De impact van High-frequency trading op financiële
markten
Bachelor paper: Minor Beleggen (Deeltijd)
Brian Stolker
500847544
Hogeschool van Amsterdam
22 juli 2020
Paper begeleider: De heer W. Landman
,De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Inhoudsopgave
Voorwoord ................................................................................................ 4
Inleiding ................................................................................................... 5
Leeswijzer ................................................................................................. 6
Hoofdstuk 1 De impact van HFT op financiële markten. ........................... 7
1.1 Verworvenheden ...................................................................................... 7
1.1.1 Bid-ask spread ....................................................................................... 7
1.1.2 Liquiditeit ............................................................................................. 8
1.1.3 Uitvoeringssnelheid .............................................................................. 9
1.1.4 Volatiliteit .................................................................................................................... 11
1.1.5 Efficiency van de markt neemt toe ............................................................................ 12
1.1.6 Tarieven....................................................................................................................... 12
Hoofdstuk 2 HFT-handelsstrategieën ..................................................... 13
2.1 Market making....................................................................................... 14
2.2 Statistical arbitrage................................................................................ 15
2.3 Lage latentie strategieën ........................................................................ 16
2.4 Latentie.................................................................................................. 17
2.5 Co-location.............................................................................................. 19
2.5.1 Eigenschappen van co-location .................................................................................. 19
Hoofdstuk 3 HFT en marktintegriteit ..................................................... 20
3.1 Manipulatie............................................................................................ 20
3.2 Coronacrisis ........................................................................................... 22
Hoofdstuk 4 HFT Latentie arbitrage races .............................................. 24
4.1 Frequentie en duur van latentie-arbitrage-races ..................................... 25
4.1.1 Wedstrijden per dag .................................................................................................... 25
4.1.2 Tabel 5.1: Wedstrijden per dag ................................................................................... 25
4.1.3 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 25
4.1.4 Raceduur ............................................................................................. 26
4.1.5 Tabel 5.2: Raceduur .................................................................................................... 26
4.1.6 Afbeelding 5.1: Duur van races .................................................................................. 26
4.1.7 Soms wint het "verkeerde" bericht ............................................................................. 27
4.1.8 Significant handelsvolume in races ........................................................................... 27
4.1.9 Tabel 5.3: Volume en transacties in races ................................................................. 27
4.1.10 Analyse & deelconclusie ........................................................................................... 28
4.2 Deelname aan races ................................................................................ 29
4.2.1 Aantal deelnemers ...................................................................................................... 29
4.2.2 Tabel 5.4: Aantal berichten in races .......................................................................... 29
4.2.3 Patroon van winnaars en verliezers .......................................................................... 31
4.2.4 Afbeelding 5.2: Percentage van 1e succesvolle en 1e mislukte berichten per bedrijf
............................................................................................................................................... 31
4.2.5 Verwacht aantal races per toeval............................................................................... 32
4.2.6 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 33
2
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
,De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4.3 Race winsten .......................................................................................... 34
4.3.1 Winsten per race ......................................................................................................... 34
4.3.2 Tabel 5.5: Details over racewinsten (per aandeel en per race) gemarkeerd op de
markt om de 10 sec .............................................................................................................. 35
4.3.3 Tabel 5.6: Gemiddelde race-winsten (per aandeel en per race) voor verschillende
mark tot markthorizonnen .................................................................................................. 36
4.3.4 Afbeelding 5.3: Verdelingen van racewinsten op verschillende tijdshorizons tussen
mark-to-marked.................................................................................................................... 37
4.3.5 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 38
Conclusie ................................................................................................. 39
Appendix 1: ............................................................................................. 43
Appendix 2: ............................................................................................. 44
Appendix 3: ............................................................................................. 45
Appendix 4: ............................................................................................. 46
Appendix 5: ............................................................................................. 47
Literatuurverwijzingen: ......................................................................... 50
Abbreviatielijst ....................................................................................... 53
3
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
, De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Voorwoord
Deze paper is geschreven in opdracht van de Hogeschool van Amsterdam voor
de Minor Beleggen Deeltijd.
Tijdens de lessen kreeg ik voor het eerst te horen over High-Frequency
Trading oftewel flitshandel. Het onderwerp kwam ter sprake tijdens de les
over de Flashcrash. In de les werd de relatie tussen algoritmes & HFT
uitgelegd. Mijn docent vertelde dat wat de flitshandelbedrijven doen feitelijk
legaal is en het gebruik van algoritmes op financiële markten toegestaan is.
De enige vraag die onbeantwoord bleef was “Wat is de impact van HFT op
financiële markten? Zodoende ontstond mijn onderwerp voor de paper.
Door het gebrek aan informatie en weinig mensen met kennis van zaken, wist
ik dat mijn gekozen onderwerp een leuke uitdaging zou zijn.
Voordat ik begon aan de paper heb ik ter voorbereiding twee specifieke
literatuurboeken gelezen; Flitshandel van Michael Lewis en Algorithmic and
High-Frequency trading van Cartea, Jaimungal & Penalva. Mijn handige
kanttekeningen gebruikt voor het opstel en vervolgt met desktop research.
Het schrijven van deze paper heeft mij geleerd om met beperkte informatie de
meest relevante bruikbare bronnen te onderzoeken en te analyseren. Speciale
dank aan dhr. Landman & dhr. Feijen voor hun behulpzame houding naar
studenten tijdens de coronacrisis.
Tot slot hoop ik u met mijn paper vernieuwde inzichten te verschaffen en uw
interesse op te wekken.
