TEMA 5 MERCAT D’OPCIONS
1. DEFINICIÓ I CARACTERÍSTIQUES DE LES OPCIONS
El risc de preu fa referència a la variabilitat a la que es troba exposat el preu dels actius financers que es mantenen en cartera. Per cobrir-nos
del risc, utilitzem les opcions financeres
Opció financera: Contracte que dona al seu titular (a canvi del pagament d’una prima) el dret (però no la obligació) a comprar o vendre un
actiu a un preu determinat (preu d’exercici o strike price) en una data futura establerta.
Una opció de compra (call) dona el dret a comprar un actiu.
Una opció de venda (put) dona el dret a vendre un actiu.
El preu predeterminat al qual es pot comprar o vendre l’actiu s’anomena preu d’exercici (strike price).
La data de finalització del contracte s’anomena data d’exercici o de venciment. Les opcions es poden
classificar:
Opció europea. Opció que només pot exercir-se en la data de venciment.
Opció americana. Opció que pot exercir.se en qualsevol moment fins la data de venciment.
Una opció dona al seu titular el dret, però no està obligat a exercir aquest dret. Aquesta és la diferència entre les opcions i els contractes de
futurs ja que el titular d’un futur té l’obligació de comprar o vendre l’actiu subjacent a un determinat preu i en una data concreta.
¿Quan convé exercir una opció?
CALL (opció de compra). Convé exercir-la quan el preu de mercat de l’actiu és major que el preu d’exercici.
Preu de mercat = 20€ // Preu d’exercici = 17€
PUT (opció de venda). Convé exercir-la quan el preu de mercat de l’actiu és menor que el preu d’exercici.
Preu de mercat = 20€ // Preu d’exercici = 23€
Quan el comprador decideix exercir l’opció...
CALL (opció de compra). El venedor de la opció té l’obligació d’entregar en la data pactada l’actiu subjacent al preu d’exercici.
PUT (opció de venda). El venedor de l’opció té l’obligació de comprar en la data pactada l’actiu subjacent al preu de l’exercici.
2. ESTRATEGIES BÀSIQUES AMB OPCIONES
Les 4 estratègies bàsiques amb opcions que podem trobar són:
▪ Comprar una call (long call). S’adquireix el dret a comprar l’actiu subjacent al preu
d’exercici (𝑃 ) en un moment futur i, a canvi, es paga la prima. Convé exercir la
prima si:
𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑡 (𝑃 ) > 𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑′𝑒𝑥𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖 (𝑃 )
Exemple: Comprem una call sobre accions de Gamesa per un preu d’exercici de 15€ i la una prima de 2€ (preu que paguem per l’opció).
Suposem que al venciment el preu de les accions de Gamesa és el seguent, ¿ens convé exercir la call?
P = 5€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 10€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 15€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 16€ → Sí, tenim beneficis però el resultat segueix sent negatiu
Resultat = 1 (Ens estalviem un 1€ perquè tenim dret a comprar 15 accions que valen 16€) -2€ (PRIMA) = - 1€
P = 17€ → Sí, a partir d’aquest punt començarem a tenir beneficis (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat de la long call = 2-2€ (PRIMA) = 0
P = 18€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 3-2€ (PRIMA) = 1
P = 25€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 10-2€ (PRIMA) = 8€
, ▪ Vendre una call (short call). El venedor es compromet a entregar l’actiu subjacent al preu d’exercici (𝑃 ) en un moment futur (si s’exerceix
la call) i, a canvi, es cobra la prima.
Exemple: Venem una call sobre accions de Gamesa per un preu d’exercici de 15€ i la una prima de 2€ (preu que cobrem per l’opció).
Suposem que al venciment el preu de les accions de Gamesa és el seguent, ¿ens convé exercir la call?
P = 5€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 15€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 16€ → Sí, tenim beneficis però el resultat segueix sent negatiu
Resultat = 1 (Ens estalviem un 1€ perquè tenim dret a comprar 15 accions que valen 16€) -2€ (PRIMA) = - 1€
P = 17€ → Sí, a partir d’aquest punt començarem a tenir beneficis (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat de la long call = 2-2€ (PRIMA) = 0
P = 18€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 3-2€ (PRIMA) = 1
▪ Comprar una put (long put). S’adquireix el dret a vendre l’actiu subjacent al preu
d’exercici (𝑃 ) en un moment futur i, a canvi, es paga la prima. Convé exercir
l’opció de venda si:
𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑡 (𝑃 ) < 𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑′𝑒𝑥𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖 (𝑃 )
▪ Vendre una put (short put). El venedor d’una put es compromet a adquirir
l’actiu subjacent al preu d’exercici (𝑃 ) en un moment futur (si s’exerceix la
put) i, a canvi, es cobra la prima.
