Vermogensbeheer
geschreven door:
VubHI
De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Op Stuvia vind je het grootste aanbod aan samenvattingen en collegeaantekeningen. De
documenten zijn geschreven door jouw medestudenten, specifiek voor jouw opleiding!
www.stuvia.com
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar.
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
VERMOGENSBEHEER
Hoofdstuk 1 - Asset Management within the Financial Sector
1 Two Basic Models for the Financial Sector
Financieel actief: contract waarvoor iemand een bedrag wil betalen in ruil voor een
stroom van beloftes in de toekomst.
Financiële markten: In typische markten wil de verkoper een hoge prijs en koper
een lage prijs
In financiële markten wil de bank niet per se uitlenen aan
diegene die het meeste wil terugbetalen, want het is
waarschijnlijk ook diegene die misschien wel helemaal niets
terugbetaald
Vb.: subprime mortgage: banken geven 120% van de waarde van het huis
als lening in de veronderstelling dat de waarde van het huis dan al sterk
gestegen is. Maar de rente stijgt waardoor mensen hun lening niet kunnen
terugbetalen. Bovendien stijgen de prijzen van de huizen niet zoals
verwacht en brengt de verkoop van de huizen niet genoeg op voor de
banken, waardoor die het moeilijk krijgen. Dit heeft gevolgen op andere
markten financiële markten hebben grote invloed
Basic Model: Ik heb vandaag koopkracht (door te werken), maar wil dit nu niet
consumeren. Hoe kan ik die koopkracht in de tijd verplaatsen?
O.a. door financiële contracten.
Bank: bepaalt alles
Markt: heeft verschillende prijzen en renten
Financiële contracten worden steeds belangrijker in de economie
omdat uitgestelde koopkracht belangrijker wordt
BANK Universal Financial Groups
(Europa)
+ -
Asset Management MARKET Investment Banking
Private Banking (UK, USA)
Brokers
4 Definition
Asset Management: Beheer van portfolio’s in naam en voor rekening van de klant
die het mandaat geeft
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 1
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Hoofdstuk 2 - General Framework of Financial Management
1 Objectives of Financial Management
Separating production and consumption leads to saving and investing:
Als er meer geproduceerd wordt dan geconsumeerd, kan er gespaard worden. Dat
geld moet dan getransformeerd worden in de tijd, waar het dan geïnvesteerd kan
worden.
Investeringsgoed = nutteloos op zich, maar helpt in de productie van andere
goederen. (vb.: Zak om appels in te steken)
Transfers of purchasing power lead to asset and liability management (or Financial
management in general):
Koopkracht die beschikbaar wordt door sparen, kan ook uitgeleend worden.
En er kan geleend worden met het oog op toekomstige terugbetaling
Koopkracht overdragen naar de toekomst via beleggingsmiddelen (vb.: zak)
= Financial management
Risk is inherent to financial management:
Er is wel risico aan verbonden. Als de beleggingsmiddelen dalen in waarde naar de
toekomst toe. (vb.: Allemaal korte armen zakkenmakers geen appels meer
zak geen 10 appels meer waard)
Financieel beheer moet rekening houden met de kans dat de verwachtingen niet
gerealiseerd worden
A Difficulty of Maintaining the Purchasing Power through Time
Het is onmogelijk om op een continue wijze koopkracht in de tijd te verplaatsen. Er
zijn onvoorspelbare breukpunten in de evolutie waar verwachtingen niet
overeenstemmen met resultaten. Dit is het risico van beleggingen.
B The Case of a Private Person
De doelstellingen van financieel beheer verschillen naargelang de omstandigheden.
