gebeurtenissen waarbij een activist naar voren komt ......................................... 122
Hoe kan de vennootschap reageren? ................................................................................ 122
Private engagement ......................................................................................................... 123
Activist goes public .......................................................................................................... 123
Juridische hefbomen ter beschikking van activisten in België ............................................. 125
Waarom schikken bedrijven als het onwaarschijnlijk is dat een activist de campagne zal
winnen? .......................................................................................................................... 125
Aandeelhoudersovereenkomsten ........................................................................................ 126
4
, Inleiding .......................................................................................................................... 126
Ahovk vs statuten – overwegingen ................................................................................. 127
Toepasselijke regels ahovk ........................................................................................... 127
Waarom een ahovk? ..................................................................................................... 128
Rechtspraak inzake ahovk? .......................................................................................... 128
Belangrijkste bepalingen WVV met directe impact op aandeelhoudersovereenkomsten ..... 128
Intern reglement........................................................................................................... 129
Contractuele overdrachtsbeperkingen .......................................................................... 129
Versoepling overdrachtsbeperkingen BV ....................................................................... 129
Duur onvervreemdbaarheidsclausules NV versoepeld ................................................... 130
Geldigheid stemovereenkomsten ................................................................................. 130
Ad-nutum afzetbaarheid bestuurders NV ...................................................................... 130
Nieuwe regels inzake belangenconflict ......................................................................... 131
Verbod leeuwenbeding afgezwakt ................................................................................. 131
De ahok: enkele courante clausules ................................................................................. 131
Partijen ........................................................................................................................ 132
Overwegingen .............................................................................................................. 132
Overdracht van aandelen.............................................................................................. 132
Onvervreemdbaarheidsclausule ................................................................................... 133
Goedkeuringsclausule of voorkooprecht: waarover gaat het? ........................................ 133
Conflicten tussen vennoten: actiemiddelen voor en na het conflict ....................................... 136
Situering/inzet/belang ...................................................................................................... 136
Veelheid aan samenwerkingsverbanden ovv venpsvehikel ................................................ 136
Indeling rechten verbonden door de wet aan aandelen ...................................................... 137
Wettelijke aandeelhoudersrechten ............................................................................... 137
Overnames als oplossing voor aandeelhoudersgeschillen? ............................................... 138
Verschil overdracht portefeuille (‘asset deal’) versus overdracht aandelen (‘share deal’) 138
Preventieve oplossingsmechanismen (buitengerechtelijk) ................................................ 139
8 nieuwe alternatieven/buitengrechtelijke actiemiddelen in WVV ................................... 140
Bronnen van aandeelhoudersrechten ........................................................................... 142
Wettelijke drempels uitoefening aandeelhoudersrechten .............................................. 143
Curatief omgaan met rechten en geschillen ...................................................................... 145
Interne herstructurering van vennootschappen .................................................................... 147
Toepassingsgebied .......................................................................................................... 147
5
, Verscheidene vormen van herstructurering ....................................................................... 148
Fusie............................................................................................................................ 148
Splitsing ....................................................................................................................... 151
Inbreng ........................................................................................................................ 155
Overdracht van algemeenheid ...................................................................................... 156
Overdracht van bedrijfstak............................................................................................ 157
Gevolgen ......................................................................................................................... 157
Rechtsgevolgen (art. 12:13 WVV, art. 12:96 – 12:97 WVV)............................................... 157
Tegenwerpelijkheid (art. 12:14 WVV, art. 12:98 WVV (io. art. 12:103 WVV)) ..................... 158
Schuldeisersbescherming ............................................................................................ 159
Aansprakelijkheid van bestuurders en financieel deskundigen ....................................... 159
Nietigheid .................................................................................................................... 160
Proces voor de herstructurering ....................................................................................... 161
1) Voorstel tot herstructurering ..................................................................................... 161
2) Neerlegging en bekendmaking van het voorstel .......................................................... 174
3) Wachttermijn ........................................................................................................... 176
4) Bijzondere verslaggeving ........................................................................................... 176
5) Informatieverstrekking en voorbereiding van de goedkeuring ...................................... 180
6) Goedkeuring van de herstructurering......................................................................... 183
7) Neerlegging en bekendmaking van de akte inzake herstructurering ............................. 187
Interne omzetting van vennootschappen .............................................................................. 189
