● La crisis sanitaria del Covid-19 pone de manifiesto los riesgos de las interrupciones en las
cadenas de valor y la necesidad de respuestas coordinadas a problemas globales.
Tema 7: Integración monetaria
7.1. Costes y beneficios de una moneda única. Las áreas monetarias óptimas
En el tema 4 estudiamos los procesos de integración comercial y de factores. Cuando se avanza en los
procesos de integración más allá de la libre movilidad de bienes, servicios y factores, las naciones pueden
llevar a cabo un proceso de integración monetaria mediante el que eliminan la diversidad de monedas y
adoptan una moneda única compartida. Los países renuncian a su soberanía monetaria y pasan a codecidir
la política monetaria mediante una nueva autoridad monetaria.
Históricamente, la moneda ha sido un ingrediente fundamental de la “soberanía nacional”. Hay un fuerte
componente político en los temas monetarios. Por eso, habitualmente, los procesos de integración
monetaria van vinculados a procesos de integración política.
El proceso de integración monetaria más amplio y ambicioso del mundo es el que forman en la actualidad
los 19 países de la UE pertenecientes a la zona euro.
En este tema estudiaremos, en este primer apartado, los fundamentos analíticos de una integración
monetaria, aunque con referencias continuas a la zona euro. En el apartado 7.2 analizaremos con más
detalle el funcionamiento de la zona euro (o eurozona).
Los procesos de integración monetaria responden a una voluntad política. Así ha sido en el caso de la zona
euro, que tiene sus raíces en una decisión de carácter político. Ahora bien, se usan argumentos económicos
para evaluar su implantación: ¿cuáles son los beneficios y los costes económicos de una unión monetaria?
Completar en clase…
BENEFICIOS COSTES
Beneficios económicos de una unión monetaria
-Reducción de los costes de transacción y de información
Entre los países participantes se eliminan los costes de transacción vinculados a utilizar monedas distintas:
comisiones bancarias, tiempo y recursos destinados al seguimiento 4
de los tipos de cambio y la gestión de tesorería, costes de información para la comparación de precios,
trámites formales por cambio de divisas, etc. Además, hay otros costes indirectos que se reducen, como
son los de cobertura de los riesgos cambiarios.
-Disminución de la incertidumbre sobre el tipo de cambio
Una moneda única favorece el comercio y las inversiones internacionales al eliminar la incertidumbre sobre
las variaciones de los tipos de cambio entre las monedas de los países participantes. Con una moneda
única se facilita el arbitraje (el comercio) y se perfecciona el mercado único.
Además, en un mercado único las alteraciones de los tipos de cambio entre las monedas de los países
socios pueden ser un elemento desestabilizador del propio mercado único. Pueden interpretarse como
formas artificiales o desleales de quitarse competitividad de unos países a otros mediante “devaluaciones
competitivas”...
Veamos un ejemplo (en clase):
-Mayor relevancia internacional de la nueva moneda
En el caso del euro se esperaba que la nueva moneda asumiese un papel relevante como moneda de
referencia y depósito de valor, de modo que una porción creciente del comercio internacional fijase los
precios en euros, al tiempo que se convirtiese en moneda de emisiones de títulos (públicos y privados), así
77
, como moneda de mantenimiento de reservas de los bancos centrales. El euro es la segunda moneda más
importante del mundo tras el dólar estadounidense:
-Disciplina y credibilidad
Los países con mala reputación en la lucha contra la inflación y las crisis financieras pueden obtener
ventajas de fijar el tipo de cambio de su moneda respecto a otro u otros países con mayor credibilidad y
disciplina en la aplicación de una política monetaria rigurosa contra la inflación. Y una unión monetaria
equivale al más “fijo” de los tipos de cambio.
Costes económicos de una unión monetaria
Los principales costes para un país que pasa a compartir moneda en un proceso de integración monetaria
son:
● Renuncia a una política monetaria autónoma
● Renuncia a la política cambiaria entre los países de la unión monetaria, y a la autonomía de esta
con respecto a terceros países
Las políticas monetarias y cambiarias independientes sirven tradicionalmente para hacer frente a
desequilibrios macroeconómicos específicos de un país, e intentar así continuar con el crecimiento
económico.
Los países que integran una unión monetaria renuncian a utilizar su moneda propia como herramienta de
estabilización y ajuste. Renuncia al tipo de cambio frente a los socios y a tener una política monetaria
propia. Las políticas monetaria y cambiaria pasan a decidirse a escala supranacional por el conjunto de los
países que forman la unión monetaria.
Para España, por ejemplo, renunciar a la posibilidad de devaluar su antigua peseta ante situaciones de
deterioro de la competitividad, o renunciar a instrumentar una política monetaria propia ante problemas
específicos de la economía española en materia de inflación o desempleo, constituye el principal coste de
oportunidad de participar en el euro.
Como veremos más adelante, dado que para que una unión monetaria funcione bien es aconsejable que
los países compartan también la política fiscal, se puede decir genéricamente que el coste de compartir
una moneda común es la pérdida de soberanía nacional en el manejo de la política macroeconómica del
país.
Perturbaciones asimétricas (o “shocks” asimétricos )
Nos preguntamos: ¿por qué suponen costes para un país el no tener autonomía en política monetaria o no
poder utilizar de forma independiente el tipo de cambio como mecanismo de ajuste? La respuesta es que
esto puede ser costoso en presencia de perturbaciones o “shocks” asimétricos. Veamos por qué.
Una perturbación asimétrica es una situación económica que afecta de forma desigual a los países de la
unión monetaria, bien sea porque afecte solamente a uno o varios países, o bien porque afecte a todos los
países pero de forma distinta.