Een persoon zal proberen een financieel evenwicht te vinden doorheen de perioden
van zijn leven. Hier zijn verschillende risico’s aan verbonden:
Long givetty risk: risico dat je te lang leeft
Risico op arbeidsonbekwaamheid
De belegger moet proberen te vermijden dat het systeem onderuit wordt gehaald
door deze risico’s door zich te verzekeren.
verzekering zijn ook een deel van vermogensbeheer
C The Case of a Company
Op KT moeten er voldoende liquiditeiten zijn voor de goede werking
Op LT moet de onderneming waarde creëren voor zijn eigenaars
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 2
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
2 Financial Instruments and Techniques
A Financial Instruments
Financiële instrumenten: ruil van huidige koopkracht tegen een toekomstige
verwachte stroom van betalingen
Equities: Concept / doel wordt omschreven, maar er is onzekerheid (= risico) over
de toekomstige cijfers. De belegger krijgt een deel van de winst, als er is.
Het risico bestaat dat de onderneming faalt en de belegger alles kwijt is.
Bonds: De tegenpartij belooft bepaalde interest in de toekomst.
Men kan de prijs vandaag bepalen via verdiscontering.
Men houdt ook rekening met het risico dat de interest niet betaald wordt
rentevoet hoger dan risicovrij
Currencies: Je weet wat je nu met 1€ kan kopen, maar niet wat je er binnen 10
jaar mee kan kopen ~ inflatie & credibiliteit CB
B Financial Techniques
Spot: Nu betalen, nu contract aangaan
Future: Ik ga vandaag de verbintenis aan om binnen een periode een contract aan te
gaan en hiervoor een bepaald bedrag te betalen
Optie: Recht om in de toekomst een contract aan te gaan
Alle andere technieken, zijn een combinatie van deze 3
3 Financial Markets
A General
Op financiële markten worden financiële instrumenten behandeld. Ze geven ook
informatie over de prijsevolutie.
Sommige markten zijn strikt gereglementeerd, terwijl andere spontaan ontstaan en
“self regulation” toepassen.
Kenmerken van goed functionerende markten:
Liquide: grote markt met veel vragers en aanbieders (price takers).
zeker dat prijs aan verwachtingen iedereen voldoet
Transparant: iedere agent weet wat de anderen doen en tegen welke prijs.
er mogen geen aparte deals gemaakt worden
Veilig: agenten kunnen zeker zijn dat ze hun geld / instrumenten ontvangen
Beperkte kosten: kopen en verkopen mogen niet te veel kosten
B Efficient Markets: Types (Sharpe)
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 3
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Zwakke efficiëntie: prijs wordt niet bepaald door historische gegevens
Half sterke efficiëntie: prijs bevat verleden en openbare gegevens
Sterke efficiëntie: prijs bevat verleden, openbare en inside gegevens
Zijn efficiënte markten risicoloos?
Hoe perfect efficiënt een markt ook is, de onzekerheid over de toekomst blijft.
De markt is een consensus van de verwachtingen van alle agenten die erop spelen.
Deze kunnen op elk moment aangepast worden.
Efficiënte markt zegt alleen dat je niet op consistente wijze beter kan doen dat de
markt. Je kan wel eens geluk hebben, maar niet altijd (kansverdeling).
C Efficient Markets: Consequences
De meeste ontwikkelde markten zijn minstens half sterk efficiënt, daaruit volgt:
Technische of fundamentele analyse van markten is in feite zinloos.
Voorspellingen zitten al in de prijs van gisteren en zijn dus ook zinloos
In een wereld van efficiënte markten is enkel het passief beleggen in de index
een rationele techniek. Omdat deze per definitie goed zijn samengesteld is het
een ideale manier van diversifiëren.
D Asset Managers’ Forecasts
Als veel asset managers denken dat het gaat stijgen, hebben ze gisteren al gekocht
en is het al gestegen, waardoor het nu stopt met stijgen.
E Indexes
Indexen: Korven van de belangrijkste aandelen van een markt
Vb.: S&P 500, Dow Jones, Bel20, CAC40, …
Karakteristieken van goede indexen:
Representatief voor de onderliggende markt
Transparant inzake samenstelling en evolutie
Moeilijk te beïnvloeden door de individuele belegger
Relatief stabiel in samenstelling
2 soorten indexen:
Koersindexen: nemen de courante prijzen van de korf in aanmerking
Returnindexen: houden ook rekening met coupons of dividenden die
uitbetaald worden. Gaat ervan uit dat deze cashflows terug belegd worden in
de index.