Toepassingsgebied .......................................................................................................... 189
Verscheidene vormen van omzetting ................................................................................ 189
Gevolgen ......................................................................................................................... 189
Proces voor de omzetting ................................................................................................. 190
Voorbereiding .............................................................................................................. 190
Besluit tot omzetting .................................................................................................... 190
Statutenwijziging en notariële akte ................................................................................ 191
De obligatielening................................................................................................................ 192
Financiering..................................................................................................................... 192
Privaatrechtelijke kwalificatie ........................................................................................... 192
A) Lening ................................................................................................................. 193
B) Vertegenwoordigd door effecten (obigaties) .......................................................... 193
C) Collectief karakter ............................................................................................... 194
6
, Soorten obligaties ............................................................................................................ 194
Bevoegdheidsverdeling .................................................................................................... 196
Gewone obligaties........................................................................................................ 196
Converteerbare obliagties en inschrijvingsrechten ........................................................ 196
Rechten en plichten van de obligatiehouder ..................................................................... 197
A. Rechten en plichten van vermogensrechtelijke aard .................................................. 197
B. Niet-financiële rechten ............................................................................................. 198
C. Plichten van de obligatiehouder in genoteerde vennootschappen .............................. 198
Bescherming van de obligatiehouder ................................................................................ 198
A. Wettelijke bescherming voor vermogensrechtelijke rechten ....................................... 198
B. Contractuele uitbreiding van bescherming ................................................................ 199
C. Bescherming houders converteerbare obligaties en obligaties met warrant................ 204
Algemene vergadering van obligatiehouders ..................................................................... 205
A. Situering................................................................................................................... 205
B. Bevoegdheden ......................................................................................................... 205
C. Organisatie .............................................................................................................. 206
D. Agent ....................................................................................................................... 206
Overdracht en overgang ................................................................................................... 207
A. Obligaties op naam .................................................................................................. 207
B. Gedematerialiseerde obligaties ................................................................................ 207
Uitgifte van aandelen ........................................................................................................... 208
NV ................................................................................................................................... 208
Algemeen..................................................................................................................... 208
Formele kapitaalverhoging............................................................................................ 209
Reële kapitaalverhoging................................................................................................ 210
Soortwijziging (art. 7:155).............................................................................................. 215
BV ................................................................................................................................... 216
Algemeen..................................................................................................................... 216
Overzicht ..................................................................................................................... 217
Kapitaalloze BV – effecten ............................................................................................ 218
AVA – soortwijziging ...................................................................................................... 219
Inschrijvingsrechten op aandelen in private context .............................................................. 220
Inschrijvingsrechten ........................................................................................................ 220
Wat zijn inschrijvingsrechten op aandelen? ................................................................... 220
7
, Voorwaarden en modaliteiten ....................................................................................... 220
De uitgifte van inschrijvingsrechten .................................................................................. 220
Inschrijvingsrechten worden notarieel uitgegeven ......................................................... 220
Verslaggeving overeenkomstig artikel 7:180-5:122 WVV................................................. 221
Verrichtingen tijdens de looptijd van inschrijvingsrechten ................................................. 221
Bescherming tijdens de looptijd van de inschrijvingsrechten .......................................... 221
Andere rechten van houders van inschrijvingsrechten ................................................... 222
De uitoefening van inschrijvingsrechten ............................................................................ 222
Aandelen worden notarieel uitgegeven naar aanleiding van de uitoefening van
inschrijvingsrechten ..................................................................................................... 222
Het verval en/of de vernietiging van inschrijvingsrechten ................................................... 222
Inschrijvingsrechten vervallen overeenkomstig de bepalingen van de uitgiftevoorwaarden
.................................................................................................................................... 222
