Résumé FICHE DE REVISION DSCG

Évaluation par les flux
Cette méthode est fondée sur l’actualisation des flux de trésorerie disponibles futurs (ou cash-flow) à un taux d’actualisation qui reflète le risque de
l’entreprise.
Compétences attendues : Maîtriser les méthodes d’évaluation par les Construire un business plan Expliciter le rôle de l’actualisation
flux
LA MÉTHODE DU DISCOUNTED CASH FLOW (DCF) OU ACTUALISATION DES FLUX DE TRÉSORERIE (MÉTHODE INDIRECTE)
Etape 1 : La détermination Etape 2 : Estimation des flux Etape 3 : Détermination des Etape 4 Calcul de la Etape 5 : Calcul de la Etape 6 : Calcul de la valeur
du taux d’actualisation de trésorerie disponibles flux actualisé avec le CMPC valeur globale de valeur des capitaux d’une action
(CMPC) (FTD) l’entreprise (VGE) propres
Etape 1 : La détermination du taux d’actualisation (CMPC)
Le taux d’actualisation (t) correspond au coût du capital. Pour les actionnaires, les dividendes qu’ils perçoivent sont actualisés au coût des capitaux propres (Rc),
également appelé Cost of Equity. Pour l’ensemble des investisseurs.
Les flux de trésorerie disponibles, destinés à la fois aux actionnaires et aux prêteurs, sont actualisés au coût global du capital. Le coût moyen pondéré du capital
(CMPC), ou WACC (Weighted Average Cost of Capital), représente le coût moyen des capitaux investis, ajusté en fonction de leur proportion (capitaux propres et
dettes).
CP DF
+ Rd × ( 1−Taux d IS ) ×
'
CMPC ( t )=Rc ×
CP+ DF CP+ DF
CP = Capitaux propres DF = Dettes financières Rd = Taux d’endettement
Rappelle calcule du Rc à partir du MEDAF  RMQ généralement le plus utilisé MEDAF
Le coût des capitaux propres (Rc) est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires pour compenser le risque encouru
Rc = Rf + B x (Rm – Rf)
Rf : taux sans risque (Rm – Rf) = prime de Rm = Rendement moyen attendu du marché (exemple obligation d’état β = Bêta du
marche français) titre
Résultat de l ' exercice
Rc , calculé en fonction du rendement attendu par rapport au risque pris .
capitaux propres
Le calcul du coût des capitaux propres (Rc) peut se faire à partir des modèles d'actualisation des dividendes de Fisher et de Gordon.
Si les dividendes sont constants, la formule est : Rc = D / Vo, où D représente le dividende par action de l’année suivante et Vo est le cours de l’action.
Si les dividendes suivent une progression de g %, la formule devient : Rc = (D / Vo) + g,où g est la variation des dividendes par rapport à l'année précédente.
Etape 2 : Estimation des flux de trésorerie disponibles (FTD)
Les flux de trésorerie disponibles prévisionnels sont en principe établis sur un horizon de 3 à 5 ans. Ils sont déterminés de la façon
suivante :
Elément N (année 0) N+1 (1) N+n (n) ◊ Si EBE n’est pas fourni voici le
calcule
◊ Excédent brut d’exploitation (EBE) + Ventes de marchandises
(–) Dotations aux amortissements des (-) Coût d'achat des marchandises
immobilisations (DAP) vendues
(=) Résultat d’exploitation (RE) = Marge commerciale
(–) Impôts sur les bénéfices (IS) + Production vendue
(=) Résultat net + Production stockée
(+) Dotations aux amortissements des + Production immobilisée
immobilisations (DAP) = Valeur ajoutée (VA)
(+) Cessions anciens matériels (-) Consommations en provenance des
tiers (achats et charges externes
(–) Variation du BFRE BFR n+1 – BFR n BFR n+2 – BFR BFR n+NN – BFR +Subventions d’exploitation
n+1 n+n