4 Characteristics of a Financial Instrument: Risk and Return
A Return
Return: Totale opbrengst = uitbetaalde CF’s + waardeschommelingen
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 4
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Verschillende berekeningsmethode voor return
Enkelvoudig vs. Samengesteld:
Enkelvoudig (simple): de opbrengst wordt lineair gespreid over de beleggingsperiode
( )
Samengesteld (compound): de toegekende rente wordt opnieuw belegd
( )
Kapitalisatie-effect: Voor periodes kleiner dan de tijdseenheid, is het resultaat bij
samengestelde interest kleiner dan bij de enkelvoudige.
Naarmate het aantal tijdseenheden toeneemt, overtreft de
samengestelde de enkelvoudige in toenemende mate
Discreet vs. Continu:
Discreet: Soms vallen de tijdseenheid voor renteberekening en rentetoekenning
samen. Dikwijls wordt de rente betaald over een kortere periode dan de
tijdseenheid voor renteberekening. Hoe korter de periode voor
rentetoekenning wordt, des te hoger het rendement.
( )
Continu: Limietgeval. De rente wordt op continue basis toegekend.
Nominal / Direct / Yield to Maturity:
Nominaal: Coupon t.o.v. nominale waarde (aankoopprijs + coupon)
Direct: Coupon t.o.v. aankoopprijs
YTM / IRR / actuarieel: Houdt rekening met coupons en aan- en verkoopprijs
Boekwaarde vs. Marktwaarde:
Boekwaarde: Je houdt de prijs van de belegging stabiel en boekt de coupons of
dividenden als opbrengsten. Op deze manier kan je failliet gaan
zonder dat je verlies hebt (wanneer de prijs van de belegging op de
markt zeer sterk daalt)
Marktwaarde: Je past jaarlijks de waarde van de belegging aan de marktprijs aan.
Zo kan je over de looptijd van de belegging verlies maken. Dat maakt
een verschil voor de vennootschapsbelasting.
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 5
geschreven door:
VubHI
De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Op Stuvia vind je het grootste aanbod aan samenvattingen en collegeaantekeningen. De
documenten zijn geschreven door jouw medestudenten, specifiek voor jouw opleiding!
www.stuvia.com
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar.
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
VERMOGENSBEHEER
Hoofdstuk 1 - Asset Management within the Financial Sector
1 Two Basic Models for the Financial Sector
Financieel actief: contract waarvoor iemand een bedrag wil betalen in ruil voor een
stroom van beloftes in de toekomst.
Financiële markten: In typische markten wil de verkoper een hoge prijs en koper
een lage prijs
In financiële markten wil de bank niet per se uitlenen aan
diegene die het meeste wil terugbetalen, want het is
waarschijnlijk ook diegene die misschien wel helemaal niets
terugbetaald
Vb.: subprime mortgage: banken geven 120% van de waarde van het huis
als lening in de veronderstelling dat de waarde van het huis dan al sterk
gestegen is. Maar de rente stijgt waardoor mensen hun lening niet kunnen
terugbetalen. Bovendien stijgen de prijzen van de huizen niet zoals
verwacht en brengt de verkoop van de huizen niet genoeg op voor de
banken, waardoor die het moeilijk krijgen. Dit heeft gevolgen op andere
markten financiële markten hebben grote invloed
Basic Model: Ik heb vandaag koopkracht (door te werken), maar wil dit nu niet
consumeren. Hoe kan ik die koopkracht in de tijd verplaatsen?
O.a. door financiële contracten.
Bank: bepaalt alles
Markt: heeft verschillende prijzen en renten
Financiële contracten worden steeds belangrijker in de economie
omdat uitgestelde koopkracht belangrijker wordt
BANK Universal Financial Groups
(Europa)
+ -
Asset Management MARKET Investment Banking
Private Banking (UK, USA)
Brokers
4 Definition
Asset Management: Beheer van portfolio’s in naam en voor rekening van de klant
die het mandaat geeft
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 1
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Hoofdstuk 2 - General Framework of Financial Management
1 Objectives of Financial Management
Separating production and consumption leads to saving and investing:
Als er meer geproduceerd wordt dan geconsumeerd, kan er gespaard worden. Dat
geld moet dan getransformeerd worden in de tijd, waar het dan geïnvesteerd kan
worden.