Inschrijvingsrechten worden notarieel vernietigd ........................................................... 222
ESOP inschrijvingsrechten ............................................................................................... 225
Algemeen..................................................................................................................... 225
Soorten van aandelen ................................................................................................... 225
Vesting (definitief verworven worden) van ESOP inschrijvingsrechten ............................. 226
Anti-dilutie inschrijvingsrechten ....................................................................................... 227
Bridging the gap between cashflow vs. valuation ........................................................... 227
Kenmerken .................................................................................................................. 227
Indemnificatie inschrijvingsrechten .................................................................................. 229
Rationale ..................................................................................................................... 229
Mechanisme: indemnificatie op basis van schadebedrag .............................................. 230
Mechanisme: indemnificatie op basis van aanpassing pre-money valuation ................... 230
Valuatie inschrijvingsrechten ........................................................................................... 231
Rationale ..................................................................................................................... 231
IPR en gronsoverschrijdende herstructureringen .................................................................. 233
Internationaal privaatrecht ............................................................................................... 233
Introductie statutaire zetelleer (WVV) ............................................................................ 233
Grensoverschrijdende herstructureringen (oud recht) ....................................................... 236
Grensoverschrijdende omzetting (WVV) (oud recht) ....................................................... 236
Grensoverschrijdende fusie (WVV) (oud recht) .............................................................. 237
Grensoverschrijdende splitsing (WVV) (oud recht) ......................................................... 238
Situatie na de nieuwe wet van 25 mei 2023 ....................................................................... 238
8
, Inleiding ....................................................................................................................... 238
Toepassingsgebied en overzicht ................................................................................... 239
Belangrijkste nieuwe beschermingsmaatregelen ........................................................... 244
Conclusie ........................................................................................................................ 249
9
vennootschaps-
recht
,INHOUD
Inleiding ................................................................................................................................ 10
Kernpunten hervorming vennootschapsrecht ..................................................................... 10
Met “reductie” van aantal vennootschapsvormen tot gevolg ............................................... 11
Notie vennootschap........................................................................................................... 12
Coöperatieve vennootschap ........................................................................................... 13
Notie vereniging ................................................................................................................. 14
Notie stichting ................................................................................................................... 14
Algemene bedenkingen/opmerkingen................................................................................. 15
Statutenwijziging ............................................................................................................ 16
Oprichting ............................................................................................................................. 16
Grondvoorwaarden ............................................................................................................ 16
Vormvoorwaarden ............................................................................................................. 17
Toepassing BV en NV ......................................................................................................... 18
Voorafgaande fase ......................................................................................................... 18
Inbrengen in BV/NV ........................................................................................................ 19
Financieel plan............................................................................................................... 23
Bestuur en aansprakelijkheid ................................................................................................. 27
Gemeenschappelijke regels ............................................................................................... 27
Maatschap, VOF en CommV ........................................................................................... 27
Interne bevoegdheidsverdeling en externe vertegenwoordiging: BV/NV ................................ 27
Interne bevoegdheidsverdeling- Prokura ......................................................................... 27
Externe vertegenwoordiging – Prokura ............................................................................. 28
Vaste vertegenwoordiging van rechtspersoon-bestuurders .............................................. 29
Varia .............................................................................................................................. 30
Bestuurdersaansprakelijkheid ............................................................................................ 30
Gronden van bestuurdersaansprakelijkheid .................................................................... 31
Beperking van de aansprakelijkheid ................................................................................ 33
Intermezzo ........................................................................................................................ 34
Voor 1/1/2025: samenloopverbod en quasi-immuniteit ................................................... 34
Na inwerkingtreding van boek 6 BW................................................................................. 34
Instellen van de aansprakelijkheidsvordering ...................................................................... 38
Verjaringstermijn ............................................................................................................ 39
Bestuursmodellen en verslaggeving ....................................................................................... 41
1
, Bestuursmodellen – BV ...................................................................................................... 41
