Ratioanalyse
Ratioanalyse financiële analyse:
1. Liquiditeit – geeft aan of een bedrijf op korte termijn aan haar betalingsverplichtingen
kan voldoen.
2. Solvabiliteit – geeft aan of een bedrijf op lange termijn aan haar betalingsverplichtin-
gen kan voldoen.
3. Rentabiliteit – geeft weer hoeveel winst een bedrijf per geïnvesteerde euro maakt.
Om de solvabiliteit te verbeteren moet het bedrijf een operating leasecontract afsluiten.
Operating lease is te vergelijken met huur. Met finance lease verbetert de solvabiliteit niet. Bij
finance lease wordt immers de lening omgezet in een leaseverplichting. Deze leaseverplich-
ting staat ook onder het vreemd vermogen op de balans.
Twee nadelen van het gebruik van ratio’s
Momentopname
Gevoelig voor window dressing
Liquiditeitsratio’s:
Current ratio = vlottende activa/ kortlopende schulden
Quick ratio = (vlottende activa – voorraad)/ kortlopende schulden
Netto werkkapitaal = vlottende activa – kortlopende schulden
Debt ratio = vreemd vermogen/ totaal vermogen
Rentabiliteitsratio’s:
RTV Rentabiliteit totaal vermogen =
(resultaat na belasting + rente + belasting)/ totaal vermogen x100%
OF
Omloopsnelheid totaalvermogen* brutowinstmarge (=bedrijfsresultaat/ omzet) *100%
Omloopsnelheid van het totale vermogen =
omzet/ totaal vermogen)
REV Rentabiliteit eigen vermogen = resultaat na belasting/ eigen vermogen
Financiële hefboom (=REV) = (1-belasting) x (RTV + (RTV – RVV) x (VV/ EV)
Een hefboom is positief wanneer rentabiliteit vreemd vermogen RVV kleiner is dan rentabili-
teit totaal vermogen RTV.
De hefboomfactor is VV/ EV
RVV Rentabiliteit vreemd vermogen (kostenvoet vreemd vermogen) = rentekosten vreemd
vermogen/ vreemd vermogen x100%
Weerstandvermogen – kunnen overleven in moeilijke tijden
Verhouding eigen vermogen/ totaal vermogen
Interest coverage ratio (rentedekkingsgetal) = bedrijfsresultaat/ interestkosten
1
,Investeringsselectie
De gemiddelde boekhoudkundige rentabiliteit (GBR) is een methode om de rentabiliteit van
een project weer te geven waarbij de gemiddelde nettowinst van dat project wordt gerela-
teerd aan het gemiddeld geïnvesteerd vermogen. We duiden deze methode ook wel aan met
het kengetal return on investment (ROI)
GBR = gemiddelde winst na belasting/ gemiddeld geïnvesteerd vermogen *100%
OF
((Cashflow – afschrijving investering)/ aantal jaar)/ gemiddeld geïnvesteerd vermogen *100%
Gemiddeld geïnvesteerd vermogen = (aanschafwaarde* – restwaarde)/ 2
*let op dit is de investering – inruilwaarde van oude machine
Jaarlijkse kasstroom van een investering = de stijging winst na belasting + stijging afschrij-
ving
Terugverdienperiode van een investering = investering/ kasstroom van de investering
Netto contante waarde investering bij een rentevoet van 8%=
Omzet jaar 1 (kasstroom investering)/ 1,08
Omzet jaar 2 (kasstroom investering)/ 1,08^2
Omzet jaar 3 (kasstroom investering) + restwaarde/ 1,08^3
Totaal = xxx – aanschafwaarde project
2 stapsmethode =
Contante waarde van de cashflows – marktwaarde van de rentedragende schulden
Bedrijfsresultaat xx
Interest xx -/-
Resultaat voor belasting xxxx
Belasting xx -/-
Resultaat na belasting xxxx
Rendement belegger
Het capital asset pricing model (CAPM)
Model om het gewenste aandelenrendement te berekenen uitgaande van de porte-
feuille theorie.
Hierbij wordt onderscheid gemaakt tussen:
o Marktrisico of systematisch risico
o Specifiek risico of niet-systematisch risico.
Aandelenkoersen kunnen veranderen door algemeen economische variabelen zoals:
Wisselkoersen
Conjunctuur
Rentevoet
Olieprijs
Lonen
Specifiek risico hangt samen met specifieke zaken die ondernemingsafhankelijk zijn zoals:
Kwaliteit van het management
Prestaties van het bedrijf
Publieke opinie over de onderneming
Rechtszaken waarin de onderneming verwikkeld is
2
, Het berekenen van het gewenste rendement op aandelen door een belegger.
Er zijn 3tal factoren die de hoogte van het gewenste rendement op aandelen e(r) bepalen:
1. E(rm) = het rendement van een effectieve marktportefeuille, bijvoorbeeld het rende-
ment op de AEX (marktrisico).