Investeringsgoed = nutteloos op zich, maar helpt in de productie van andere
goederen. (vb.: Zak om appels in te steken)
Transfers of purchasing power lead to asset and liability management (or Financial
management in general):
Koopkracht die beschikbaar wordt door sparen, kan ook uitgeleend worden.
En er kan geleend worden met het oog op toekomstige terugbetaling
Koopkracht overdragen naar de toekomst via beleggingsmiddelen (vb.: zak)
= Financial management
Risk is inherent to financial management:
Er is wel risico aan verbonden. Als de beleggingsmiddelen dalen in waarde naar de
toekomst toe. (vb.: Allemaal korte armen zakkenmakers geen appels meer
zak geen 10 appels meer waard)
Financieel beheer moet rekening houden met de kans dat de verwachtingen niet
gerealiseerd worden
A Difficulty of Maintaining the Purchasing Power through Time
Het is onmogelijk om op een continue wijze koopkracht in de tijd te verplaatsen. Er
zijn onvoorspelbare breukpunten in de evolutie waar verwachtingen niet
overeenstemmen met resultaten. Dit is het risico van beleggingen.
B The Case of a Private Person
De doelstellingen van financieel beheer verschillen naargelang de omstandigheden.
Een persoon zal proberen een financieel evenwicht te vinden doorheen de perioden
van zijn leven. Hier zijn verschillende risico’s aan verbonden:
Long givetty risk: risico dat je te lang leeft
Risico op arbeidsonbekwaamheid
De belegger moet proberen te vermijden dat het systeem onderuit wordt gehaald
door deze risico’s door zich te verzekeren.
verzekering zijn ook een deel van vermogensbeheer
C The Case of a Company
Op KT moeten er voldoende liquiditeiten zijn voor de goede werking
Op LT moet de onderneming waarde creëren voor zijn eigenaars
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 2
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
2 Financial Instruments and Techniques
A Financial Instruments
Financiële instrumenten: ruil van huidige koopkracht tegen een toekomstige
verwachte stroom van betalingen
Equities: Concept / doel wordt omschreven, maar er is onzekerheid (= risico) over
de toekomstige cijfers. De belegger krijgt een deel van de winst, als er is.
Het risico bestaat dat de onderneming faalt en de belegger alles kwijt is.
Bonds: De tegenpartij belooft bepaalde interest in de toekomst.
Men kan de prijs vandaag bepalen via verdiscontering.
Men houdt ook rekening met het risico dat de interest niet betaald wordt
rentevoet hoger dan risicovrij
Currencies: Je weet wat je nu met 1€ kan kopen, maar niet wat je er binnen 10
jaar mee kan kopen ~ inflatie & credibiliteit CB
B Financial Techniques
Spot: Nu betalen, nu contract aangaan
Future: Ik ga vandaag de verbintenis aan om binnen een periode een contract aan te
gaan en hiervoor een bepaald bedrag te betalen
Optie: Recht om in de toekomst een contract aan te gaan
Alle andere technieken, zijn een combinatie van deze 3
3 Financial Markets
A General
Op financiële markten worden financiële instrumenten behandeld. Ze geven ook
informatie over de prijsevolutie.
Sommige markten zijn strikt gereglementeerd, terwijl andere spontaan ontstaan en
“self regulation” toepassen.
Kenmerken van goed functionerende markten:
Liquide: grote markt met veel vragers en aanbieders (price takers).
zeker dat prijs aan verwachtingen iedereen voldoet
Transparant: iedere agent weet wat de anderen doen en tegen welke prijs.
er mogen geen aparte deals gemaakt worden
Veilig: agenten kunnen zeker zijn dat ze hun geld / instrumenten ontvangen
Beperkte kosten: kopen en verkopen mogen niet te veel kosten
B Efficient Markets: Types (Sharpe)
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 3
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Zwakke efficiëntie: prijs wordt niet bepaald door historische gegevens
Half sterke efficiëntie: prijs bevat verleden en openbare gegevens
Sterke efficiëntie: prijs bevat verleden, openbare en inside gegevens
Zijn efficiënte markten risicoloos?