Overzicht: ...................................................................................................................... 41
Benoeming bestuurders ................................................................................................. 41
Ontslag bestuurders ....................................................................................................... 42
Bestuursmodellen – NV...................................................................................................... 42
Overzicht – 3 modellen ................................................................................................... 42
Monistisch bestuur – RvB................................................................................................ 42
Enige bestuurder (art. 7:101 WVV) ................................................................................... 43
Duaal bestuur ................................................................................................................ 44
Verslaggeving in het kader van belangenconflicten (BV en NV) ............................................. 45
Algemeen....................................................................................................................... 45
Onthoudingsverplichting ................................................................................................ 46
Formaliteiten ................................................................................................................. 47
Sancties......................................................................................................................... 47
Verslaggeving inzake uitkeringen (BV en NV) ....................................................................... 48
Verslaggeving inzake uitkeringen – NV ............................................................................. 48
Verlsaggeving inzake uitkeringen – BV ............................................................................. 53
Verslaggeving inzake financiële bijstand ............................................................................. 62
Inleiding ......................................................................................................................... 62
Wat is financiële bijstand? .............................................................................................. 63
Voorwaarden en verplichtingen....................................................................................... 65
Sancties......................................................................................................................... 70
Alternatieven – beproefde routes .................................................................................... 70
Verslaggeving in het kader van de alarmbelprocedure – BV/NV ............................................ 71
Corporate governance: hoofdlijnen van het debat 1980-2015 (Hans Dewulf) ........................... 73
Corporate governance ....................................................................................................... 73
Agencytheorie ................................................................................................................... 73
drie types van agency-conflict ........................................................................................ 73
jaren ’30 – jaren ‘70 ............................................................................................................ 74
jaren ’50 – jaren ‘70 ............................................................................................................ 74
eind jaren ‘70 ..................................................................................................................... 74
jaren ‘80 ............................................................................................................................ 75
Jaren ‘90 ............................................................................................................................ 76
Cadbury code: moeder aller codes ................................................................................. 76
2
, Triomf shareholder value ................................................................................................ 77
2007-2009: financiële crisis ............................................................................................... 81
Governance-reacties ...................................................................................................... 82
Na de crisis “short termism” debat ..................................................................................... 83
Short termism backlash.................................................................................................. 84
ESG ................................................................................................................................... 85
ESG-tijdperk................................................................................................................... 85
Redenen van doorbraak .................................................................................................. 85
Verschijningsvormen discussie ....................................................................................... 86
CSRD ............................................................................................................................. 87
Corporate sustainability due diligence Directive ................................................................. 88
Achtergrond ................................................................................................................... 88
Wat is due diligence hier? ............................................................................................... 88
Art. 1: onderwerp............................................................................................................ 89
Toepassingsgebied (art. 2) .............................................................................................. 89
Identificeren ‘adverse impacts’ ....................................................................................... 90
Preventie en beperking, “where relevant” ........................................................................ 90
Klachtenprocedure ........................................................................................................ 91
Monitoring; communicatie .............................................................................................. 91
Art. 22: klimaatplan ........................................................................................................ 91
Art. 29 ............................................................................................................................ 91
Aansprakelijkheid en IPR ................................................................................................ 92
De genoteerde vennootschap ................................................................................................ 94
Definities en situering ........................................................................................................ 94
Going public ...................................................................................................................... 95
Beursintroductie of “IPO” ............................................................................................... 95