78
cadenas de valor y la necesidad de respuestas coordinadas a problemas globales.
Tema 7: Integración monetaria
7.1. Costes y beneficios de una moneda única. Las áreas monetarias óptimas
En el tema 4 estudiamos los procesos de integración comercial y de factores. Cuando se avanza en los
procesos de integración más allá de la libre movilidad de bienes, servicios y factores, las naciones pueden
llevar a cabo un proceso de integración monetaria mediante el que eliminan la diversidad de monedas y
adoptan una moneda única compartida. Los países renuncian a su soberanía monetaria y pasan a codecidir
la política monetaria mediante una nueva autoridad monetaria.
Históricamente, la moneda ha sido un ingrediente fundamental de la “soberanía nacional”. Hay un fuerte
componente político en los temas monetarios. Por eso, habitualmente, los procesos de integración
monetaria van vinculados a procesos de integración política.
El proceso de integración monetaria más amplio y ambicioso del mundo es el que forman en la actualidad
los 19 países de la UE pertenecientes a la zona euro.
En este tema estudiaremos, en este primer apartado, los fundamentos analíticos de una integración
monetaria, aunque con referencias continuas a la zona euro. En el apartado 7.2 analizaremos con más
detalle el funcionamiento de la zona euro (o eurozona).
Los procesos de integración monetaria responden a una voluntad política. Así ha sido en el caso de la zona
euro, que tiene sus raíces en una decisión de carácter político. Ahora bien, se usan argumentos económicos
para evaluar su implantación: ¿cuáles son los beneficios y los costes económicos de una unión monetaria?
Completar en clase…
BENEFICIOS COSTES
Beneficios económicos de una unión monetaria
-Reducción de los costes de transacción y de información
Entre los países participantes se eliminan los costes de transacción vinculados a utilizar monedas distintas:
comisiones bancarias, tiempo y recursos destinados al seguimiento 4
de los tipos de cambio y la gestión de tesorería, costes de información para la comparación de precios,
trámites formales por cambio de divisas, etc. Además, hay otros costes indirectos que se reducen, como
son los de cobertura de los riesgos cambiarios.
-Disminución de la incertidumbre sobre el tipo de cambio
Una moneda única favorece el comercio y las inversiones internacionales al eliminar la incertidumbre sobre
las variaciones de los tipos de cambio entre las monedas de los países participantes. Con una moneda
única se facilita el arbitraje (el comercio) y se perfecciona el mercado único.
Además, en un mercado único las alteraciones de los tipos de cambio entre las monedas de los países
socios pueden ser un elemento desestabilizador del propio mercado único. Pueden interpretarse como
formas artificiales o desleales de quitarse competitividad de unos países a otros mediante “devaluaciones
competitivas”...
Veamos un ejemplo (en clase):
-Mayor relevancia internacional de la nueva moneda
En el caso del euro se esperaba que la nueva moneda asumiese un papel relevante como moneda de
referencia y depósito de valor, de modo que una porción creciente del comercio internacional fijase los
precios en euros, al tiempo que se convirtiese en moneda de emisiones de títulos (públicos y privados), así
77
, como moneda de mantenimiento de reservas de los bancos centrales. El euro es la segunda moneda más
importante del mundo tras el dólar estadounidense:
-Disciplina y credibilidad
Los países con mala reputación en la lucha contra la inflación y las crisis financieras pueden obtener
ventajas de fijar el tipo de cambio de su moneda respecto a otro u otros países con mayor credibilidad y
disciplina en la aplicación de una política monetaria rigurosa contra la inflación. Y una unión monetaria
equivale al más “fijo” de los tipos de cambio.
Costes económicos de una unión monetaria
Los principales costes para un país que pasa a compartir moneda en un proceso de integración monetaria
son:
● Renuncia a una política monetaria autónoma
● Renuncia a la política cambiaria entre los países de la unión monetaria, y a la autonomía de esta
con respecto a terceros países
Las políticas monetarias y cambiarias independientes sirven tradicionalmente para hacer frente a
desequilibrios macroeconómicos específicos de un país, e intentar así continuar con el crecimiento
económico.
Los países que integran una unión monetaria renuncian a utilizar su moneda propia como herramienta de
estabilización y ajuste. Renuncia al tipo de cambio frente a los socios y a tener una política monetaria
propia. Las políticas monetaria y cambiaria pasan a decidirse a escala supranacional por el conjunto de los
países que forman la unión monetaria.
Para España, por ejemplo, renunciar a la posibilidad de devaluar su antigua peseta ante situaciones de
deterioro de la competitividad, o renunciar a instrumentar una política monetaria propia ante problemas
específicos de la economía española en materia de inflación o desempleo, constituye el principal coste de
oportunidad de participar en el euro.
Como veremos más adelante, dado que para que una unión monetaria funcione bien es aconsejable que
los países compartan también la política fiscal, se puede decir genéricamente que el coste de compartir
una moneda común es la pérdida de soberanía nacional en el manejo de la política macroeconómica del
país.
Perturbaciones asimétricas (o “shocks” asimétricos )
Nos preguntamos: ¿por qué suponen costes para un país el no tener autonomía en política monetaria o no
poder utilizar de forma independiente el tipo de cambio como mecanismo de ajuste? La respuesta es que
esto puede ser costoso en presencia de perturbaciones o “shocks” asimétricos. Veamos por qué.
Una perturbación asimétrica es una situación económica que afecta de forma desigual a los países de la
unión monetaria, bien sea porque afecte solamente a uno o varios países, o bien porque afecte a todos los
países pero de forma distinta.
78
