Inhoudsopgave
1 Inleiding .............................................................................................................................. 2
2 Uitgevers ............................................................................................................................. 2
3 Terminologie ....................................................................................................................... 2
3.1 Enkele begrippen ................................................................................................................... 2
3.2 YTM weerspiegelt de opportuniteitskost van obligatiehouders ........................................... 3
4 Modaliteiten........................................................................................................................ 3
5 Bond risico’s ........................................................................................................................ 4
6 Een obligatie waarderen ...................................................................................................... 5
7 Macaulay duration ............................................................................................................... 5
8 Bond volatility (%) or ‘modified duration .............................................................................. 5
9 Interest rates en infaltie ....................................................................................................... 7
10 Enkele grafieken .................................................................................................................. 7
CHAPTER 3: VALUING BONDS 1 van 8
, CHAPTER 3: Waardering van obligaties
1 Inleiding
- Een green bond is een financieel instrument dat wordt uitgegeven door een bedrijf of overheid,
maar waarvan het geld niet zomaar voor alles gebruikt mag worden
Het geld wordt op voorhand “earmarked”
= Het geld mag enkel gebruikt worden voor
bepaalde duurzaamheidsprojecten
- Social bonds: Geld dat wordt opgehaald voor
een bepaald sociale projecten te financieren
bv. om gevangenissen te financieren, voor oorlog te voeren
2 Uitgevers
- Overheden:
• Treasury bills (< 1 jaar)
• Treasury notes (1 tot 10 jaar)
• Treasury bonds (< 10 jaar)
- Bedrijven:
• Commercial paper (< 1 jaar)
money-market = korte termijn (1 tot 5 jaar)
• Short-term bonds (1 tot 5 jaar)
• Long-term bonds (> 5 jaar)
- Financiële instellingen:
• Certificate of deposit
• Savings certificate
3 Terminologie
3.1 Enkele begrippen
- Bonds (= obligaties) zijn “fixed-income” securities (= vaste periodieke rentevergoeding)
• Bond-issuer = Uitgever
• Bond-holder = Obligatiehouder
- Maturity = Looptijd
- Maturity date = Vervaldag
- Nominal value = par value = face value (≠ issue price, ≠ final payment)
• A pari: de prijs is de nominale waarde
• Boven pari: de prijs ligt boven de nominale waarde
• Onder pari: de prijs ligt onder de nominale waarde
CHAPTER 3: VALUING BONDS 2 van 8
, - Coupon payment = Periodieke interestbetalingen
- Coupon rate = Coupon/nominal value (bv. 5 %: elke periode krijgt men 5 % van de nominale waarde)
- Yield or yield to maturity (YTM) = Rendement dat men zou krijgen als men de obligatie houdt tot
de vervaldag
- Bond-price: On primary market/secondary market
- ‘Value’ of the bond = Net present value of future cash flows
3.2 YTM weerspiegelt de opportuniteitskost van obligatiehouders
- De yield to maturity (YTM) is het %-rendement als men de obligatie koopt en aanhoudt tot de
vervaldatum
Varieert gedurende de levensduur van de obligatie (is dus niet constant)
Reflecteert de opportuniteitskost van de obligatiehouder
𝑖↗ ⇒ 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↘ ⇒ 𝑌𝑇𝑀 ↗
𝑖↘ ⇒ 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↗ ⇒ 𝑌𝑇𝑀 ↘
Als de interestvoeten stijgen (𝑖 ↗) dan worden “fixed-income” securities minder
interessant (vraag naar obligaties zal dalen), dus zal de prijs van obligaties dalen (𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↘)
OMDAT: prijzen van obligaties dalen (= aangekocht tegen een lagere prijs/goedkoper
aangekocht) en houdt tot vervaldag is de YTM groter (𝑌𝑇𝑀 ↗)
Als de interestvoeten dalen (𝑖 ↘) dan worden “fixed-income” securities interessanter
(vraag naar obligaties zal stijgen), dus zal de prijs van obligaties stijgen (𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↗)
OMDAT: prijzen van obligaties stijgen (= aangekocht tegen een hogere prijs/duurder
aangekocht) en houdt tot vervaldag is de YTM lager (𝑌𝑇𝑀 ↘)
4 Modaliteiten
- Zero coupon bond: Geen enkele periodieke coupon, maar op het einde wordt de hoofdsom
uitbetaald
Altijd uitgeven onder pari
- Callable bond: Instrument met een optie (= de uitgever heeft het recht om de obligatie vroegtijdig terug te kopen)
WAAROM: zodat de uitgever bij dalende intrestvoeten de obligatie kan terugkopen
(want kunnen zich op dat moment goedkoper herfinancieren)
- Convertible bond: Op een bepaald moment tijdens de looptijd van de obligatie kan gekozen
worden om de obligatie verder aan te houden of om te zetten in aandelen
- Floating rate bond: Interestvergoeding is niet op voorrand vastgesteld (volgt een referentierente)
Coupon rate past zich aan
LIBOR (= London Interbank Offered Rate) is een referentierente
- Fixed rate bond: Interestvergoeding is vastgesteld, wijzigt niet
- Perpetual bond: Obligatie zonder vervaldag, heeft dus nooit een terugbetaling van een hoofdsom
Heeft een periodieke rente voor onbepaalde duur (draagt altijd een call optie met zich mee)
CHAPTER 3: VALUING BONDS 3 van 8