Amsterdam, 22 juli 2020
Brian Stolker
4
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
markten
Bachelor paper: Minor Beleggen (Deeltijd)
Brian Stolker
500847544
Hogeschool van Amsterdam
22 juli 2020
Paper begeleider: De heer W. Landman
,De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Inhoudsopgave
Voorwoord ................................................................................................ 4
Inleiding ................................................................................................... 5
Leeswijzer ................................................................................................. 6
Hoofdstuk 1 De impact van HFT op financiële markten. ........................... 7
1.1 Verworvenheden ...................................................................................... 7
1.1.1 Bid-ask spread ....................................................................................... 7
1.1.2 Liquiditeit ............................................................................................. 8
1.1.3 Uitvoeringssnelheid .............................................................................. 9
1.1.4 Volatiliteit .................................................................................................................... 11
1.1.5 Efficiency van de markt neemt toe ............................................................................ 12
1.1.6 Tarieven....................................................................................................................... 12
Hoofdstuk 2 HFT-handelsstrategieën ..................................................... 13
2.1 Market making....................................................................................... 14
2.2 Statistical arbitrage................................................................................ 15
2.3 Lage latentie strategieën ........................................................................ 16
2.4 Latentie.................................................................................................. 17
2.5 Co-location.............................................................................................. 19
2.5.1 Eigenschappen van co-location .................................................................................. 19
Hoofdstuk 3 HFT en marktintegriteit ..................................................... 20
3.1 Manipulatie............................................................................................ 20
3.2 Coronacrisis ........................................................................................... 22
Hoofdstuk 4 HFT Latentie arbitrage races .............................................. 24
4.1 Frequentie en duur van latentie-arbitrage-races ..................................... 25
4.1.1 Wedstrijden per dag .................................................................................................... 25
4.1.2 Tabel 5.1: Wedstrijden per dag ................................................................................... 25
4.1.3 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 25
4.1.4 Raceduur ............................................................................................. 26
4.1.5 Tabel 5.2: Raceduur .................................................................................................... 26
4.1.6 Afbeelding 5.1: Duur van races .................................................................................. 26
4.1.7 Soms wint het "verkeerde" bericht ............................................................................. 27
4.1.8 Significant handelsvolume in races ........................................................................... 27
4.1.9 Tabel 5.3: Volume en transacties in races ................................................................. 27
4.1.10 Analyse & deelconclusie ........................................................................................... 28
4.2 Deelname aan races ................................................................................ 29
4.2.1 Aantal deelnemers ...................................................................................................... 29
4.2.2 Tabel 5.4: Aantal berichten in races .......................................................................... 29
4.2.3 Patroon van winnaars en verliezers .......................................................................... 31
4.2.4 Afbeelding 5.2: Percentage van 1e succesvolle en 1e mislukte berichten per bedrijf
............................................................................................................................................... 31
4.2.5 Verwacht aantal races per toeval............................................................................... 32
4.2.6 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 33
2
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
,De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4.3 Race winsten .......................................................................................... 34
4.3.1 Winsten per race ......................................................................................................... 34
4.3.2 Tabel 5.5: Details over racewinsten (per aandeel en per race) gemarkeerd op de
markt om de 10 sec .............................................................................................................. 35
4.3.3 Tabel 5.6: Gemiddelde race-winsten (per aandeel en per race) voor verschillende
mark tot markthorizonnen .................................................................................................. 36
4.3.4 Afbeelding 5.3: Verdelingen van racewinsten op verschillende tijdshorizons tussen
mark-to-marked.................................................................................................................... 37
4.3.5 Analyse & deelconclusie ............................................................................................. 38
Conclusie ................................................................................................. 39
Appendix 1: ............................................................................................. 43
Appendix 2: ............................................................................................. 44
Appendix 3: ............................................................................................. 45
Appendix 4: ............................................................................................. 46
Appendix 5: ............................................................................................. 47
Literatuurverwijzingen: ......................................................................... 50
Abbreviatielijst ....................................................................................... 53
3
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
, De impact van HFT op financiële markten – Paper Brian Stolker
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Voorwoord
Deze paper is geschreven in opdracht van de Hogeschool van Amsterdam voor
de Minor Beleggen Deeltijd.
Tijdens de lessen kreeg ik voor het eerst te horen over High-Frequency
Trading oftewel flitshandel. Het onderwerp kwam ter sprake tijdens de les
over de Flashcrash. In de les werd de relatie tussen algoritmes & HFT
uitgelegd. Mijn docent vertelde dat wat de flitshandelbedrijven doen feitelijk
legaal is en het gebruik van algoritmes op financiële markten toegestaan is.
De enige vraag die onbeantwoord bleef was “Wat is de impact van HFT op
financiële markten? Zodoende ontstond mijn onderwerp voor de paper.
Door het gebrek aan informatie en weinig mensen met kennis van zaken, wist
ik dat mijn gekozen onderwerp een leuke uitdaging zou zijn.
Voordat ik begon aan de paper heb ik ter voorbereiding twee specifieke
literatuurboeken gelezen; Flitshandel van Michael Lewis en Algorithmic and
High-Frequency trading van Cartea, Jaimungal & Penalva. Mijn handige
kanttekeningen gebruikt voor het opstel en vervolgt met desktop research.
Het schrijven van deze paper heeft mij geleerd om met beperkte informatie de
meest relevante bruikbare bronnen te onderzoeken en te analyseren. Speciale
dank aan dhr. Landman & dhr. Feijen voor hun behulpzame houding naar
studenten tijdens de coronacrisis.
Tot slot hoop ik u met mijn paper vernieuwde inzichten te verschaffen en uw
interesse op te wekken.
Amsterdam, 22 juli 2020
Brian Stolker
4
Minor Beleggen (Deeltijd) Hogeschool van Amsterdam
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