Exemple: Venem una put sobre accions de Repsol per un preu d’exercici de
15€ i la una prima de 2€ (preu que paguem per l’opció). Suposem que al
venciment el preu de les accions de Repsol és el següent, ¿ens convé exercir
la put?
P = 5€ → Sí, perquè obtenim beneficis (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a 5€)
Resultat = 10 – 2 (PRIMA) = 8€ (PRIMA)
P = 10€ → Sí, perquè obtenim beneficis (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a 10€)
Resultat = 5 - 2€ (PRIMA) = 3€
P = 13€ → Sí, perquè NO obtenim pèrdues (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a
13€) (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat = 2 - 2€ (PRIMA) = 0€
P = 15€ → NO, perquè obtenim pèrdues (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a
15€)
Resultat = 0 - 2€ (PRIMA) = -2€
P = 20€ → NO, perquè obtenim pèrdues (venem a 20€ accions que en el mercat cotitzen a 15€)
Resultat = - 2€ (PRIMA) = -2€
3. EL VALOR DE LES OPCIONS
La prima o preu d’una opció consta de 2 components:
Valor intrínsec. Benefici que obtindria el comprador si exercís immediatament l’opció, és a dir, és la diferència entre el preu de mercat de
l’actiu subjacent i el preu d’exercici de l’opció.
Valor extrínsec o temporal. Part de la prima que supera el valor intrínsec.
Segons el preu d’exercici (𝑃 ) i el preu de mercat de l’actiu subjacent (𝑃 ), les opcions poden classificar-se de la forma seguent:
Opcions ‘’in the money’’ (ITM): Tenen un valor intrínsec positiu, és a dir, si les exercíssim immediatament, obtindríem un benefici:
o En el cas d’una call: 𝑃 > 𝑃
o En el cas d’una put: 𝑃 < 𝑃
Opcions ‘’at the money’’ (ATM): El preu d’exercici de mercat de l’actiu és igual al preu d’exercici de l’opció: 𝑃 = 𝑃
Opcions ‘’out of the money’’ (OTM): Si les exercíssim immediatament no obtindríem cap benefici i, per tant, tenen un valor intrínsec nul:
o En el cas d’una call: 𝑃 < 𝑃
o En el cas d’una put: 𝑃 > 𝑃
1. DEFINICIÓ I CARACTERÍSTIQUES DE LES OPCIONS
El risc de preu fa referència a la variabilitat a la que es troba exposat el preu dels actius financers que es mantenen en cartera. Per cobrir-nos
del risc, utilitzem les opcions financeres
Opció financera: Contracte que dona al seu titular (a canvi del pagament d’una prima) el dret (però no la obligació) a comprar o vendre un
actiu a un preu determinat (preu d’exercici o strike price) en una data futura establerta.
Una opció de compra (call) dona el dret a comprar un actiu.
Una opció de venda (put) dona el dret a vendre un actiu.
El preu predeterminat al qual es pot comprar o vendre l’actiu s’anomena preu d’exercici (strike price).
La data de finalització del contracte s’anomena data d’exercici o de venciment. Les opcions es poden
classificar:
Opció europea. Opció que només pot exercir-se en la data de venciment.
Opció americana. Opció que pot exercir.se en qualsevol moment fins la data de venciment.
Una opció dona al seu titular el dret, però no està obligat a exercir aquest dret. Aquesta és la diferència entre les opcions i els contractes de
futurs ja que el titular d’un futur té l’obligació de comprar o vendre l’actiu subjacent a un determinat preu i en una data concreta.
¿Quan convé exercir una opció?
CALL (opció de compra). Convé exercir-la quan el preu de mercat de l’actiu és major que el preu d’exercici.
Preu de mercat = 20€ // Preu d’exercici = 17€
PUT (opció de venda). Convé exercir-la quan el preu de mercat de l’actiu és menor que el preu d’exercici.
Preu de mercat = 20€ // Preu d’exercici = 23€
Quan el comprador decideix exercir l’opció...
CALL (opció de compra). El venedor de la opció té l’obligació d’entregar en la data pactada l’actiu subjacent al preu d’exercici.
PUT (opció de venda). El venedor de l’opció té l’obligació de comprar en la data pactada l’actiu subjacent al preu de l’exercici.
2. ESTRATEGIES BÀSIQUES AMB OPCIONES
Les 4 estratègies bàsiques amb opcions que podem trobar són:
▪ Comprar una call (long call). S’adquireix el dret a comprar l’actiu subjacent al preu
d’exercici (𝑃 ) en un moment futur i, a canvi, es paga la prima. Convé exercir la
prima si:
𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑡 (𝑃 ) > 𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑′𝑒𝑥𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖 (𝑃 )
Exemple: Comprem una call sobre accions de Gamesa per un preu d’exercici de 15€ i la una prima de 2€ (preu que paguem per l’opció).