Going public: waarom? ................................................................................................... 96
Prospectusplicht ............................................................................................................ 96
Lex specialis in het WVV: governance ................................................................................. 98
Samenstelling bestuursorganen ..................................................................................... 98
Gereserveerde bevoegdheid AVA .................................................................................... 99
Loyauteitsstemrecht (art. 7:53 WVV) ............................................................................. 100
Remuneratie bestuurders en uitvoerend management .................................................. 101
Related party transactions (art. 7:97 en 7:116 WVV)....................................................... 101
3
, Verstrengde onafhankelijkheid commissaris en bedrijfsrevisor met de opdracht van
assurance van duurzaamheidsinformatie...................................................................... 103
Organisatie en verloop van de AV .................................................................................. 104
Lex specialis in het WVV: overige ...................................................................................... 104
Gereglementeerde informatie .......................................................................................... 105
Marktmisbruik ................................................................................................................. 105
Verboden en preventie.................................................................................................. 106
Voorwetenschap .......................................................................................................... 107
Algemeen verbod ......................................................................................................... 108
Preventie ..................................................................................................................... 108
Transparantiewetgeving ................................................................................................... 110
Algemeen..................................................................................................................... 111
Kennisgevingsplichtige ................................................................................................. 111
Impact loyauteitsstemrecht? ........................................................................................ 111
Going private ................................................................................................................... 112
Verplicht openbaar bod ................................................................................................ 113
Het uitkoopbod (squeeze-out) ...................................................................................... 114
Impact loyauteitsstemrecht .......................................................................................... 114
Aandeelhoudersactivisme ................................................................................................... 115
Wat is aandeelhoudersactivisme? .................................................................................... 115
Globale trends ................................................................................................................. 116
Het ecosysteem van publieke vennootschappen .............................................................. 117
Typische eisen van activisten ........................................................................................... 118
Verschillende types ESG-activisme .................................................................................. 118
Mogelijke werkwijze van een activist ................................................................................. 119
Activisten onder aandeelhouders identificeren ................................................................. 120
Due diligence................................................................................................................... 121
mogelijke gebeurtenissen waarbij een activist naar voren komt ......................................... 122
Hoe kan de vennootschap reageren? ................................................................................ 122
Private engagement ......................................................................................................... 123
Activist goes public .......................................................................................................... 123
Juridische hefbomen ter beschikking van activisten in België ............................................. 125
Waarom schikken bedrijven als het onwaarschijnlijk is dat een activist de campagne zal
winnen? .......................................................................................................................... 125
Aandeelhoudersovereenkomsten ........................................................................................ 126
4
, Inleiding .......................................................................................................................... 126
Ahovk vs statuten – overwegingen ................................................................................. 127
Toepasselijke regels ahovk ........................................................................................... 127
Waarom een ahovk? ..................................................................................................... 128
Rechtspraak inzake ahovk? .......................................................................................... 128
Belangrijkste bepalingen WVV met directe impact op aandeelhoudersovereenkomsten ..... 128
Intern reglement........................................................................................................... 129
Contractuele overdrachtsbeperkingen .......................................................................... 129
Versoepling overdrachtsbeperkingen BV ....................................................................... 129
Duur onvervreemdbaarheidsclausules NV versoepeld ................................................... 130
Geldigheid stemovereenkomsten ................................................................................. 130
Ad-nutum afzetbaarheid bestuurders NV ...................................................................... 130
Nieuwe regels inzake belangenconflict ......................................................................... 131
Verbod leeuwenbeding afgezwakt ................................................................................. 131
De ahok: enkele courante clausules ................................................................................. 131
Partijen ........................................................................................................................ 132
Overwegingen .............................................................................................................. 132
Overdracht van aandelen.............................................................................................. 132