Hoe perfect efficiënt een markt ook is, de onzekerheid over de toekomst blijft.
De markt is een consensus van de verwachtingen van alle agenten die erop spelen.
Deze kunnen op elk moment aangepast worden.
Efficiënte markt zegt alleen dat je niet op consistente wijze beter kan doen dat de
markt. Je kan wel eens geluk hebben, maar niet altijd (kansverdeling).
C Efficient Markets: Consequences
De meeste ontwikkelde markten zijn minstens half sterk efficiënt, daaruit volgt:
Technische of fundamentele analyse van markten is in feite zinloos.
Voorspellingen zitten al in de prijs van gisteren en zijn dus ook zinloos
In een wereld van efficiënte markten is enkel het passief beleggen in de index
een rationele techniek. Omdat deze per definitie goed zijn samengesteld is het
een ideale manier van diversifiëren.
D Asset Managers’ Forecasts
Als veel asset managers denken dat het gaat stijgen, hebben ze gisteren al gekocht
en is het al gestegen, waardoor het nu stopt met stijgen.
E Indexes
Indexen: Korven van de belangrijkste aandelen van een markt
Vb.: S&P 500, Dow Jones, Bel20, CAC40, …
Karakteristieken van goede indexen:
Representatief voor de onderliggende markt
Transparant inzake samenstelling en evolutie
Moeilijk te beïnvloeden door de individuele belegger
Relatief stabiel in samenstelling
2 soorten indexen:
Koersindexen: nemen de courante prijzen van de korf in aanmerking
Returnindexen: houden ook rekening met coupons of dividenden die
uitbetaald worden. Gaat ervan uit dat deze cashflows terug belegd worden in
de index.
4 Characteristics of a Financial Instrument: Risk and Return
A Return
Return: Totale opbrengst = uitbetaalde CF’s + waardeschommelingen
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 4
, Stuvia.com - De Marktplaats voor het Kopen en Verkopen van je Samenvattingen
Verschillende berekeningsmethode voor return
Enkelvoudig vs. Samengesteld:
Enkelvoudig (simple): de opbrengst wordt lineair gespreid over de beleggingsperiode
( )
Samengesteld (compound): de toegekende rente wordt opnieuw belegd
( )
Kapitalisatie-effect: Voor periodes kleiner dan de tijdseenheid, is het resultaat bij
samengestelde interest kleiner dan bij de enkelvoudige.
Naarmate het aantal tijdseenheden toeneemt, overtreft de
samengestelde de enkelvoudige in toenemende mate
Discreet vs. Continu:
Discreet: Soms vallen de tijdseenheid voor renteberekening en rentetoekenning
samen. Dikwijls wordt de rente betaald over een kortere periode dan de
tijdseenheid voor renteberekening. Hoe korter de periode voor
rentetoekenning wordt, des te hoger het rendement.
( )
Continu: Limietgeval. De rente wordt op continue basis toegekend.
Nominal / Direct / Yield to Maturity:
Nominaal: Coupon t.o.v. nominale waarde (aankoopprijs + coupon)
Direct: Coupon t.o.v. aankoopprijs
YTM / IRR / actuarieel: Houdt rekening met coupons en aan- en verkoopprijs
Boekwaarde vs. Marktwaarde:
Boekwaarde: Je houdt de prijs van de belegging stabiel en boekt de coupons of
dividenden als opbrengsten. Op deze manier kan je failliet gaan
zonder dat je verlies hebt (wanneer de prijs van de belegging op de
markt zeer sterk daalt)
Marktwaarde: Je past jaarlijks de waarde van de belegging aan de marktprijs aan.
Zo kan je over de looptijd van de belegging verlies maken. Dat maakt
een verschil voor de vennootschapsbelasting.
Dit document is auteursrechtelijk beschermd, het verspreiden van dit document is strafbaar. Pagina 5
