Masterclass Financieel Management
Master of Business Administration (MBA) - NCOI
XXXXX
Studentnummer: XXXXX
11-4-2019
,Voorwoord
Mijn naam is XXXX, woonachtig in XXX, De wens om een MBA te behalen sluit aan bij mijn verlangen
intellectueel meer uitgedaagd te worden en de opgedane kennis toe te passen in het verbeteren van de
bedrijfsprocessen en in mijn rol als ondernemer en toekomstig bestuurder.
De eindopdracht van de masterclass financieel management is onderverdeeld in 5 hoofdstukken, hierin
is gebruik gemaakt van de opgedane kennis tijdens de masterclasses en zijn er aansluitend
theoretische uitstappen gemaakt om (nog) meer kennis te vergaren in het betrouwbaar en valide
totstandkoming van deze eindopdracht.
Ik heb gekozen om een van de keuzebedrijven, Sligro Food Group (SFG), onder de loep te nemen. De
reden hiervoor ligt gesloten in de wens om intellectueel uitgedaagd te worden door in korte tijd de
jaarverslagen en cijfers te lezen en eigen te maken om vervolgens tot conclusies en aanbevelingen te
komen. De tweede uitdaging van deze eindopdracht is om te ontdekken of ik daadwerkelijk in staat ben
om van een, voor mij, vreemd bedrijf de financiële positie in korte tijd inzichtelijk te krijgen en op
directieniveau kan meekijken in de financiële activiteiten van de SFG.
De eindopdracht van de masterclass financieel management zijn onderverdeeld in de volgende
onderwerpen:
1. Een korte samenvatting van de activiteiten van de SFG
2. Financiële ratio’s van de SFG waarbij gebruik is gemaakt van de jaarcijfers van 2014 t/m 2018.
Naar aanleiding van de financiële ratio’s zullen er conclusies en aanbevelingen worden gedaan
omtrent de liquiditeit, rentabiliteit, solvabiliteit en bijhorende activiteiten van de SFG.
3. Werkkapitaal management en de financiering van de SFG. Hierbij worden conclusies en
aanbevelingen gegeven in de verbetering van kasstromen en financiering.
4. Een financiële strategische analyse voor het bedrijf Santegoeds BV in de mogelijkheid tot zelf
produceren of uitbesteden aan China en importeren.
5. De analyse van de budgettering en management control van xxx.
Deze eindopdracht wordt afgesloten met een zelfreflectie op de gevolgde masterclass financieel
management en het scherp krijgen van mijn persoonlijke leerdoelen.
, Samenvatting
Het eindverslag van de module van financieel management bestaat in essentie uit de beantwoording en
uiteenzetting van 5 vragen, zoals gegeven in de exameneisen. In de beantwoording van vragen 1 t/m 3
is gekozen voor het keuze bedrijf de Sligro Food Group (SFG). De make-or-buy is beantwoord a.d.h.v.
de gegeven informatie zoals in de exameneisen omschreven. De budgettering en management control
opdracht is geanalyseerd op basis van het bedrijf xxx.
In de beantwoording van de vragen omtrent het keuze bedrijf is stilgestaan bij de historie van de SFG.
De oprichting in 1935 door Abel Slippens tot de volwassenwording van een beursgenoteerde
organisatie anno 2019 van kleinzoon Slippens door vele fusies en overnames. Met als doel marktleider
in de foodservices en daaraan gelieerde ondernemingen in Nederland en België.
Aansluitend wordt er gekeken naar de financiële positie van de SFG, die in 2018 een bijzonder goed
jaar kende met een recordwinst van €276 miljoen door de verkoop van dochter EMTÉ. De algehele
omzet bedraagt €2,35 miljard en dividenduitkering per aandeel staat op €1,40 na de eenmalige
speciale dividendsuitekring van €7,57 door de eerdergenoemde verkoop van dochter EMTÉ. Er is een
riante omzetgroei zichtbaar middels (lichte) autonome groei en acquisitie. Wanneer de verkoop van
EMTÉ uit de cijfers worden gedestilleerd dan zien we een daling van ±2% van de EBIT-marge t.o.v. een
jaar eerder. Deze is wellicht verklaarbaar in het licht van de doelstellingen omtrent omzetvergroting
middels acquisitie.
Als krediet beoordelingsmechanisme is gekozen voor het Z-model van Altman, een veelgebruikte
kredietwaardigheidsanalyse. Hierin komt de SFG een score van tussen de 4,05 – 4,38, afhankelijk van
de branche specifieke classificatie. Een goede beoordeling in de kredietwaardigheid. Tegelijkertijd een
verontrustend signaal waarneembaar gelet op de voorgaande jaren van rond de ±6 punt.
De verdere liquiditeits-, rentabiliteits- en verdere resultaatcijfers geven een gezonde indruk.