1 Inleiding .............................................................................................................................. 2
2 Uitgevers ............................................................................................................................. 2
3 Terminologie ....................................................................................................................... 2
3.1 Enkele begrippen ................................................................................................................... 2
3.2 YTM weerspiegelt de opportuniteitskost van obligatiehouders ........................................... 3
4 Modaliteiten........................................................................................................................ 3
5 Bond risico’s ........................................................................................................................ 4
6 Een obligatie waarderen ...................................................................................................... 5
7 Macaulay duration ............................................................................................................... 5
8 Bond volatility (%) or ‘modified duration .............................................................................. 5
9 Interest rates en infaltie ....................................................................................................... 7
10 Enkele grafieken .................................................................................................................. 7
CHAPTER 3: VALUING BONDS 1 van 8
, CHAPTER 3: Waardering van obligaties
1 Inleiding
- Een green bond is een financieel instrument dat wordt uitgegeven door een bedrijf of overheid,
maar waarvan het geld niet zomaar voor alles gebruikt mag worden
Het geld wordt op voorhand “earmarked”
= Het geld mag enkel gebruikt worden voor
bepaalde duurzaamheidsprojecten
- Social bonds: Geld dat wordt opgehaald voor
een bepaald sociale projecten te financieren
bv. om gevangenissen te financieren, voor oorlog te voeren
2 Uitgevers
- Overheden:
• Treasury bills (< 1 jaar)
• Treasury notes (1 tot 10 jaar)
• Treasury bonds (< 10 jaar)
- Bedrijven:
• Commercial paper (< 1 jaar)
money-market = korte termijn (1 tot 5 jaar)
• Short-term bonds (1 tot 5 jaar)
• Long-term bonds (> 5 jaar)
- Financiële instellingen:
• Certificate of deposit
• Savings certificate
3 Terminologie
3.1 Enkele begrippen
- Bonds (= obligaties) zijn “fixed-income” securities (= vaste periodieke rentevergoeding)
• Bond-issuer = Uitgever
• Bond-holder = Obligatiehouder
- Maturity = Looptijd
- Maturity date = Vervaldag
- Nominal value = par value = face value (≠ issue price, ≠ final payment)
• A pari: de prijs is de nominale waarde
• Boven pari: de prijs ligt boven de nominale waarde
• Onder pari: de prijs ligt onder de nominale waarde
CHAPTER 3: VALUING BONDS 2 van 8
, - Coupon payment = Periodieke interestbetalingen
- Coupon rate = Coupon/nominal value (bv. 5 %: elke periode krijgt men 5 % van de nominale waarde)
- Yield or yield to maturity (YTM) = Rendement dat men zou krijgen als men de obligatie houdt tot
de vervaldag
- Bond-price: On primary market/secondary market
- ‘Value’ of the bond = Net present value of future cash flows
3.2 YTM weerspiegelt de opportuniteitskost van obligatiehouders
- De yield to maturity (YTM) is het %-rendement als men de obligatie koopt en aanhoudt tot de
vervaldatum
Varieert gedurende de levensduur van de obligatie (is dus niet constant)
Reflecteert de opportuniteitskost van de obligatiehouder
𝑖↗ ⇒ 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↘ ⇒ 𝑌𝑇𝑀 ↗
𝑖↘ ⇒ 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↗ ⇒ 𝑌𝑇𝑀 ↘
Als de interestvoeten stijgen (𝑖 ↗) dan worden “fixed-income” securities minder
interessant (vraag naar obligaties zal dalen), dus zal de prijs van obligaties dalen (𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↘)
OMDAT: prijzen van obligaties dalen (= aangekocht tegen een lagere prijs/goedkoper
aangekocht) en houdt tot vervaldag is de YTM groter (𝑌𝑇𝑀 ↗)
Als de interestvoeten dalen (𝑖 ↘) dan worden “fixed-income” securities interessanter
(vraag naar obligaties zal stijgen), dus zal de prijs van obligaties stijgen (𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 ↗)
OMDAT: prijzen van obligaties stijgen (= aangekocht tegen een hogere prijs/duurder
aangekocht) en houdt tot vervaldag is de YTM lager (𝑌𝑇𝑀 ↘)
4 Modaliteiten
- Zero coupon bond: Geen enkele periodieke coupon, maar op het einde wordt de hoofdsom
uitbetaald
Altijd uitgeven onder pari
- Callable bond: Instrument met een optie (= de uitgever heeft het recht om de obligatie vroegtijdig terug te kopen)
WAAROM: zodat de uitgever bij dalende intrestvoeten de obligatie kan terugkopen
(want kunnen zich op dat moment goedkoper herfinancieren)
- Convertible bond: Op een bepaald moment tijdens de looptijd van de obligatie kan gekozen
worden om de obligatie verder aan te houden of om te zetten in aandelen
- Floating rate bond: Interestvergoeding is niet op voorrand vastgesteld (volgt een referentierente)
Coupon rate past zich aan
LIBOR (= London Interbank Offered Rate) is een referentierente
- Fixed rate bond: Interestvergoeding is vastgesteld, wijzigt niet
- Perpetual bond: Obligatie zonder vervaldag, heeft dus nooit een terugbetaling van een hoofdsom
Heeft een periodieke rente voor onbepaalde duur (draagt altijd een call optie met zich mee)
CHAPTER 3: VALUING BONDS 3 van 8