Onvervreemdbaarheidsclausule ................................................................................... 133
Goedkeuringsclausule of voorkooprecht: waarover gaat het? ........................................ 133
Conflicten tussen vennoten: actiemiddelen voor en na het conflict ....................................... 136
Situering/inzet/belang ...................................................................................................... 136
Veelheid aan samenwerkingsverbanden ovv venpsvehikel ................................................ 136
Indeling rechten verbonden door de wet aan aandelen ...................................................... 137
Wettelijke aandeelhoudersrechten ............................................................................... 137
Overnames als oplossing voor aandeelhoudersgeschillen? ............................................... 138
Verschil overdracht portefeuille (‘asset deal’) versus overdracht aandelen (‘share deal’) 138
Preventieve oplossingsmechanismen (buitengerechtelijk) ................................................ 139
8 nieuwe alternatieven/buitengrechtelijke actiemiddelen in WVV ................................... 140
Bronnen van aandeelhoudersrechten ........................................................................... 142
Wettelijke drempels uitoefening aandeelhoudersrechten .............................................. 143
Curatief omgaan met rechten en geschillen ...................................................................... 145
Interne herstructurering van vennootschappen .................................................................... 147
Toepassingsgebied .......................................................................................................... 147
5
, Verscheidene vormen van herstructurering ....................................................................... 148
Fusie............................................................................................................................ 148
Splitsing ....................................................................................................................... 151
Inbreng ........................................................................................................................ 155
Overdracht van algemeenheid ...................................................................................... 156
Overdracht van bedrijfstak............................................................................................ 157
Gevolgen ......................................................................................................................... 157
Rechtsgevolgen (art. 12:13 WVV, art. 12:96 – 12:97 WVV)............................................... 157
Tegenwerpelijkheid (art. 12:14 WVV, art. 12:98 WVV (io. art. 12:103 WVV)) ..................... 158
Schuldeisersbescherming ............................................................................................ 159
Aansprakelijkheid van bestuurders en financieel deskundigen ....................................... 159
Nietigheid .................................................................................................................... 160
Proces voor de herstructurering ....................................................................................... 161
1) Voorstel tot herstructurering ..................................................................................... 161
2) Neerlegging en bekendmaking van het voorstel .......................................................... 174
3) Wachttermijn ........................................................................................................... 176
4) Bijzondere verslaggeving ........................................................................................... 176
5) Informatieverstrekking en voorbereiding van de goedkeuring ...................................... 180
6) Goedkeuring van de herstructurering......................................................................... 183
7) Neerlegging en bekendmaking van de akte inzake herstructurering ............................. 187
Interne omzetting van vennootschappen .............................................................................. 189
Toepassingsgebied .......................................................................................................... 189
Verscheidene vormen van omzetting ................................................................................ 189
Gevolgen ......................................................................................................................... 189
Proces voor de omzetting ................................................................................................. 190
Voorbereiding .............................................................................................................. 190
Besluit tot omzetting .................................................................................................... 190
Statutenwijziging en notariële akte ................................................................................ 191
De obligatielening................................................................................................................ 192
Financiering..................................................................................................................... 192
Privaatrechtelijke kwalificatie ........................................................................................... 192
A) Lening ................................................................................................................. 193
B) Vertegenwoordigd door effecten (obigaties) .......................................................... 193
C) Collectief karakter ............................................................................................... 194
6
, Soorten obligaties ............................................................................................................ 194
Bevoegdheidsverdeling .................................................................................................... 196
Gewone obligaties........................................................................................................ 196
Converteerbare obliagties en inschrijvingsrechten ........................................................ 196
Rechten en plichten van de obligatiehouder ..................................................................... 197
A. Rechten en plichten van vermogensrechtelijke aard .................................................. 197
B. Niet-financiële rechten ............................................................................................. 198
C. Plichten van de obligatiehouder in genoteerde vennootschappen .............................. 198
Bescherming van de obligatiehouder ................................................................................ 198
A. Wettelijke bescherming voor vermogensrechtelijke rechten ....................................... 198
B. Contractuele uitbreiding van bescherming ................................................................ 199
C. Bescherming houders converteerbare obligaties en obligaties met warrant................ 204