Tegelijkertijd is er een neerwaartse trend waarneembaar welke wordt bevestigd door naar het aandeel
SFG te kijken. Naderonderzoek naar koste reducerende mogelijkheden en oplossingen in de algehele
personeels- en logistieke kosten, zijn bepalend voor het recapitulerende gegeven op de marges ten
aanzien van de gehele groep. De focus op het IT2020 project zal moeten worden geïntensiveerd. In het
licht van de financierbaarheid hiervan zal er gekeken kunnen worden naar vormen van supply-chain-
finance. Te denken valt aan (reverse)factoring en/of ketenintegratie.
Gelet op de bepaling van de beurs- vs. de interne waarde van de SFG kan gesteld worden
investeerders bereid zijn om 2,8x meer te betalen voor het aandeel van SFG dan deze volgens de
boeken waard is. Uitgaande van de P/E-ratio zijn investeerders zelfs 22x de winst van SFG te betalen
om een aandeel te kopen. Een gezonde ontwikkeling is de Cash Conversion Cycle van de SFG. Er is
een positieve trend waarneembaar. Gelet op de dalende koers van de SFG, in het licht van groeiende
omzet en vergroting van marktaandeel kan een aandeel SFG interessant zijn, voorwaarde is dat de
marge van de SFG nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden.
In de make-or-buy case wordt er een uiteenzetting gemaakt van een investeringsproject a.d.h.v. de
beantwoording van 3 vragen. De gegeven verdisconteringsvoet van 6% is redelijk conform. Gelet op de
veelheid aan werk voor Santegoeds en in het licht van een groeiende markt kan zeer waarschijnlijk
gesteld worden dat de investering winstgevend zal zijn bij een minimale afzet van 1685 kozijnen op
jaarbasis. Gelet op de in het verleden behaalde resultaten is dit zeer waarschijnlijk. Het kantelpunt om
te kiezen voor eigen productie t.o.v. import uit China ligt op 2084 stuks.
Er wordt bij de firma XXX geen gebruikt van budgeten evenals management control. Er wordt gestuurd
op banksaldo en toekomstige (bevestigde) operationele activiteiten. Geadviseerd wordt om naar vormen
van beyond budgeting te kijken. Als ondersteuning van zowel de planning, de coordinatie tussen
afdelingen en bedrijfsactiviteiten als de beheersing van de taakuitvoering. Een indirecte implicatie zal
zijn dat gedrag van directbetrokkenen wordt beïnvloed in het realiseren van de beoogde resultaten.
Master of Business Administration (MBA) - NCOI
XXXXX
Studentnummer: XXXXX
11-4-2019
,Voorwoord
Mijn naam is XXXX, woonachtig in XXX, De wens om een MBA te behalen sluit aan bij mijn verlangen
intellectueel meer uitgedaagd te worden en de opgedane kennis toe te passen in het verbeteren van de
bedrijfsprocessen en in mijn rol als ondernemer en toekomstig bestuurder.
De eindopdracht van de masterclass financieel management is onderverdeeld in 5 hoofdstukken, hierin
is gebruik gemaakt van de opgedane kennis tijdens de masterclasses en zijn er aansluitend
theoretische uitstappen gemaakt om (nog) meer kennis te vergaren in het betrouwbaar en valide
totstandkoming van deze eindopdracht.
Ik heb gekozen om een van de keuzebedrijven, Sligro Food Group (SFG), onder de loep te nemen. De
reden hiervoor ligt gesloten in de wens om intellectueel uitgedaagd te worden door in korte tijd de
jaarverslagen en cijfers te lezen en eigen te maken om vervolgens tot conclusies en aanbevelingen te
komen. De tweede uitdaging van deze eindopdracht is om te ontdekken of ik daadwerkelijk in staat ben
om van een, voor mij, vreemd bedrijf de financiële positie in korte tijd inzichtelijk te krijgen en op
directieniveau kan meekijken in de financiële activiteiten van de SFG.
De eindopdracht van de masterclass financieel management zijn onderverdeeld in de volgende
onderwerpen:
1. Een korte samenvatting van de activiteiten van de SFG
2. Financiële ratio’s van de SFG waarbij gebruik is gemaakt van de jaarcijfers van 2014 t/m 2018.
Naar aanleiding van de financiële ratio’s zullen er conclusies en aanbevelingen worden gedaan
omtrent de liquiditeit, rentabiliteit, solvabiliteit en bijhorende activiteiten van de SFG.
3. Werkkapitaal management en de financiering van de SFG. Hierbij worden conclusies en
aanbevelingen gegeven in de verbetering van kasstromen en financiering.
4. Een financiële strategische analyse voor het bedrijf Santegoeds BV in de mogelijkheid tot zelf
produceren of uitbesteden aan China en importeren.
5. De analyse van de budgettering en management control van xxx.
Deze eindopdracht wordt afgesloten met een zelfreflectie op de gevolgde masterclass financieel
management en het scherp krijgen van mijn persoonlijke leerdoelen.