2. Rf = de risicovrije rendement, wat sparen bijvoorbeeld opbrengt of wat het rendement
is op staatsobligaties van een land dat solvabel is.
3. B = de beta van het aandeel.
Gewenste rendement op aandelen (=kostenvoet van het eigen vermogen) = risicovrije ver-
goeding + vergoeding specifiek risico
In formule vorm is dat =
E(r) = Rf + (E(rm) – Rf) * B
De betacoëfficiënt is de factor die de gevoeligheid (of reactiesnelheid) weergeeft van het ren-
dement van een vermogenstitel (bijvoorbeeld een aandeel) op een verandering in het rende-
ment van de markt als geheel.
De belegger kan het risico op zijn aandelenportefeuille beheersen door de fondsen waarin hij
belegt zodanig te combineren dat zijn portefeuillerisico per saldo overeenkomst met het door
hem gewenste risico.
Het management van een beursgenoteerde onderneming kan met behulp van de beta van
haar aandelen het door de aandeelhouders geëiste rendement bepalen en dit gebruiken bij
de rendementseis die de onderneming moet stellen aan investeringsprojecten.
Door de aandeelhouders wordt er alleen een vergoeding voor het markt gerelateerde risico
gevraagd omdat het unieke of specifieke risico voor individuele fondsen door portefeuillevor-
ming geëlimineerd kan worden, hoeft daarvoor ook geen vergoeding gevraagd te worden.
De berekening voor het gewenste rendement kan ook berekend worden via de build up-me-
thode.
Bij deze methode wordt het risicovrije rendement verhoogd met meerdere opslagen die ver-
band houden met verschillende risico’s zoals:
- Vergoeding voor algemeen marktrisico = E(rm) – Rf
- Vergoeding voor kleinschaligheid = Rs
- Vergoeding voor specifiek risico = Ru
Volgens dit model wordt de vergelijking om het gewenste rendement op aandelen te bereke-
nen:
E(r) = Rf + (E(rm) – Rf) + Rs + Ru
In vergelijking met het CAPM-model geeft aan dat de B is vervangen door meerdere opsla-
gen.
Aandeelhouderswaarde
Aandeelhouders zijn gebaat bij ondernemingen die goed functioneren. Binnen ondernemin-
gen is sprake van functies die waarde toevoegen. Porter ging uit van de volgende:
Onderzoek en ontwikkeling
Design
Productie
Marketing
Distributie
Klantenservice
3
Ratioanalyse financiële analyse:
1. Liquiditeit – geeft aan of een bedrijf op korte termijn aan haar betalingsverplichtingen
kan voldoen.
2. Solvabiliteit – geeft aan of een bedrijf op lange termijn aan haar betalingsverplichtin-
gen kan voldoen.
3. Rentabiliteit – geeft weer hoeveel winst een bedrijf per geïnvesteerde euro maakt.
Om de solvabiliteit te verbeteren moet het bedrijf een operating leasecontract afsluiten.
Operating lease is te vergelijken met huur. Met finance lease verbetert de solvabiliteit niet. Bij
finance lease wordt immers de lening omgezet in een leaseverplichting. Deze leaseverplich-
ting staat ook onder het vreemd vermogen op de balans.
Twee nadelen van het gebruik van ratio’s
Momentopname
Gevoelig voor window dressing
Liquiditeitsratio’s:
Current ratio = vlottende activa/ kortlopende schulden
Quick ratio = (vlottende activa – voorraad)/ kortlopende schulden
Netto werkkapitaal = vlottende activa – kortlopende schulden
Debt ratio = vreemd vermogen/ totaal vermogen
Rentabiliteitsratio’s:
RTV Rentabiliteit totaal vermogen =
(resultaat na belasting + rente + belasting)/ totaal vermogen x100%
OF
Omloopsnelheid totaalvermogen* brutowinstmarge (=bedrijfsresultaat/ omzet) *100%
Omloopsnelheid van het totale vermogen =
omzet/ totaal vermogen)
REV Rentabiliteit eigen vermogen = resultaat na belasting/ eigen vermogen
Financiële hefboom (=REV) = (1-belasting) x (RTV + (RTV – RVV) x (VV/ EV)
Een hefboom is positief wanneer rentabiliteit vreemd vermogen RVV kleiner is dan rentabili-
teit totaal vermogen RTV.