Algemene vergadering van obligatiehouders ..................................................................... 205
A. Situering................................................................................................................... 205
B. Bevoegdheden ......................................................................................................... 205
C. Organisatie .............................................................................................................. 206
D. Agent ....................................................................................................................... 206
Overdracht en overgang ................................................................................................... 207
A. Obligaties op naam .................................................................................................. 207
B. Gedematerialiseerde obligaties ................................................................................ 207
Uitgifte van aandelen ........................................................................................................... 208
NV ................................................................................................................................... 208
Algemeen..................................................................................................................... 208
Formele kapitaalverhoging............................................................................................ 209
Reële kapitaalverhoging................................................................................................ 210
Soortwijziging (art. 7:155).............................................................................................. 215
BV ................................................................................................................................... 216
Algemeen..................................................................................................................... 216
Overzicht ..................................................................................................................... 217
Kapitaalloze BV – effecten ............................................................................................ 218
AVA – soortwijziging ...................................................................................................... 219
Inschrijvingsrechten op aandelen in private context .............................................................. 220
Inschrijvingsrechten ........................................................................................................ 220
Wat zijn inschrijvingsrechten op aandelen? ................................................................... 220
7
, Voorwaarden en modaliteiten ....................................................................................... 220
De uitgifte van inschrijvingsrechten .................................................................................. 220
Inschrijvingsrechten worden notarieel uitgegeven ......................................................... 220
Verslaggeving overeenkomstig artikel 7:180-5:122 WVV................................................. 221
Verrichtingen tijdens de looptijd van inschrijvingsrechten ................................................. 221
Bescherming tijdens de looptijd van de inschrijvingsrechten .......................................... 221
Andere rechten van houders van inschrijvingsrechten ................................................... 222
De uitoefening van inschrijvingsrechten ............................................................................ 222
Aandelen worden notarieel uitgegeven naar aanleiding van de uitoefening van
inschrijvingsrechten ..................................................................................................... 222
Het verval en/of de vernietiging van inschrijvingsrechten ................................................... 222
Inschrijvingsrechten vervallen overeenkomstig de bepalingen van de uitgiftevoorwaarden
.................................................................................................................................... 222
Inschrijvingsrechten worden notarieel vernietigd ........................................................... 222
ESOP inschrijvingsrechten ............................................................................................... 225
Algemeen..................................................................................................................... 225
Soorten van aandelen ................................................................................................... 225
Vesting (definitief verworven worden) van ESOP inschrijvingsrechten ............................. 226
Anti-dilutie inschrijvingsrechten ....................................................................................... 227
Bridging the gap between cashflow vs. valuation ........................................................... 227
Kenmerken .................................................................................................................. 227
Indemnificatie inschrijvingsrechten .................................................................................. 229
Rationale ..................................................................................................................... 229
Mechanisme: indemnificatie op basis van schadebedrag .............................................. 230
Mechanisme: indemnificatie op basis van aanpassing pre-money valuation ................... 230
Valuatie inschrijvingsrechten ........................................................................................... 231
Rationale ..................................................................................................................... 231
IPR en gronsoverschrijdende herstructureringen .................................................................. 233
Internationaal privaatrecht ............................................................................................... 233
Introductie statutaire zetelleer (WVV) ............................................................................ 233
Grensoverschrijdende herstructureringen (oud recht) ....................................................... 236
Grensoverschrijdende omzetting (WVV) (oud recht) ....................................................... 236
Grensoverschrijdende fusie (WVV) (oud recht) .............................................................. 237
Grensoverschrijdende splitsing (WVV) (oud recht) ......................................................... 238
Situatie na de nieuwe wet van 25 mei 2023 ....................................................................... 238
8
, Inleiding ....................................................................................................................... 238
Toepassingsgebied en overzicht ................................................................................... 239
Belangrijkste nieuwe beschermingsmaatregelen ........................................................... 244
Conclusie ........................................................................................................................ 249
9