, Samenvatting
Het eindverslag van de module van financieel management bestaat in essentie uit de beantwoording en
uiteenzetting van 5 vragen, zoals gegeven in de exameneisen. In de beantwoording van vragen 1 t/m 3
is gekozen voor het keuze bedrijf de Sligro Food Group (SFG). De make-or-buy is beantwoord a.d.h.v.
de gegeven informatie zoals in de exameneisen omschreven. De budgettering en management control
opdracht is geanalyseerd op basis van het bedrijf xxx.
In de beantwoording van de vragen omtrent het keuze bedrijf is stilgestaan bij de historie van de SFG.
De oprichting in 1935 door Abel Slippens tot de volwassenwording van een beursgenoteerde
organisatie anno 2019 van kleinzoon Slippens door vele fusies en overnames. Met als doel marktleider
in de foodservices en daaraan gelieerde ondernemingen in Nederland en België.
Aansluitend wordt er gekeken naar de financiële positie van de SFG, die in 2018 een bijzonder goed
jaar kende met een recordwinst van €276 miljoen door de verkoop van dochter EMTÉ. De algehele
omzet bedraagt €2,35 miljard en dividenduitkering per aandeel staat op €1,40 na de eenmalige
speciale dividendsuitekring van €7,57 door de eerdergenoemde verkoop van dochter EMTÉ. Er is een
riante omzetgroei zichtbaar middels (lichte) autonome groei en acquisitie. Wanneer de verkoop van
EMTÉ uit de cijfers worden gedestilleerd dan zien we een daling van ±2% van de EBIT-marge t.o.v. een
jaar eerder. Deze is wellicht verklaarbaar in het licht van de doelstellingen omtrent omzetvergroting
middels acquisitie.
Als krediet beoordelingsmechanisme is gekozen voor het Z-model van Altman, een veelgebruikte
kredietwaardigheidsanalyse. Hierin komt de SFG een score van tussen de 4,05 – 4,38, afhankelijk van
de branche specifieke classificatie. Een goede beoordeling in de kredietwaardigheid. Tegelijkertijd een
verontrustend signaal waarneembaar gelet op de voorgaande jaren van rond de ±6 punt.
De verdere liquiditeits-, rentabiliteits- en verdere resultaatcijfers geven een gezonde indruk.
Tegelijkertijd is er een neerwaartse trend waarneembaar welke wordt bevestigd door naar het aandeel
SFG te kijken. Naderonderzoek naar koste reducerende mogelijkheden en oplossingen in de algehele
personeels- en logistieke kosten, zijn bepalend voor het recapitulerende gegeven op de marges ten
aanzien van de gehele groep. De focus op het IT2020 project zal moeten worden geïntensiveerd. In het
licht van de financierbaarheid hiervan zal er gekeken kunnen worden naar vormen van supply-chain-
finance. Te denken valt aan (reverse)factoring en/of ketenintegratie.
Gelet op de bepaling van de beurs- vs. de interne waarde van de SFG kan gesteld worden
investeerders bereid zijn om 2,8x meer te betalen voor het aandeel van SFG dan deze volgens de
boeken waard is. Uitgaande van de P/E-ratio zijn investeerders zelfs 22x de winst van SFG te betalen
om een aandeel te kopen. Een gezonde ontwikkeling is de Cash Conversion Cycle van de SFG. Er is
een positieve trend waarneembaar. Gelet op de dalende koers van de SFG, in het licht van groeiende
omzet en vergroting van marktaandeel kan een aandeel SFG interessant zijn, voorwaarde is dat de
marge van de SFG nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden.
In de make-or-buy case wordt er een uiteenzetting gemaakt van een investeringsproject a.d.h.v. de
beantwoording van 3 vragen. De gegeven verdisconteringsvoet van 6% is redelijk conform. Gelet op de
veelheid aan werk voor Santegoeds en in het licht van een groeiende markt kan zeer waarschijnlijk
gesteld worden dat de investering winstgevend zal zijn bij een minimale afzet van 1685 kozijnen op
jaarbasis. Gelet op de in het verleden behaalde resultaten is dit zeer waarschijnlijk. Het kantelpunt om
te kiezen voor eigen productie t.o.v. import uit China ligt op 2084 stuks.
Er wordt bij de firma XXX geen gebruikt van budgeten evenals management control. Er wordt gestuurd
op banksaldo en toekomstige (bevestigde) operationele activiteiten. Geadviseerd wordt om naar vormen
van beyond budgeting te kijken. Als ondersteuning van zowel de planning, de coordinatie tussen
afdelingen en bedrijfsactiviteiten als de beheersing van de taakuitvoering. Een indirecte implicatie zal
zijn dat gedrag van directbetrokkenen wordt beïnvloed in het realiseren van de beoogde resultaten.