De hefboomfactor is VV/ EV
RVV Rentabiliteit vreemd vermogen (kostenvoet vreemd vermogen) = rentekosten vreemd
vermogen/ vreemd vermogen x100%
Weerstandvermogen – kunnen overleven in moeilijke tijden
Verhouding eigen vermogen/ totaal vermogen
Interest coverage ratio (rentedekkingsgetal) = bedrijfsresultaat/ interestkosten
1
,Investeringsselectie
De gemiddelde boekhoudkundige rentabiliteit (GBR) is een methode om de rentabiliteit van
een project weer te geven waarbij de gemiddelde nettowinst van dat project wordt gerela-
teerd aan het gemiddeld geïnvesteerd vermogen. We duiden deze methode ook wel aan met
het kengetal return on investment (ROI)
GBR = gemiddelde winst na belasting/ gemiddeld geïnvesteerd vermogen *100%
OF
((Cashflow – afschrijving investering)/ aantal jaar)/ gemiddeld geïnvesteerd vermogen *100%
Gemiddeld geïnvesteerd vermogen = (aanschafwaarde* – restwaarde)/ 2
*let op dit is de investering – inruilwaarde van oude machine
Jaarlijkse kasstroom van een investering = de stijging winst na belasting + stijging afschrij-
ving
Terugverdienperiode van een investering = investering/ kasstroom van de investering
Netto contante waarde investering bij een rentevoet van 8%=
Omzet jaar 1 (kasstroom investering)/ 1,08
Omzet jaar 2 (kasstroom investering)/ 1,08^2
Omzet jaar 3 (kasstroom investering) + restwaarde/ 1,08^3
Totaal = xxx – aanschafwaarde project
2 stapsmethode =
Contante waarde van de cashflows – marktwaarde van de rentedragende schulden
Bedrijfsresultaat xx
Interest xx -/-
Resultaat voor belasting xxxx
Belasting xx -/-
Resultaat na belasting xxxx
Rendement belegger
Het capital asset pricing model (CAPM)
Model om het gewenste aandelenrendement te berekenen uitgaande van de porte-
feuille theorie.
Hierbij wordt onderscheid gemaakt tussen:
o Marktrisico of systematisch risico
o Specifiek risico of niet-systematisch risico.
Aandelenkoersen kunnen veranderen door algemeen economische variabelen zoals:
Wisselkoersen
Conjunctuur
Rentevoet
Olieprijs
Lonen
Specifiek risico hangt samen met specifieke zaken die ondernemingsafhankelijk zijn zoals:
Kwaliteit van het management
Prestaties van het bedrijf
Publieke opinie over de onderneming
Rechtszaken waarin de onderneming verwikkeld is
2
, Het berekenen van het gewenste rendement op aandelen door een belegger.
Er zijn 3tal factoren die de hoogte van het gewenste rendement op aandelen e(r) bepalen:
1. E(rm) = het rendement van een effectieve marktportefeuille, bijvoorbeeld het rende-
ment op de AEX (marktrisico).
2. Rf = de risicovrije rendement, wat sparen bijvoorbeeld opbrengt of wat het rendement
is op staatsobligaties van een land dat solvabel is.
3. B = de beta van het aandeel.
Gewenste rendement op aandelen (=kostenvoet van het eigen vermogen) = risicovrije ver-
goeding + vergoeding specifiek risico
In formule vorm is dat =
E(r) = Rf + (E(rm) – Rf) * B
De betacoëfficiënt is de factor die de gevoeligheid (of reactiesnelheid) weergeeft van het ren-
dement van een vermogenstitel (bijvoorbeeld een aandeel) op een verandering in het rende-
ment van de markt als geheel.
De belegger kan het risico op zijn aandelenportefeuille beheersen door de fondsen waarin hij
belegt zodanig te combineren dat zijn portefeuillerisico per saldo overeenkomst met het door
hem gewenste risico.
Het management van een beursgenoteerde onderneming kan met behulp van de beta van
haar aandelen het door de aandeelhouders geëiste rendement bepalen en dit gebruiken bij
de rendementseis die de onderneming moet stellen aan investeringsprojecten.
Door de aandeelhouders wordt er alleen een vergoeding voor het markt gerelateerde risico
gevraagd omdat het unieke of specifieke risico voor individuele fondsen door portefeuillevor-
ming geëlimineerd kan worden, hoeft daarvoor ook geen vergoeding gevraagd te worden.
De berekening voor het gewenste rendement kan ook berekend worden via de build up-me-
thode.
Bij deze methode wordt het risicovrije rendement verhoogd met meerdere opslagen die ver-
band houden met verschillende risico’s zoals:
- Vergoeding voor algemeen marktrisico = E(rm) – Rf
- Vergoeding voor kleinschaligheid = Rs
- Vergoeding voor specifiek risico = Ru
Volgens dit model wordt de vergelijking om het gewenste rendement op aandelen te bereke-
nen:
E(r) = Rf + (E(rm) – Rf) + Rs + Ru
In vergelijking met het CAPM-model geeft aan dat de B is vervangen door meerdere opsla-
gen.
Aandeelhouderswaarde
Aandeelhouders zijn gebaat bij ondernemingen die goed functioneren. Binnen ondernemin-
gen is sprake van functies die waarde toevoegen. Porter ging uit van de volgende:
Onderzoek en ontwikkeling
Design
Productie
Marketing
Distributie
Klantenservice
3