Suposem que al venciment el preu de les accions de Gamesa és el seguent, ¿ens convé exercir la call?
P = 5€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 10€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 15€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 16€ → Sí, tenim beneficis però el resultat segueix sent negatiu
Resultat = 1 (Ens estalviem un 1€ perquè tenim dret a comprar 15 accions que valen 16€) -2€ (PRIMA) = - 1€
P = 17€ → Sí, a partir d’aquest punt començarem a tenir beneficis (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat de la long call = 2-2€ (PRIMA) = 0
P = 18€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 3-2€ (PRIMA) = 1
P = 25€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 10-2€ (PRIMA) = 8€
, ▪ Vendre una call (short call). El venedor es compromet a entregar l’actiu subjacent al preu d’exercici (𝑃 ) en un moment futur (si s’exerceix
la call) i, a canvi, es cobra la prima.
Exemple: Venem una call sobre accions de Gamesa per un preu d’exercici de 15€ i la una prima de 2€ (preu que cobrem per l’opció).
Suposem que al venciment el preu de les accions de Gamesa és el seguent, ¿ens convé exercir la call?
P = 5€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 15€ → No perquè tindríem pèrdues
Resultat de la long call = -2€ (PRIMA)
P = 16€ → Sí, tenim beneficis però el resultat segueix sent negatiu
Resultat = 1 (Ens estalviem un 1€ perquè tenim dret a comprar 15 accions que valen 16€) -2€ (PRIMA) = - 1€
P = 17€ → Sí, a partir d’aquest punt començarem a tenir beneficis (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat de la long call = 2-2€ (PRIMA) = 0
P = 18€ → Sí, ara ja tenim beneficis
Resultat de la long call = 3-2€ (PRIMA) = 1
▪ Comprar una put (long put). S’adquireix el dret a vendre l’actiu subjacent al preu
d’exercici (𝑃 ) en un moment futur i, a canvi, es paga la prima. Convé exercir
l’opció de venda si:
𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑡 (𝑃 ) < 𝑃𝑟𝑒𝑢 𝑑′𝑒𝑥𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖 (𝑃 )
▪ Vendre una put (short put). El venedor d’una put es compromet a adquirir
l’actiu subjacent al preu d’exercici (𝑃 ) en un moment futur (si s’exerceix la
put) i, a canvi, es cobra la prima.
Exemple: Venem una put sobre accions de Repsol per un preu d’exercici de
15€ i la una prima de 2€ (preu que paguem per l’opció). Suposem que al
venciment el preu de les accions de Repsol és el següent, ¿ens convé exercir
la put?
P = 5€ → Sí, perquè obtenim beneficis (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a 5€)
Resultat = 10 – 2 (PRIMA) = 8€ (PRIMA)
P = 10€ → Sí, perquè obtenim beneficis (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a 10€)
Resultat = 5 - 2€ (PRIMA) = 3€
P = 13€ → Sí, perquè NO obtenim pèrdues (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a
13€) (LLINDAR DE RENDIBILITAT)
Resultat = 2 - 2€ (PRIMA) = 0€
P = 15€ → NO, perquè obtenim pèrdues (venem a 15€ accions que en el mercat cotitzen a
15€)
Resultat = 0 - 2€ (PRIMA) = -2€
P = 20€ → NO, perquè obtenim pèrdues (venem a 20€ accions que en el mercat cotitzen a 15€)
Resultat = - 2€ (PRIMA) = -2€
3. EL VALOR DE LES OPCIONS
La prima o preu d’una opció consta de 2 components:
Valor intrínsec. Benefici que obtindria el comprador si exercís immediatament l’opció, és a dir, és la diferència entre el preu de mercat de
l’actiu subjacent i el preu d’exercici de l’opció.
Valor extrínsec o temporal. Part de la prima que supera el valor intrínsec.
Segons el preu d’exercici (𝑃 ) i el preu de mercat de l’actiu subjacent (𝑃 ), les opcions poden classificar-se de la forma seguent:
Opcions ‘’in the money’’ (ITM): Tenen un valor intrínsec positiu, és a dir, si les exercíssim immediatament, obtindríem un benefici:
o En el cas d’una call: 𝑃 > 𝑃
o En el cas d’una put: 𝑃 < 𝑃
Opcions ‘’at the money’’ (ATM): El preu d’exercici de mercat de l’actiu és igual al preu d’exercici de l’opció: 𝑃 = 𝑃
Opcions ‘’out of the money’’ (OTM): Si les exercíssim immediatament no obtindríem cap benefici i, per tant, tenen un valor intrínsec nul:
o En el cas d’una call: 𝑃 < 𝑃
o En el cas d’una put: 𝑃 > 𝑃
